印度高速增長(zhǎng)現(xiàn)隱憂(yōu) 對(duì)外依賴(lài)嚴(yán)重，通脹預(yù)期抬頭？

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者 孫庭陽(yáng) | 北京報(bào)道

“2014 年印度是世界第十大經(jīng)濟(jì)體，2022 年是第五，有人預(yù)測(cè)2027 年將成為第三，如此快速的成長(zhǎng)，是股市長(zhǎng)牛的主要支撐。”宏利印度QDII 股票基金經(jīng)理師婧接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，印度孟買(mǎi)SENSEX30 指數(shù)今年以來(lái)迭創(chuàng)歷史新高，近一年漲幅在主要指數(shù)中排名前三，近3 年、近5 年漲幅排名第一。

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宏利印度QDII 股票基金，是目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)唯一一只主動(dòng)投資印度市場(chǎng)的股票基金，產(chǎn)品依靠基金經(jīng)理的主動(dòng)操作在印度股市賺取收益。今年二季度，該基金收益率16%，在全部QDII 主動(dòng)管理基金中處于前1/5,近兩年排名位于同類(lèi)前1/7。該基金一直由師婧操刀管理。

宏觀(guān)增長(zhǎng)和金融改革雙輪驅(qū)動(dòng)

孟買(mǎi) SENSEX30 指數(shù)是印度股市的代名詞，是印度最為廣泛使用的指數(shù)。今年7月20日，印度孟買(mǎi) SENSEX30 指數(shù)創(chuàng)出歷史新高。Wind顯示，截至今年7月25日，近一年（2022年7月26日至2023年7月26日），日本、韓國(guó)、印度、法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)等15 個(gè)主要股票市場(chǎng)指數(shù)，平均上漲11.21%，孟買(mǎi) SENSEX30 指數(shù)上漲19.16%，位列同期漲幅前3 名。

將時(shí)間拉長(zhǎng)，孟買(mǎi) SENSEX30 指數(shù)更為領(lǐng)先。

近3年，上述15個(gè)指數(shù)平均上漲26%，孟買(mǎi)SENSEX30指數(shù)上漲74.28%，位列第一名，領(lǐng)先第二名34 個(gè)百分點(diǎn)。近5 年，上述15 個(gè)指數(shù)平均上漲34%，同期孟買(mǎi) SENSEX30 指數(shù)漲幅是81%，同樣位列第一名。

孟買(mǎi) SENSEX30 指數(shù)為何如此強(qiáng)勁？

“印度市場(chǎng)投資邏輯是給有成長(zhǎng)性的大公司、好公司持續(xù)的溢價(jià)，印度股市的上漲有著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐?！睅熸赫f(shuō)。

2022年，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）實(shí)際增長(zhǎng)2.1%，印度增長(zhǎng)6.7%。印度在2022 年 9 月超越英國(guó)成為世界第五大經(jīng)濟(jì)體,前四名分別為美國(guó)、中國(guó)、日本和德國(guó)。2014 年，印度只是世界第十大經(jīng)濟(jì)體。有的研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，在2027 年左右，印度有望成為第三大經(jīng)濟(jì)體。

資料顯示，印度共有 23 個(gè)股票交易市場(chǎng)，其中孟買(mǎi)交易所和印度國(guó)家交易所是全國(guó)性交易所，另外 21 個(gè)為地方區(qū)域性交易所。23 個(gè)交易所實(shí)行全國(guó)市場(chǎng)聯(lián)網(wǎng)，便利資本在全國(guó)范圍內(nèi)流動(dòng)。

師婧介紹，印度國(guó)家交易所和孟買(mǎi)交易所2022 年兩市成交金額合計(jì)位居全球第12 名。截至今年6 月23日，兩市成交金額0.82 萬(wàn)億美元，位居全球第12 名。截至今年上半年末，兩個(gè)市場(chǎng)共有7640 家上市公司，數(shù)量在全球位居第一名。截至今年7 月22 日，印度資本市場(chǎng)總市值3.65 萬(wàn)億美元，在全球排名第五。

上半年末，孟買(mǎi) SENSEX30 指數(shù)成分股總市值占孟買(mǎi)交易所總市值的比例為52%，從2018 年開(kāi)始，該指數(shù)占比一直在50%以上，其漲跌變化，成為觀(guān)察印度股市變化的標(biāo)志性指數(shù)。

孟買(mǎi)SENSEX30 指數(shù)中，共有10 家銀行及銀行相關(guān)行業(yè)，總市值占比約40%,是占比最大的行業(yè)。

過(guò)往公開(kāi)信息顯示，宏利印度QDII 基金持倉(cāng)中，一直重倉(cāng)金融行業(yè)。

“過(guò)去5 年，印度的金融改革值得關(guān)注，銀行相關(guān)行業(yè)直接受益?！睅熸赫f(shuō)。

資料顯示，從2014 年開(kāi)始，印度提出了普惠金融政策，將此前分散的銀行存款、保險(xiǎn)和政府補(bǔ)貼養(yǎng)老金都納入金融體系。在2016 年，印度引入了統(tǒng)一支付接口，將不同機(jī)構(gòu)聯(lián)系在一起，使得征信和借貸更高效。同時(shí)，通過(guò)限期實(shí)名換鈔制度，倒逼部分資金進(jìn)入銀行體系，以此規(guī)范金融市場(chǎng)。2017 年，印度整頓稅收體系，全國(guó)消費(fèi)稅統(tǒng)一，促進(jìn)全國(guó)范圍的商品、服務(wù)和資金流動(dòng)。

Wind 數(shù)據(jù)顯示，SENSEX30 成分股中，有14 只股票價(jià)格近3 年漲幅翻倍，其中兩只漲幅超過(guò)2 倍。上漲前10 名，有4 家是銀行股，分別是印度國(guó)家銀行（500112.BO）、ICICI BANK（印度工業(yè)信貸投資銀行，532174.BO）、INDUSINDBK（532187.BO）和AXIS BANK（532215.BO），其間股價(jià)分別上漲246%、187%、185%和128%。

印度國(guó)家銀行是印度最大的銀行，擁有1/4 市場(chǎng)份額。

印度工業(yè)信貸投資銀行除提供銀行服務(wù)外，還通過(guò)其專(zhuān)業(yè)子公司提供人壽和一般保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理、證券經(jīng)紀(jì)與私募股權(quán)產(chǎn)品和服務(wù)。

宏利印度QDII 股票基金成立后，一直重倉(cāng)持有印度工業(yè)信貸投資銀行的股票，今年二季度末，持有市值占基金凈值8.11%。

印度工業(yè)信貸投資銀行近3 年股價(jià)上漲187%，其2020 年末、2021 年末、2022 年末和今年7 月25 日的市盈率分別是36 倍、26 倍、22 倍和20 倍。股價(jià)上漲，市盈率在下降，是因?yàn)樵摴久抗墒找孢@段時(shí)間內(nèi)上漲了。

另外兩只領(lǐng)漲銀行股中，INDUSINDBK 是全方位服務(wù)銀行集團(tuán)，服務(wù)包括消費(fèi)銀行、信用卡、消費(fèi)金融等。AXIS BANK 主要在印度運(yùn)營(yíng)，也有一定的國(guó)際影響力。

印度實(shí)際GDP 增長(zhǎng)率對(duì)比消費(fèi)者價(jià)格變化

通脹能否控制住？

國(guó)際貨幣基金組織在今年4 月《世界經(jīng)濟(jì)展望：坎坷的復(fù)蘇》 中預(yù)測(cè)，亞洲新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP 在2023 年、2024 年平均增長(zhǎng)分別是3.9%、4.2%，預(yù)測(cè)印度同期增長(zhǎng)分別是5.9%和6.3%，高于平均值。

印度今年第一季度（2023 財(cái)年第四財(cái)季）GDP 增長(zhǎng)率為6.1%，將2023財(cái)年GDP 總增長(zhǎng)率推高至7.2%。據(jù)印媒報(bào)道稱(chēng)，低基數(shù)效應(yīng)可能是本季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因。例如在制造業(yè)領(lǐng)域，2022 年第一季度印度制造業(yè)增幅僅0.6%，本季度恢復(fù)至4.5%。

這一季度，印度經(jīng)濟(jì)最受關(guān)注的領(lǐng)域是服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)。有分析師稱(chēng)，近兩年來(lái)，全球多家公司快速擁抱遠(yuǎn)程信息科技服務(wù)，將軟件設(shè)計(jì)編制、客戶(hù)服務(wù)中心等多項(xiàng)工作通過(guò)網(wǎng)絡(luò)在全球?qū)ふ彝獍?wù)。印度承接了全球超過(guò)45%的此類(lèi)工作，當(dāng)?shù)剌^低的人力資源成本、高素質(zhì)人才和出色的跨文化溝通能力贏(yíng)得了全球企業(yè)青睞。

對(duì)于印度的對(duì)外依賴(lài)，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 首席研究員鈕文新表示了擔(dān)憂(yōu)。他說(shuō)，印度經(jīng)濟(jì)對(duì)外依賴(lài)嚴(yán)重，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）變化往往與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格變化,尤其是能源價(jià)格變化相關(guān)。印度經(jīng)濟(jì)熱絡(luò)之時(shí)，也是進(jìn)口增長(zhǎng)之時(shí)，但進(jìn)口價(jià)格高企，也會(huì)抑制其GDP 增長(zhǎng)。

師婧認(rèn)為，需要關(guān)注下半年通脹是否有超預(yù)期抬頭的問(wèn)題?，F(xiàn)階段印度通脹位于央行4%～6%的通脹區(qū)間內(nèi)，核心通脹由于2022 年高基數(shù)效應(yīng)同比回落。處于預(yù)期區(qū)間的通脹數(shù)據(jù)使得央行暫緩了加息節(jié)奏，這也降低了貨幣政策對(duì)股市的壓制。

師婧同樣擔(dān)憂(yōu)印度未來(lái)能否控制住通脹。印度對(duì)通脹的預(yù)期是4%至6%之間，今年通脹數(shù)據(jù)溫和回落，是因?yàn)?022 年同期基數(shù)高。印度是一個(gè)比較容易產(chǎn)生赤字的國(guó)家，依賴(lài)石油進(jìn)口，在2022 年從國(guó)際市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)了大量廉價(jià)石油，精煉后出口，賺取的利潤(rùn)較多，有利于減少印度的赤字。“如果今年印度國(guó)內(nèi)石油儲(chǔ)備減少，同時(shí)油價(jià)又有大幅度飆升，那么就需要關(guān)注由此引發(fā)的下行風(fēng)險(xiǎn)這一風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?！彼f(shuō)。