中國稀土礦產(chǎn)品價格波動的經(jīng)濟后果及影響因素研究

羅 翔 李 政 賴 丹

（江西理工大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院， 江西贛州 341000）

一、引言

稀土作為支撐戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展及國防科技工業(yè)建設(shè)的關(guān)鍵材料，對于維護國家安全和實現(xiàn)“雙碳”戰(zhàn)略具有不可替代的保障作用。[1]中國憑借得天獨厚的稀土資源優(yōu)勢，逐步建立起了全球規(guī)模最大且發(fā)展速度最快的稀土產(chǎn)業(yè)鏈上游 （稀土資源→稀土礦物→稀土冶煉分離產(chǎn)品）和中游（稀土新材料）， 但尚未有效延伸至科技含量和經(jīng)濟附加值最高的產(chǎn)業(yè)鏈下游（稀土元器件和零部件等稀土高端應(yīng)用產(chǎn)品→稀土高端制成品），一些重要稀土元器件、 關(guān)鍵稀土零部件乃至稀土高端制成品基本依賴進口， 導(dǎo)致中國稀土產(chǎn)業(yè)鏈在全球稀土價值鏈分工中長期處于“被俘獲”的不利地位。[2]因此，驅(qū)動中國稀土產(chǎn)業(yè)鏈向具有高科技含量和超額附加值的產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸刻不容緩。

近些年來，稀土礦產(chǎn)品價格高頻暴漲暴跌，持續(xù)發(fā)生劇烈波動。[3]根據(jù)價格傳導(dǎo)理論，“產(chǎn)業(yè)鏈”是價格傳導(dǎo)理論的經(jīng)濟基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)鏈上除終端環(huán)節(jié)外的任何一個環(huán)節(jié)的產(chǎn)成品都會成為后續(xù)環(huán)節(jié)的投入品，其價格波動會通過成本推動或需求拉動進行后向關(guān)聯(lián)，沿著產(chǎn)業(yè)鏈向后續(xù)環(huán)節(jié)逐級擴散，導(dǎo)致后續(xù)環(huán)節(jié)的產(chǎn)成品生產(chǎn)成本發(fā)生變化，最終反映到產(chǎn)業(yè)鏈終端消費品價格的變化。[4]因此，稀土礦產(chǎn)品價格的穩(wěn)定程度直接關(guān)系到微觀企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸戰(zhàn)略的意愿，在較大程度上影響中國稀土產(chǎn)業(yè)鏈延伸的進程。 基于此，筆者首先利用價格傳導(dǎo)和風(fēng)險管理理論，基于產(chǎn)業(yè)鏈延伸視角分析了稀土礦產(chǎn)品價格波動的經(jīng)濟后果；其次，在分析稀土礦產(chǎn)品價格波動影響機制的基礎(chǔ)上， 利用2014 年1 月～2021 年9 月稀土礦產(chǎn)品價格的月度數(shù)據(jù)，采用OLS方法實證檢驗需求、供給、政策不確定性和地緣政治風(fēng)險等因素對稀土礦產(chǎn)品價格波動的影響，以期為稀土礦產(chǎn)品價格維持在一個合理區(qū)間、保障中國稀土產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全提供參考。

二、文獻綜述

稀土礦產(chǎn)品價格高頻暴漲暴跌引起了學(xué)術(shù)界的高度關(guān)注，相關(guān)研究主要集中在中國稀土礦產(chǎn)品定價權(quán)缺失、稀土礦產(chǎn)品完全成本測算及合理價格形成機制、稀土礦產(chǎn)品價格影響因素及預(yù)測、稀土礦產(chǎn)品價格波動的成因及經(jīng)濟后果等4 個方面。

一是中國稀土礦產(chǎn)品定價權(quán)缺失問題研究。 歷史上，中國在較長時期廉價為全球供應(yīng)了絕大部分稀土礦產(chǎn)品，對此，董虹蔚和孔慶峰（2017）、袁中許（2019）等對其產(chǎn)生的成因、后果等進行了廣泛而深入的探討， 并將定價權(quán)缺失歸根為行業(yè)集中度低、惡性競爭嚴(yán)重、供給成本過低和供過于求等共同作用的結(jié)果，進而提出了促進資源稅費改革、建立稀土資源儲備機制等對策。[5，6]楊丹輝（2015）認為，稀土礦產(chǎn)品定價權(quán)缺失是一個復(fù)雜的系統(tǒng)性問題，需要在各個層面把握其內(nèi)在關(guān)聯(lián)。[7]不少學(xué)者的研究偏于定性分析，并未形成綜合性的分析脈絡(luò)，對定價權(quán)缺失的理論闡釋不足，給出的對策建議缺乏針對性和操作性，部分研究將問題和現(xiàn)象與導(dǎo)致問題的成因混為一談，難以探尋出定價權(quán)缺失的根源。

二是稀土礦產(chǎn)品完全成本測算及合理價格形成機制研究。 此類研究主要從資源租金理論和外部性理論出發(fā)，對稀土礦產(chǎn)品完全成本的構(gòu)成進行理論分析及量化研究，并在此基礎(chǔ)上定性探究稀土礦產(chǎn)品理論價格的組成內(nèi)容及定量測度稀土礦產(chǎn)品理論價格的合理區(qū)間。 Zhou & Ge （2021）、 羅婷等（2022）認為，稀土礦產(chǎn)品的理論價格包括完全成本和正常利潤，其中，完全成本不僅包括生產(chǎn)成本，還包括使用者成本和環(huán)境外部成本，并定量評估了稀土礦產(chǎn)品的理論價格，指出稀土礦產(chǎn)品的市場價格嚴(yán)重偏離其理論價格，使用者成本和環(huán)境外部成本補償不充分是導(dǎo)致稀土礦產(chǎn)品價格不合理的主要原因。[8，9]這些研究為稀土礦產(chǎn)品合理價格的確定提供了理論基礎(chǔ)和量化依據(jù)，但由于不同稀土礦產(chǎn)品生產(chǎn)地的生態(tài)環(huán)境成本及具體構(gòu)成存在較大差異，且有關(guān)環(huán)境外部成本數(shù)據(jù)資料難以獲取，加之稀土礦產(chǎn)品種類繁多，共同導(dǎo)致實踐中的稀土礦產(chǎn)品完全成本和合理價格較難確定。

三是稀土礦產(chǎn)品價格的影響因素及預(yù)測研究。已有研究從稀土價格形成機制角度，較為全面地總結(jié)了稀土礦產(chǎn)品價格影響因素，認為稀土礦產(chǎn)品價格主要受到供給、需求、成本、匯率和政策等因素的影響[10，11]，為捕捉稀土礦產(chǎn)品價格變化動因提供了較好的理論支撐。 但大多數(shù)研究局限于簡單的定性探討，缺乏對稀土礦產(chǎn)品市場價格波動變化的現(xiàn)實情境下的定量研究。 為探尋稀土礦產(chǎn)品價格持續(xù)波動背后的內(nèi)在規(guī)律， 部分學(xué)者采用BP 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法和構(gòu)建ARIMA、VAR 等模型對稀土礦產(chǎn)品價格走勢進行預(yù)測。楊斌清和張希琳（2017）、Garcia et al.（2018） 運用時間序列預(yù)測方法， 通過構(gòu)建ARIMA模型對Nd2O3 和Dy2O3 等礦產(chǎn)品的月度價格進行預(yù)測。[12，13]盧虎生和劉璞（2020）通過構(gòu)建VAR 模型對Nd2O3 的價格走勢進行預(yù)測。雖然此類研究方法比較科學(xué)，但稀土礦產(chǎn)品價格的影響因素較多，且短期內(nèi)受國際關(guān)系、產(chǎn)業(yè)政策及需求不確定的影響較大，導(dǎo)致預(yù)測結(jié)果普遍與實際價格走勢存在一定差異。[14]

四是稀土礦產(chǎn)品價格波動的成因及經(jīng)濟后果研究。 學(xué)界對稀土礦產(chǎn)品價格波動的研究主要集中在價格波動特點、成因及影響機制分析等方面[15，16]，鮮有學(xué)者實證檢驗稀土礦產(chǎn)品價格波動的周期性特征。[17]在稀土礦產(chǎn)品價格波動的經(jīng)濟后果研究方面，一些學(xué)者關(guān)注到了稀土礦產(chǎn)品價格與稀土終端消費品價格、稀土項目投資決策、經(jīng)濟政策不確定性、貿(mào)易政策不確定性等因素之間的關(guān)系。[18-20]上述研究大多是以極少數(shù)類別的稀土礦產(chǎn)品為例或采用稀土價格綜合指數(shù)進行的，忽視了稀土礦產(chǎn)品種類多樣及價格差異較大等特征，這可能導(dǎo)致研究結(jié)果不夠全面和客觀。

三、稀土礦產(chǎn)品價格波動的經(jīng)濟后果分析

從產(chǎn)業(yè)鏈理論分析，處在同一產(chǎn)業(yè)鏈條上的各企業(yè)存在緊密銜接的投入與產(chǎn)出關(guān)系，由此形成了產(chǎn)品價格傳導(dǎo)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。 從產(chǎn)品定價理論分析，企業(yè)普遍采用成本加成定價策略，在生產(chǎn)成本的基礎(chǔ)上加成一定盈利率作為產(chǎn)成品銷售價格。[21]加成盈利率主要取決于產(chǎn)品市場競爭程度，在中短期內(nèi)保持相對穩(wěn)定。 因此，產(chǎn)業(yè)鏈上除終端環(huán)節(jié)外任何一個環(huán)節(jié)的產(chǎn)成品價格波動對后續(xù)環(huán)節(jié)產(chǎn)成品價格具有明顯的正向傳導(dǎo)效應(yīng)。[22]

稀土礦產(chǎn)品屬于不可再生的關(guān)鍵礦產(chǎn)資源，因此稀土礦產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)具有很強的自然壟斷地位，很容易實現(xiàn)將產(chǎn)品價格向產(chǎn)業(yè)鏈后續(xù)環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)。稀土礦產(chǎn)品作為稀土新材料企業(yè)不可替代的關(guān)鍵生產(chǎn)要素， 對稀土礦產(chǎn)品的需求價格彈性相對較小，這會加快稀土礦產(chǎn)品價格波動向稀土新材料企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本的速度，致使稀土新材料企業(yè)的生產(chǎn)成本受稀土礦產(chǎn)品價格波動影響而發(fā)生同向變化。 稀土新材料作為稀土高端和終端應(yīng)用企業(yè)的關(guān)鍵生產(chǎn)要素，后兩者企業(yè)的生產(chǎn)成本必然受稀土新材料價格波動影響而發(fā)生同向變化。 當(dāng)稀土礦產(chǎn)品價格暴漲時，產(chǎn)業(yè)鏈中游和下游企業(yè)的直接材料成本急劇上升，相應(yīng)的產(chǎn)品價格也隨之大幅上漲，致使下游企業(yè)不可避免地面臨產(chǎn)品滯銷、 市場萎縮等問題。[23]此時，稀土新材料企業(yè)很可能會縮減生產(chǎn)規(guī)模，進而導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)能閑置、設(shè)備利用效率低下和投入產(chǎn)出率下降。 稀土高端應(yīng)用企業(yè)往往會選擇放棄或減少使用稀土礦產(chǎn)品，甚至是尋找替代品。 如日本是較早生產(chǎn)稀土永磁電機的國家，受稀土礦產(chǎn)品價格漲幅過大的影響，目前正在大力開發(fā)減量使用稀土的永磁電機；格力電器是中國較早布局稀土永磁電機的企業(yè)，但由于稀土礦產(chǎn)品價格不穩(wěn)定導(dǎo)致其不得不重新回歸傳統(tǒng)鐵氧體電機。 當(dāng)稀土礦產(chǎn)品價格暴跌時，雖然能在一定程度上激發(fā)下游企業(yè)擴大產(chǎn)能和開發(fā)稀土高端應(yīng)用產(chǎn)品的熱情，但受稀土礦產(chǎn)品價格高頻大幅波動的影響，下游企業(yè)難以準(zhǔn)確預(yù)判稀土礦產(chǎn)品價格的未來走勢，從可持續(xù)發(fā)展角度出發(fā)，下游企業(yè)往往也不會選擇擴大產(chǎn)能和大規(guī)模開發(fā)稀土高端應(yīng)用產(chǎn)品。 因此，稀土礦產(chǎn)品價格劇烈波動會導(dǎo)致福利在產(chǎn)業(yè)鏈上的重新分配，稀土產(chǎn)業(yè)鏈中游和下游企業(yè)難以從稀土礦產(chǎn)品價格上漲中獲取更多生產(chǎn)者剩余，這會進一步阻礙資本對稀土產(chǎn)業(yè)鏈中游和下游環(huán)節(jié)的投入。

從風(fēng)險管理理論分析， 稀土礦產(chǎn)品價格波動會增加產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)面臨的內(nèi)外部風(fēng)險。 從外部風(fēng)險角度看，稀土礦產(chǎn)品價格劇烈波動不僅會增加產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)面臨的市場風(fēng)險，還會導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈中下游環(huán)節(jié)的技術(shù)成果在產(chǎn)品化和產(chǎn)業(yè)化過程中不具備經(jīng)濟可行性，增加中下游企業(yè)面臨的技術(shù)應(yīng)用風(fēng)險。 從內(nèi)部風(fēng)險角度看，首先，稀土礦產(chǎn)品價格劇烈波動必然會降低企業(yè)對未來投資項目收益預(yù)測的準(zhǔn)確性，增加企業(yè)的投資風(fēng)險。 其次，在稀土礦產(chǎn)品價格劇烈波動過程中，企業(yè)基于購銷合同違約成本與價格波動區(qū)間的權(quán)衡，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè)都可能主動或被動地發(fā)生違約行為。 如在稀土礦產(chǎn)品價格上漲時，如果稀土礦產(chǎn)品供應(yīng)商對未來價格持續(xù)上漲的預(yù)期較強，為獲取更高收益，稀土礦產(chǎn)品供應(yīng)商通常會選擇違約，停止以較低的價格向產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)供應(yīng)稀土礦產(chǎn)品，稀土新材料企業(yè)及高端應(yīng)用企業(yè)也可能無法按照合同價格向其客戶供應(yīng)產(chǎn)品而構(gòu)成違約。 再次，稀土礦產(chǎn)品價格劇烈波動會增加產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)經(jīng)營收益的波動性風(fēng)險，影響企業(yè)償債能力，增加企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。 最后，由于稀土礦產(chǎn)品價格劇烈波動會直接導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)的生產(chǎn)成本發(fā)生大幅變化，而生產(chǎn)成本作為影響企業(yè)經(jīng)營效益的核心因素，其穩(wěn)定程度直接關(guān)系企業(yè)對未來備選投資項目預(yù)期價值的判斷。

綜上，稀土礦產(chǎn)品價格劇烈波動，必然會沿著產(chǎn)業(yè)鏈向中下游環(huán)節(jié)進行傳導(dǎo)，降低中下游企業(yè)生產(chǎn)成本的相對穩(wěn)定性，增大中下游企業(yè)面臨的市場風(fēng)險、技術(shù)應(yīng)用風(fēng)險、投資風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，從而對稀土高端應(yīng)用領(lǐng)域的生產(chǎn)和銷售造成巨大沖擊。 同時，稀土礦產(chǎn)品價格的劇烈波動不僅難以吸引社會資本參與稀土產(chǎn)業(yè)鏈延伸項目，反而容易引發(fā)資本對稀土礦產(chǎn)品的惡意炒作，進一步哄抬稀土礦產(chǎn)品的價格。 因此，稀土產(chǎn)業(yè)鏈上游稀土礦產(chǎn)品價格的穩(wěn)定性是影響稀土產(chǎn)業(yè)鏈延伸的重要因素，稀土礦產(chǎn)品價格劇烈波動不利于中國稀土產(chǎn)業(yè)鏈延伸戰(zhàn)略的實施，不利于稀土全產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定發(fā)展。

基于以上分析，繪制產(chǎn)業(yè)鏈延伸視角下稀土礦產(chǎn)品價格波動的經(jīng)濟后果示意圖（見圖1）。

四、稀土礦產(chǎn)品價格波動的影響因素分析

（一）理論機制

傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)理論認為，商品價格主要由市場需求與供給關(guān)系決定，這也是現(xiàn)有關(guān)于稀土礦產(chǎn)品價格影響因素研究的理論基礎(chǔ)。 然而，縱觀近些年來中國稀土礦產(chǎn)品價格波動的軌跡，僅從需求與供給角度是難以全面和準(zhǔn)確解釋中國稀土礦產(chǎn)品價格高頻波動主要原因的。 實際上，隨著全球稀土資源博弈日益激烈和供應(yīng)格局日趨多元化，除了需求與供給因素外，政策不確定性和地緣政治風(fēng)險等外生沖擊無疑將對中國稀土礦產(chǎn)品價格產(chǎn)生重要影響。

一是政策不確定性。 稀土資源戰(zhàn)略價值的日益凸顯及大國博弈的日益激烈，導(dǎo)致稀土礦產(chǎn)品市場面臨著較大的政策不確定性。 從國內(nèi)層面看，中國政府出臺了大量稀土管制政策以推動產(chǎn)業(yè)治理與可持續(xù)發(fā)展，使得稀土企業(yè)等市場主體面臨著政策環(huán)境的不確定性，主要體現(xiàn)為未來稀土管制政策走向的不明朗性（即現(xiàn)有政策是否調(diào)整、何時調(diào)整、向何種方向調(diào)整）以及政策法規(guī)未來執(zhí)行力度與實施效果的難以預(yù)見性等，這必然會引起稀土礦產(chǎn)品價格發(fā)生不同程度的波動。 從國際層面看，近些年來，經(jīng)濟全球化進程不時遭遇波折，單邊主義和保護主義不斷抬頭，全球貿(mào)易環(huán)境日益復(fù)雜多變，主要工業(yè)國對稀土礦產(chǎn)品需求的急劇上升增加了貿(mào)易摩擦的可能性和復(fù)雜性，在一定程度上加劇了中國稀土礦產(chǎn)品貿(mào)易面臨的不確定性。 特別是近些年來美國多次單方面挑起貿(mào)易爭端，對中國輸美稀土產(chǎn)品加征關(guān)稅，致使中國稀土礦產(chǎn)品價格發(fā)生較大波動。由此可見，政策不確定性會對中國稀土礦產(chǎn)品價格產(chǎn)生較大影響。

二是地緣政治風(fēng)險。 一般而言，地緣政治風(fēng)險主要來自內(nèi)外部兩個層面。 一是外部層面， 如某個國家政局動蕩等地緣政治突發(fā)事件帶來的稀土礦產(chǎn)品進口風(fēng)險。 二是內(nèi)部層面， 即由地緣政治突發(fā)事件引起的政策制定者和供求雙方基于安全和穩(wěn)定考慮而對市場作出的非常規(guī)判斷和行動。 上述兩個層面的因素都會引起海關(guān)頻發(fā)閉關(guān)，導(dǎo)致中國稀土礦產(chǎn)品進口貿(mào)易受阻，進而減少國內(nèi)稀土礦產(chǎn)品的供應(yīng)量，最終影響稀土礦產(chǎn)品價格及其供需。 中國雖然是全球最大的稀土礦產(chǎn)品生產(chǎn)國和出口國，但每年都有一定規(guī)模的進口量，尤其是自2018 開始一躍成為全球最大的稀土礦產(chǎn)品進口國，大量離子型稀土資源主要來自政局不穩(wěn)定的緬甸和越南。 在此背景下，地緣政治風(fēng)險日益成為影響中國稀土礦產(chǎn)品市場運行及其貿(mào)易格局演變的重要因素，不僅會改變稀土礦產(chǎn)品需求端和供給端的常規(guī)反應(yīng)，造成“市場失靈”，而且可能使原有稀土管制政策效應(yīng)大打折扣，造成“政府失靈”。

基于上述分析，同時考慮數(shù)據(jù)的可獲得性，筆者將需求、供給、政策不確定性和地緣政治風(fēng)險等4 個層面的因素統(tǒng)一納入稀土礦產(chǎn)品價格波動的分析框架，構(gòu)建了中國稀土礦產(chǎn)品價格影響因素估計方程：

（二）變量選取及數(shù)據(jù)來源

充分考慮稀土礦產(chǎn)品價格波動及其影響因素的數(shù)據(jù)可獲得性，以2014 年1 月～2021 年9 月所有變量的月度數(shù)據(jù)為研究樣本。 在進行平穩(wěn)性檢驗的基礎(chǔ)上，選取氧化鐠、氧化釹、氧化鐠釹、氧化鑭、氧化鈰、氧化鏑、氧化鈥、氧化鉺、氧化镥等9 種稀土礦產(chǎn)品作為研究對象。

對稀土礦產(chǎn)品需求的衡量， 在借鑒邊璐等（2014）等相關(guān)研究[24]的基礎(chǔ)上，選擇中國稀土金屬出口量EP 表征國際需求， 選擇反映稀土礦產(chǎn)品下游需求的手機Phone、電子計算機整機PC、電視機TV、平板玻璃PG、交流電動機AcM 的產(chǎn)量表征國內(nèi)需求， 選擇生產(chǎn)者價格指數(shù)PPI 表征稀土礦產(chǎn)品下游需求領(lǐng)域的發(fā)展水平， 選擇廣義貨幣供應(yīng)量M2 表征投機需求。

對稀土礦產(chǎn)品供給的衡量，由于中國實行稀土礦產(chǎn)品開采指令性生產(chǎn)計劃，因此，采用自然資源部每年下達的兩批稀土礦開采總量控制指標(biāo)進行表征。 具體地，輕稀土礦產(chǎn)品和中重稀土礦產(chǎn)品的供給分別采用巖礦型（輕）稀土礦開采總量控制指標(biāo)LRE 和離子型（中重）稀土礦開采總量控制指標(biāo)MHRE 表征。 基于自然資源部每年下達總量控制指標(biāo)的月份存在差異，同時考慮市場對總量控制指標(biāo)的敏感性，LRE和MHRE 的月度取值為所在月份最新下達的總量控制指標(biāo)。

對政策不確定性的衡量，從經(jīng)濟政策不確定性和貿(mào)易政策不確性兩個角度進行具化，其中，經(jīng)濟政策不確定性選擇學(xué)術(shù)界廣泛采用的Baker et al．（2016） 提出的經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)EPU來表征[25]，貿(mào)易政策不確定性選擇學(xué)術(shù)界廣泛采用的Davis et al．（2019） 提出的貿(mào)易政策不確定性指數(shù)TPU來表征。[26]

對地緣政治風(fēng)險的衡量，考慮近些年來云南騰沖與緬甸邊境關(guān)口通行狀況是影響中國稀土礦產(chǎn)品市場地緣政治風(fēng)險的重要因素，創(chuàng)造性地構(gòu)建二值變量，若當(dāng)月云南騰沖與緬甸邊境關(guān)口封關(guān)時間超過15 天，認為地緣政治風(fēng)險較大，取值為1；否則，認為地緣政治風(fēng)險較小，取值為0。

中國稀土金屬出口量EP 來自國際貿(mào)易中心（ITC） 的Trade Map 數(shù)據(jù)庫； 稀土產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品Phone、PC、TV、PG、AcM 的產(chǎn)量、 廣義貨幣供應(yīng)量M2、生產(chǎn)者價格指數(shù)PPI 均來自國家統(tǒng)計局官網(wǎng)的月度數(shù)據(jù)庫；巖礦型（輕）稀土礦開采總量控制指標(biāo)LRE 和離子型 （中重） 稀土礦開采總量控制指標(biāo)MHRE 數(shù)據(jù)來自自然資源部門戶網(wǎng)站；經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)EPU 和貿(mào)易政策不確定性指數(shù)TPU 數(shù)據(jù)來自政策不確定性數(shù)據(jù)庫； 衡量地緣政治風(fēng)險GPR 所需的云南騰沖與緬甸邊境關(guān)口封關(guān)時間通過公開信息整理與調(diào)研方式得到。 稀土礦產(chǎn)品價格及其影響因素各變量定義及描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1所示。

表1 稀土礦產(chǎn)品價格及其影響因素各變量定義與描述性統(tǒng)計

（三）實證分析

根據(jù)前文所構(gòu)建的中國稀土礦產(chǎn)品價格影響因素估計方程， 結(jié)合各種稀土礦產(chǎn)品的用途， 以9種稀土礦產(chǎn)品的月度價格數(shù)據(jù)作為被解釋變量，有關(guān)需求、供給、政策不確定性、地緣政治風(fēng)險等影響因素為解釋變量， 進行OLS 回歸分析， 結(jié)果如表2所示。 其中，（1）～（5）列為輕稀土礦產(chǎn)品價格影響因素模型回歸結(jié)果，（6）～（9） 列為中重稀土礦產(chǎn)品價格影響因素模型回歸結(jié)果。 9 組回歸方程的Adjust_R2都在0.8 以上， 且均通過了回歸方程整體顯著性檢驗。根據(jù)DW 值判斷，9 組回歸方程均不存在隨機誤差項的一階序列相關(guān)問題；殘差項均通過了10%水平的平穩(wěn)性檢驗，表明殘差序列均是平穩(wěn)的，排除了虛擬回歸的可能。

表2 稀土礦產(chǎn)品價格波動影響因素模型的回歸結(jié)果

由表2 可知，在需求因素方面，所有稀土礦產(chǎn)品價格都受到需求因素的影響，但不同需求因素對稀土礦產(chǎn)品價格的影響存在一定差異， 且除TV 和AcM 對9 種稀土礦產(chǎn)品價格均產(chǎn)生正向影響外，其他需求因素僅對部分稀土礦產(chǎn)品價格產(chǎn)生影響；表征國際需求的EP 對除La2O3和CeO2外的其他7 種稀土礦產(chǎn)品價格均具有顯著正向影響，表明國際需求是影響稀土礦產(chǎn)品價格波動的重要因素；M2 是一個存量指標(biāo)，反映社會通脹壓力，結(jié)果顯示其對所有稀土礦產(chǎn)品價格均具有顯著影響，但影響方向呈現(xiàn)兩種截然相反的結(jié)果， 這可能是由于考察期間多為高通脹期，差異化回歸結(jié)果也說明理性投資者需要更加注重應(yīng)對高通脹壓力可能帶來的潛在損失的能力。在供給因素方面，除La2O3和CeO2因存在較為嚴(yán)重的供給過剩外，其他7 種稀土礦產(chǎn)品價格均與供給因素顯著負相關(guān)， 表明稀土礦開采總量控制指標(biāo)對稀土礦產(chǎn)品價格波動產(chǎn)生了重要影響。 上述研究結(jié)論基本支持了既有研究的相關(guān)觀點， 即稀土礦產(chǎn)品需求與供給的變化會對稀土礦產(chǎn)品價格產(chǎn)生重要影響。 在政策不確定性方面， 除EPU 對Lu2O3價格的正向影響不顯著外，EPU 和TPU對礦產(chǎn)品價格均具有顯著正向影響， 經(jīng)濟政策不確定性和貿(mào)易政策不確定性越高， 稀土礦產(chǎn)品價格越高， 表明政策不確定性是影響稀土礦產(chǎn)品價格波動的重要因素。在地緣政治風(fēng)險方面，GPR 對9 種稀土礦產(chǎn)品價格均具有顯著正向影響，意味著地緣政治風(fēng)險上升會明顯地引起稀土礦產(chǎn)品價格上漲，且GPR 對4 種中重稀土礦產(chǎn)品價格影響的回歸系數(shù)均在1%的顯著性水平上顯著為正，表明中重稀土礦產(chǎn)品價格受地緣政治風(fēng)險的影響更為明顯，這主要是由于中國自緬甸進口的稀土礦多為中重稀土礦。近些年來，受南方中重稀土礦停產(chǎn)多年的影響，中重稀土礦的供應(yīng)主要依賴進口，這一結(jié)論與現(xiàn)實狀況高度吻合。

（四）穩(wěn)健性檢驗

為檢驗回歸結(jié)果的可靠性，采用更換部分解釋變量的衡量指標(biāo)和改變樣本期間兩種方式進行穩(wěn)健性檢驗。

1. 更換部分解釋變量的衡量指標(biāo)

考慮需求與供給無疑會對商品價格產(chǎn)生影響，因此需要更加關(guān)注政策不確定性與地緣政治風(fēng)險對稀土礦產(chǎn)品價格波動影響的穩(wěn)健性?；诖耍瑢φ卟淮_定性和地緣政治風(fēng)險的衡量指標(biāo)進行更換。 具體采用Bontempi et al．（2021）構(gòu)建的EURQ 指數(shù)[27]作為經(jīng)濟政策不確定性的替代變量，采用Huang &Luk（2020）構(gòu)建的中國貿(mào)易政策不確定性指數(shù)[28]作為貿(mào)易政策不確定性的替代變量，采用Caldara &Iacoviello（2022）構(gòu)建的中國地緣政治風(fēng)險指數(shù)[29]作為地緣政治風(fēng)險的替代變量。 經(jīng)上述指標(biāo)更換后，再次對估計方程進行OLS 回歸分析（結(jié)果見表3）。 表3 顯示，政策不確定性與地緣政治風(fēng)險對稀土礦產(chǎn)品價格波動依然具有顯著正向影響， 其他解釋變量的影響與前文回歸結(jié)果基本保持一致，驗證了回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

表3 稀土礦產(chǎn)品價格波動影響因素模型的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果（更換部分解釋變量）

2.改變樣本區(qū)間

考慮到2016 年末第一輪稀土大型企業(yè)集團整合基本完成，稀土礦產(chǎn)品供應(yīng)格局發(fā)生了一定變化，為此，剔除2017 年以前的樣本，再次對估計方程進行OLS 回歸分析（結(jié)果見表4）。表4 顯示，回歸結(jié)果仍然支持基本結(jié)論，進一步證實了結(jié)果的穩(wěn)健性。

表4 稀土礦產(chǎn)品價格波動影響因素模型的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果（改變樣本區(qū)間）

五、結(jié)論與建議

利用價格傳導(dǎo)和風(fēng)險管理理論，基于產(chǎn)業(yè)鏈延伸視角分析了稀土礦產(chǎn)品價格波動的經(jīng)濟后果，同時在分析稀土礦產(chǎn)品價格波動影響機制的基礎(chǔ)上，利用2014 年1 月～2021 年9 月稀土礦產(chǎn)品價格的月度數(shù)據(jù)，采用OLS 方法實證檢驗了需求、供給、政策不確定性和地緣政治風(fēng)險等因素對稀土礦產(chǎn)品價格波動的影響。 結(jié)果表明，稀土礦產(chǎn)品價格劇烈波動不利于中國稀土產(chǎn)業(yè)鏈延伸戰(zhàn)略的實施，進而影響稀土全產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定發(fā)展；隨著全球稀土資源博弈日益激烈和供應(yīng)格局日趨多元，除了普遍關(guān)注的需求與供給因素外，政策不確定性和地緣政治風(fēng)險等外生沖擊也是影響稀土礦產(chǎn)品價格波動的重要因素。為使得稀土礦產(chǎn)品價格維持在一個合理的區(qū)間范圍，切實保障中國稀土產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全穩(wěn)定，提出如下對策建議。

一是政府部門在制定稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)時，應(yīng)更加精準(zhǔn)地預(yù)測稀土礦產(chǎn)品的市場需求變化，及時、準(zhǔn)確地調(diào)整總量控制指標(biāo)，降低供給側(cè)與需求側(cè)結(jié)構(gòu)性失衡的可能性。

二是政府部門在制定經(jīng)濟與貿(mào)易政策過程中，應(yīng)充分考慮到政策不確定性可能對市場產(chǎn)生的負面沖擊，增強政策延續(xù)性，避免朝令夕改，同時引導(dǎo)有關(guān)市場主體形成合理的政策預(yù)期，不斷減小猜疑、降低恐慌情緒，最大限度降低政策不確定性帶來的不利影響。

三是進一步拓展海外稀土資源開發(fā)利用的廣度和深度，在不斷深化與緬甸、越南等國稀土資源貿(mào)易合作的基礎(chǔ)上，盡快與其他稀土資源豐富的國家建立供應(yīng)鏈聯(lián)盟關(guān)系，降低稀土礦產(chǎn)品進口路徑相對單一風(fēng)險。

四是提升稀土礦產(chǎn)品的利用效率， 在相關(guān)領(lǐng)域不斷加大稀土礦產(chǎn)品終端領(lǐng)域的稀土減量、替代和回收技術(shù)研發(fā)力度，保障稀土礦產(chǎn)品可持續(xù)供應(yīng)。