“政策+需求”推動SaaS企業(yè)上市潮垂直型SaaS企業(yè)更具優(yōu)勢

趙文娟

今年以來，我國企服行業(yè)掀起了一波上市浪潮，先有中國HRSaaS第一股北森控股成功登陸港交所，后有號稱行業(yè)龍頭的電商ERPSaaS服務商聚水潭集團遞表港交所，目前還有不少SaaS企業(yè)正在走IPO流程。安永會計師事務所結(jié)合研究機構(gòu)IDC（IDCCorporate）公布的數(shù)據(jù)分析，預計到2024年，中國企業(yè)級SaaS市場發(fā)展仍然處于快速發(fā)展階段，市場也將逐漸趨于成熟。

近年來，隨著云計算技術(shù)的日漸成熟、潛在客戶認知和接受程度的不斷提高，以及各行各業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、降本增效的需求，中國企業(yè)級SaaS（SoftwareasaService，軟件即服務）公司駛?cè)肓丝燔嚨馈?/p>

從政策端來看，SaaS產(chǎn)業(yè)迎來政策紅利。2020年以來，國家先后出臺新基建政策，以及《關(guān)于推進“上云用數(shù)賦智”行動培育新經(jīng)濟發(fā)展實施方案》《中小企業(yè)數(shù)字化賦能專項行動方案》《“十四五”軟件和信息技術(shù)服務業(yè)發(fā)展規(guī)劃》《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》等政策，均強調(diào)加快企業(yè)上云。在政策強有力的支持下，SaaS作為云計算與數(shù)字經(jīng)濟的參與主體，迎來加速發(fā)展，成為大部分企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的必然選擇之一。

同時，政府還從資金上對中小企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供支持。例如，2023年6月，財政部和工信部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于開展中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型城市試點工作的通知》，擬于2023到2025年，分三批組織開展中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型城市試點工作。財政部切塊下達獎補資金，由試點城市統(tǒng)籌使用，資金可用于與數(shù)字化改造相關(guān)的軟件、云服務等支出。

從社會需求來看，一方面，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮給SaaS廠商發(fā)展提供了肥沃土壤。另一方面，過去幾年的疫情推動了移動辦公的興起，也助力了SaaS的跨越式發(fā)展。除協(xié)同辦公，財稅、電子簽名、營銷等細分領(lǐng)域也都迎來了快速發(fā)展的機遇。

根據(jù)安永會計師事務所近日發(fā)布的《中國企業(yè)級SaaS上市公司2022年財務績效回顧及未來展望》（下稱“報告”），QYResearch（恒州博智）數(shù)據(jù)顯示，全球企業(yè)服務類SaaS（SoftwareasaService，軟件即服務）公司的市場規(guī)模在2014年至2019年實現(xiàn)了24%的復合年均增長率，并預計2020年至2026年將維持11%的增速。

在未來發(fā)展前景樂觀的大背景下，今年以來，我國企服行業(yè)掀起了一波上市浪潮。4月13日，中國HRSaaS第一股誕生，北森控股遞交上市申請后，終于成功登陸港交所。而自5月以來，包括出門問問、七牛云、多點數(shù)智、聚水潭集團、百望云、慧算賬、云知聲、聲通科技、英矽智能在內(nèi)的多家企業(yè)向港交所遞交了上市申請。與此同時，第四范式等企業(yè)仍在走IPO流程。不僅如此，號稱“中國最大的院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務平臺”的藥師幫，已于6月底正式在港交所上市。

“港交所之所以成為國內(nèi)企業(yè)級SaaS公司境外上市的首選，跟其對于科技創(chuàng)新企業(yè)有較寬松的上市條件和政策支持不無關(guān)系。”中關(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長，專精特新企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展促進工程副主任袁帥表示，港交所提供了較為靈活的市場機制，包括雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)和不同類別的上市制度，能夠滿足企業(yè)家和投資者的不同需求。

本刊了解到，企業(yè)級SaaS提供數(shù)字化、智能化的解決方案，又可以分為通用型和垂直型兩大類。垂直型SaaS公司產(chǎn)品針對特定行業(yè)，做到頭部規(guī)模之后的馬太效應會非常明顯，且由于其積累了充分的行業(yè)客戶資源及行業(yè)經(jīng)驗，相較于通用型SaaS公司也更加容易建立起護城河。通用型SaaS公司則更多專注于產(chǎn)品功能的通用性，相較于深耕特定行業(yè)的垂直型SaaS公司，其更容易受到競爭對手的挑戰(zhàn)。

在目前行業(yè)競爭日趨激烈，且互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛布局SaaS賽道的背景下，通用型SaaS公司更容易面臨行業(yè)新進入者的競爭。因此，相較于通用型SaaS公司，垂直型SaaS公司2019年至2022年收入增幅更加突出，且平均毛利率也相對更高。根據(jù)安永發(fā)布的報告，在A股、港股、美股上市的中國企業(yè)級SaaS公司2019年至2022年收入增幅中，垂直型公司營收的平均增幅分別為46.4%、34.9%、32.9%、20.6%；通用型公司平均增幅為32.1%、19.6%、12.1%、1.8%。同期，垂直型公司的平均毛利率水平分別為64.5%、62.9%、65.8%、60.3%；通用型公司分別為50.8%、51.0%、53.7%、51.5%。

袁帥表示，垂直型公司相較于通用型SaaS公司的優(yōu)勢主要體現(xiàn)為前者具有更好的行業(yè)專業(yè)性：垂直型公司在特定領(lǐng)域有深入的理解和積累，能夠提供更專業(yè)、個性化的服務，滿足行業(yè)用戶的需求；更高的市場認可度：由于在特定行業(yè)中具有領(lǐng)先地位，垂直型公司更容易贏得市場認可和口碑，提高品牌價值；更強的競爭壁壘：垂直型公司在特定行業(yè)中有自身的技術(shù)、數(shù)據(jù)和客戶資源積累，形成了一定的競爭壁壘，降低了競爭壓力。

本刊也注意到，最近已經(jīng)上市和沖刺上市的SaaS企業(yè)均在各自面向的垂直行業(yè)有所深耕和布局，如“中國最大的院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務平臺”的藥師幫于今年6月28日在港交所正式掛牌上市，作為中國最大的醫(yī)藥數(shù)字化服務平臺，藥師幫率先成為院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)互聯(lián)第一股。招股書顯示，截至2022年，藥師幫的商品交易總額GMV達到378.33億元，自2020年起的年均復合增長率為38.6%，在中國院外數(shù)字化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)服務平臺均排名第一，且2022年的市場份額為21%。與此同時，其數(shù)字化醫(yī)藥交易與服務網(wǎng)絡，包括35.4萬家下游藥店及17.3萬家基層醫(yī)療機構(gòu)等，月均活躍買家數(shù)量達到30.8萬家，同樣位列行業(yè)第一。

此外，正在走IPO流程的“中國最大的電商SaaSERP提供商”聚水潭集團、“HRSaaS第一股”北森控股、“中國云端財稅相關(guān)交易數(shù)字化市場排名第一”的百望云、“中國最大的中小微企業(yè)財稅解決方案提供商”的慧算賬等，均為細分賽道的龍頭企業(yè)。

需要注意的是，在眾多SaaS企業(yè)紛紛奔赴二級市場背后，幾乎都存在增收不增利的窘境，在上市過程中免不了反復經(jīng)受盈利難、滲透率低、商業(yè)模式不成熟等質(zhì)疑聲的敲打。以國內(nèi)A股市場為例，國內(nèi)生命科學SaaS服務商太美醫(yī)療科創(chuàng)板IPO在今年3月被否，從現(xiàn)場問詢情況來看，公司持續(xù)經(jīng)營能力受到上交所重點關(guān)注。

8月9日，從事自主研發(fā)PaaS（平臺即服務）的SaaS云服務提供商和創(chuàng)科技作為一家規(guī)模偏小且利潤虧損的申報企業(yè)，雖然獲得上市委審核通過，但注冊環(huán)節(jié)卻選擇了撤回，鑒于和創(chuàng)科技的特殊性，其公開發(fā)行的終止，引發(fā)市場關(guān)注和反思。與其他公司撤回原因不同的是，和創(chuàng)科技在公告中披露“鑒于公司財務數(shù)據(jù)未能持續(xù)滿足上市標準，公司擬撤回向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市的申請文件，公司后續(xù)將結(jié)合資本市場環(huán)境、自身業(yè)務發(fā)展等因素，在滿足發(fā)行上市條件后擇機重新啟動上市事宜”。

作為具有稀缺性的SaaS概念股，和創(chuàng)科技沖刺北交所的初期還是頗為順利的，招股書顯示，公司去年6月28日獲得受理，當年12月7日獲上市委會議通過，當時選擇的標準為北交所第二套標準。但由于注冊和發(fā)行過程跨越新財報基期而補充的2022年年報中營收增速為17.76%，導致該公司IPO不符合第二套標準，從而使得公司在今年5月份申請變換成第四套標準，但由于過會后更換上市標準缺乏規(guī)則支撐，不得不止步于此。

此外，沖刺港交所的SaaS企業(yè)中，聚水潭集團所屬的賽道分電商ERP，據(jù)第三方機構(gòu)灼識咨詢顯示，以2022年收入計，聚水潭集團是目前國內(nèi)最大的電商SaaS提供商，占據(jù)20.7%的市場份額，在國內(nèi)有較大市場。招股書顯示，2020年至2022年，聚水潭的營收分別為2.94億元、4.33億元、5.23億元；電商SaaS作為核心營收板塊，營收分別為2.55億元、3.74億元、4.57億元，占同年總收入的86.7%、86.2%、87.4%，同期，其虧損分別為3.64億元、2.54億元、5.07億元。公司也在招股書中坦言，預計隨著規(guī)模擴張，公司仍將持續(xù)虧損，短期內(nèi)無法實現(xiàn)盈利。

這不是個例，增收不增利是大部分SaaS公司的真實寫照。安永在報告中預測，在波動并激烈競爭的市場環(huán)境下，國內(nèi)SaaS公司為了求生存謀發(fā)展，進行持續(xù)的市場拓展和研發(fā)端投入，在收入達到可觀的規(guī)模之前，利潤端的陣痛將會持續(xù)。

“SaaS企業(yè)要想破局增加利潤，需要綜合運用市場推廣、產(chǎn)品定價、客戶關(guān)系管理、研發(fā)創(chuàng)新和拓展新業(yè)務等策略，全面提升企業(yè)的競爭力和盈利能力。”袁帥進一步表示，比如通過增加市場推廣力度、開拓新客戶、加強與現(xiàn)有客戶的合作等方式，擴大市場份額，提高銷售收入；根據(jù)市場需求和競爭情況，進行產(chǎn)品定價策略的調(diào)整，提高產(chǎn)品的利潤率，優(yōu)化產(chǎn)品定價；加強客戶關(guān)系管理，提供更好的客戶服務和增值服務，提高客戶的留存率，減少客戶流失帶來的損失，提高客戶留存率；加強研發(fā)和創(chuàng)新能力，不斷改進和升級產(chǎn)品，增加新功能和特性，提高產(chǎn)品的競爭力和用戶滿意度；拓展新業(yè)務領(lǐng)域，在現(xiàn)有的行業(yè)基礎(chǔ)上，拓展相關(guān)的新業(yè)務領(lǐng)域，增加收入來源。

（文中所提個股僅做分析，不做投資建議。）