“回購(gòu)潮”、“自購(gòu)潮”迭起加速“市場(chǎng)底”來(lái)臨關(guān)注積極回購(gòu)的科創(chuàng)和價(jià)值股配置價(jià)值

劉增祿 惠凱 秦佳麗

自8月下旬管理層倡議上市公司回購(gòu)開始，本刊據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，僅8月18日至8月24日，滬深上市公司共計(jì)拋出116份股票回購(gòu)方案或提議，當(dāng)周的回購(gòu)預(yù)案數(shù)量在今年以來(lái)的總預(yù)案數(shù)量中占比超過(guò)一成。

其中，榮盛石化、聯(lián)影醫(yī)療、瀾起科技、廣聯(lián)達(dá)、納芯微、大全能源分別以20億元、8億元、6億元、5億元、4億元、4億元的回購(gòu)金額上限，在新近宣布回購(gòu)公司中居于回購(gòu)金額TOP6（見(jiàn)表1）。值得一提的是，在預(yù)計(jì)回購(gòu)金額上限過(guò)億元的企業(yè)中，大多屬于半導(dǎo)體行業(yè)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)至8月24日（下同），A股市場(chǎng)宣布實(shí)施回購(gòu)的公司數(shù)量已達(dá)914家，較去年同期增長(zhǎng)1.4%。不過(guò)，今年A股市場(chǎng)已實(shí)施的回購(gòu)金額不及去年，目前相關(guān)企業(yè)回購(gòu)金額合計(jì)459億元，較去年同期691億元下降33.57%，企業(yè)平均回購(gòu)金額有所減少。

在今年以來(lái)的“回購(gòu)潮”中，千億級(jí)價(jià)值白馬以及緊跟其后的科創(chuàng)新星成為一大亮點(diǎn)。

由于資金充裕，千億市值企業(yè)是今年回購(gòu)市場(chǎng)上的主力軍。具體來(lái)看，牧原股份、鹽湖股份、?？低?、中聯(lián)重科、順豐控股位居A股市場(chǎng)回購(gòu)規(guī)模TOP5，今年已實(shí)施回購(gòu)金額21.87億元、13.15億元、11.58億元、10.84億元、9.6億元，期間回購(gòu)股份數(shù)量依次為4881萬(wàn)股、5617萬(wàn)股、5065萬(wàn)股、16409萬(wàn)股、1984萬(wàn)股。此外，上海萊士、徐工機(jī)械、韋爾股份、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥等16家企業(yè)的已回購(gòu)金額均超過(guò)5億元（見(jiàn)表2）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

這批回購(gòu)主力軍多以自有資金作為資金來(lái)源，采取集中競(jìng)價(jià)交易的回購(gòu)方式，設(shè)定回購(gòu)期限覆蓋3～12個(gè)月。其中，已實(shí)施完成21.87億元回購(gòu)的牧原股份堪稱今年A股“回購(gòu)?fù)酢?。本刊了解到?022年以來(lái)，牧原股份先后披露7筆回購(gòu)預(yù)案，均在7月4日前實(shí)施完成。分行業(yè)看，這些企業(yè)主要分布于信息技術(shù)、醫(yī)療保健、日常消費(fèi)、工業(yè)領(lǐng)域。

自2018年以來(lái)連續(xù)6年實(shí)施回購(gòu)、其間累計(jì)回購(gòu)金額達(dá)269億元的美的集團(tuán)，近期也在回購(gòu)之列。截至8月23日，美的集團(tuán)今年完成回購(gòu)金額6808萬(wàn)元。

而在近期密集宣布股票回購(gòu)計(jì)劃的公司中，科創(chuàng)公司數(shù)量眾多，近一周回購(gòu)預(yù)案數(shù)量達(dá)60份。

從回購(gòu)目的看，上市公司普遍用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，也不乏市值管理類型回購(gòu)。其中花園生物擬使用自有資金1億元～2億元回購(gòu)588萬(wàn)股～1176萬(wàn)股，不超過(guò)公司總股本的2.14%，公司明確表示將用于注銷以減少注冊(cè)資本。

目前，舍得酒業(yè)、韋爾股份等企業(yè)火速實(shí)施股票回購(gòu)預(yù)案。其中，剛于8月19日披露回購(gòu)預(yù)案的舍得酒業(yè)，預(yù)計(jì)使用自有資金1.85億元～3.7億元回購(gòu)不超過(guò)176萬(wàn)股，有望達(dá)到公司總股本的0.53%。截至8月22日，舍得酒業(yè)已斥資9116萬(wàn)元回購(gòu)68萬(wàn)股，占比本期預(yù)計(jì)回購(gòu)金額上限與預(yù)計(jì)回購(gòu)股份上限的25%、38.6%。

不止是上市公司，以公募為代表的機(jī)構(gòu)投資者也積極行動(dòng)，8月中旬以來(lái)，公募行業(yè)密集宣布自購(gòu)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，迄今有20多家公募公告將申購(gòu)旗下基金份額，出現(xiàn)公募自購(gòu)井噴。公募自購(gòu)規(guī)模在5000萬(wàn)元～1億元不等。整體來(lái)看，公募自購(gòu)的標(biāo)的以主動(dòng)基金、指數(shù)基金為主。

對(duì)于具體會(huì)買入哪些基金產(chǎn)品，北京九寰青泉科技有限公司首席投資官陳嘉禾向本刊指出，“現(xiàn)在公募普遍旗下有數(shù)十只、百余只基金產(chǎn)品，如果基金公司自購(gòu)旗下跌幅最大的基金，就需要打開股票自選池，并買入這些股票。本質(zhì)上就是補(bǔ)倉(cāng)，有違主流的投資理念?！彼裕蓟鹱再?gòu)的產(chǎn)品必然是管理經(jīng)驗(yàn)豐富、最有把握的產(chǎn)品，即旗艦基金。

白馬龍頭“回購(gòu)潮”和公募基金“自購(gòu)潮”重疊出現(xiàn)的現(xiàn)象，釋放了市場(chǎng)處于底部的信號(hào)。此外，對(duì)于近期科創(chuàng)企業(yè)集中宣布回購(gòu)股票一事，廣州雪球投資董事長(zhǎng)李昌民指出，當(dāng)前科創(chuàng)板、尤其是半導(dǎo)體企業(yè)回購(gòu)活躍，主要基于產(chǎn)業(yè)鏈回調(diào)及新股現(xiàn)金流充沛。其向本刊表示：“由于景氣周期下降，半導(dǎo)體指數(shù)從2021年10月份的高點(diǎn)到現(xiàn)在跌幅達(dá)到50%，部分個(gè)股已經(jīng)超跌。加之科創(chuàng)板企業(yè)大多為近幾年剛上市的新股，現(xiàn)金流較為豐富，部分有條件的企業(yè)在管理層的號(hào)召下推出了回購(gòu)方案?！?/p>

東莞證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊博光也向本刊表示，科創(chuàng)板企業(yè)跌幅大、破發(fā)率高、估值低是回購(gòu)潮發(fā)生的主要原因；而半導(dǎo)體為科創(chuàng)板單一最大權(quán)重行業(yè)，市值占比約三成，成為回購(gòu)集中地：“截至8月23日收盤，科創(chuàng)50指數(shù)報(bào)879.46點(diǎn)，創(chuàng)階段新低；218家科創(chuàng)板公司股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，占比39.21%。本輪科創(chuàng)板‘回購(gòu)潮’傳遞了當(dāng)前估值處于低位的信號(hào)，同時(shí)也體現(xiàn)公司管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心和對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可?！?/p>

對(duì)于公募“自購(gòu)潮”現(xiàn)象，華寶證券分析師張青的統(tǒng)計(jì)顯示，2018年以來(lái)有4波公募“自購(gòu)潮”，2018年底～2019年初、2020年初、2022年初、2022年10月左右，每次均對(duì)應(yīng)上證指數(shù)的中期底部。

“回購(gòu)潮”“自購(gòu)潮”往往代表了“市場(chǎng)底”即將到來(lái)。方正證券在研究報(bào)告中表示，自2015年以來(lái)，A股市場(chǎng)共出現(xiàn)4波較大數(shù)量的上市公司回購(gòu)，從走勢(shì)來(lái)判斷，均出現(xiàn)在底部區(qū)間。此輪科創(chuàng)板“回購(gòu)潮”能加速確立“市場(chǎng)底”。

以股票回購(gòu)預(yù)案的數(shù)量為口徑，據(jù)方正證券分析師曹柳龍的統(tǒng)計(jì)，A股近10年來(lái)有4波大規(guī)模的回購(gòu)潮：2015年8～9月，2018年底～2019年初，2020年5月前后，2022年5～7月。這4波回購(gòu)潮均對(duì)應(yīng)市場(chǎng)底部。具體來(lái)說(shuō)，上市公司發(fā)布回購(gòu)方案后的30個(gè)交易日內(nèi)，股價(jià)一般會(huì)比萬(wàn)得全A指數(shù)錄得10%以上的超額收益。

縱觀歷史，A股“回購(gòu)潮”與市場(chǎng)底聯(lián)系緊密。以2022年10月至11月為例，萬(wàn)得全A指數(shù)下探至4560點(diǎn)，對(duì)應(yīng)實(shí)施回購(gòu)企業(yè)數(shù)量達(dá)407家，在2022年全年回購(gòu)公司數(shù)量中占比35%；2018年12月至2019年1月市場(chǎng)走勢(shì)如出一轍，其間萬(wàn)得全A指數(shù)下探至3245點(diǎn)，其間實(shí)施回購(gòu)企業(yè)數(shù)量330家，占2018年全年回購(gòu)企業(yè)數(shù)量的43%。

曹柳龍認(rèn)為，“回購(gòu)潮”能進(jìn)一步夯實(shí)“市場(chǎng)底”。他認(rèn)為，2010年以來(lái)，A股的“回購(gòu)潮”基本和“市場(chǎng)底”如影隨形。A股“政策底→市場(chǎng)底”一般滯后1～2個(gè)月，“我們判斷“7·24”中央政治局會(huì)議確立‘政策底’，‘回購(gòu)潮’能夠加速確立‘市場(chǎng)底’！”

就此，南京證券策略研究員周正峰向本刊表示，“歷史上，A股公司涌現(xiàn)集體回購(gòu)行為大多發(fā)生在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好處于歷史較低分位、情緒較為脆弱的階段，且往往該階段對(duì)應(yīng)市場(chǎng)的階段性底部，隨著市場(chǎng)快速回落，上市公司回購(gòu)行為也會(huì)隨之增加，并且一般而言在市場(chǎng)偏底部位置會(huì)形成回購(gòu)預(yù)案發(fā)布的峰值期，因此回購(gòu)潮與市場(chǎng)底確實(shí)存在一定關(guān)聯(lián)度?！?/p>

他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“回購(gòu)潮是市場(chǎng)底的主要特征之一，但并不是充分條件。當(dāng)前市場(chǎng)估值處于歷史偏低位置，主要股指股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于極值附近，意味著市場(chǎng)確實(shí)進(jìn)入底部區(qū)域，底部向上可能仍需要一定時(shí)間消化較為悲觀預(yù)期。”

新金融專家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家余豐慧向本刊表示，回購(gòu)潮對(duì)于A股市場(chǎng)肯定能起到積極作用，不過(guò)“市場(chǎng)底”是否已經(jīng)確立還需要客觀看待，目前滬指臨近“3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”，在各部門利好政策頻發(fā)背景下，市場(chǎng)表現(xiàn)尚未達(dá)到預(yù)期。

而在李昌民看來(lái)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境與2018年尾的“市場(chǎng)底”相似，比如貿(mào)易摩擦等，使得市場(chǎng)情緒進(jìn)入冰點(diǎn)和歷史性低點(diǎn)。與此同時(shí)，他認(rèn)為市場(chǎng)底通常還緊跟“政策底”之后：“歷史上每一次資本的增持和回購(gòu)潮，都是在管理層鼓勵(lì)下出現(xiàn)的，往往‘政策底’后會(huì)逐漸過(guò)渡到‘市場(chǎng)底’?！?/p>

另?yè)?jù)楊博光介紹，就上市公司“回購(gòu)潮”與“市場(chǎng)底”的關(guān)系而言，可以從EPS（每股盈利）、PE（市盈率）兩大股價(jià)組成因素看待。其中，PE因素關(guān)乎流動(dòng)性的松緊程度，7月政治局會(huì)議召開以來(lái)，央行實(shí)行寬松貨幣政策，降低資金成本；加之年內(nèi)央行前后降息兩次并投放流動(dòng)性。參考其他市場(chǎng)，日企積極回購(gòu)刺激日經(jīng)225指數(shù)今年的上漲行情，背后得益于日元的超低融資成本，充足流動(dòng)性有望重塑股權(quán)估值空間。另外，企業(yè)層面利用低融資成本來(lái)回購(gòu)股權(quán)，市場(chǎng)流通的股權(quán)數(shù)量下降，將對(duì)EPS形成被動(dòng)推升作用，支撐股價(jià)筑底。

在此輪“回購(gòu)潮”中，科創(chuàng)企業(yè)的參與力度可謂空前。對(duì)此，周正峰向本刊表示，近期，科創(chuàng)板公司積極提議回購(gòu)或發(fā)布回購(gòu)預(yù)案在所有發(fā)布相關(guān)公告的公司中占據(jù)多數(shù)，且其中電子、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物及基礎(chǔ)化工等行業(yè)在所有行業(yè)中占比較高，本輪科創(chuàng)板企業(yè)掀起“回購(gòu)潮”的背后，主要基于兩大因素。

“一方面，科創(chuàng)板企業(yè)整體估值回調(diào)幅度較大，在滬深兩市主要板塊中居前。截至8月23日，科創(chuàng)板企業(yè)PE（扣非TTM）估值中位數(shù)為40.37倍，而一年前估值中位數(shù)為54倍，同期滬市主板估值中位數(shù)由23.59倍下降至21倍，深市A股（含創(chuàng)業(yè)板）估值中位數(shù)由31倍下跌至28倍，可見(jiàn)在主要板塊中科創(chuàng)板估值回調(diào)幅度最深，科創(chuàng)板企業(yè)對(duì)估值修復(fù)或維穩(wěn)股價(jià)的訴求理論上更強(qiáng)?！敝苷逖a(bǔ)充說(shuō)，“另一方面，從歷史回購(gòu)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，回購(gòu)數(shù)量占比較高的行業(yè)主要集中在偏成長(zhǎng)類的行業(yè)，如TMT、高端制造及醫(yī)藥生物行業(yè)，這與當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)布回購(gòu)預(yù)案上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)比較一致，而科創(chuàng)板中相關(guān)行業(yè)占比同樣較高。”

相關(guān)研究顯示，從2008年至今，美股回購(gòu)金額居前的三大行業(yè)分別是信息技術(shù)、核心消費(fèi)和金融，回購(gòu)金額占行業(yè)市值之比分別為1%、0.9%、18%。而這種科技股領(lǐng)銜股票回購(gòu)的趨勢(shì)，如今也在A股上演。

同時(shí)，據(jù)本刊了解，綜合IPO超募資金、在手現(xiàn)金、股價(jià)和估值三大維度，IPO超募和在手現(xiàn)金較多，而估值低迷構(gòu)成了科創(chuàng)公司大舉回購(gòu)背后的拼圖。

從相對(duì)估值的角度，破發(fā)程度較深的科創(chuàng)公司有南新制藥、萬(wàn)潤(rùn)新能、成大生物、芯導(dǎo)科技、瑞聯(lián)新材、德林海、圣湘生物、科思科技、宏力達(dá)、匯宇制藥、華盛鋰電等。這些公司的市價(jià)/IPO發(fā)行價(jià)均低于0.4，其中南新制藥市價(jià)只有IPO發(fā)行價(jià)的1/4左右。這些深度破發(fā)公司以醫(yī)藥、半導(dǎo)體、新材料為主。整體來(lái)看，科創(chuàng)板處于破發(fā)狀態(tài)的公司有190多家。

上述近兩百家科創(chuàng)板公司中，不少存在IPO超募的現(xiàn)象。其中，超過(guò)110家公司的IPO實(shí)際募資額比預(yù)計(jì)募資額多1億元以上。超募最多的是艾為電子、禾邁股份、萬(wàn)潤(rùn)新能、納芯微、翱捷科技，IPO超募金額均超過(guò)40億元。值得注意的是，納芯微近期公布擬實(shí)施2億～4億元的回購(gòu)，金額在該輪科創(chuàng)板“回購(gòu)潮”中最高。

超募且破發(fā)的110多家科創(chuàng)板公司中，不少醫(yī)藥公司、半導(dǎo)體公司的賬面現(xiàn)金豐厚。其中，百濟(jì)神州、華虹公司、天能股份最新的貨幣資金均超140億元，凱賽生物、華大智造、禾邁股份、君實(shí)生物、萬(wàn)潤(rùn)新能最新財(cái)報(bào)顯示的貨幣資金也基本超過(guò)50億元。

進(jìn)一步匡算，上述公司中有近百家公司具備更高的股票回購(gòu)必要性和資金實(shí)力，包括萬(wàn)潤(rùn)新能、翱捷科技、康希諾、成大生物、福昕軟件、華盛鋰電、中科微至、圣湘生物、奧泰生物、諾唯贊、科思科技、賽微微電等。

股票回購(gòu)?fù)鶄鬟f出股價(jià)低估、公司現(xiàn)金流充裕等種種信號(hào)，但不乏公司釋放股票回購(gòu)假信號(hào)。最近，有公司因?yàn)楣善被刭?gòu)期限已至卻沒(méi)有進(jìn)行回購(gòu)而被監(jiān)管層處罰。

對(duì)此，周正峰指出，“甄別有效回購(gòu)及具有股權(quán)價(jià)值提升空間的公司，可以關(guān)注公司回購(gòu)價(jià)格設(shè)定區(qū)間是否反映當(dāng)前股價(jià)低估，公司回購(gòu)股份占原有持股比例即公司回購(gòu)規(guī)模是否較低，公司回購(gòu)資金來(lái)源是否來(lái)自于自有資金，公司自由現(xiàn)金流和貨幣資金是否充足；另外，更需要關(guān)注公司所處行業(yè)當(dāng)前位于的景氣周期，估值所處的歷史分位，以及未來(lái)是否有較好的發(fā)展前景?！?/p>

本刊據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)（截至8月24日）實(shí)施回購(gòu)或披露預(yù)案的A股企業(yè)中，明確用于市值管理（注銷式回購(gòu)）的企業(yè)40余家，在900余家回購(gòu)企業(yè)中占比不足一成。這批企業(yè)今年已回購(gòu)金額合計(jì)66.43億元，其中梅花生物、伊利股份、健康元、富奧股份、萬(wàn)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股份注銷的回購(gòu)金額位居TOP5，相應(yīng)回購(gòu)金額均超過(guò)3億元（見(jiàn)表3）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

這批瞄定市值管理的企業(yè)中，有資金實(shí)力雄厚的千億市值龍頭企業(yè)，譬如伊利股份今年注銷式回購(gòu)的金額已達(dá)10億元；另有部分企業(yè)業(yè)績(jī)高增，比如今年已注銷式回購(gòu)3.45億元的富奧股份，預(yù)告今年中期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)90%～107%；截至8月24日，公司年內(nèi)股價(jià)漲幅逾兩成。

從公司回購(gòu)價(jià)格設(shè)定區(qū)間反映當(dāng)前股價(jià)是否低估的角度看，據(jù)了解，“回購(gòu)價(jià)格上限”通常是上市公司認(rèn)可的公司股價(jià)合理價(jià)格。一般而言，“回購(gòu)價(jià)格上限”相比當(dāng)前股價(jià)高出越多，越能說(shuō)明在上市公司眼中公司股價(jià)被低估的程度。

以近一周作出回購(gòu)預(yù)案的百余家A股企業(yè)為例，本刊據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，其中有33家公司擬定的回購(gòu)價(jià)格上限高出最新（8月24日）收盤價(jià)。其中沙鋼股份、廣聯(lián)達(dá)、萊特光電、希荻微、東方日升等16家公司擬回購(gòu)價(jià)格上限高出最新收盤價(jià)50%（見(jiàn)表4）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，本刊整理

另?yè)?jù)格雷資產(chǎn)董事長(zhǎng)、創(chuàng)始人張可興介紹，按照歷史規(guī)律，通常市場(chǎng)底部會(huì)有回購(gòu)現(xiàn)象，但是仍需從兩個(gè)方面看待，一方面，回購(gòu)動(dòng)作確實(shí)是體現(xiàn)出股東層面認(rèn)同公司股價(jià)低估；另一方面，需要甄別企業(yè)出于股價(jià)維穩(wěn)訴求而實(shí)施的小金額回購(gòu)，營(yíng)造出“股價(jià)低估”的假象。

在其看來(lái)，如果要在“回購(gòu)”與“市場(chǎng)底部”之間建立印證關(guān)系，一項(xiàng)重要的參考指標(biāo)為某家企業(yè)回購(gòu)金額在整體市值中的占比，乃至上市公司總體回購(gòu)金額在總體市值中的占比。“在花費(fèi)真金白銀回購(gòu)的企業(yè)案例中，典型如2022年小米、阿里巴巴等在美股、港股市場(chǎng)的回購(gòu)，回購(gòu)金額在公司市值占比高達(dá)5%～10%。類似這樣的回購(gòu)力度，我認(rèn)為管理層傳遞股價(jià)低估的信號(hào)是沒(méi)有錯(cuò)的?！?/p>

而在余豐慧看來(lái)，“如果是對(duì)股票指數(shù)影響較大的龍頭股和成份股，他們的回購(gòu)動(dòng)作很容易對(duì)市場(chǎng)發(fā)揮作用，容易拉升股價(jià)和提振股民信心。另外，不妨把一些大型上市央企的回購(gòu)動(dòng)作視為一種潛在調(diào)控信號(hào)，旨在讓投資者重拾信心?！?/p>

需要指出的是，此輪上市公司股票“回購(gòu)潮”既反映了公司“抄自己的底”的情況，也反映了其對(duì)政策及經(jīng)濟(jì)前景的看好。

張可興向本刊表示，“最近7月份的中央政治局會(huì)議，政策釋放力度非常強(qiáng)，出現(xiàn)了‘活躍資本市場(chǎng)’等幾乎前所未有的表述，這一表述也非常符合當(dāng)下中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展的大邏輯?！彼J(rèn)為，“對(duì)比美國(guó)已經(jīng)走到依靠資本市場(chǎng)而非依靠房地產(chǎn)的發(fā)展階段，國(guó)內(nèi)也已經(jīng)走到依靠資本市場(chǎng)帶動(dòng)企業(yè)融資和大盤經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的路徑上，未來(lái)居民資產(chǎn)從房地產(chǎn)市場(chǎng)向股票市場(chǎng)搬家是一個(gè)趨勢(shì)，我們對(duì)接下來(lái)的政策也持樂(lè)觀態(tài)度。”

公開信息可佐證，自證監(jiān)會(huì)8月倡議上市公司回購(gòu)以來(lái)，政策持續(xù)加碼。8月24日，證監(jiān)會(huì)召開社?；鹄硎聲?huì)和部分大型銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)人的座談會(huì)，相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)提出：各類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者要進(jìn)一步體現(xiàn)行業(yè)發(fā)展的政治性、人民性，提高對(duì)中長(zhǎng)期資金屬性和責(zé)任的認(rèn)識(shí)，堅(jiān)持從戰(zhàn)略高度重視權(quán)益投資，養(yǎng)老金、險(xiǎn)資和銀行理財(cái)資金加快權(quán)益投資正當(dāng)時(shí)。

對(duì)于二級(jí)投資者爭(zhēng)議較大的減持行為，繼8月初證監(jiān)會(huì)表態(tài)上市公司大股東、董監(jiān)高作為“關(guān)鍵少數(shù)”應(yīng)自覺(jué)規(guī)范減持行為，不得以離婚、分立等任何方式規(guī)避減持限制。8月23日以來(lái)，近50家公司發(fā)布了重要股東承諾不減持的公告，其中既有五糧液這樣的消費(fèi)龍頭，也有恩捷股份、泰格醫(yī)藥這樣的龍頭科創(chuàng)公司。

“目前市場(chǎng)走勢(shì)，我覺(jué)得符合過(guò)去歷史上每次‘市場(chǎng)底’的脈絡(luò)走勢(shì)和節(jié)奏，并沒(méi)有跳出大家預(yù)期。”張可興認(rèn)為，目前市場(chǎng)尚未止跌，原因在于政策出爐后對(duì)市場(chǎng)形成影響可能存在時(shí)間差，“這個(gè)時(shí)間差通常表現(xiàn)為1～3月，有的時(shí)候可能更長(zhǎng)。不見(jiàn)兔子不撒鷹，從政策底到市場(chǎng)底的過(guò)程中，大家還會(huì)看到政策的持續(xù)落地程度和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨于好轉(zhuǎn)?！?/p>

對(duì)于市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)演進(jìn)，周正峰預(yù)判，當(dāng)前諸多板塊在經(jīng)歷了連續(xù)的調(diào)整后具備了一定的安全邊際，在下個(gè)階段市場(chǎng)情緒觸底回升，部分板塊將展現(xiàn)出較好的修復(fù)彈性，三季度大概率會(huì)形成年內(nèi)的經(jīng)濟(jì)底部，但后續(xù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的動(dòng)能仍有賴于政策的執(zhí)行落地和居民信心好轉(zhuǎn)的程度?！叭粽咝苤鸩结尫牛申P(guān)注業(yè)績(jī)彈性較大的順周期板塊，包括消費(fèi)板塊及地產(chǎn)鏈條；若經(jīng)濟(jì)仍然呈現(xiàn)偏慢修復(fù)，關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定性比較高的高股息板塊，如公用事業(yè)、電信運(yùn)營(yíng)商、石油石化板塊，以及TMT板塊中的傳媒、算力設(shè)施等板塊?！?/p>

張可興則認(rèn)為，從中長(zhǎng)期投資布局看，兩大方向值得關(guān)注?！耙活愂轻t(yī)藥行業(yè)，結(jié)合持續(xù)消費(fèi)、剛需消費(fèi)等屬性判斷，我們更傾向于選擇中醫(yī)藥、醫(yī)藥服務(wù)等標(biāo)的作為布局方向，尤其是中醫(yī)藥行業(yè)，自2016年以來(lái)政策層面不斷鼓勵(lì)行業(yè)傳承與創(chuàng)新發(fā)展，目前中醫(yī)藥行業(yè)整體估值并不高，加之未來(lái)每年可能接近2000萬(wàn)的60歲以上新增人口數(shù)量，這個(gè)行業(yè)未來(lái)可能持續(xù)10個(gè)點(diǎn)的增長(zhǎng)?！彼硎?，“第二個(gè)是科技方向，包括人工智能、高端制造等可以重點(diǎn)關(guān)注。雖然我們?cè)诳萍挤矫娴牟季植欢?，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)變化迭代速度比較快，而我們的選股邏輯更傾向可重新消費(fèi)、有壁壘和護(hù)城河的公司。但是如果具有專業(yè)背景，我認(rèn)為可以在這個(gè)賽道好好挖掘?！?/p>