1年期LPR下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)5年期以上維持不變

從政策層面來(lái)看，2023年二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，專欄一論述了商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄的現(xiàn)狀，反映了我國(guó)對(duì)于銀行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的充分重視。為了維持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行需保持合理利潤(rùn)和凈息差水平。此次5年期以上LPR維持不變，正是出于呵護(hù)商業(yè)銀行凈息差空間的考慮，與上述政策表述一脈相承。2022年以來(lái)，隨著LPR多次下調(diào)，我國(guó)房貸利率呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，當(dāng)前新增和存量房貸利率之間存在顯著利差，客戶提前還貸的現(xiàn)象愈演愈烈，持續(xù)考驗(yàn)著銀行資產(chǎn)負(fù)債管理能力。因此，維持5年期以上LPR穩(wěn)定，在存量房貸方面，有助于避免新增和存量房貸利率的利差進(jìn)一步擴(kuò)大帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，在新增房貸方面，短期內(nèi)為商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)貸款利率下降提供緩沖，部分緩解商業(yè)銀行的凈息差壓力。商業(yè)銀行也是地方債市場(chǎng)的主要承銷商和重要投資者，本輪維持5年期以上LPR穩(wěn)定，也有助于為下階段的地方債化解工作打下良好基礎(chǔ)。

5年期LPR保持不變，一個(gè)可能的邏輯是保留息差空間，為下一階段存量房貸利率調(diào)整和地方政府化債做準(zhǔn)備，即保持銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域的能力。8月18日央行、金融監(jiān)管總局與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)電視會(huì)議，明確指出“主要金融機(jī)構(gòu)要主動(dòng)擔(dān)當(dāng)作為，加大貸款投放力度，國(guó)有大行要繼續(xù)發(fā)揮支柱作用”、“統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價(jià)格關(guān)系”。我們理解，后一句話的涵義是在息差偏低、下降空間偏窄的環(huán)境下，要將有限的息差空間用在“刀刃”上，綜合評(píng)估存量貸款利率調(diào)整和增量貸款利率調(diào)整的效用。另一個(gè)可能的考量是縮減套利空間，抑制資金脫實(shí)向虛，提高商業(yè)銀行信貸供給的能力與積極性，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性。5年期LPR是中長(zhǎng)期貸款利率定價(jià)的政策錨，MLF利率和1年期LPR是債券利率和存款利率定價(jià)的政策錨，MLF利率和1年期LPR下調(diào)而5年期LPR不變，部分優(yōu)質(zhì)的微觀主體借貸低息的中長(zhǎng)期資金用做定期存款或理財(cái)，進(jìn)而投向債券市場(chǎng)的套利空間理論上會(huì)收縮。

我們認(rèn)為此次LPR非對(duì)稱下調(diào)，一方面受商業(yè)銀行凈息差制約，另一方面透露地產(chǎn)優(yōu)化節(jié)奏適度的信號(hào)。此外，前期地產(chǎn)需求較弱區(qū)域的房貸利率對(duì)LPR依賴減弱（LPR減點(diǎn)下限可放開），降低了5YLPR利率調(diào)降的迫切性。雖然本次5YLPR“按兵不動(dòng)”，但銀行利潤(rùn)壓力緩釋后LPR調(diào)降空間仍在，基于當(dāng)前地產(chǎn)政策優(yōu)化仍然在進(jìn)程之中，關(guān)注后置發(fā)力、存量貸款利率調(diào)降以及降準(zhǔn)落地的節(jié)奏。

7667.1億元

商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，今年1～7月，全國(guó)實(shí)際使用外資金額7667.1億元人民幣。其中，制造業(yè)實(shí)際使用外資金額1968.5億元人民幣，增速保持穩(wěn)定。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)實(shí)際使用外資增長(zhǎng)3.8%，其中高技術(shù)制造業(yè)增長(zhǎng)25.3%。

27%

央視網(wǎng)消息，最新統(tǒng)計(jì)顯示，今年1～7月，中歐班列累計(jì)開行10176列、發(fā)送貨物110.4萬(wàn)標(biāo)箱，同比分別增長(zhǎng)13%、27%。

19.1%

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前7個(gè)月，我國(guó)對(duì)其他金磚國(guó)家進(jìn)出口2.38萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.1%，占我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值的10.1%，提升1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口1.23萬(wàn)億元，增長(zhǎng)23.9%；進(jìn)口1.15萬(wàn)億元，增長(zhǎng)14.3%。

28.4%

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能指數(shù)為766.8，比上年增長(zhǎng)28.4%。其中網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)指數(shù)比上年增長(zhǎng)39.6%。

26.9%

據(jù)工業(yè)和信息化部統(tǒng)計(jì)，截至7月底，我國(guó)累計(jì)建成5G基站305.5萬(wàn)個(gè)，占移動(dòng)基站總數(shù)26.9%。5G移動(dòng)電話用戶達(dá)6.95億戶，占移動(dòng)電話用戶總數(shù)的比例為40.6%。我國(guó)千兆寬帶接入用戶占用戶總數(shù)21.7%。

77.2%

交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，全國(guó)城市公共汽電車70.32萬(wàn)輛，其中新能源城市公共汽電車54.26萬(wàn)輛，占比77.2%。