國(guó)際金價(jià)失守1900美元關(guān)口

康愷

當(dāng)利率上升時(shí)，黃金的持有成本顯著上升，投資收益下降，國(guó)際金價(jià)隨之下探。圖/視覺(jué)中國(guó)

“截至8月17日當(dāng)日收盤(pán)，Au99.95、Au99.99、Au100g合約分別報(bào)456.63元、456.70元、460.25元，均位于7月中下旬以來(lái)低位……”

來(lái)自上海黃金交易所的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)正在受?chē)?guó)際市場(chǎng)異動(dòng)影響。

截至美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月16日收盤(pán)，國(guó)際黃金價(jià)格收于1892.38美元/盎司，不僅失守1900美元關(guān)口，亦創(chuàng)7月6日以來(lái)的最低水平。國(guó)際金價(jià)已連續(xù)八個(gè)交易日下跌，創(chuàng)2017年3月以來(lái)的最長(zhǎng)連跌紀(jì)錄。

在一位國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)從業(yè)者看來(lái)，國(guó)際金價(jià)跌破1900美元/盎司，是一個(gè)重要的信號(hào)。“自2022年12月以來(lái)，國(guó)際金價(jià)首次收于最重要的支撐水平1900美元/盎司下方，這表明可能是新下跌趨勢(shì)的開(kāi)始。如果黃金價(jià)格繼續(xù)跌破3月中的低點(diǎn)，現(xiàn)階段現(xiàn)貨黃金交易恐怕會(huì)陷入逢高遭沽售的節(jié)奏里?！?/p>

從國(guó)內(nèi)實(shí)物黃金市場(chǎng)來(lái)看，以菜百首飾微信小程序提供的數(shù)據(jù)為例，截至8月17日18時(shí)15分左右，菜百投資基礎(chǔ)金價(jià)報(bào)456.80元/克，足金999飾品金條價(jià)格報(bào)508.00元/克。該企業(yè)提供的顯示，投資基礎(chǔ)金每3分鐘自動(dòng)更新一次。

“現(xiàn)在買(mǎi)金條挺便宜的，都已經(jīng)跌到529元/克了，前幾天還要在530元/克以上?！?月17日，一位黃金銷(xiāo)售表示，“最近消費(fèi)者線(xiàn)下買(mǎi)黃金還是挺踴躍的，一是為了保值，二是覺(jué)得現(xiàn)在價(jià)格合適?！?/p>

“一般而言，金條價(jià)格隨著國(guó)際金價(jià)波動(dòng)，但金飾價(jià)格受?chē)?guó)際市場(chǎng)影響不會(huì)太大，因?yàn)榍罢咄顿Y屬性更強(qiáng)，后者消費(fèi)屬性更強(qiáng)?！币晃稽S金行業(yè)從業(yè)者表示。

光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)展大鵬認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策及美國(guó)財(cái)政部超規(guī)模發(fā)債，是影響當(dāng)前國(guó)際金價(jià)走跌的主要因素。展望后市，這兩個(gè)因素仍將打壓國(guó)際金價(jià)。不過(guò)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，待美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策明朗化后，國(guó)際金價(jià)有望從低處攀升。

國(guó)際金價(jià)承壓

春江水暖鴨先知，近期國(guó)際金價(jià)下行，多家投資機(jī)構(gòu)早已連續(xù)減倉(cāng)多次。

截至目前，全球最大的黃金上市交易基金（ETF）—SPDR Gold Trust的黃金持有量跌至2020年1月以來(lái)的最低水平。全球最大對(duì)沖基金——橋水則于二季度清倉(cāng)了黃金ETF SPDR Gold。

作為此前購(gòu)金的主力——各國(guó)央行購(gòu)金需求亦略微放緩。世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，全球央行購(gòu)金需求與去年同期相比減少至103噸。

展大鵬認(rèn)為，近期國(guó)際金價(jià)不斷下探，一大因素受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策影響。當(dāng)前美國(guó)通脹反復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)從緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤韶泿耪叩臅r(shí)間節(jié)點(diǎn)不確定。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，雖然預(yù)期加息周期結(jié)束，但貨幣政策仍會(huì)維持緊縮，即美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率仍將保持高位。這帶動(dòng)美元和美債收益率上揚(yáng)，施壓金價(jià)。

他進(jìn)一步解釋稱(chēng)，黃金雖然具有貨幣屬性，但并不產(chǎn)生利息收益。當(dāng)利率上升時(shí)，黃金的持有成本顯著上升，投資收益下降，對(duì)黃金的需求也隨之減少，國(guó)際金價(jià)隨之下探。

美聯(lián)儲(chǔ)公布的最新會(huì)議紀(jì)要顯示，最近一次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上，大多數(shù)決策者仍認(rèn)為通脹有重大的上行風(fēng)險(xiǎn)，可能因此需進(jìn)一步加息。多人認(rèn)為即使降息時(shí)也未必停止縮表，幾乎所有決策者認(rèn)為7月適合加息25個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)決策者不再預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將陷入衰退。市場(chǎng)對(duì)此解讀，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要偏鷹。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面亦對(duì)上述觀(guān)點(diǎn)予以支撐。美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，受益于勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁和薪資增長(zhǎng)，該國(guó)7月零售銷(xiāo)售額環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

受此影響，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)仍將在一段時(shí)間內(nèi)保持高利率，這帶動(dòng)美元、美債收益率不斷上揚(yáng)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月16日，美元指數(shù)已連續(xù)多日站上103的關(guān)口，從7月中旬的100關(guān)口持續(xù)拉升。10年期美債收益率曾于8月16日盤(pán)中觸及4.281%，并創(chuàng)下2008年6月以來(lái)最高收盤(pán)收益率，30年期美債收益率也收于2022年10月以來(lái)的最高水平。

此外，展大鵬認(rèn)為，美國(guó)財(cái)政部三季度、四季度超規(guī)模發(fā)債，也將施壓金價(jià)?！懊绹?guó)財(cái)政部超規(guī)模發(fā)債，將從市場(chǎng)抽取流動(dòng)性。黃金是一種具有貨幣屬性且變現(xiàn)能力較強(qiáng)的商品，市場(chǎng)可能潛在存在著賣(mài)黃金換美元、購(gòu)美債的動(dòng)作?！彼f(shuō)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月2日，美國(guó)財(cái)政部宣布，將發(fā)行1030億美元的美債來(lái)融資。雖然此前市場(chǎng)普遍預(yù)期美國(guó)財(cái)政部將擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模，但1030億美元規(guī)模仍超市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí)，這也是自2021年初以來(lái)，美國(guó)財(cái)政部首次提高季度發(fā)債規(guī)模。

圖：黃金價(jià)格走勢(shì)

資料來(lái)源：英為財(cái)情。制圖：張玲

關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)作

在展大鵬看來(lái)，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將成為國(guó)際金價(jià)走勢(shì)的重要因素，投資者可能更樂(lè)意捕捉“美聯(lián)儲(chǔ)下一步動(dòng)作”。在他看來(lái)，短期來(lái)看，由于美聯(lián)儲(chǔ)可能仍將維持緊縮的貨幣政策，加之美超額發(fā)債可能將繼續(xù)抽緊黃金市場(chǎng)的流動(dòng)性，金價(jià)階段性表現(xiàn)仍會(huì)偏弱。

“盡管黃金以在反彈之前用更低的波動(dòng)擊穿止損而聞名，但在美元走強(qiáng)背景下，我并不確信已經(jīng)見(jiàn)底?！奔问⒓瘓F(tuán)資深分析師Matt Simpson也說(shuō)道。

芝商所CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀(guān)察”的最新數(shù)據(jù)顯示，目前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率不變的概率為88%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為12%；到11月維持利率不變的概率為60.7%，累計(jì)加息25個(gè)、50個(gè)基點(diǎn)的概率為35.6%、3.7%。

對(duì)于未來(lái)美元走勢(shì)，中金外匯團(tuán)隊(duì)則在最新報(bào)告中認(rèn)為，由于短期美元指數(shù)在技術(shù)上形成了向上突破的態(tài)勢(shì)，若風(fēng)險(xiǎn)偏好不能得到有效提振，美元在短期內(nèi)或維持反彈態(tài)勢(shì)。

對(duì)于未來(lái)美債發(fā)行情況，Pimco投資組合經(jīng)理Michael Cudzil表示，在接下來(lái)11月和2023年2月的幾輪再融資中，美國(guó)國(guó)債招標(biāo)規(guī)模將再次上升。同時(shí)，如果通貨膨脹沒(méi)有回落，那么市場(chǎng)將需要更高的利率值來(lái)吸收這一供應(yīng)。

此外，展大鵬也提及，一直以來(lái)，美債實(shí)際收益率與黃金價(jià)格具有一定的負(fù)相關(guān)性，但自去年以來(lái)兩者出現(xiàn)背離。美債實(shí)際收益率是美聯(lián)儲(chǔ)名義利率減去通脹，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)加息甚至激進(jìn)加息控制通脹，但市場(chǎng)認(rèn)為本輪通脹韌性較強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息效果可能有限。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，展大鵬認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策從加息周期轉(zhuǎn)降息周期路徑相對(duì)明朗，美元指數(shù)最終也難以擺脫下行趨勢(shì)，金價(jià)后市上漲相對(duì)明確?！?000美元/盎司的高點(diǎn)并不是終點(diǎn)?！彼f(shuō)。

高盛團(tuán)隊(duì)在最新報(bào)告中稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)將于明年6月底之前開(kāi)始降息，并從那時(shí)起按季度逐步下調(diào)利率。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，一旦通貨膨脹接近美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率就會(huì)轉(zhuǎn)向正常化，預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率最終將穩(wěn)定在3%至3.25%。