PCB：供需不宜太樂觀投資難度比較大

李興然

PCB（PrintedCircuitBoard），中文名稱為印制電路板，又稱印刷線路板，是重要的電子部件，是電子元器件的支撐體，是電子元器件電氣相互連接的載體。由于它是采用電子印刷術(shù)制作的，故被稱為“印刷”電路板。

今年以來，在AI的帶動下，申萬印制電路板指數(shù)漲勢良好，即使近期有所回調(diào)，但依然保有10%以上的漲幅。展望未來，板塊行情能否持續(xù)保持相對堅挺，主要還得看行業(yè)供需情況，手機及PC等消費電子、通信基站、服務(wù)器、汽車等領(lǐng)域的需求至關(guān)重要，不過，目前看并不能太樂觀。

需求短期企穩(wěn)但難大增

從幾大需求領(lǐng)域來看，景氣度不一。

首先看消費電子領(lǐng)域，上半年消費電子整體需求依然疲軟，下半年可能會有恢復(fù)。根據(jù)近日Canalys發(fā)布的全球只能手機市場第二季度的手機出貨量報告，2023年第二季度，全球智能手機市場同比下降10%，達2.58億部，市場衰退有所放緩，Canalys預(yù)測，2023年全球智能手機市場將出現(xiàn)溫和下滑，由于零部件價格上漲和渠道庫存水平下降，智能手機供應(yīng)鏈的訂單和利潤出現(xiàn)回暖，更重要的是，新興廠商更加靈活，愿意接受新的市場機遇，預(yù)計下半年將出現(xiàn)更加健康的發(fā)展環(huán)境，為整個行業(yè)參與者帶來積極的市場氛圍，能夠平衡短期市場波動和長期結(jié)構(gòu)性變化的廠商將在這輪低迷的市場環(huán)境中表現(xiàn)強勁。根據(jù)IDC的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023Q1全球PC出貨量同比下滑29%，Q2出貨量同比下滑13.4%，降幅有所收窄。

圖：申萬印制電路板指數(shù)今年以來走勢（截止8月14日收盤）

來源：Choice數(shù)據(jù)

從各家數(shù)據(jù)來看，消費電子行情依然不夠樂觀，但從整體趨勢來看，市場降幅正在收窄，下半年新機型發(fā)布等事件的催化可能會在一定程度上對需求產(chǎn)生刺激。

服務(wù)器市場有點類似，據(jù)TrendForce集邦咨詢發(fā)布的研究報告，由于四大CSP（云端服務(wù)供應(yīng)商）陸續(xù)下調(diào)采購量，Dell及HPE等OEM也在2～4月期間下調(diào)全年出貨量預(yù)估，同比分別減少15%及12%，加上國際形勢及經(jīng)濟因素影響，服務(wù)器需求展望不佳。報告預(yù)估，今年全球服務(wù)器整機出貨量將因此再下修至1383.5萬臺，同比減少2.85%。但據(jù)DIGITIMESResearch預(yù)計第三季度全球服務(wù)器出貨量將溫和反彈1.5%。

通信基站方面，據(jù)最近招商證券的跟蹤，交換機、路由器等有線側(cè)設(shè)備需求處于邊際改善中，400G/800G交換機有望逐步放量；無線側(cè)基站方面，中國大陸6月移動通信基站射頻模塊出貨量61.16萬只，同比+0.7%，需求短期出現(xiàn)小幅回暖跡象。

相對較好的是汽車領(lǐng)域，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，上半年全國乘用車市場累計零售952.8萬輛，同比+3%，新能源汽車累計零售305.9萬輛，同比+36%，上半年新能源汽車滲透率達32%。在PCB下游的各大需求板塊中，汽車仍然是重要增長點，但是從目前汽車和新能源汽車的銷量數(shù)據(jù)來看，整體增速放緩，同時，汽車板面臨較嚴重的價格競爭。

通過上述分析，從需求的角度看，PCB短期內(nèi)想要出現(xiàn)大幅提升，顯然概率不大。

擴產(chǎn)節(jié)奏有所放緩

從供給的角度看，根據(jù)招商證券的研報，據(jù)各廠商最新的跟蹤情況，6-7月多數(shù)廠商產(chǎn)能利用率保持在80%左右，下游訂單能見度普遍在1-2個月。景旺電子表示目前整體稼動率在85%-90%，勝宏科技目前整體稼動率約80%，深南電路表示當前市場整體需求較為平淡，PCB及封裝基板業(yè)務(wù)的部分項目需求較2023Q1短期內(nèi)略有恢復(fù)，預(yù)計稼動率在7成左右。

國內(nèi)近年新增產(chǎn)能主要集中于HDI、載板、高多層硬板領(lǐng)域。從中國大陸PCB/CCL廠商產(chǎn)能擴充節(jié)奏來看，2020-2022年間規(guī)劃新建的產(chǎn)能陸續(xù)于2022-2023年開始逐步進入投產(chǎn)爬坡階段；從擴充的產(chǎn)品類型來看，國內(nèi)PCB新增的產(chǎn)能主要集中在于HDI、高頻高速高多層板、IC載板以及汽車板，CCL廠商新增產(chǎn)能主要以替代海外高頻高速等高階CCL以及載板基材為主；從資本開支角度來看，PCB廠商的資本開支從2022年開始逐步縮減，擴產(chǎn)節(jié)奏有所放緩。此外，國內(nèi)廠商為進一步完善其全球化產(chǎn)能布局以及提升對海外客戶的服務(wù)能力，近年加大了對越南、泰國等東南亞國家的產(chǎn)能投資。

投資難度頗大

招商證券判斷，目前PCB整體需求低迷態(tài)勢延續(xù)。從臺股月度數(shù)據(jù)來看，以中國臺灣頭部的軟板、硬板、載板等PCB大廠為統(tǒng)計對象，6月份合計營收456.1億新臺幣，同比-28.4%，環(huán)比-6.3%，同比跌幅進一步擴大，今年以來臺股PCB行業(yè)整體收入基本保持在雙位數(shù)下滑。

短期來看，Prismark預(yù)測2023全年全球PCB市場規(guī)模將下滑4%，但下半年伴隨庫存去化、需求回暖將呈現(xiàn)逐季恢復(fù)性增長。據(jù)Prismark預(yù)測，2023Q2全球PCB市場規(guī)模預(yù)計179億美元，同比下滑12.5%，環(huán)比增長6.1%，同比跌幅收窄、環(huán)比增長，顯示行業(yè)庫存去化明顯，價格端亦逐步企穩(wěn)，PCB廠商稼動率正逐步向上回升。而根據(jù)招商證券近期的跟蹤，2023Q2后隨著庫存的去化以及新品周期望帶動需求回暖，PCB將呈現(xiàn)逐季恢復(fù)性增長。從中長期看，產(chǎn)業(yè)將保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢，Prismark預(yù)計2022-2027年全球PCB產(chǎn)值的CAGR達3.8%。區(qū)域方面，中國大陸地區(qū)在2022年產(chǎn)值為436億美元，全球占比53.3%，略有下降。

因此，期待PCB板塊全面持續(xù)走強，目前恐怕并不合時宜，板塊投資難度頗大，更多的還是下半年行業(yè)邊際改善的機會，以及細分領(lǐng)域的機會，例如高速PCB，它是一種特殊的印刷電路板，主要應(yīng)用于交換機、AI服務(wù)器等高速數(shù)字電路中。

高速PCB的特點是具有高信號傳輸速率、低信號衰減、低串擾、低噪聲等優(yōu)勢，能夠滿足高速數(shù)字電路對信號完整性和電磁兼容性的要求。高速PCB的設(shè)計和制造需要考慮許多因素，如線路阻抗匹配、信號回流路徑、信號參考平面、屏蔽層、終端處理、信號完整性分析等，以保證高速PCB的性能和可靠性。隨著AI服務(wù)器等技術(shù)的發(fā)展，對高速PCB的需求將進一步增加，高速PCB將成為未來電子產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。目前，高速PCB已廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心交換機、AI服務(wù)器以及汽車智能化等領(lǐng)域。

根據(jù)安信證券研報，滬電股份、勝宏科技、生益科技、華正新材、南亞新材、圣泉集團、東材科技、方邦股份、唯特偶等都涉及這一產(chǎn)業(yè)鏈。

不過，上半年這一主題就是帶動PCB板塊走強的主要原因，隨著AI概念的走弱，對PCB板塊的短期走勢反而可能不利。