石油人民幣，近了一步

文‖本刊記者 于 洋

▲人民幣朋友圈越來越大。 供圖/視覺中國

石油人民幣結(jié)算風(fēng)生水起。

7月14日，一位印度高官表示，印度煉油商已使用人民幣結(jié)算部分俄羅斯進(jìn)口原油。這位高官表示，6月起，印度石油公司通過印度工業(yè)信貸投資銀行向中國銀行支付人民幣，來結(jié)算與俄羅斯石油公司（Rosneft）的交易。

不論數(shù)額大小，作為南亞次大陸的最大經(jīng)濟(jì)體和當(dāng)前能源市場(chǎng)最大的消費(fèi)國之一，印度放棄“姿態(tài)”使用人民幣結(jié)算油氣貿(mào)易，反映了人民幣的“朋友圈”正在增加。

事實(shí)上，疫情與俄烏沖突以來，能源貿(mào)易市場(chǎng)貨幣結(jié)算方式正在悄悄發(fā)生變化。

人民幣結(jié)算走紅

歷史總是巧合的讓人覺得微妙。49年前的7月18日，精通能源與國債的威廉·西蒙對(duì)尼克松立下軍令狀，秘密前往沙特與費(fèi)薩爾國王談判一項(xiàng)重要事宜。幾個(gè)月后，美國與沙特達(dá)成了協(xié)議：沙特只接受美元購買石油。至此，布雷頓森林體系解體后，全球石油美元體系開始建立。此后將近50年的時(shí)間里，世界形成并確定了全球分工與美元回流機(jī)制——中東提供能源，日韓歐提供制造業(yè)，美國為主的消費(fèi)國輸出美元，中東日韓歐再拿美元買美債，同時(shí)尋求美國軍事庇護(hù)。最近，事情似乎開始起變化。

2020年新冠疫情暴發(fā)以來，美元指數(shù)波動(dòng)明顯加大，使得投資者和貿(mào)易商不得不尋求多種方式對(duì)沖貨幣風(fēng)險(xiǎn)。而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不同步所帶來的能源、大宗商品供應(yīng)的扭曲，也使得相關(guān)商品的價(jià)格不斷調(diào)整，給國際貿(mào)易帶來了影響。同時(shí)，政策變化和美元指數(shù)波動(dòng)對(duì)于國際資本市場(chǎng)也帶來了巨大影響。這種政策風(fēng)險(xiǎn)不僅引發(fā)了發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)的波動(dòng)，而且對(duì)新興市場(chǎng)帶來了更嚴(yán)重的沖擊。

經(jīng)濟(jì)主體不得不以持有黃金等方式嘗試分散風(fēng)險(xiǎn)，從而回避美元指數(shù)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。此外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇，尤其是俄烏沖突之后，不少國家意識(shí)到，以美元為基準(zhǔn)的石油定價(jià)與結(jié)算體系具有極高風(fēng)險(xiǎn)性，因而開始尋求多元化的貿(mào)易結(jié)算方式。

今年1月，全球至少有16個(gè)國家出售了美國國債。賣家名單上不乏美國的親密盟友——德國、法國、以色列和沙特。2022年，海外投資者累計(jì)減持美債4259億美元，海外持有者占比從2021年底的27%左右大幅下降至23%左右。其中，日本、中國為減持大戶，分別拋售了2245億美元和1732億美元。

今年3月，在印尼舉行的東盟財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議討論的首要議題是如何減少對(duì)美元、歐元等主要貨幣的依賴，轉(zhuǎn)向使用本地貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算；印度外交部4月1日宣布，印度和馬來西亞已同意使用印度盧比進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算；面對(duì)西方國家的制裁，俄羅斯加快了去美元化的進(jìn)程，能源出口更多以盧布結(jié)算……

首屆中國—海合峰會(huì)上，中國倡議充分利用上海石油天然氣交易中心平臺(tái)，開展油氣貿(mào)易人民幣結(jié)算。沙特回應(yīng)考慮將其向中國出口的部分石油以人民幣計(jì)價(jià)。2022年，人民幣結(jié)算在中俄油氣貿(mào)易中首次落地，為中國主要油氣進(jìn)口來源國采用人民幣結(jié)算樹立了典范；2月22日，伊拉克中央銀表示計(jì)劃允許與中國的貿(mào)易直接以人民幣結(jié)算，以改善外匯儲(chǔ)備，穩(wěn)定匯率；3月，中國首單以人民幣結(jié)算的進(jìn)口LNG成交量約6.5萬噸。中國在油氣貿(mào)易領(lǐng)域的跨境人民幣結(jié)算交易探索邁出了實(shí)質(zhì)性一步……

有研究機(jī)構(gòu)算了這樣一筆賬：如果按照2022年中國石油貿(mào)易總量的10%估算，約2460億元人民幣/年。“這個(gè)量是以前從未有過的?！蹦茉磻?zhàn)略專家鄒平說。據(jù)標(biāo)普全球評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，人民幣占全球跨境貿(mào)易結(jié)算的比例從今年年初的2.1%上升到今年5月的3.2%。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）6月25日發(fā)布人民幣月度報(bào)告和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2023年5月，在基于金額統(tǒng)計(jì)的全球支付貨幣排名中，人民幣們位居全球第五大最活躍貨幣的位置，占比2.54%。與2023年4月相比，人民幣支付金額總體增加了20.38%?！耙恍﹪疫x擇人民幣作為國際貿(mào)易結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣，除了政治因素考量外，離不開人民幣幣值穩(wěn)定、具有‘避風(fēng)港’功能。人民幣在國際上擴(kuò)大使用，更多的是由貿(mào)易推動(dòng)的?！敝袊嗣翊髮W(xué)國際貨幣研究所副所長(zhǎng)涂永紅說。

提升中國原油貿(mào)易市場(chǎng)話語權(quán)

在新能源秩序下，多國推行自己的結(jié)算貨幣,尤其在油氣貿(mào)易領(lǐng)域?！啊腿嗣駧沤Y(jié)算’，是新型國際關(guān)系在國際貿(mào)易領(lǐng)域的重要體現(xiàn)。我國是世界上第二大石油消費(fèi)國、第一大石油進(jìn)口國，在國際原油貿(mào)易中倡導(dǎo)和推行‘石油人民幣結(jié)算’是國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力、國際政治地位和石油市場(chǎng)地位的體現(xiàn)?！笔托袠I(yè)高級(jí)經(jīng)濟(jì)師朱潤(rùn)民說。

當(dāng)前，北美、歐洲原油進(jìn)口價(jià)格是基于消費(fèi)地的原油期貨價(jià)格。而亞太原油進(jìn)口則是基于中東原油產(chǎn)地價(jià)格，難以準(zhǔn)確反映消費(fèi)地區(qū)的真實(shí)供需情況。“相對(duì)于歐美，亞洲在定價(jià)基礎(chǔ)上缺少一個(gè)有影響力的被市場(chǎng)接受的原油期貨基準(zhǔn)價(jià)格?！鼻昂Ｆ谪浹芯繂T唐偉說。

期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，有利于地區(qū)基準(zhǔn)價(jià)格的形成。通過大力建設(shè)、培育中國版原油期貨市場(chǎng)，形成亞太基準(zhǔn)價(jià)格，可以使定價(jià)更合理更科學(xué)，逐步消除亞洲溢價(jià)的現(xiàn)象。

由于石油作為最重要的大宗商品，其定價(jià)乃是以主要期貨交易所的期貨價(jià)格作為基準(zhǔn)價(jià)格，具有商品與金融雙重特性。此外，由于石油兼具戰(zhàn)略儲(chǔ)備和日常消費(fèi)的雙重需求，因而在石油期貨市場(chǎng)參與者數(shù)量眾多，交易量巨大。正是因?yàn)檫@些原因，石油期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得以體現(xiàn)。在中國石油對(duì)外依存度日益提高的情況下，上海國際能源交易中心建立所帶來的石油人民幣計(jì)價(jià)體系，能提升中國在石油貿(mào)易中的話語權(quán)以及定價(jià)權(quán)，緩解當(dāng)前中東地緣政治動(dòng)蕩、國際油價(jià)波動(dòng)給中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來的風(fēng)險(xiǎn)，保障國內(nèi)石油、石化企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位。

亞洲主要原油消費(fèi)國需要加強(qiáng)合作和協(xié)調(diào)，減少和避免因地區(qū)需求過快、集中增長(zhǎng)帶來競(jìng)爭(zhēng)性的地區(qū)溢價(jià)，共同提高在原油定價(jià)上的影響力和話語權(quán)。

這些年來，中國的能源需求與日俱增，石油對(duì)外依存度自2017年就攀升至70%以上。中國是油氣市場(chǎng)最大需求方之一，自從在上海開設(shè)石油期貨交易平臺(tái)以來，交易量迅速增加。據(jù)中石油在7月13日發(fā)布的消息顯示，中國首次在北海布倫特市場(chǎng)交割美國原油，一艘裝載著近10萬噸美國原油的油輪在美國Seabrook港完成裝貨駛往歐洲，這是中國能源企業(yè)首次在北海布倫特市場(chǎng)交割美國原油，也是在新的市場(chǎng)規(guī)則下進(jìn)行原油期貨國際化跨區(qū)原油貿(mào)易的新探索。

一個(gè)推出才幾年的新石油貨幣體系是否有國外投資者的積極參與體現(xiàn)了定價(jià)能力。而越來越多的國際參與者進(jìn)行持續(xù)交易也是連接中國原油期貨和國際現(xiàn)貨市場(chǎng)的紐帶。比如，現(xiàn)在更有大量上海原油期貨以復(fù)出口的形式進(jìn)入日韓市場(chǎng)，這更是人民幣定價(jià)功能發(fā)揮的具體體現(xiàn)，這將意味著，今后會(huì)有更多的國際機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入上海原油期貨市場(chǎng)，支持中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

美國金融網(wǎng)站Zerohedge的調(diào)查顯示美國原油期貨交易員表示，人民幣原油上市五年多以來，正在擴(kuò)大對(duì)亞歐市場(chǎng)的定價(jià)能力，最直接的表現(xiàn)就是美國交易員也要開始頻繁緊盯人民幣原油期貨夜盤了。

人民幣國際化新引擎

隨著話語權(quán)的提高，將推動(dòng)人民幣的國際化進(jìn)程。一國貨幣想要成為國際貨幣就需要發(fā)揮國際計(jì)價(jià)、支付、結(jié)算手段，以石油為代表的大宗商品在全球范圍內(nèi)具有廣泛的流動(dòng)性。因此，利用好大宗商品的這一特殊貿(mào)易地位往往能在貨幣國際化過程中起到事半功倍的效果。從 19 世紀(jì)的“煤炭—英鎊”體系，再到 20 世紀(jì)的“石油—美元”體系，都突出體現(xiàn)了大宗商品定價(jià)權(quán)在主權(quán)貨幣崛起過程中的關(guān)鍵作用。

一直以來，人民幣計(jì)價(jià)在大宗商品領(lǐng)域相較于美元尚處于較低水平?！耙环矫?，美元作為大宗商品計(jì)價(jià)貨幣在全球多種貨幣中處于絕對(duì)主導(dǎo)地位，且這一趨勢(shì)仍將延續(xù)。另一方面，SWIFT 系統(tǒng)地位穩(wěn)固，推進(jìn)人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算則需要根據(jù)實(shí)際情況展開雙邊談判。”工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示。

程實(shí)指出，人民幣對(duì)石油計(jì)價(jià)、結(jié)算正在迎來重大機(jī)遇?！按笞谏唐酚?jì)價(jià)結(jié)算作為人民幣國際化的新引擎，其核心在于構(gòu)建‘石油—貨幣’體系。”

基于石油美元的構(gòu)建過程，可以發(fā)現(xiàn)離不開以石油為基礎(chǔ)的大宗商品貿(mào)易定價(jià)機(jī)制。美元逐步成為世界范圍內(nèi)石油貿(mào)易的貨幣錨，美元的國際地位得到極大地鞏固。一直以來，我國不斷推進(jìn)人民幣國際化發(fā)展，以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品種類和規(guī)模不斷擴(kuò)大，帶動(dòng)了人民幣計(jì)價(jià)功能不斷突破和國際化步伐的不斷邁進(jìn)。

2006 年 12 月，以人民幣計(jì)價(jià)的 PTA 期貨在鄭州商品期貨交易所上市，并于 2018 年 11 月正式引入境外投資者；2013 年 10 月，以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的鐵礦石期貨在大連商品期貨交易所上市，并于2018 年 11 月正式引入境外投資者；2018 年 3 月，以人民幣計(jì)價(jià)的上海原油期貨在上海期貨交易所國際能源交易中心上市；2019 年 8 月，以人民幣計(jì)價(jià)的 20 號(hào)膠期貨在上海期貨交易所國際能源交易中心上市。

目前，以油氣結(jié)算人民幣國際化的步伐正在加速。石油是世界各國的主要能源，石油計(jì)價(jià)貨幣必然是全球使用最廣泛的貨幣。由此可見，以石油人民幣為例，人民幣與石油的掛鉤，有利于借助石油貿(mào)易擴(kuò)大人民幣的國際影響力，規(guī)避匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。以人民幣計(jì)價(jià)將進(jìn)一步帶動(dòng)人民幣支付結(jié)算功能的發(fā)揮，從而推動(dòng)其貨幣國際化進(jìn)程。因此，推動(dòng)石油人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算有望成為人民幣國際化發(fā)展的重要突破口。

根據(jù)央行《2022人民幣國際化報(bào)告》，2021年大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域人民幣跨境收付較快增長(zhǎng)。全年原油、鐵礦石、銅、大豆等主要大宗商品貿(mào)易跨境人民幣收付金額合計(jì)為4054.69億元，同比增長(zhǎng)42.8%。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，隨著中國同海合會(huì)國家在商品貿(mào)易的進(jìn)一步發(fā)展，以“石油人民幣”為代表的人民幣大宗商品貿(mào)易結(jié)算有望迎來突破。這一突破將會(huì)是人民幣國際化的建設(shè)性亮點(diǎn)之一。

打造三方“互惠循環(huán)”

人民幣結(jié)算油氣貿(mào)易除了直接擴(kuò)大人民幣全球支付規(guī)模外，從全局視角看，石油人民幣與人民幣國際化、“一帶一路”建設(shè)相輔相成。 2008 年以來，我國先后與越南、老撾、俄羅斯、哈薩克斯坦等 9 個(gè)周邊國家及“一帶一路”沿線國家簽署了雙邊本幣結(jié)算協(xié)議，與俄羅斯、印度尼西亞、阿聯(lián)酋、埃及、土耳其等 23 個(gè)周邊國家及“一帶一路”沿線國家簽署了雙邊本幣互換協(xié)議。雙邊貨幣的金融合作在不斷深化。截至 2019 年，人民幣已經(jīng)與馬來西亞林吉特、新加坡元、泰銖等 9 個(gè)周邊國家及“一帶一路”沿線國家貨幣實(shí)現(xiàn)了直接交易，與柬埔寨瑞爾等 3 個(gè)國家貨幣實(shí)現(xiàn)了區(qū)域交易。如今，人民幣資產(chǎn)逐漸成為周邊國家及“一帶一路”沿線國家央行分散投資及外匯儲(chǔ)備的選擇。

▲供圖/視覺中國

“以‘一帶一路’沿線經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生需求為動(dòng)力，以人民幣的貨幣信用為支撐，石油人民幣體系將逐漸形成惠及中國、沿線經(jīng)濟(jì)體、石油出口國的良性循環(huán)?！崩鲢y行股份有限公司陳馨佳說。

在中國成為全球最大的石油進(jìn)口國的大環(huán)境下，通過石油人民幣體系，石油出口國能夠獲得大量、穩(wěn)定的財(cái)政收入和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。石油出口國將出口石油所得的石油人民幣投資到中國金融市場(chǎng)和人民幣離岸市場(chǎng)，并由此為中資企業(yè)和以人民幣融資的“一帶一路”沿線企業(yè)提供資金，從而形成石油人民幣回流。

石油出口國對(duì)“一帶一路”沿線經(jīng)濟(jì)體的資本輸出，將加快國際產(chǎn)能合作與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。同時(shí)，“一帶一路”沿線經(jīng)濟(jì)體的快速發(fā)展，不僅為石油出口國的人民幣資本輸出產(chǎn)生豐厚的資本利得，而且將從根本上擴(kuò)大石油需求，開啟新一輪的互惠循環(huán)，石油人民幣體系得到鞏固和發(fā)展。

在這一循環(huán)中，中國將加速實(shí)現(xiàn)人民幣國際化、多層次金融市場(chǎng)建設(shè)、資本市場(chǎng)雙向開放和國際產(chǎn)能合作?！耙粠б宦贰毖鼐€新興市場(chǎng)將受惠于充沛的資本流入，穩(wěn)定的區(qū)域金融市場(chǎng)以及持續(xù)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。而對(duì)于石油出口國而言，不僅能夠擺脫石油美元的束縛，而且能夠獲得穩(wěn)健的石油出口收入和多元化的資本利得。