石油人民幣，近了一步

文‖本刊記者 于 洋

▲人民幣朋友圈越來越大。 供圖/視覺中國

石油人民幣結(jié)算風(fēng)生水起。

7月14日，一位印度高官表示，印度煉油商已使用人民幣結(jié)算部分俄羅斯進(jìn)口原油。這位高官表示，6月起，印度石油公司通過印度工業(yè)信貸投資銀行向中國銀行支付人民幣，來結(jié)算與俄羅斯石油公司（Rosneft）的交易。

不論數(shù)額大小，作為南亞次大陸的最大經(jīng)濟(jì)體和當(dāng)前能源市場最大的消費(fèi)國之一，印度放棄“姿態(tài)”使用人民幣結(jié)算油氣貿(mào)易，反映了人民幣的“朋友圈”正在增加。

事實(shí)上，疫情與俄烏沖突以來，能源貿(mào)易市場貨幣結(jié)算方式正在悄悄發(fā)生變化。

人民幣結(jié)算走紅

歷史總是巧合的讓人覺得微妙。49年前的7月18日，精通能源與國債的威廉·西蒙對尼克松立下軍令狀，秘密前往沙特與費(fèi)薩爾國王談判一項重要事宜。幾個月后，美國與沙特達(dá)成了協(xié)議：沙特只接受美元購買石油。至此，布雷頓森林體系解體后，全球石油美元體系開始建立。此后將近50年的時間里，世界形成并確定了全球分工與美元回流機(jī)制——中東提供能源，日韓歐提供制造業(yè)，美國為主的消費(fèi)國輸出美元，中東日韓歐再拿美元買美債，同時尋求美國軍事庇護(hù)。最近，事情似乎開始起變化。

2020年新冠疫情暴發(fā)以來，美元指數(shù)波動明顯加大，使得投資者和貿(mào)易商不得不尋求多種方式對沖貨幣風(fēng)險。而經(jīng)濟(jì)增長的不同步所帶來的能源、大宗商品供應(yīng)的扭曲，也使得相關(guān)商品的價格不斷調(diào)整，給國際貿(mào)易帶來了影響。同時，政策變化和美元指數(shù)波動對于國際資本市場也帶來了巨大影響。這種政策風(fēng)險不僅引發(fā)了發(fā)達(dá)國家市場的波動，而且對新興市場帶來了更嚴(yán)重的沖擊。

經(jīng)濟(jì)主體不得不以持有黃金等方式嘗試分散風(fēng)險，從而回避美元指數(shù)波動帶來的風(fēng)險。此外，地緣政治風(fēng)險進(jìn)一步加劇，尤其是俄烏沖突之后，不少國家意識到，以美元為基準(zhǔn)的石油定價與結(jié)算體系具有極高風(fēng)險性，因而開始尋求多元化的貿(mào)易結(jié)算方式。

今年1月，全球至少有16個國家出售了美國國債。賣家名單上不乏美國的親密盟友——德國、法國、以色列和沙特。2022年，海外投資者累計減持美債4259億美元，海外持有者占比從2021年底的27%左右大幅下降至23%左右。其中，日本、中國為減持大戶，分別拋售了2245億美元和1732億美元。

今年3月，在印尼舉行的東盟財長和央行行長會議討論的首要議題是如何減少對美元、歐元等主要貨幣的依賴，轉(zhuǎn)向使用本地貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算；印度外交部4月1日宣布，印度和馬來西亞已同意使用印度盧比進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算；面對西方國家的制裁，俄羅斯加快了去美元化的進(jìn)程，能源出口更多以盧布結(jié)算……

首屆中國—海合峰會上，中國倡議充分利用上海石油天然氣交易中心平臺，開展油氣貿(mào)易人民幣結(jié)算。沙特回應(yīng)考慮將其向中國出口的部分石油以人民幣計價。2022年，人民幣結(jié)算在中俄油氣貿(mào)易中首次落地，為中國主要油氣進(jìn)口來源國采用人民幣結(jié)算樹立了典范；2月22日，伊拉克中央銀表示計劃允許與中國的貿(mào)易直接以人民幣結(jié)算，以改善外匯儲備，穩(wěn)定匯率；3月，中國首單以人民幣結(jié)算的進(jìn)口LNG成交量約6.5萬噸。中國在油氣貿(mào)易領(lǐng)域的跨境人民幣結(jié)算交易探索邁出了實(shí)質(zhì)性一步……

有研究機(jī)構(gòu)算了這樣一筆賬：如果按照2022年中國石油貿(mào)易總量的10%估算，約2460億元人民幣/年。“這個量是以前從未有過的?！蹦茉磻?zhàn)略專家鄒平說。據(jù)標(biāo)普全球評級機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，人民幣占全球跨境貿(mào)易結(jié)算的比例從今年年初的2.1%上升到今年5月的3.2%。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）6月25日發(fā)布人民幣月度報告和數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2023年5月，在基于金額統(tǒng)計的全球支付貨幣排名中，人民幣們位居全球第五大最活躍貨幣的位置，占比2.54%。與2023年4月相比，人民幣支付金額總體增加了20.38%?！耙恍﹪疫x擇人民幣作為國際貿(mào)易結(jié)算和儲備貨幣，除了政治因素考量外，離不開人民幣幣值穩(wěn)定、具有‘避風(fēng)港’功能。人民幣在國際上擴(kuò)大使用，更多的是由貿(mào)易推動的?！敝袊嗣翊髮W(xué)國際貨幣研究所副所長涂永紅說。

提升中國原油貿(mào)易市場話語權(quán)

在新能源秩序下，多國推行自己的結(jié)算貨幣,尤其在油氣貿(mào)易領(lǐng)域?！啊腿嗣駧沤Y(jié)算’，是新型國際關(guān)系在國際貿(mào)易領(lǐng)域的重要體現(xiàn)。我國是世界上第二大石油消費(fèi)國、第一大石油進(jìn)口國，在國際原油貿(mào)易中倡導(dǎo)和推行‘石油人民幣結(jié)算’是國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力、國際政治地位和石油市場地位的體現(xiàn)?！笔托袠I(yè)高級經(jīng)濟(jì)師朱潤民說。

當(dāng)前，北美、歐洲原油進(jìn)口價格是基于消費(fèi)地的原油期貨價格。而亞太原油進(jìn)口則是基于中東原油產(chǎn)地價格，難以準(zhǔn)確反映消費(fèi)地區(qū)的真實(shí)供需情況。“相對于歐美，亞洲在定價基礎(chǔ)上缺少一個有影響力的被市場接受的原油期貨基準(zhǔn)價格?！鼻昂Ｆ谪浹芯繂T唐偉說。

期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)功能，有利于地區(qū)基準(zhǔn)價格的形成。通過大力建設(shè)、培育中國版原油期貨市場，形成亞太基準(zhǔn)價格，可以使定價更合理更科學(xué)，逐步消除亞洲溢價的現(xiàn)象。

由于石油作為最重要的大宗商品，其定價乃是以主要期貨交易所的期貨價格作為基準(zhǔn)價格，具有商品與金融雙重特性。此外，由于石油兼具戰(zhàn)略儲備和日常消費(fèi)的雙重需求，因而在石油期貨市場參與者數(shù)量眾多，交易量巨大。正是因?yàn)檫@些原因，石油期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能得以體現(xiàn)。在中國石油對外依存度日益提高的情況下，上海國際能源交易中心建立所帶來的石油人民幣計價體系，能提升中國在石油貿(mào)易中的話語權(quán)以及定價權(quán)，緩解當(dāng)前中東地緣政治動蕩、國際油價波動給中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來的風(fēng)險，保障國內(nèi)石油、石化企業(yè)的競爭地位。

亞洲主要原油消費(fèi)國需要加強(qiáng)合作和協(xié)調(diào)，減少和避免因地區(qū)需求過快、集中增長帶來競爭性的地區(qū)溢價，共同提高在原油定價上的影響力和話語權(quán)。

這些年來，中國的能源需求與日俱增，石油對外依存度自2017年就攀升至70%以上。中國是油氣市場最大需求方之一，自從在上海開設(shè)石油期貨交易平臺以來，交易量迅速增加。據(jù)中石油在7月13日發(fā)布的消息顯示，中國首次在北海布倫特市場交割美國原油，一艘裝載著近10萬噸美國原油的油輪在美國Seabrook港完成裝貨駛往歐洲，這是中國能源企業(yè)首次在北海布倫特市場交割美國原油，也是在新的市場規(guī)則下進(jìn)行原油期貨國際化跨區(qū)原油貿(mào)易的新探索。

一個推出才幾年的新石油貨幣體系是否有國外投資者的積極參與體現(xiàn)了定價能力。而越來越多的國際參與者進(jìn)行持續(xù)交易也是連接中國原油期貨和國際現(xiàn)貨市場的紐帶。比如，現(xiàn)在更有大量上海原油期貨以復(fù)出口的形式進(jìn)入日韓市場，這更是人民幣定價功能發(fā)揮的具體體現(xiàn)，這將意味著，今后會有更多的國際機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入上海原油期貨市場，支持中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

美國金融網(wǎng)站Zerohedge的調(diào)查顯示美國原油期貨交易員表示，人民幣原油上市五年多以來，正在擴(kuò)大對亞歐市場的定價能力，最直接的表現(xiàn)就是美國交易員也要開始頻繁緊盯人民幣原油期貨夜盤了。

人民幣國際化新引擎

隨著話語權(quán)的提高，將推動人民幣的國際化進(jìn)程。一國貨幣想要成為國際貨幣就需要發(fā)揮國際計價、支付、結(jié)算手段，以石油為代表的大宗商品在全球范圍內(nèi)具有廣泛的流動性。因此，利用好大宗商品的這一特殊貿(mào)易地位往往能在貨幣國際化過程中起到事半功倍的效果。從 19 世紀(jì)的“煤炭—英鎊”體系，再到 20 世紀(jì)的“石油—美元”體系，都突出體現(xiàn)了大宗商品定價權(quán)在主權(quán)貨幣崛起過程中的關(guān)鍵作用。

一直以來，人民幣計價在大宗商品領(lǐng)域相較于美元尚處于較低水平?！耙环矫?，美元作為大宗商品計價貨幣在全球多種貨幣中處于絕對主導(dǎo)地位，且這一趨勢仍將延續(xù)。另一方面，SWIFT 系統(tǒng)地位穩(wěn)固，推進(jìn)人民幣計價結(jié)算則需要根據(jù)實(shí)際情況展開雙邊談判?！惫ゃy國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示。

程實(shí)指出，人民幣對石油計價、結(jié)算正在迎來重大機(jī)遇?！按笞谏唐酚媰r結(jié)算作為人民幣國際化的新引擎，其核心在于構(gòu)建‘石油—貨幣’體系?！?/p>

基于石油美元的構(gòu)建過程，可以發(fā)現(xiàn)離不開以石油為基礎(chǔ)的大宗商品貿(mào)易定價機(jī)制。美元逐步成為世界范圍內(nèi)石油貿(mào)易的貨幣錨，美元的國際地位得到極大地鞏固。一直以來，我國不斷推進(jìn)人民幣國際化發(fā)展，以人民幣計價的金融產(chǎn)品種類和規(guī)模不斷擴(kuò)大，帶動了人民幣計價功能不斷突破和國際化步伐的不斷邁進(jìn)。

2006 年 12 月，以人民幣計價的 PTA 期貨在鄭州商品期貨交易所上市，并于 2018 年 11 月正式引入境外投資者；2013 年 10 月，以人民幣計價結(jié)算的鐵礦石期貨在大連商品期貨交易所上市，并于2018 年 11 月正式引入境外投資者；2018 年 3 月，以人民幣計價的上海原油期貨在上海期貨交易所國際能源交易中心上市；2019 年 8 月，以人民幣計價的 20 號膠期貨在上海期貨交易所國際能源交易中心上市。

目前，以油氣結(jié)算人民幣國際化的步伐正在加速。石油是世界各國的主要能源，石油計價貨幣必然是全球使用最廣泛的貨幣。由此可見，以石油人民幣為例，人民幣與石油的掛鉤，有利于借助石油貿(mào)易擴(kuò)大人民幣的國際影響力，規(guī)避匯率變動風(fēng)險。以人民幣計價將進(jìn)一步帶動人民幣支付結(jié)算功能的發(fā)揮，從而推動其貨幣國際化進(jìn)程。因此，推動石油人民幣計價結(jié)算有望成為人民幣國際化發(fā)展的重要突破口。

根據(jù)央行《2022人民幣國際化報告》，2021年大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域人民幣跨境收付較快增長。全年原油、鐵礦石、銅、大豆等主要大宗商品貿(mào)易跨境人民幣收付金額合計為4054.69億元，同比增長42.8%。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，隨著中國同海合會國家在商品貿(mào)易的進(jìn)一步發(fā)展，以“石油人民幣”為代表的人民幣大宗商品貿(mào)易結(jié)算有望迎來突破。這一突破將會是人民幣國際化的建設(shè)性亮點(diǎn)之一。

打造三方“互惠循環(huán)”

人民幣結(jié)算油氣貿(mào)易除了直接擴(kuò)大人民幣全球支付規(guī)模外，從全局視角看，石油人民幣與人民幣國際化、“一帶一路”建設(shè)相輔相成。 2008 年以來，我國先后與越南、老撾、俄羅斯、哈薩克斯坦等 9 個周邊國家及“一帶一路”沿線國家簽署了雙邊本幣結(jié)算協(xié)議，與俄羅斯、印度尼西亞、阿聯(lián)酋、埃及、土耳其等 23 個周邊國家及“一帶一路”沿線國家簽署了雙邊本幣互換協(xié)議。雙邊貨幣的金融合作在不斷深化。截至 2019 年，人民幣已經(jīng)與馬來西亞林吉特、新加坡元、泰銖等 9 個周邊國家及“一帶一路”沿線國家貨幣實(shí)現(xiàn)了直接交易，與柬埔寨瑞爾等 3 個國家貨幣實(shí)現(xiàn)了區(qū)域交易。如今，人民幣資產(chǎn)逐漸成為周邊國家及“一帶一路”沿線國家央行分散投資及外匯儲備的選擇。

▲供圖/視覺中國

“以‘一帶一路’沿線經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生需求為動力，以人民幣的貨幣信用為支撐，石油人民幣體系將逐漸形成惠及中國、沿線經(jīng)濟(jì)體、石油出口國的良性循環(huán)。”昆侖銀行股份有限公司陳馨佳說。

在中國成為全球最大的石油進(jìn)口國的大環(huán)境下，通過石油人民幣體系，石油出口國能夠獲得大量、穩(wěn)定的財政收入和經(jīng)濟(jì)增長。石油出口國將出口石油所得的石油人民幣投資到中國金融市場和人民幣離岸市場，并由此為中資企業(yè)和以人民幣融資的“一帶一路”沿線企業(yè)提供資金，從而形成石油人民幣回流。

石油出口國對“一帶一路”沿線經(jīng)濟(jì)體的資本輸出，將加快國際產(chǎn)能合作與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。同時，“一帶一路”沿線經(jīng)濟(jì)體的快速發(fā)展，不僅為石油出口國的人民幣資本輸出產(chǎn)生豐厚的資本利得，而且將從根本上擴(kuò)大石油需求，開啟新一輪的互惠循環(huán)，石油人民幣體系得到鞏固和發(fā)展。

在這一循環(huán)中，中國將加速實(shí)現(xiàn)人民幣國際化、多層次金融市場建設(shè)、資本市場雙向開放和國際產(chǎn)能合作?！耙粠б宦贰毖鼐€新興市場將受惠于充沛的資本流入，穩(wěn)定的區(qū)域金融市場以及持續(xù)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。而對于石油出口國而言，不僅能夠擺脫石油美元的束縛，而且能夠獲得穩(wěn)健的石油出口收入和多元化的資本利得。