匯川技術(shù)：聚焦智能制造國產(chǎn)替代賽道

吳新竹

匯川技術(shù)（300124.SZ）最初是一家中低壓變頻器生產(chǎn)商，經(jīng)過十余年的發(fā)展，其通用自動化產(chǎn)品拓展到伺服、可編程邏輯控制器（下稱“PLC”）、電梯一體機(jī)、機(jī)器人等領(lǐng)域。

2020年和2021年的疫情為國產(chǎn)替代創(chuàng)造了窗口期，匯川技術(shù)智能制造類產(chǎn)品的銷售量快速提升；2020-2022年，下游新能源汽車及軌道交通需求的迸發(fā)使公司相關(guān)產(chǎn)品的銷量增速高達(dá)55.28%-198.88%。受經(jīng)濟(jì)周期下行的影響，2022年智能制造類銷量略有收縮；2023年一季度，公司的營業(yè)收入同比增長0.07%，扣非凈利潤同比下降10.42%，低于預(yù)期，而上半年營業(yè)收入預(yù)計較上年同期增長15%-25%，扣非凈利潤同比增長0%-10%，表明二季度經(jīng)營狀況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

產(chǎn)業(yè)升級必由之路

數(shù)據(jù)顯示，中國工業(yè)自動化市場規(guī)?？傮w呈上升趨勢，2022年達(dá)到2642億元，其中傳感系統(tǒng)、控制系統(tǒng)和驅(qū)動系統(tǒng)市場份額占比超過20%。

可編程邏輯控制器簡稱PLC，其地位相當(dāng)于控制工業(yè)生產(chǎn)系統(tǒng)的“大腦”，中國PLC市場規(guī)模由2019年的119億元提升至2022年170億元，年均復(fù)合增長率為12.6%。受益于制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級和高端裝備的發(fā)展，光伏設(shè)備、半導(dǎo)體及3C設(shè)備、鋰電設(shè)備等營業(yè)收入占機(jī)械設(shè)備總體營業(yè)收入的比重均呈提升態(tài)勢。

中信建投預(yù)計，2021-2025年，PLC市場可實現(xiàn)9.50%的年均復(fù)合增長率，至2025年規(guī)模將達(dá)到228億元。研究機(jī)構(gòu)預(yù)測，2023年中國PLC市場規(guī)模約165.4億元，其中小型PLC和大中型PLC的市場規(guī)模分別為80.72億元和84.68 億元，到2027年，全球PLC市場規(guī)模將達(dá)到157.9億美元，年均復(fù)合增長率為4.56%。

中國伺服電機(jī)競爭格局中，外資品牌占比65%，國產(chǎn)品牌占比35%。通用伺服市場集中度高，頭部廠家占據(jù)大部分市場份額，前三名占比40%左右，前十名占比70%左右。2021年海外疫情和原材料芯片短缺背景下，本土廠商的自動化產(chǎn)品的交貨表現(xiàn)明顯好于外資廠商，供貨速度更快，由此搶占了一定的市場，推動了國產(chǎn)化進(jìn)程。

中信建投預(yù)計，到2025年國產(chǎn)廠商通用伺服市場規(guī)模將達(dá)到154.1億元，年均復(fù)合增長率可達(dá)27.6%。匯川技術(shù)的控制技術(shù)類收入于2020年突破5億元，近年來內(nèi)資廠商PLC規(guī)模提升速度較快。據(jù)統(tǒng)計，2017-2021年國產(chǎn)廠商市場規(guī)模從3.53億元提升至10.70億元，國產(chǎn)化率為6.75%，與DCS、IPC、HMI、通用伺服、專用伺服、低壓變頻器、中高壓變頻器的國產(chǎn)化率相比依舊偏低，國產(chǎn)替代的空間廣闊。

智能制造包括數(shù)字化、柔性自動化、精益化、綠色化和智能化，數(shù)字化系匯川技術(shù)的核心戰(zhàn)略之一，公司結(jié)合自身具備的多類型數(shù)據(jù)，包括生產(chǎn)數(shù)據(jù)、采購數(shù)據(jù)、產(chǎn)品數(shù)據(jù)、工藝數(shù)據(jù)、質(zhì)量數(shù)據(jù)、能耗數(shù)據(jù)等，驅(qū)動業(yè)務(wù)運作和決策，推出InoCube平臺，將工業(yè)軟件的應(yīng)用和工業(yè)數(shù)據(jù)的采集等軟件技術(shù)解決方案與自動化解決方案軟硬結(jié)合，可為客戶提供更好的價值。

匯川技術(shù)的成長性來自于三個維度：業(yè)務(wù)模式變革、產(chǎn)業(yè)鏈的延伸以及全球化。業(yè)務(wù)模式變革是組織架構(gòu)變革和流程管理優(yōu)化的其中一環(huán)，2020年公司實行了強(qiáng)平臺下的定制策略，拓寬了通用自動化產(chǎn)品可達(dá)業(yè)務(wù)邊界；從產(chǎn)業(yè)鏈的延伸維度看，公司以工業(yè)控制為平臺延伸至多產(chǎn)品、解決方案、工業(yè)軟件領(lǐng)域，以電力電子為技術(shù)平臺延伸價值鏈，在新能源汽車領(lǐng)域?qū)ふ腋哌吔纾瑫r在優(yōu)勢行業(yè)從核心零部件擴(kuò)展到整機(jī)配套，提升市場空間和競爭力。2022年，公司實現(xiàn)海外收入8.85億元，同比增長43.47%，公司啟動歐洲匈牙利工廠建設(shè)項目，正式邁入全球化制造體系的進(jìn)程。

新能源與電子行業(yè)需求推動增長

據(jù)調(diào)研，2020年全球伺服電機(jī)市場規(guī)模367億元，預(yù)計2026年有望達(dá)到539億元，中國伺服電機(jī)起步較晚，尚處于成長階段。

2021年，匯川技術(shù)在3C行業(yè)突破了大客戶，訂單實現(xiàn)快速放量；2022年，公司的AC800/AC700 系列書本式智能機(jī)械控制器批量切入3C等中高端應(yīng)用場景。2017-2022年，中國通用伺服市場規(guī)模由141億元提升至223億元，年均復(fù)合增長率為9.6%，前十強(qiáng)企業(yè)的市場集中度達(dá)到72%。外資品牌占有的市場份額較高，其中日系松下電器、安川電機(jī)和三菱電機(jī)分別占有8%、7.7%和7.5%的市場份額，歐美品牌西門子、歐姆龍和施耐德共占據(jù)約14.1%的市場份額。伺服系統(tǒng)下游行業(yè)以機(jī)床及電子制造領(lǐng)域的應(yīng)用最為廣泛，占比分別為16.2%及15.9%，電池制造設(shè)備占比13%、機(jī)器人占比11%、半導(dǎo)體占比7.7%、光伏設(shè)備占比7.6%、包裝設(shè)備占比6.1%。

匯川技術(shù)較早進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域，產(chǎn)品主要包括各種電機(jī)控制器、高性能電機(jī)、DC/DC電源、OBC電源等，2016年成為國內(nèi)新能源客車電機(jī)控制器最大供應(yīng)商。2020年、2021年和2022年，新能源汽車及軌道交通類收入分別同比增長44.47%、139.23%和57.80%，銷量分別同比增長101.74%、198.88%和55.28%。2022年，公司新能源乘用車電機(jī)控制器產(chǎn)品在中國市場的份額約為7%，排名第三，公司電機(jī)控制器產(chǎn)品份額在第三方供應(yīng)商中排名第一，未來新能源乘用車業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)務(wù)增長的重要支撐。

新能源車滲透率快速提升，帶動動力電池裝機(jī)量高速增長，鋰電設(shè)備需求大幅增加，推升中型PLC的需求，2021年年末內(nèi)資電池廠產(chǎn)能為405GWh，外資電池廠產(chǎn)能為249GWh，內(nèi)資是外資的1.63倍，中信建投預(yù)計2025年該比值將擴(kuò)大到2.54倍。雙碳背景下光伏產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，中國光伏組件產(chǎn)量占全球的70%以上，2023年組件產(chǎn)量有望達(dá)到433.1GW。

機(jī)器人智能化轉(zhuǎn)型新機(jī)遇

2016-2022年，中國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量由7.24萬臺增長至44.31萬臺，中國工業(yè)機(jī)器人銷量由8.5萬臺增長至30.3萬臺，核心零部件占工業(yè)機(jī)器人成本約70%。從競爭格局看，國外廠商占據(jù)主導(dǎo)地位，2021年發(fā)那科、庫卡、ABB和安川占據(jù)國內(nèi)機(jī)器人控制器約58%的市場份額，國內(nèi)廠商競爭力較弱，市占率不足20%。

2021年7月，匯川技術(shù)收購了控股子公司深圳市匯川控制技術(shù)有限公司（下稱“匯川控制”）49%的股權(quán)，匯川控制成為公司的全資子公司，收購報告預(yù)測標(biāo)的公司2021-2023年控制技術(shù)產(chǎn)品線的收入增長率在20.06%-26.20%，凈利潤的增長率在19.23%-25.05%，不過標(biāo)的公司已于2023年2月注銷。2022年，公司的PLC產(chǎn)品切入高端應(yīng)用領(lǐng)域，訂單增速超過80%，小型PLC的市場份額提升到11.9%，雖然增長很快，但相對高端的應(yīng)用占比仍然不高。

匯川技術(shù)于2019 年啟動第四次組織架構(gòu)調(diào)整，拉通多產(chǎn)品技術(shù)平臺，嚴(yán)控成本。廣發(fā)證券認(rèn)為，伺服的核心零部件是驅(qū)動器、電機(jī)和編碼器，匯川的伺服產(chǎn)業(yè)鏈完整，可以發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，吸引服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域訂單，但在規(guī)模效應(yīng)之下成本能夠下降，對于服務(wù)機(jī)器人的客戶具有吸引力。公司曾向投資者表示，隨著中國勞動人口的成本提高，企業(yè)管理的壓力逐漸加大，機(jī)器代人的需求會越來越大，工業(yè)機(jī)器人是一個電氣和精密機(jī)械相結(jié)合的業(yè)務(wù)，在應(yīng)用上要考慮成本降低的趨勢以及易用性。機(jī)器人的應(yīng)用較為復(fù)雜，不同機(jī)器人控制系統(tǒng)語言不一樣，導(dǎo)致使用過程中對工程師要求很高；智能化趨勢包括和下游夾具的配合，需要共同打造易用性出來。工業(yè)機(jī)器人企業(yè)如果解決了易用性的問題，尤其是在編程角度降低編程的復(fù)雜度，會大大降低機(jī)器人的應(yīng)用難度，從而加速替代的過程。

工業(yè)機(jī)器人是匯川技術(shù)的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)之一，公司不斷完善產(chǎn)品系列，例如從SCARA 機(jī)器人往六關(guān)節(jié)機(jī)器人延伸，從小六關(guān)節(jié)機(jī)器人往大六關(guān)節(jié)機(jī)器人延伸。公司近期也發(fā)布了負(fù)載 60kg-80kg 的六關(guān)節(jié)機(jī)器人，隨著產(chǎn)品不斷豐富，公司工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品的應(yīng)用逐漸從3C、鋰電、光伏，往汽車裝配、金屬加工等行業(yè)進(jìn)行延伸，預(yù)計2023年工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)仍會取得較快增長，雖然產(chǎn)品仍以SCARA為主，但是六關(guān)節(jié)機(jī)器人占比會逐漸提升。

受經(jīng)濟(jì)周期下行的影響，匯川技術(shù)2022年智能制造類銷量較上年同期收縮1.52%，2023年經(jīng)營目標(biāo)為營業(yè)收入同比增長20%-40%，歸母凈利潤同比增長10%-30%，而2023年一季度，公司的營業(yè)收入同比增長0.07%，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤同比下降10.42%，低于預(yù)期。2023年上半年，公司的營業(yè)收入預(yù)計較上年同期增長15%-25%，扣非凈利潤同比增長0%-10%，表明二季度經(jīng)營狀況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。