順鑫農(nóng)業(yè)：業(yè)績暴雷不太“順心”　剝離地產(chǎn)能否反轉(zhuǎn)？

楊陽

一邊賣酒一邊養(yǎng)豬，同時還搞房地產(chǎn)，一直以來，順鑫農(nóng)業(yè)在資本市場上都屬于較為“另類”的存在。在遭受地產(chǎn)業(yè)務(wù)虧損拖累多年之后，順鑫農(nóng)業(yè)最近終于開展實質(zhì)性行動，正式宣布決定剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。然而投資者們還沒能高興幾天，突然卻又遭到公司半年報業(yè)績“暴雷”的當(dāng)頭一棒。

中報業(yè)績巨額預(yù)虧，加快剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)

7 月14 日，順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布2023 年中報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年歸母凈利潤虧損5500 萬至1.1 億元，這是公司上市25 年以來首次出現(xiàn)上半年虧損。值得一提的是，順鑫農(nóng)業(yè)一季報凈利潤是3.28億元，同比增長214.4%，業(yè)績大超預(yù)期。也就是說單是今年二季度，公司就巨虧了3.83億元-4.38億元。業(yè)績預(yù)虧消息一出，順鑫農(nóng)業(yè)股價頓時閃崩跌停，并創(chuàng)出了5個多月來的新低。

對于中報業(yè)績突然巨虧的原因，順鑫農(nóng)業(yè)給出的解釋是：公司房地產(chǎn)項目銷售及回款緩慢，影響公司整體業(yè)績；同時，出售商務(wù)中心及寰宇中心兩棟樓宇資產(chǎn)產(chǎn)生的稅費對報告期凈利潤產(chǎn)生較大影響。此外，國內(nèi)生豬平均價格持續(xù)低位運行，公司生豬養(yǎng)殖與屠宰業(yè)務(wù)兩端承壓，公司豬肉產(chǎn)業(yè)虧損較大。

業(yè)績預(yù)虧公告發(fā)布的同時，順鑫農(nóng)業(yè)再發(fā)公告表示為聚焦主業(yè)發(fā)展，將擬剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，將地產(chǎn)子公司順鑫佳宇100%股權(quán)項目在北京產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行信息預(yù)披露。據(jù)北京產(chǎn)權(quán)交易所消息，順鑫佳宇100%股權(quán)預(yù)掛牌轉(zhuǎn)讓，預(yù)披露起始日期從2023-07-17 至2023-08-11，掛牌價格為30.98億元。

此前，順鑫農(nóng)業(yè)已于6月26日發(fā)布公告，表示通過掛牌轉(zhuǎn)讓順鑫佳宇控股權(quán)議案，若公開掛牌期間未征集到意向方，將調(diào)整價格后再次掛牌，若仍未征集成功，控股股東“順鑫控股”或其關(guān)聯(lián)方將參與摘牌，這意味著市場期待已久的剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)終于進(jìn)入實質(zhì)性階段。

連年虧損的順鑫佳宇一直是順鑫農(nóng)業(yè)的“燙手山芋”。2019年至2021年，順鑫佳宇分別虧損3.39億元、5.34億元以及3.81億元。2022年，順鑫佳宇凈虧損8.42億元，拖累順鑫農(nóng)業(yè)出現(xiàn)上市以來首次年度業(yè)績虧損。順鑫農(nóng)業(yè)2022年實現(xiàn)營業(yè)收入116.78億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損6.73億元。

實際上，多年來順鑫農(nóng)業(yè)一直在嘗試“去房地產(chǎn)化”，但卻始終未果。早在2014年，順鑫農(nóng)業(yè)就提出“將對房地產(chǎn)業(yè)務(wù)逐步進(jìn)行收縮性調(diào)整”。到了2019年中，順鑫農(nóng)業(yè)在中報里坦言“房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)作為公司擬退出業(yè)務(wù)”。2021年，順鑫農(nóng)業(yè)更是一度公告擬通過北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓順鑫佳宇100%股權(quán)。可惜當(dāng)時順鑫農(nóng)業(yè)并未找到接盤對象，此后便再無新進(jìn)展。盡管多有投資者詢問后續(xù)，但順鑫農(nóng)業(yè)表示正在推進(jìn)地產(chǎn)業(yè)務(wù)去庫存及尋找戰(zhàn)略合作方，“堅定推進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離事項”。

因此，順鑫農(nóng)業(yè)這次似乎是終于痛下決心，幾個月來為推進(jìn)掛牌轉(zhuǎn)讓事宜做了一系列的鋪墊。4月份斥資近20億元購買順鑫佳宇的兩棟樓宇資產(chǎn)，優(yōu)化后者資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；5月份又對順鑫佳宇增資約50億元，以便于北京產(chǎn)權(quán)交易所相關(guān)流程的推進(jìn)。不過，若這一次能成功轉(zhuǎn)讓，掛牌價也低于增資成本。如果未能找到接盤方，順鑫農(nóng)業(yè)將順鑫佳宇以不低于22.5 億元的價格出售給順鑫控股。為擺脫地產(chǎn)負(fù)面資產(chǎn)，順鑫農(nóng)業(yè)付出的代價不可謂不高昂。

“酒肉”主業(yè)雙雙承壓，后續(xù)如何困境反轉(zhuǎn)

剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將有利于順鑫農(nóng)業(yè)減輕負(fù)債壓力，提高資金效率，專注于白酒和豬肉兩大核心競爭力領(lǐng)域。但是，現(xiàn)實情況是公司的主業(yè)經(jīng)營情況也已開始承壓。去年公司凈利潤虧損，除了受地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累外，順鑫農(nóng)業(yè)旗下白酒業(yè)務(wù)和豬肉業(yè)務(wù)收入的下滑也不容忽視。在白酒市場的消費升級和豬肉市場的供需波動中，順鑫農(nóng)業(yè)仍面臨著激烈的競爭和挑戰(zhàn)。

順鑫農(nóng)業(yè)的白酒業(yè)務(wù)主要以牛欄山二鍋頭為主，定位于低端大眾市場。牛欄山二鍋頭是中國最大的二鍋頭品牌，擁有較高的市場占有率和品牌知名度。但是，牛欄山二鍋頭也面臨著消費升級、同質(zhì)化競爭、渠道下沉等問題，導(dǎo)致其銷量和價格受到壓力。公司2022年報顯示，白酒業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入為81.09億元，同比下滑20.70%。從產(chǎn)品品類來看，高檔酒和低檔酒收入分別同比下滑36.22%和22.71%。白酒產(chǎn)量和銷量分別同比下滑9.14%、24.40%，但庫存量同比增長199.10%。

順鑫農(nóng)業(yè)的豬肉業(yè)務(wù)主要以鵬程豬肉制品為主，涵蓋生豬養(yǎng)殖、屠宰加工、肉制品生產(chǎn)等環(huán)節(jié)。2020年以來，由于生豬供應(yīng)恢復(fù)、政策調(diào)控、消費需求變化等因素的影響，豬肉價格出現(xiàn)了大幅波動，導(dǎo)致順鑫農(nóng)業(yè)豬肉業(yè)務(wù)的收入和利潤也隨之波動。在本輪豬周期下行階段，公司豬肉業(yè)務(wù)收入連續(xù)兩年下滑。2020年至2022年，豬肉業(yè)務(wù)收入分別為42.09億元、33.13億元和25.57億元，同比增長幅度為24.92%、-21.29%和-22.84%。

在此情況下，今年一季度，順鑫農(nóng)業(yè)業(yè)績大超預(yù)期，實現(xiàn)營收40.88 億，同比增長4.63%，歸母凈利潤3.28億，同比增長214.4%，亮眼的業(yè)績似乎讓人松了一口氣，卻沒料到半年報直接來了個180 度掉頭。從順鑫農(nóng)業(yè)的解釋來看，公司主要還是將業(yè)績暴雷的原因歸結(jié)于地產(chǎn)和豬肉產(chǎn)業(yè)的虧損。然而令人在意的是，對于營收占比最高的白酒，順鑫農(nóng)業(yè)在業(yè)績預(yù)告中卻并沒有給出任何營收數(shù)據(jù)。今年白酒板塊整體持續(xù)走弱，若是順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)也不如預(yù)期，下半年想要力挽狂瀾恐怕將是難上加難。

值得注意的是，此前曾有券商點評順鑫農(nóng)業(yè)一季度業(yè)績稱“預(yù)計公司23Q1 白酒凈利率提升至15% 以上，預(yù)計23Q1 肉類業(yè)務(wù)與地產(chǎn)業(yè)務(wù)均為虧損。展望全年，預(yù)計白酒業(yè)務(wù)凈利率有望實現(xiàn)明顯提升，創(chuàng)歷史新高，地產(chǎn)業(yè)務(wù)與豬肉業(yè)務(wù)均有望同比減虧，公司業(yè)績彈性巨大”。即使在此次業(yè)績預(yù)告之后，依然有數(shù)家券商對順鑫農(nóng)業(yè)給出了全年凈利潤約6 億的業(yè)績預(yù)估，表示“隨著半年度預(yù)告的落地、地產(chǎn)業(yè)務(wù)的掛牌轉(zhuǎn)讓，預(yù)計公司不確定性逐步出清。下半年節(jié)日帶動下消費復(fù)蘇可期，看好公司三季度和全年的業(yè)績表現(xiàn)”。

總之，順鑫農(nóng)業(yè)作為一家“酒肉”雙產(chǎn)業(yè)公司，在當(dāng)前的市場環(huán)境中面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。一方面，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的持續(xù)虧損拖累了整體的財務(wù)表現(xiàn)和資金流動；另一方面，其白酒和豬肉業(yè)務(wù)的收入和利潤也出現(xiàn)了下滑和波動。

雖然公司擬剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)以聚焦主營業(yè)務(wù)，但是這一舉措能否有效改善公司的經(jīng)營狀況，幫助公司從困境中突圍，仍有待后續(xù)市場的檢驗。

圖：順鑫農(nóng)業(yè)今年股價走勢

來源：東方財富choice數(shù)據(jù)