發(fā)起式基金熱度逆勢(shì)提升投資者追捧需警惕“未來(lái)清盤”隱患

李夢(mèng)一

相比普通開(kāi)放式基金2億元的成立規(guī)模，發(fā)起式基金可謂寬進(jìn)嚴(yán)出，但是三年之后“清盤隱患”值得警惕。

今年權(quán)益類新基發(fā)行遇冷，6月全市場(chǎng)成立規(guī)模不到200億元。在發(fā)行低迷期，多家基金公司通過(guò)發(fā)起式的形式募集產(chǎn)品，年內(nèi)采取發(fā)起式的主動(dòng)權(quán)益基金占比接近30%。究其原因，基金公司使用固有資金、公司股東以及高管作為基金發(fā)起人認(rèn)購(gòu)一定份額，只需5000萬(wàn)元即可成立，但也加設(shè)了成立三年后的規(guī)?？己酥笜?biāo)，實(shí)際將風(fēng)險(xiǎn)后置。

主題基金占比略高主題輪動(dòng)行情下認(rèn)購(gòu)體驗(yàn)一般

年內(nèi)共成立發(fā)起式基金50只，24只從名稱中看就帶有鮮明的主題特征，先進(jìn)制造、高端裝備涉及的基金數(shù)量較多，而過(guò)去兩年基金公司樂(lè)于發(fā)行的新能源、碳中和主題也隨著板塊行情震蕩，發(fā)行數(shù)量銳減。

今年成立的基金暫時(shí)未披露重倉(cāng)情況，可以通過(guò)相同基金經(jīng)理管理的老產(chǎn)品分析判斷，以年初成立的匯添富制造業(yè)升級(jí)研究為例，基金經(jīng)理同時(shí)也在管理匯添富先進(jìn)制造、匯添富智能制造等高端制造主題基金，從這些基金的走勢(shì)和持倉(cāng)來(lái)看，基金經(jīng)理基本還是維持了一致的選股思路。

重倉(cāng)股大致分為以下幾個(gè)方向：如以陽(yáng)光電源、寧德時(shí)代為代表的光伏、電動(dòng)車為代表的能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)；又如以川儀股份、泉峰控股為代表的傳統(tǒng)機(jī)械設(shè)備的數(shù)字化智能化轉(zhuǎn)型升級(jí)。今年以來(lái)基金的持倉(cāng)也是漲跌參半：川儀股份年內(nèi)上漲20%以上，儀器儀表行業(yè)空間大但參與公司較少，下游企業(yè)從供應(yīng)鏈安全和降本增效的角度尋求國(guó)產(chǎn)替代。另外數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策引導(dǎo)下，流程工業(yè)智能化趨勢(shì)也給公司帶來(lái)新領(lǐng)域和新產(chǎn)品拓展；而在高增的年報(bào)和一季報(bào)數(shù)據(jù)背后，儲(chǔ)能逆變器龍頭固德威出現(xiàn)30%左右的跌幅，其背后是當(dāng)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)大、供應(yīng)擴(kuò)大、競(jìng)爭(zhēng)加劇時(shí)，市場(chǎng)對(duì)各家能否維持盈利產(chǎn)生分歧。

而部分公司也專門發(fā)行了契合今年主題的產(chǎn)品，例如數(shù)字經(jīng)濟(jì)概念就有紅塔紅土、永贏、安信等布局，紅塔紅土信息產(chǎn)業(yè)精選的基金經(jīng)理同期管理的產(chǎn)品以偏債混合型為主。以紅塔紅土盛世普益為例，基金過(guò)去一年的持倉(cāng)也主要以TMT板塊為主，今年以來(lái)，受人工智能概念催化，基金在去年下半年相繼布局的工業(yè)富聯(lián)、科大訊飛、廣和通表現(xiàn)不俗；各類半導(dǎo)體產(chǎn)品中，面板價(jià)格率先企穩(wěn)反彈，京東方、TCL科技在今年也累積了一定漲幅。不過(guò)，像該基金一樣踩好建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)的TMT主題產(chǎn)品并不多，諸如永贏數(shù)字經(jīng)濟(jì)智選開(kāi)始高倉(cāng)位運(yùn)作時(shí)遭遇了TMT的高位回調(diào)，因此參與認(rèn)購(gòu)的投資者體驗(yàn)并不理想。

中小公募仍是發(fā)起式產(chǎn)品布局主力警惕持續(xù)運(yùn)營(yíng)清盤風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于中小公募來(lái)說(shuō)，證監(jiān)會(huì)發(fā)行批文是稀缺資源，從擴(kuò)充產(chǎn)品線或者卡位角度，獲得批文后多數(shù)會(huì)選擇發(fā)行。這些非頭部基金經(jīng)理發(fā)行產(chǎn)品時(shí)如果擔(dān)心市場(chǎng)接受度不高，發(fā)行效果不夠理想，就會(huì)采用發(fā)起式基金這種形式。

今年以來(lái)發(fā)行的50只發(fā)起式基金，平均發(fā)行規(guī)模僅有6000萬(wàn)元，相當(dāng)比例的基金是貼著監(jiān)管下限成立的，這就會(huì)催生未來(lái)3年運(yùn)作期滿，面臨清盤壓力的問(wèn)題。實(shí)際上，過(guò)去幾年基金發(fā)行火爆的市場(chǎng)，中小基金公司也積極通過(guò)發(fā)起式基金參與。2019年初的發(fā)行潮后，2022年許多產(chǎn)品也面臨了三年大考。以部分消費(fèi)主題的發(fā)起式基金為例，這些產(chǎn)品投資方向本就受限，消費(fèi)板塊近兩年遭遇了公募抱團(tuán)瓦解以及宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)弱的雙重打擊，弘毅遠(yuǎn)方消費(fèi)升級(jí)、合煦智遠(yuǎn)消費(fèi)主題等發(fā)起式基金不管是份額還是規(guī)模幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)。前者今年以來(lái)跌幅為7.81%，在一季報(bào)的十大重倉(cāng)股中，除了山西汾酒、瀘州老窖等白酒公司表現(xiàn)不佳外，絕味食品年內(nèi)也出現(xiàn)較大跌幅。

附表上半年成立規(guī)模最大和最小的10只發(fā)起式權(quán)益基金

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

除受累板塊近兩年表現(xiàn)不佳的產(chǎn)品，中小基金公司的發(fā)起式基金同樣面臨著競(jìng)爭(zhēng)力不足、曝光較少，投資者甚至基金經(jīng)理頻繁調(diào)動(dòng)的問(wèn)題。中科沃土沃瑞成立以來(lái)總回報(bào)高達(dá)211.32%，成立以來(lái)每個(gè)自然年份以及今年以來(lái)均排位全市場(chǎng)前50%。2021～2022年不錯(cuò)的收益主要來(lái)自于階段對(duì)于處于景氣拐點(diǎn)的行業(yè)判斷，例如2021年二季度就對(duì)于兆易創(chuàng)新、華潤(rùn)微等高景氣的芯片板塊的提前布局，以及對(duì)科達(dá)利、震?？萍歼@類在鋰電板塊的細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)的中小型公司提前布局。不過(guò)需要注意的是，即便業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗，但是公司較低的曝光度還是讓沃瑞規(guī)模增長(zhǎng)緩慢，基金經(jīng)理林皓也于2022年3月離任，新任基金經(jīng)理徐偉改變了之前景氣挖掘的打法，更多將投資重心放于煤炭、火電、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)，在任期內(nèi)也獲得了相對(duì)不錯(cuò)的表現(xiàn)，不過(guò)基金目前也不足兩億元，市場(chǎng)認(rèn)可度有待提升。

發(fā)起式基金的考核較普通開(kāi)放式基金嚴(yán)格，3年大考時(shí)若基金規(guī)模低于兩億元，基金合同自動(dòng)終止，且不得通過(guò)召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)延續(xù)基金合同期限。發(fā)起式基金大多成立時(shí)規(guī)模小、流動(dòng)性差，即便業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但后期缺乏持續(xù)的營(yíng)銷宣傳，難免會(huì)有一些基金規(guī)模發(fā)展受限。對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，會(huì)選擇清盤一些競(jìng)爭(zhēng)力不足、性價(jià)比比較低的產(chǎn)品；而長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀、具有完善產(chǎn)品線布局、有一定代表性作用的產(chǎn)品，公司會(huì)通過(guò)持續(xù)營(yíng)銷、放開(kāi)申購(gòu)等方式做大規(guī)模，但如果收效甚微，基金經(jīng)理穩(wěn)定性可能會(huì)受一定影響。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)也是如此，如果當(dāng)時(shí)僅因?yàn)楣緺I(yíng)銷或者看好某一主題而選擇入場(chǎng)，如果產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)不佳可以考慮及時(shí)離場(chǎng)，規(guī)避產(chǎn)品突然清盤的風(fēng)險(xiǎn)；此外，今年以來(lái)，也有不少新銳在市場(chǎng)較低位置加入基金經(jīng)理行列，臨近大考也給了這些基金經(jīng)理“露臉”的機(jī)會(huì)，投資者可以適當(dāng)關(guān)注。

（作者系上海某券商基金分析師。文中所提基金僅為舉例，不作為買入推薦。）