全面注冊(cè)制預(yù)期影響下的A股投資策略研究

黎永　斯俊毅

摘要：實(shí)施全面注冊(cè)制是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)重大變革，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的運(yùn)行將會(huì)帶來(lái)重大的影響。因此，文章通過(guò)選擇樣本股進(jìn)行實(shí)測(cè)操作，分析了全面注冊(cè)制對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)的影響，進(jìn)而提出了在全面注冊(cè)制影響下的A股操作策略。

關(guān)鍵詞：全面注冊(cè)制；金融市場(chǎng)；市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)；投資策略

一、引言

2020年8月24日，我國(guó)注冊(cè)制首先在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板正式實(shí)施，帶來(lái)了創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板一波瘋狂的上漲。2022年年初，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式把全面實(shí)施注冊(cè)制提上了日程。縱觀當(dāng)今世界主要股市的發(fā)展史，不論是發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家，在實(shí)行注冊(cè)制后，這些國(guó)家的股市都相繼迎來(lái)了一波波瀾壯闊的行情。

二、實(shí)施全面注冊(cè)制帶來(lái)的影響

在全面注冊(cè)制實(shí)行的影響下，兩極分化會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重，業(yè)績(jī)好的公司會(huì)越來(lái)越好；業(yè)績(jī)差的公司會(huì)越來(lái)越邊緣化，甚至有退市的可能。從受益板塊分析，一是主板的優(yōu)質(zhì)低價(jià)股。隨著注冊(cè)制推行后，對(duì)上市公司的優(yōu)勝劣汰機(jī)制會(huì)更加健全，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有保證的主板上市公司特別是優(yōu)質(zhì)低價(jià)股的投資機(jī)會(huì)將顯現(xiàn)；二是券商，將受益于由投行公司業(yè)務(wù)所帶動(dòng)的投資運(yùn)營(yíng)績(jī)效將得到改善和提升；三是高新技術(shù)領(lǐng)域，具備高成長(zhǎng)的科技公司在注冊(cè)制度實(shí)施到位的進(jìn)程中會(huì)明顯獲益，特別是我國(guó)現(xiàn)階段，把先進(jìn)工業(yè)工業(yè)母機(jī)）作為發(fā)展的主要方向，高新技術(shù)領(lǐng)域有望加速發(fā)展。

三、全面注冊(cè)制預(yù)期影響下的實(shí)測(cè)操作與投資策略

面對(duì)預(yù)期實(shí)施全面注冊(cè)制帶來(lái)的影響，通過(guò)對(duì)A股市場(chǎng)分析后，決定選擇一些受注冊(cè)制影響較大的股票進(jìn)行實(shí)測(cè)操作，以便能從中發(fā)現(xiàn)一些規(guī)律。本文運(yùn)用總額為1000萬(wàn)元模擬資金，選擇了符合這個(gè)背景下發(fā)展前景光明、業(yè)績(jī)有保證、前期走勢(shì)較好的股票買入，時(shí)間為6個(gè)月。具體買入股票（如表1 所示）。

（一）樣本個(gè)股操作策略

1. 冰川網(wǎng)絡(luò)（300533）

冰川網(wǎng)絡(luò)屬上市游戲公司，我們一直十分關(guān)注其走勢(shì)及輿論動(dòng)態(tài)。冰川網(wǎng)絡(luò)成立以來(lái)，依托強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，精研產(chǎn)品，致力于提升廣大玩家的用戶體驗(yàn)，奉獻(xiàn)“玩家喜愛(ài)的游戲”，廣受業(yè)界和玩家好評(píng)。冰川網(wǎng)絡(luò)在行業(yè)內(nèi)總體排名第24位，2022年7月國(guó)家推出一系列扶持游戲行業(yè)的相關(guān)政策，鼓勵(lì)文化出海。受此影響，冰川網(wǎng)絡(luò)加大了與抖音、愛(ài)奇藝達(dá)成合作，共同探索長(zhǎng)視頻二創(chuàng)與推廣，擴(kuò)大了冰川網(wǎng)絡(luò)的影響力和曝光率，使冰川網(wǎng)絡(luò)的股票走出了一波上漲行情，具體見(jiàn)表2。

通過(guò)對(duì)冰川網(wǎng)絡(luò)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析可以看到，冰川網(wǎng)絡(luò)凈利率在行業(yè)中排第三名，凈資產(chǎn)收益率在行業(yè)排名排在第二名，總資產(chǎn)收益率排第三名，毛利率排在第一名，市盈率在行業(yè)中排名第八名，市凈率在行業(yè)中排名第十三名，每股收益率排名排在二名。綜合上述主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，冰川網(wǎng)絡(luò)都位于行業(yè)前列，符合價(jià)值投資理念，特別是在國(guó)家近期相關(guān)政策的鼓勵(lì)和刺激下，在進(jìn)行國(guó)產(chǎn)替代過(guò)程中冰川網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展前途一片光明，值得買進(jìn)。冰川網(wǎng)絡(luò)的K線圖（見(jiàn)圖1）和WOL量能圖（見(jiàn)圖2）。

從圖1看出，由于連續(xù)橫盤，俗語(yǔ)說(shuō)盤久必跌，當(dāng)該股跌破年線時(shí)，洗盤應(yīng)該已經(jīng)結(jié)束，當(dāng)出現(xiàn)陽(yáng)性十字星時(shí)，這是變盤標(biāo)志，新一輪的漲幅已經(jīng)到來(lái)，于是決定買進(jìn)該股；從圖2來(lái)看，由于連續(xù)出現(xiàn)地量，往往就伴隨地價(jià)，買入信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)。

2. 陜西煤業(yè)（601225）

陜西煤業(yè)是國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的煤炭開(kāi)采加工公司，擁有完整的煤炭生產(chǎn)、銷售和運(yùn)輸體系。對(duì)于公司內(nèi)部資源的優(yōu)化，企業(yè)改革的深化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整具有積極意義。在行業(yè)中排名第7，每年平均凈利潤(rùn)高達(dá)400億元（見(jiàn)表3），考慮到外圍短期不確定因素的影響及A股煤炭開(kāi)采加工板塊業(yè)績(jī)的上升和公司的良好發(fā)展，于是我們決定買入陜西煤業(yè)。

陜西煤業(yè)總市值在行業(yè)排名中排第3名，凈資產(chǎn)收益率排名第2名，市盈率排名第9名，市凈率排名20名，毛利率排名12名，凈利潤(rùn)排名第2名，每股收益第2名。綜合上述主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，陜西煤業(yè)都位于行業(yè)前列，符合價(jià)值投資理念，特別是在外圍不確定因素的影響下，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格一路上揚(yáng)，甚至出現(xiàn)了搶煤現(xiàn)象，值得買進(jìn)。

從圖3來(lái)看，我們第一次買進(jìn)是在三只烏鴉后的十字星，技術(shù)上顯示階段性底部已經(jīng)到來(lái)；從圖4來(lái)看，經(jīng)過(guò)三天的資金流出后，突然第四天大資金開(kāi)始流入，表明前期已經(jīng)階段性見(jiàn)底，新一輪漲幅即將來(lái)臨。

3. 峰G科技（688279）

峰G科技是一家專業(yè)的電機(jī)驅(qū)動(dòng)芯片半導(dǎo)體公司，致力為各種電機(jī)系統(tǒng)提供高質(zhì)量的驅(qū)動(dòng)和控制芯片，及電機(jī)技術(shù)的咨詢服務(wù)。其公司提供的芯片應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋工業(yè)設(shè)備、運(yùn)動(dòng)控制、電動(dòng)工具、消費(fèi)電子、智能機(jī)器人、IT及通信等驅(qū)動(dòng)控制領(lǐng)域。經(jīng)過(guò)公司不斷的努力，逐步成為全球有影響力的、重要的電機(jī)驅(qū)動(dòng)和控制芯片供應(yīng)公司和合作伙伴， 峰G科技 的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（如表4所示）。

通過(guò)對(duì)峰G科技主要財(cái)務(wù)指標(biāo)可以看出，峰G科技在行業(yè)中總體排名82名，凈利率排名83名，凈資產(chǎn)收益率排63名，每股凈資產(chǎn)排名在17名，每股公積金排名在15名，市盈率排在39名，市凈率排在89名，每股收益排名在21名。綜合上述主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，峰G科技位列行業(yè)中上水平，但該公司芯片屬于三代半半導(dǎo)體，特別是在當(dāng)前中美對(duì)抗的半導(dǎo)體領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)在必行，峰G科技發(fā)展前景一片光明，值得買進(jìn)。

從圖5峰G科技的K線圖上看，前面大漲后經(jīng)過(guò)兩天調(diào)整，已經(jīng)有資金持續(xù)抄底，這是新一輪漲幅的開(kāi)始。從峰G科技的VOL量能圖來(lái)看，雖然連續(xù)跌了兩天，但沒(méi)有大資金流出，反而有資金持續(xù)抄底流入，這顯然是接下來(lái)要漲的信號(hào)，于是決定跟著主力資金買入該股。

4. 震裕科技（300953）

震?？萍脊煞萦邢薰臼侵袊?guó)電機(jī)鐵芯模具重點(diǎn)骨干企業(yè)，擁有一流的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、加工設(shè)備及具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)技術(shù)。行業(yè)總體排名63位，公司下設(shè)三個(gè)事業(yè)部，設(shè)備投資6.6億元，以形成以模具為基礎(chǔ)，以沖壓及鋰電EVBC為兩翼的綜合發(fā)展模式，可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值：模具2.5億，精密沖壓3.0億，鋰電殼體總成2.0億。公司擁有2個(gè)控股子公司，以及2個(gè)國(guó)內(nèi)辦事處和3個(gè)海外辦事處，產(chǎn)品銷往全球10多個(gè)國(guó)家，現(xiàn)已成為全球領(lǐng)先的精密模具綜合解決方案供應(yīng)商，震?？萍嫉闹饕?cái)務(wù)指標(biāo)如表5所示。

震?？萍荚谛袠I(yè)中總體排名103名，凈資產(chǎn)收益率排在第62名，市盈率排在129名，市凈率排在51名，每股公積金排在15名，毛利率排在43名，每股收益率排在20名，綜合上述主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，震?？萍嘉涣行袠I(yè)中下水平，本不符合價(jià)值投資理念，不該買進(jìn)，但由于當(dāng)時(shí)盤面交易技巧顯示有大資金在陸續(xù)買進(jìn)，于是決定跟著大資金的腳步買進(jìn)該股。

從圖6 震裕科技 K線圖和VOL量能圖上看，出現(xiàn)紅三兵的技術(shù)特征，特別是第三“兵”是光頭中陽(yáng)，顯示接下來(lái)有上漲趨勢(shì)，于是我們決定買進(jìn)該股。剩余其他股票的投資思路和操作策略基本如上所述，在此不再?gòu)?fù)述。

四、實(shí)測(cè)操作存在的問(wèn)題及對(duì)策探討

（一）實(shí)測(cè)操作存在的問(wèn)題

1. 由于深受全面注冊(cè)制預(yù)期帶來(lái)的影響，給實(shí)測(cè)操作帶來(lái)了很大的不確定性

即使技術(shù)上出現(xiàn)了買入點(diǎn)，后續(xù)能否盈利，依然存在不確定性（見(jiàn)圖7）。比如以操作賽伍技術(shù)為例。

從賽伍技術(shù)的K線圖來(lái)看，K線運(yùn)行一枝獨(dú)秀之后，出現(xiàn)了短暫的調(diào)整，出現(xiàn)了一根大陽(yáng)線，這是新一輪漲幅的開(kāi)始，于是決定買入該股。但大漲一天之后該股就出現(xiàn)持續(xù)下跌。從VOL量能圖來(lái)看，買進(jìn)的點(diǎn)位顯示主力資金大幅流入，但當(dāng)也跟著進(jìn)去后，結(jié)果卻是連續(xù)的下跌，資金被深套其中。

2. 受全面注冊(cè)制預(yù)期影響下的市場(chǎng)信息變化快，難以把握

分辨不出消息的有效性和周期性，導(dǎo)致實(shí)測(cè)操作機(jī)會(huì)錯(cuò)過(guò)或虧損。就拿操作震?？萍紒?lái)說(shuō)，買進(jìn)時(shí)漲了一點(diǎn)，有了一些贏利，但沒(méi)有及時(shí)賣出，最后該股票大跌，直接將前面的贏利吞噬，甚至帶來(lái)了不少損失。普通大眾往往只能從電視、網(wǎng)絡(luò)、報(bào)刊等公共媒介去獲取信息，獲取信息的方式比較單一，在大數(shù)據(jù)時(shí)代下，信息更新快，從而錯(cuò)過(guò)一些借信息大漲的股票。

3. 由于擔(dān)心外圍不確定因素往壞的方向發(fā)展，導(dǎo)致操作不夠果斷

如果對(duì)一只股票分析透徹，準(zhǔn)備買進(jìn)，又擔(dān)心外圍不穩(wěn)，猶豫不決，結(jié)果該股票上漲，又頓足后悔，然后想辦法再去買。沒(méi)有資金就將前面賺了一點(diǎn)利潤(rùn)，但是后期行情良好的股票賣出，只為了買這只股票。買完了看到不漲又后悔，又想重新買回原來(lái)的。但是股票市場(chǎng)是不等人的，優(yōu)良的股票是出來(lái)容易，進(jìn)去難。有時(shí)候著急買入股票的時(shí)候，忽略這只股票的換手率和公司的財(cái)務(wù)報(bào)等，甚至不考慮該只股票有沒(méi)有出現(xiàn)買入、賣出點(diǎn)，有時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)高買低賣的情況。

4. 盲目抄底或者追高

當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)急跌或者急漲時(shí)，很多人急于抄底或追高，拿震裕科技來(lái)說(shuō)，之所以虧損這么多，就是因?yàn)樘^(guò)于心急，根本沒(méi)有注意K線已經(jīng)打開(kāi)向下了，已經(jīng)不適合買入。但是大多數(shù)人這個(gè)時(shí)候只會(huì)覺(jué)得是自己判斷失誤而不進(jìn)行深刻反思。

（二）解決問(wèn)題的對(duì)策探討

1. 針對(duì)買賣時(shí)機(jī)把握不足的問(wèn)題

首先，要學(xué)會(huì)保持觀望，當(dāng)股價(jià)處在上漲（下跌）的平穩(wěn)階段，一時(shí)還看不出明顯的破位或者反轉(zhuǎn)（反彈）的信號(hào)時(shí)，要保持觀望。其次，要把握可以買進(jìn)股票的時(shí)機(jī)。股價(jià)已經(jīng)下跌了相當(dāng)大的幅度，或已經(jīng)連續(xù)下跌了幾個(gè)跌停板，尤其是具有投資價(jià)值的股票也出現(xiàn)跌停板的時(shí)候，可以考慮買入，遵循“大跌大買、小跌小買、不跌堅(jiān)決不買”的理念。與此同時(shí)，要認(rèn)清應(yīng)該立即賣出股票的時(shí)機(jī)，當(dāng)投資者對(duì)后市一片看好，股價(jià)大漲，連續(xù)上升，出現(xiàn)好幾個(gè)漲停板，連平時(shí)的冷門股也出現(xiàn)漲停板時(shí)，或股價(jià)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期上漲，市盈率已達(dá)到高價(jià)圈，股價(jià)走勢(shì)圖上出現(xiàn)高位連續(xù)陽(yáng)線、上升跳空形態(tài)或漲勢(shì)緩和的圓形趨勢(shì)，成交量減少時(shí)，要考慮賣出。

2. 針對(duì)市場(chǎng)信息真假把握不足的問(wèn)題

可以通過(guò)公共媒介渠道來(lái)查詢需要關(guān)注的新聞，比如CCTV、東方財(cái)富網(wǎng)、俠客島（是人民日?qǐng)?bào)海外版）、財(cái)新網(wǎng)、虎嗅APP?；旧喜粫?huì)錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)上發(fā)生的大事，時(shí)效性很好。同時(shí)要深度思考將新聞和事件結(jié)合起來(lái)。當(dāng)然，如果條件允許，可以通過(guò)付費(fèi)的方式獲取相關(guān)信息，甚至可以通過(guò)實(shí)地考察來(lái)獲取相關(guān)信息。這樣就可以準(zhǔn)確把握信息。

3. 針對(duì)全面注冊(cè)制預(yù)期的影響而導(dǎo)致操作不夠果斷的問(wèn)題

增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的理解能力，所有錯(cuò)誤的操作都源于你對(duì)市場(chǎng)認(rèn)知的不清晰。當(dāng)然這一點(diǎn)很難做到，因?yàn)椤皩W(xué)習(xí)+實(shí)操”是需要反復(fù)打磨的。因此在能力沒(méi)那么強(qiáng)之前，降低自己的預(yù)期。這種預(yù)期包括很多方面，比如：坦然接受市場(chǎng)是有風(fēng)險(xiǎn)的，機(jī)會(huì)總會(huì)變幻莫測(cè)，要接受“不確定性”；少點(diǎn)主觀臆斷，多點(diǎn)客觀跟隨；多總結(jié)經(jīng)驗(yàn)；靠低吸買進(jìn)的來(lái)做復(fù)利，不斷積累自己的財(cái)富，戰(zhàn)勝貪欲。

4. 針對(duì)盲目追高或者抄底的問(wèn)題

應(yīng)該樹(shù)立正確的投資理念，了解所投資股票的目的，不是短期快速致富，而是通過(guò)一定時(shí)間獲得合理的投資回報(bào)。急功近利的心態(tài)只會(huì)驅(qū)使人犯錯(cuò)誤。因此，必須具備敏銳的判斷力和獨(dú)立自主的研究。只有這樣才不會(huì)被股票市場(chǎng)中短時(shí)的波動(dòng)所擾亂，造成情緒性沖動(dòng)，犯下追漲殺跌的低級(jí)錯(cuò)誤。

五、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)以上實(shí)測(cè)操作可以看出，盡管中國(guó)A股市場(chǎng)短期的走向充滿不確定性，但是根據(jù)周期理論及全面注冊(cè)制實(shí)施后會(huì)帶來(lái)的影響，目前的市場(chǎng)整體估值已經(jīng)處于明顯偏低的水平，雖然行業(yè)輪動(dòng)速度快，賽道熱點(diǎn)不斷切換。但在長(zhǎng)期內(nèi)必將經(jīng)歷向合理，甚至略高水平的均值恢復(fù)。

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（作者單位：浙江長(zhǎng)征職業(yè)技術(shù)學(xué)院）