華能水電：瀾滄江來水偏枯發(fā)電量同比下滑

股市動態(tài)分析

本期股市動態(tài)30指數(shù)收于1448點，較上期上漲3.36%，同期上證指數(shù)上漲1.46%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.78%。成分股中，淮北礦業(yè)、華燦光電和京東方A等個股漲幅靠前，順豐控股、麗珠集團(tuán)和廣州酒家等漲幅靠后。

個股點評：

華能水電（600025）：公司7月4日晚間公告，2023年上半年完成發(fā)電量370.95億千瓦時，同比減少25.44%，上網(wǎng)電量368.09億千瓦時，同比減少25.48%。2023年上半年發(fā)電量減少的主要原因：一是由于2022年汛期來水不足，導(dǎo)致2023年初水電梯級蓄能同比減少61.37億千瓦時；二是2023年上半年瀾滄江流域來水同比偏枯約2.5成。其中烏弄龍、小灣和糯扎渡斷面來水同比分別偏枯22.5%、25.4%和28.4%。

公司在互動平臺披露公司水資源費按照發(fā)改價格（2009）1779號、云財稅（2004）52號文規(guī)定執(zhí)行，具體標(biāo)準(zhǔn)為裝機(jī)容量30萬千瓦以上大型（包括特大型）水電企業(yè)發(fā)電取用水按8厘/千瓦時收取；裝機(jī)容量5-30萬千瓦中型企業(yè)按7厘/千瓦時收??；裝機(jī)容量5萬千瓦以下小型企業(yè)按4厘/千瓦時收取。庫區(qū)基金按照財綜（2008）90號、云財綜（2009）5號文規(guī)定執(zhí)行，具體標(biāo)準(zhǔn)為根據(jù)實際上網(wǎng)銷售電量，裝機(jī)容量5萬千瓦以上水電站按8厘/千瓦時收取，2.5-5萬千瓦的按6厘/千瓦時收取。

公司擁有瀾滄江全流域干流水電資源開發(fā)權(quán)，全面負(fù)責(zé)瀾滄江流域建設(shè)和運營。瀾滄江干流水電基地，位列“中國十三大水電基地規(guī)劃”之七。瀾滄江-湄公河流經(jīng)中國、老撾、緬甸、泰國、柬埔寨、越南等6國，干流全長4880公里，流域面積81萬平方公里，年平均徑流量4750億立方米，我國境內(nèi)干流長約2161公里，流域面積16萬平方公里，約占瀾滄江-湄公河全流域面積的20%、多年平均徑流量的13.5%。華能水電統(tǒng)一負(fù)責(zé)瀾滄江干流水能資源開發(fā)，梯級電站開發(fā)包括西藏昌都至云南南臘河口出國境處范圍。

瀾滄江國內(nèi)共分三段開發(fā)：瀾滄江上游西藏段、瀾滄江上游云南段及瀾滄江中下游段。

瀾滄江上游云南段的梯級開發(fā)方案分為一庫七級，即：古水水電站、烏弄龍水電站、里底水電站、托巴水電站、黃登水電站、大華橋水電站和苗尾水電站，規(guī)劃總裝機(jī)容量883萬千瓦。其中古水水電站具有季調(diào)節(jié)能力，系瀾滄江上游云南段的“龍頭水庫”。瀾滄江中下游段的梯級開發(fā)方案分為兩庫八級，即：功果橋水電站、小灣水電站、漫灣水電站、大朝山水電站、糯扎渡水電站、景洪水電站、橄欖壩水電站和勐松水電站。規(guī)劃總裝機(jī)容量1651.50萬千瓦。其中小灣水庫及糯扎渡水庫具有多年調(diào)節(jié)能力。目前華能水電電站主要分布在云南段和中下游段，公司總裝機(jī)2821.98萬千瓦，其中水電裝機(jī)2296.48萬千瓦、火電裝機(jī)360萬千瓦、新能源裝機(jī)165.5萬千瓦。根據(jù)華能水電公告，公司未來將投資583.81億元，建設(shè)西藏地區(qū)水電站項目。

在此前的點評中我們已經(jīng)提到，西藏地區(qū)水電站與公司原有水電項目相比，性價比并不高，存在攤薄現(xiàn)有股東的權(quán)益的風(fēng)險。

中國神華（601088）：公司實施了2022年度的分紅方案合計506億元，其中A股分紅約420億元。公司累計分紅數(shù)額遠(yuǎn)超A股的股王貴州茅臺。公司的主要產(chǎn)能集中在神東礦區(qū)、準(zhǔn)格爾礦區(qū)、勝利礦區(qū)及寶日希勒礦區(qū)這五大礦區(qū)。2022年商品煤產(chǎn)量313.4百萬噸，同比增長2.1%，2022年的煤炭銷售平均價格為644元/噸，同比增長了9.5%，對應(yīng)2021年售價588元/噸。2022年煤炭保有資源量為329億噸，煤炭保有可采儲量為138.9億噸，煤炭可售儲量為98.0億噸

2022年總售電量179.81十億千瓦時，占同期全社會用電量86372億千瓦時的2.1%，其中市場交易電量達(dá)162.92十億千瓦時，占總售電量的比例上升至90.6%，2022年電價有所上漲，平均售電價格418元/兆瓦時（2021年348元/兆瓦時），同比增長20.1%。神華發(fā)電總裝機(jī)容量為40301兆瓦，其中，燃煤發(fā)電機(jī)組總裝機(jī)容量39164兆瓦，占全社會火電發(fā)電裝機(jī)容量13.3億千瓦的2.9%。

相對中國神華８%附近的股息收益率，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于十年期國債的收益率的，中國神華以煤炭為基礎(chǔ)，形成了煤炭“生產(chǎn)、運輸（鐵路、港口、航運）、轉(zhuǎn)化（發(fā)電及煤化工）”的一體化運營模式，這樣公司業(yè)績的周期性得到平滑，可以說是煤炭股中業(yè)績穩(wěn)定性最高的，公司個位數(shù)的估值仍然偏低。

京東方A（000725）：公司在接待投資者時披露，2022年二季度到2023年一季度，LCD領(lǐng)域的波動幅度較大，本次行業(yè)波動與以往行業(yè)波動不同的是，除了行業(yè)自身的發(fā)展規(guī)律外，行業(yè)受外部不確定性因素的影響較大。一是2021年集中的需求釋放提前透支了部分消費，導(dǎo)致需求的快速、大幅波動；二是全球形勢的不穩(wěn)定，導(dǎo)致消費者消費心態(tài)趨緊、意愿不足。公司認(rèn)為，隨著上述不確定性因素逐漸被消化，行業(yè)自身的發(fā)展規(guī)律起主導(dǎo)作用的供需關(guān)系會逐步恢復(fù)，行業(yè)也將恢復(fù)健康成長。

2023年面板行業(yè)處于修復(fù)過程，大尺寸LCD產(chǎn)品價格自一季度以來持續(xù)上漲。在行業(yè)供給端，隨著行業(yè)內(nèi)存量產(chǎn)能逐步退出、新增產(chǎn)能總量有限且產(chǎn)能釋放節(jié)奏平緩，市場份額逐漸向公司在內(nèi)的行業(yè)頭部企業(yè)集中，行業(yè)集中度大幅提升，尤其是2022年二季度末以來，行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)相對默契的稼動率調(diào)整，供給結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。未來，LCD行業(yè)將逐步進(jìn)入成熟期，公司作為行業(yè)頭部企業(yè)，將受益于行業(yè)競爭格局的持續(xù)改善。

產(chǎn)品價格方面，根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)分析及預(yù)計，2023年3月以來，主流尺寸TV面板價格持續(xù)全線上漲，三季度將維持上漲趨勢；MNT類產(chǎn)品6月起部分尺寸產(chǎn)品價格漲幅逐漸擴(kuò)大；NB類產(chǎn)品價格保持穩(wěn)定，7月有望迎來上漲。

股市動態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)

2022年公司柔性AMOLED出貨量近8，000萬片，同比增長超三成，基本完成年度出貨量目標(biāo)，高端產(chǎn)品占比提升尤為顯著。但受終端消費疲軟的影響，行業(yè)整體出貨增長率不及預(yù)期，同時，在部分客戶入門級產(chǎn)品中出現(xiàn)明顯的低價競爭，入門級柔性AMOLED產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅下降，受折舊壓力影響，公司柔性AMOLED業(yè)務(wù)短期業(yè)績承壓。2023年，隨著公司柔性AMOLED業(yè)務(wù)的持續(xù)成長，以及客戶端份額的持續(xù)增加，預(yù)計公司柔性AMOLED產(chǎn)品的出貨量有望繼續(xù)保持大幅增長。2023年一季度，公司柔性AMOLED出貨量接近3000萬片，2023年全年公司柔性AMOLED出貨量目標(biāo)為超過1.2億片。

2022年，公司已公告擬控股華燦光電事宜，未來公司將基于半導(dǎo)體顯示，主動式驅(qū)動、高速轉(zhuǎn)印以及LED外延芯片等4大核心技術(shù)領(lǐng)域的優(yōu)勢，構(gòu)建MiniLED直顯、MiniLED背光、MicroLED以及以此三大技術(shù)延伸出來的智慧終端領(lǐng)域的發(fā)展，形成整體的發(fā)展格局。

華燦光電（300323）：中國證券監(jiān)督管理委員會同意公司向京東方發(fā)行股票的注冊申請。此前公告，擬向京東方發(fā)行372，070，935股公司股份，發(fā)行股票的價格為5.60元/股，擬募集資金總額為20.84億元，募集資金扣除發(fā)行費用后的凈額用于MicroLED晶圓制造和封裝測試基地項目、補(bǔ)充流動資金。在本次向特定對象發(fā)行完成后，公司控股股東將變更為京東方，公司的實際控制人最終變更為北京電控。公司將成為京東方控股子公司?？毓晒蓶|京東方未來可能向華燦光電采購MicroLED晶圓和像素器件，而華燦光電也有可能向北京電控下屬企業(yè)北方華創(chuàng)采購機(jī)器設(shè)備。

華燦光電成立于2005年，目前有張家港、義烏、玉溪三大生產(chǎn)基地。歷經(jīng)十幾年的發(fā)展，華燦光電已成為國內(nèi)第二大LED芯片供應(yīng)商，國內(nèi)第一大顯示屏用LED芯片供應(yīng)商，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于顯示屏背光源，是京東方顯示屏產(chǎn)品的重要組成部分，屬于京東方的上游企業(yè)。