草原碳匯視角下的投資價(jià)值分析
——以上市企業(yè)為例

張樂(lè)梅，韓興國(guó)

（內(nèi)蒙古科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，內(nèi)蒙古 包頭 014010）

一、引言

中國(guó)共產(chǎn)黨第二十次全國(guó)代表大會(huì)報(bào)告指出，要加快“種業(yè)振興”，端穩(wěn)中國(guó)人的飯碗。蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司始終以科研為核心引導(dǎo)企業(yè)發(fā)展，秉承“穩(wěn)、深、韌、適”的小草扎根精神，從抗旱到生態(tài)再到種源，從內(nèi)蒙古的小草到中國(guó)的小草。國(guó)家林業(yè)和草原局、中華人民共和國(guó)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)聯(lián)合印發(fā)《“十四五”林業(yè)草原保護(hù)發(fā)展規(guī)劃綱要》［1］，重點(diǎn)提到2025年中國(guó)的森林覆蓋率將達(dá)到24.1%，森林蓄積量達(dá)到190億立方米，草原綜合植被蓋度將達(dá)到57%。在目前碳中和的大背景下，《“十四五”林業(yè)草原保護(hù)發(fā)展規(guī)劃綱要》意味著整個(gè)碳匯板塊更具投資價(jià)值。隨著國(guó)家一系列利好政策的出臺(tái)，將有利于碳匯板塊的發(fā)展，也將推動(dòng)蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司生態(tài)修復(fù)和種業(yè)科技的發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）投資價(jià)值方面

趙雪妮通過(guò)查閱公司財(cái)務(wù)報(bào)告來(lái)探究公司是否具有投資價(jià)值，結(jié)合該行業(yè)的基本情況縱向分析公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況［2］。李文秀以退市公司A公司為例，揭示A公司存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提出規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議［3］。任立祺認(rèn)為，通過(guò)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造、財(cái)務(wù)綜合情況、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析、財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià)，能夠判斷該企業(yè)的創(chuàng)新能力；差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略、適時(shí)并購(gòu)、投融資并重等因素能夠助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)，保證業(yè)績(jī)收入［4］。蔣凱明認(rèn)為，因子分析法能夠分析、評(píng)價(jià)企業(yè)的投資價(jià)值，為投資者決策提供相應(yīng)的參考［5］。黃成以浦發(fā)銀行研究對(duì)象，從宏觀(guān)基本面、行業(yè)環(huán)境、運(yùn)營(yíng)情況等多角度對(duì)浦發(fā)銀行展開(kāi)全方位分析，并且為投資者提供參考意見(jiàn)［6］。牟東澤、蘇利平認(rèn)為，通過(guò)現(xiàn)金流進(jìn)行測(cè)算、投資價(jià)值適用性、評(píng)估模型構(gòu)建等多種方式能夠評(píng)估企業(yè)股價(jià)是否被低估［7］。曾蔚等人認(rèn)為，公司創(chuàng)業(yè)投資模式對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新資本和企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系產(chǎn)生不同影響，探討不同投資模式參與的創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新資本對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響差異［8］。李智彥、何宏慶選取安徽科大訊飛股份有限公司作為科技創(chuàng)新行業(yè)的代表，分析了上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，認(rèn)為通過(guò)構(gòu)建多元線(xiàn)性回歸模型能夠很好地分析影響企業(yè)投資價(jià)值的因素，從而不斷增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，樹(shù)立正確的投資觀(guān)［9］。馬元駒、黃冰冰從不同角度分析現(xiàn)有利潤(rùn)率指標(biāo)的局限性，提出克服現(xiàn)有利潤(rùn)率指標(biāo)缺陷的新指標(biāo)利潤(rùn)貢獻(xiàn)率對(duì)提高管理者和投資者的決策質(zhì)量與管理層經(jīng)營(yíng)效率也具有重要意義［10］。

（二）草原碳匯方面

張法偉等人基于渦度相關(guān)技術(shù)觀(guān)測(cè)數(shù)據(jù)，結(jié)合多種因子構(gòu)建增強(qiáng)回歸樹(shù)模型，以研究青海省陸地生態(tài)系統(tǒng)的碳匯潛力和空間特征［11］。樸世龍等人基于生態(tài)系統(tǒng)碳循環(huán)原理，從生態(tài)系統(tǒng)長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)的視角闡述了無(wú)干擾自然狀態(tài)下生態(tài)系統(tǒng)碳匯最終趨零的變化規(guī)律，認(rèn)為碳匯功能是生態(tài)系統(tǒng)碳收支過(guò)程響應(yīng)環(huán)境變化的動(dòng)態(tài)結(jié)果而非固有屬性［12］。法國(guó)土壤化學(xué)博士克里斯蒂娜·內(nèi)格拉（Christine Negra）等人提到需要通過(guò)建立生態(tài)信息系統(tǒng)指標(biāo)體系來(lái)獲得可靠的碳儲(chǔ)量，并且需要隨時(shí)關(guān)注碳儲(chǔ)量隨時(shí)間的變化［13，14］。?？巳卮髮W(xué)教授弗里德林斯坦（Friedlingstein）等人提到土地利用變化總體呈碳源效應(yīng)，通過(guò)模擬陸地生態(tài)系統(tǒng)碳循環(huán)的過(guò)程機(jī)制，使用生態(tài)系統(tǒng)過(guò)程模型估算網(wǎng)格化的區(qū)域和全球陸地碳源匯［15］。

（三）蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司方面

周琪等人以蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司為例，分析企業(yè)綠色商業(yè)模式設(shè)計(jì)過(guò)程，基于意義建構(gòu)視角探尋綠色商業(yè)模式設(shè)計(jì)的形成機(jī)制［16］。張璐等人選取蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司進(jìn)行典型案例研究，歸納企業(yè)動(dòng)態(tài)能力的生成和演進(jìn)過(guò)程，基于動(dòng)態(tài)視角深入分析“蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司主導(dǎo)邏輯”的形成和演化［17，18］。長(zhǎng)青等人以蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司為例探究主導(dǎo)邏輯類(lèi)型的形成和演化路徑，能夠幫助企業(yè)認(rèn)清發(fā)展的源動(dòng)力［19，20］。宛霞深刻解讀了蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司提出的構(gòu)建草原碳匯標(biāo)準(zhǔn)和推動(dòng)草原可持續(xù)發(fā)展的理念［21］。王夢(mèng)認(rèn)為，可以從企業(yè)籌資、投資、營(yíng)運(yùn)等方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，為了幫助企業(yè)的發(fā)展更具動(dòng)力，以蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司為研究對(duì)象，提出防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)用性建議［22］。林菁菁以蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司為案例，詳細(xì)論述了蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司的發(fā)展歷程［23］。潘宇靜提到蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司專(zhuān)注推進(jìn)草種業(yè)創(chuàng)新高效發(fā)展、良種和高科技對(duì)于草原的重要性、將種子物盡其用［24］。

（四）因子分析方面

劉彥君、馬鄭瑋以上市公司為樣本，分析構(gòu)造企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，用因子分析方法表明影響民營(yíng)企業(yè)的因素包括首席執(zhí)行官（Chief Executive Officer，CEO）與董事的老鄉(xiāng)關(guān)系［25］?？鲁o等人在文獻(xiàn)研究和展開(kāi)專(zhuān)家訪(fǎng)談的基礎(chǔ)上，選取18個(gè)測(cè)量指標(biāo)構(gòu)建評(píng)價(jià)體系，采用因子分析法進(jìn)行降維處理提取公因子，計(jì)算綜合得分，得出開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)是藥物市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估最重要的一環(huán)，擁有高水平的開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)能夠極大地提升醫(yī)藥企業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的結(jié)論，建議投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，充分考慮開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)因素［26］。

本文大量梳理國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，通過(guò)搜索關(guān)鍵詞和核心期刊論文，閱讀并且學(xué)習(xí)借鑒了以“蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司”“投資價(jià)值”“草原碳匯”“因子分析”等為關(guān)鍵詞的文獻(xiàn)和優(yōu)秀的碩士學(xué)位論文、博士學(xué)位論文的框架結(jié)構(gòu)。國(guó)外學(xué)者對(duì)價(jià)值投資理論及其方法的研究早于中國(guó)，開(kāi)展的理論研究較為深入，實(shí)踐發(fā)展較為健全，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間研究的發(fā)展投資價(jià)值，現(xiàn)已形成較為完善的體系。

中國(guó)早期進(jìn)行投資價(jià)值研究的學(xué)者相對(duì)較少，開(kāi)展的理論研究深度相對(duì)淺顯，實(shí)踐發(fā)展水平相對(duì)滯后，未形成較為完善健全的投資價(jià)值研究體系。國(guó)外相關(guān)研究成果先后進(jìn)入中國(guó)以及先進(jìn)理論和方法的引進(jìn)，引發(fā)了中國(guó)學(xué)者對(duì)投資價(jià)值理論的研究高潮［27］。中國(guó)培養(yǎng)了大批研究投資價(jià)值理論的學(xué)者，不斷探索研究逐步形成了適合中國(guó)國(guó)情的投資價(jià)值理論，為推動(dòng)中國(guó)投資價(jià)值研究作出了巨大貢獻(xiàn)。首先，在投資價(jià)值方面，學(xué)者們大量閱讀、總結(jié)歸納國(guó)內(nèi)外的文獻(xiàn)綜述，了解投資價(jià)值分析相關(guān)論文的寫(xiě)作框架思路和常用的方法工具模型。其次，在草原碳匯方面，學(xué)者們查閱國(guó)內(nèi)外期刊文獻(xiàn)，國(guó)家林業(yè)和草原局近期相關(guān)政策，關(guān)注中國(guó)林業(yè)科學(xué)研究院資源信息研究所的研究員關(guān)于全國(guó)碳庫(kù)現(xiàn)存量及未來(lái)容量潛力預(yù)估專(zhuān)題會(huì)議，學(xué)習(xí)分析草原碳匯綜合潛力的方法。再次，在蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司相關(guān)案例方面，學(xué)者們了解蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司的相關(guān)背景，結(jié)合其他各類(lèi)與蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司董事長(zhǎng)王召明相關(guān)的期刊、報(bào)紙文章以及系列訪(fǎng)談報(bào)道，了解蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司的發(fā)展情況，以相關(guān)政策為導(dǎo)向進(jìn)一步研究草原碳匯視角下的投資價(jià)值分析方面的論文寫(xiě)作情況。最后，在因子分析方面，學(xué)者們通過(guò)閱讀大量國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述，了解相關(guān)理論，學(xué)習(xí)相關(guān)方法。

三、蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司的主要業(yè)務(wù)板塊及主營(yíng)構(gòu)成

在碳匯交易領(lǐng)域，生態(tài)系統(tǒng)碳匯是中國(guó)實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)的必選項(xiàng)，碳達(dá)峰的實(shí)現(xiàn)主要依靠碳減排，碳中和的實(shí)現(xiàn)依靠碳吸收來(lái)實(shí)現(xiàn)。蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司創(chuàng)辦于2001年，股票名稱(chēng)為“蒙草生態(tài)”，股票代碼300355，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括在生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域、農(nóng)業(yè)牧草領(lǐng)域、碳匯交易領(lǐng)域，生態(tài)修復(fù)是公司的主要收入來(lái)源。蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司憑借創(chuàng)新的修復(fù)模式和多年的修復(fù)經(jīng)驗(yàn)獨(dú)占鰲頭，小草諾亞方舟占地20000平方米，保存種質(zhì)1694種、4.2萬(wàn)份、數(shù)據(jù)量6.2萬(wàn)條。蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司在實(shí)際礦山修復(fù)中也有多年的積累，未來(lái)有望維持先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

本文按照行業(yè)，產(chǎn)品、地區(qū)，對(duì)蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司主營(yíng)構(gòu)成進(jìn)行分析。表1、表2、表3、表4、表5 分析了該公司2020 年6 月至2022 年6 月的主營(yíng)構(gòu)成中涉及自然生態(tài)系統(tǒng)保護(hù)管理、生態(tài)環(huán)境建設(shè)、工程施工等指標(biāo)。

2022年6月30日蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司的主營(yíng)構(gòu)成，見(jiàn)表1。

表1 蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司的主營(yíng)構(gòu)成（2022年6月30日）

2021年12月31日蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司的主營(yíng)構(gòu)成，見(jiàn)表2。

表2 蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司的主營(yíng)構(gòu)成（2021年12月31日）

續(xù) 表

2021年6月30日蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司的主營(yíng)構(gòu)成，見(jiàn)表3。

表3 蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司的主營(yíng)構(gòu)成（2021年6月30日）

2020年12月31日蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司的主營(yíng)構(gòu)成，見(jiàn)表4。

表4 蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司的主營(yíng)構(gòu)成（2020年12月31日）

2020年6月30日蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司的主營(yíng)構(gòu)成，見(jiàn)表5。

表5 蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司的主營(yíng)構(gòu)成（2020年6月30日）

續(xù) 表

表1、表2、表3、表4、表5數(shù)據(jù)顯示，2020年12月至2022年6月，蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司主營(yíng)構(gòu)成都包括自然生態(tài)系統(tǒng)保護(hù)管理和生態(tài)環(huán)境建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，下半年的投入高于上半年的投入，可以看出該公司對(duì)自然生態(tài)系統(tǒng)保護(hù)管理的重視；草種及鄉(xiāng)土植物銷(xiāo)售作為該公司主營(yíng)收入的重要部分，從2020年的539.7萬(wàn)元躍升到2022年6月的1295萬(wàn)元；自然生態(tài)系統(tǒng)保護(hù)管理在主營(yíng)利潤(rùn)中占比高，生態(tài)環(huán)境建設(shè)與運(yùn)營(yíng)的利潤(rùn)占比高。

四、草原碳匯視角下的蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司投資價(jià)值分析

（一）蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司財(cái)務(wù)比率分析

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)最能夠反映企業(yè)的綜合績(jī)效，本文從定量的角度，運(yùn)用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析草原碳匯視角下蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力，分別從縱向和橫向兩方面展開(kāi)分析?？v向采用蒙草生態(tài)（股票代碼300355）2018年9月至2022年9月披露的該公司三個(gè)季度的經(jīng)營(yíng)情況報(bào)表數(shù)據(jù)，分析各方面的發(fā)展情況。

1.償債能力。本文通過(guò)蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司年度報(bào)告的數(shù)據(jù)，可以計(jì)算各短期償債能力指標(biāo)。

2018年9月至2022年9月三個(gè)季度蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司短期償還能力指標(biāo)縱向?qū)Ρ?，?jiàn)表6。

表6 2018年9月至2022年9月三個(gè)季度蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司短期償還能力指標(biāo)縱向?qū)Ρ?/p>

研究表明，流動(dòng)比率的指標(biāo)數(shù)值在2左右、速動(dòng)比率的指標(biāo)數(shù)值在1左右合理。表6數(shù)據(jù)顯示，蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司五年來(lái)流動(dòng)比率呈現(xiàn)先降后升循環(huán)往復(fù)的趨勢(shì)。近年的速動(dòng)比率在正常范圍1 上下波動(dòng)，均值為0.936；資產(chǎn)負(fù)債率一直處于70%以下的合理區(qū)間，說(shuō)明該公司具備短期內(nèi)的債務(wù)償還能力。

2.營(yíng)運(yùn)能力。本文通過(guò)對(duì)蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司2018年9月至2022年9月三個(gè)季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)。

2018年9月至2022年9月三個(gè)季度蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)縱向?qū)Ρ?，?jiàn)表7。

表7 2018年9月至2022年9月三個(gè)季度蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)縱向?qū)Ρ?/p>

表7數(shù)據(jù)顯示，蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2018年9月到2022年9月有降有升，呈現(xiàn)波動(dòng)態(tài)勢(shì)。該公司收回資金的整體速度有所提升，公司的資金使用效率相較2018年有所提高，營(yíng)運(yùn)能力總體在提升。表7數(shù)據(jù)顯示，蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司2022年9月存貨周轉(zhuǎn)率是2018年9月的2.45倍，說(shuō)明該公司從投入到完成銷(xiāo)售庫(kù)存投資的時(shí)間逐年縮短，資金回收速度加快，營(yíng)運(yùn)能力增強(qiáng)。

3.盈利能力。根據(jù)蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司2018年9月至2022年9月三個(gè)季度財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)和相關(guān)公式計(jì)算盈利能力各指標(biāo)，見(jiàn)表8。

表8 2018年9月至2022年9月三季度蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司盈利能力指標(biāo)縱向?qū)Ρ?/p>

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率表示企業(yè)一定期間利潤(rùn)占收入的比重。表8數(shù)據(jù)顯示，蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率總體呈上升趨勢(shì)。凈利潤(rùn)率可以用來(lái)衡量企業(yè)在一定經(jīng)營(yíng)期間經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利水平，蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司在2018 年9 月至2022 年9 月銷(xiāo)售凈利率上下波動(dòng)，2022 年9 月較2019 年9 月和2020年9月呈上升趨勢(shì)，平均值為10.31%。總資產(chǎn)報(bào)酬率能夠計(jì)算企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從2018年9月至2022年9月，蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司總資產(chǎn)報(bào)酬率總體呈現(xiàn)波動(dòng)態(tài)勢(shì)，2022年9月較2019年9月和2020年9月呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明該公司的資產(chǎn)逐步得到利用。

4.發(fā)展能力。2018年9月至2022年9月三個(gè)季度蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司發(fā)展能力指標(biāo)縱向?qū)Ρ?，?jiàn)表9。

表9 2018年9月至2022年9月三個(gè)季度蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司發(fā)展能力指標(biāo)縱向?qū)Ρ?/p>

表9數(shù)據(jù)顯示，蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司2018年9月至2022年9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)總體較2018年9月呈上升趨勢(shì)；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率呈上下波動(dòng)趨勢(shì)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率較2018年整體呈上升趨勢(shì)；2021年9月凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率局部上下波動(dòng)，總體呈上升趨勢(shì)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)102.83%，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率平均值為4.13%?？梢钥闯觯刹萆鷳B(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（二）蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司因子分析

1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源。本文選取蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司2014年至2022年公開(kāi)的各財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，選出5個(gè)一級(jí)指標(biāo)和19個(gè)二級(jí)指標(biāo)，運(yùn)用因子分析法對(duì)蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司進(jìn)行投資價(jià)值分析。

2.指標(biāo)選取。根據(jù)蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司的具體情況，筆者從財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度進(jìn)行細(xì)致分析，選擇5個(gè)具有代表性的指標(biāo)作為一級(jí)指標(biāo)；在一級(jí)指標(biāo)下選擇19個(gè)二級(jí)指標(biāo)，分析每股指標(biāo)、盈利能力、償還能力、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力。每股指標(biāo)能夠綜合反映蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司的獲利能力，指標(biāo)信息包括基于草原碳匯視角下的蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司未來(lái)的股利政策和各企業(yè)股價(jià)走勢(shì)情況，盈利能力指標(biāo)可以直接反映蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司在行業(yè)中的盈利情況，償還能力指標(biāo)能夠反映蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和該企業(yè)現(xiàn)階段是否在安全經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)，成長(zhǎng)能力指標(biāo)可以判斷蒙草生態(tài)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展前景，營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)能夠直觀(guān)反映蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司的經(jīng)營(yíng)管理情況和該企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平的高低。

3.因子分析法的適用性檢驗(yàn)。本文通過(guò)對(duì)所選因子進(jìn)行適應(yīng)性檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量（KMO）和巴特利特（Bartlett）球度的檢驗(yàn)適合使用因子分析法。檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量與巴特利特球度檢驗(yàn)結(jié)果，見(jiàn)表10；其中檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量值為0.630，在0.6至0.7之間；顯著性為0＜0.01。因此，本組數(shù)據(jù)可以運(yùn)用因子分析。

表10 檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量與巴特利特球度檢驗(yàn)結(jié)果

旋轉(zhuǎn)后方差解釋?zhuān)?jiàn)表11。

表11 旋轉(zhuǎn)后方差解釋

4.旋轉(zhuǎn)后因子載荷系數(shù)。旋轉(zhuǎn)后因子載荷系數(shù)，見(jiàn)表12。

表12 旋轉(zhuǎn)后因子載荷系數(shù)

表12數(shù)據(jù)顯示，年份不同，主成分內(nèi)容和順序也不相同。不同年份時(shí)對(duì)相同企業(yè)產(chǎn)生影響的因素并不相同。

5.因子得分。成分得分系數(shù)矩陣，見(jiàn)表13。公共因子被分別表示為線(xiàn)性組合，將公因子的得分分別記為Y1、Y2、Y3、Y4、Y5。

表13 成分得分系數(shù)矩陣

本文將各個(gè)指標(biāo)變量觀(guān)察值的標(biāo)準(zhǔn)化值（記為A1、A2、B1、B2、B3、B4、C1、C2、C3、C4、D1、D2、D3、D4、D5，E1、E2、E3、E4）分別建立線(xiàn)性方程，得到因子得分。

五、結(jié)語(yǔ)

生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域目前是炙手可熱的投資領(lǐng)域，大部分研究主要集中在幾個(gè)重點(diǎn)或者成熟的行業(yè)，對(duì)生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域研究較少。受本人知識(shí)水平限制和其余客觀(guān)因素的影響，本文需要繼續(xù)改進(jìn)之處，有待進(jìn)一步探討。此類(lèi)企業(yè)自身較為特殊，在價(jià)值特征的影響下，加上評(píng)估的特殊性，評(píng)估法的應(yīng)用也存在一定的局限。國(guó)家層面，內(nèi)控意識(shí)相對(duì)薄弱，存在監(jiān)管力度不完善的問(wèn)題；在重大項(xiàng)目決策中，對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估、識(shí)別、預(yù)警，存在盲目樂(lè)觀(guān)的問(wèn)題。投資者層面，大多數(shù)投資者缺乏專(zhuān)業(yè)系統(tǒng)的理論知識(shí)，很難透徹理解專(zhuān)業(yè)性術(shù)語(yǔ)，部分投資者專(zhuān)注于短期投機(jī)行為。

就未來(lái)發(fā)展而言，國(guó)家層面在生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域應(yīng)當(dāng)提高草原碳匯現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)化程度，更好地釋放發(fā)展?jié)摿?，加快中?guó)草原碳匯的相關(guān)研究工作，在構(gòu)建草原碳匯標(biāo)準(zhǔn)、核算草原碳匯價(jià)值方面開(kāi)展研究和應(yīng)用工作，助力草原生態(tài)保護(hù)修復(fù)；實(shí)現(xiàn)更好的政府政策制定、布局，與企業(yè)推進(jìn)碳中和指標(biāo)業(yè)務(wù)。企業(yè)層面，營(yíng)造良好的企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，要及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，提出改進(jìn)建議，減少不確定性帶來(lái)的影響；加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制，完善治理結(jié)構(gòu)，形成風(fēng)險(xiǎn)控機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置；提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，使各職能部門(mén)形成相互制約、制衡的態(tài)勢(shì)，避免領(lǐng)導(dǎo)個(gè)人英雄主義和個(gè)人過(guò)度崇拜；及時(shí)進(jìn)行投資業(yè)務(wù)的應(yīng)收益評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理，制定適合企業(yè)自身發(fā)展的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度，減少不必要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)損失，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)固發(fā)展［4］，為企業(yè)進(jìn)行管理提供合理、科學(xué)的理論基礎(chǔ)。

從投資者層面來(lái)說(shuō)，本文通過(guò)對(duì)基于草原碳匯視角下的蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司投資價(jià)值分析，對(duì)蒙草生態(tài)（股票代碼300355）的股票價(jià)格分析預(yù)測(cè)認(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)板中，基于草原碳匯視角下的蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司的凈資產(chǎn)收益率非常不錯(cuò)，而且持續(xù)盈利。

中國(guó)目前文獻(xiàn)中基于草原碳匯視角下的投資價(jià)值分析研究案例較少，對(duì)資本市場(chǎng)的指導(dǎo)經(jīng)驗(yàn)較少，本文的研究可以在一定程度上豐富和深化草原碳匯視角下的投資價(jià)值分析，拓寬基于草原碳匯視角下上市公司投資價(jià)值分析的研究領(lǐng)域，在理論上具有一定的指導(dǎo)意義。投資價(jià)值理論隨著市場(chǎng)的發(fā)展而不斷發(fā)展和完善，但是在中國(guó)始終踐行價(jià)值投資理論的學(xué)者仍然相對(duì)較少，市場(chǎng)上存在著大部分的投機(jī)行為。本文的研究，希望能夠讓投資者更加深刻地認(rèn)識(shí)和正確使用投資價(jià)值的作用并且指導(dǎo)投資，為政府政策制定者提供企業(yè)發(fā)展情況和判斷依據(jù)，為相關(guān)企業(yè)進(jìn)行管理提供合理的理論基礎(chǔ)，為投資者提供可行的投資建議。