華能水電：巨資投西藏水電投資建設(shè)成本偏高

股市動(dòng)態(tài)分析

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1437點(diǎn)，較上期上漲1.42%，同期上證指數(shù)上漲0.59%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.87%。成分股中，中國(guó)電影、中國(guó)外運(yùn)和中青旅等個(gè)股漲幅靠前，寶鈦股份、羅萊生活和上海機(jī)電等漲幅靠后。

個(gè)股點(diǎn)評(píng)：

華能水電（600025）：公司5月30日晚間發(fā)布公告稱，公司擬在西藏地區(qū)投資建設(shè)水電站項(xiàng)目。該項(xiàng)目裝機(jī)容量260萬(wàn)千瓦，多年平均發(fā)電量112.81億千瓦時(shí)，工程總工期132個(gè)月（不含籌建期），按2022年三季度價(jià)格水平計(jì)算，工程總投資583.81億元。該項(xiàng)目投資是公司建設(shè)瀾滄江西藏段清潔能源基地的重要樞紐，在發(fā)揮瀾滄江流域梯級(jí)聯(lián)合調(diào)度優(yōu)勢(shì)，提升梯級(jí)水能利用率及綜合發(fā)電效益方面作用顯著。

從建設(shè)成本看，華能水電在西藏建設(shè)水電站的成本高達(dá)2.24萬(wàn)元/千瓦，這個(gè)建設(shè)成本是相當(dāng)高的，從股東角度看，此項(xiàng)目的投資回報(bào)率不如現(xiàn)有裝機(jī)的回報(bào)率，高達(dá)583億的投資也會(huì)對(duì)公司形成資金壓力，未來(lái)期望華能水電提高分紅率的愿望可能落空，更大可能是公司未來(lái)會(huì)再次融資。

值得關(guān)注的是近期華能水電投資和并購(gòu)不斷，除了本次巨資投資西藏水電站項(xiàng)目，5月份公司公告擬收購(gòu)華能集團(tuán)持有的華能四川能源51%股權(quán)、華能國(guó)際持有的四川能源49%股權(quán)，本次交易完成后，四川能源將成為華能水電直接持有100%股權(quán)的全資子公司。截至2022年底，四川能源開(kāi)發(fā)公司資產(chǎn)總額187.52億元，所有者權(quán)益52.87億元，營(yíng)業(yè)收入24.39億元，利潤(rùn)總額8.21億元，凈利潤(rùn)6.86億元。

公司在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司2022年年報(bào)中披露的風(fēng)電、光伏電價(jià)均包含國(guó)家可再生能源補(bǔ)貼，現(xiàn)階段不存在棄風(fēng)棄光。公司風(fēng)光水一體化中的風(fēng)電和光伏均在云南省內(nèi)消納，參與省內(nèi)市場(chǎng)化交易，并執(zhí)行云南省電價(jià)政策。公司2022年發(fā)電量送廣東消納占比約40%。瀾上西藏風(fēng)光水一體化基地力爭(zhēng)送電粵港澳大灣區(qū)消納，云南段主要是就地消納。

回到華能水電的投資價(jià)值來(lái)看，大規(guī)模的投資會(huì)攤薄投資者未來(lái)的回報(bào)率，如果新的投資項(xiàng)目回報(bào)率本身較高還好，但新的投資項(xiàng)目與原有裝機(jī)的比較來(lái)看，回報(bào)率顯然是不夠的。

京東方A（000725）：目前LCD面板廠商維持控產(chǎn)，價(jià)格企穩(wěn)回升。面板廠減產(chǎn)已對(duì)供給形成有效控制，一季度供給持續(xù)下降，整體供需環(huán)境趨于平衡，二季度價(jià)格有望迎來(lái)結(jié)構(gòu)性上漲。大尺寸面板整體價(jià)格略有回升。中小尺寸方面，監(jiān)視器與筆電面板價(jià)格基本企穩(wěn)。大尺寸LCD需求回暖，中小尺寸LCD需求轉(zhuǎn)型。TV市場(chǎng)需求回暖備貨增加，大尺寸面板采購(gòu)需求提升。中小尺寸LCD面板需求轉(zhuǎn)移，整體出貨量維持低位。LCD面板車載應(yīng)用無(wú)可替代，有望取代智能手機(jī)成為L(zhǎng)CD面板成長(zhǎng)動(dòng)力。

OLED面板滲透率上升，新需求推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。OLED產(chǎn)業(yè)鏈日趨成熟，柔性面板價(jià)格逐漸下降。據(jù)TrendForce預(yù)測(cè)，OLED下游占比最大的智能手機(jī)市場(chǎng)中2023年滲透率將達(dá)50.8%，2026年則會(huì)超過(guò)60%。折疊屏、智能電視、智能手表等新市場(chǎng)持續(xù)打開(kāi)行業(yè)天花板。LTPO技術(shù)有望成為未來(lái)行業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司OLED業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，多條產(chǎn)線穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)規(guī)?；a(chǎn)構(gòu)筑護(hù)城河，OLED業(yè)務(wù)遠(yuǎn)景光明。2022年京東方OLED智能手機(jī)面板出貨量已位居全球第二，2023年全球OLED面板出貨量占比有望會(huì)從2022年的9%升至13%。

中國(guó)神華（601088）：公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，“十四五”期間，中國(guó)神華將加大新能源業(yè)務(wù)投資力度，一是利用自有資源及自身優(yōu)勢(shì)，采取多種方式，積極尋求風(fēng)電、光伏、蓄能等新產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)；二是以有限合伙人方式參與設(shè)立國(guó)能新能源產(chǎn)業(yè)投資基金、國(guó)能綠色低碳發(fā)展投資基金，借助基金平臺(tái)，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)基金靈活高效優(yōu)勢(shì)，廣泛投資風(fēng)電、光伏、氫能和儲(chǔ)能等項(xiàng)目，多途徑參與新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

中國(guó)神華此前曾披露，截至2022年末，集團(tuán)已投產(chǎn)新能源發(fā)電項(xiàng)目35個(gè)，裝機(jī)容量合計(jì)105.5兆瓦，其中福建能源、壽光電力等對(duì)外商業(yè)運(yùn)營(yíng)的裝機(jī)容量合計(jì)62兆瓦。公司參與設(shè)立的北京國(guó)能新能源產(chǎn)業(yè)投資基金和北京國(guó)能綠色低碳發(fā)展投資基金，已陸續(xù)在山西、江浙、兩湖等地投資風(fēng)電、光伏項(xiàng)目。

中國(guó)神華2022年度每股分紅2.55元，以目前的股價(jià)看，分紅收益率超過(guò)8%，神華與其他的煤炭公司不同，一個(gè)是公司大部分煤炭?jī)r(jià)格均被長(zhǎng)協(xié)價(jià)格鎖定，另一個(gè)是公司從上游煤炭到鐵路運(yùn)輸、港口，到發(fā)電都是一體化的，所以神華的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性是所有煤炭公司中最強(qiáng)的。

神華過(guò)往優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也得到認(rèn)可，中國(guó)神華前面兩任董事長(zhǎng)一個(gè)高升到應(yīng)急管理部擔(dān)任部長(zhǎng)，一個(gè)則成為國(guó)資委主任，同時(shí)神華持續(xù)保持高分紅率來(lái)回報(bào)投資者，在主要大型央企中分紅收益率是最靠前的。

中科三環(huán)（600970）：公司在調(diào)研中披露新擴(kuò)建產(chǎn)能已部分建設(shè)完成，現(xiàn)有燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能2.5萬(wàn)噸，粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能1500噸，目前公司的整體開(kāi)工率為70%左右。對(duì)于原材料庫(kù)存，公司表示目前公司基本保持2-3個(gè)月的輕稀土庫(kù)存，中重稀土稍微多一些，基本上用多少買多少。

工商銀行（601398）：中國(guó)工商銀行6月8日下調(diào)人民幣活期存款利率，從0.25%下調(diào)至0.2%；并下調(diào)兩年期、三年期和五年期人民幣定期存款利率分別至2.05%、2.45%、2.5%。

緩解息差壓力、增強(qiáng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力是銀行調(diào)降存款利率的主要原因。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度商業(yè)銀行凈息差進(jìn)一步收窄至1.74%的歷史低位，較去年底繼續(xù)大幅下行17個(gè)基點(diǎn)，其中國(guó)有大行、城商行的息差水平已經(jīng)收窄至1.8%的合理水平以下。下調(diào)存款利率有望降低商業(yè)銀行負(fù)債成本，同時(shí)存款利率的下調(diào)也有助于打開(kāi)貸款利率調(diào)降空間，進(jìn)一步促內(nèi)需穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。

按照存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，存款利率會(huì)參考10年期國(guó)債到期收益率與1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）柔性定價(jià)。今年2月以來(lái)，10年期國(guó)債到期收益率趨于下行，從2.9%降至2.7%附近，利率自律機(jī)制引導(dǎo)國(guó)有大行下調(diào)存款利率具備合理的背景。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)

招商蛇口（001979）：2023年5月，公司實(shí)現(xiàn)簽約銷售面積111.75萬(wàn)平方米，同比增加55.19%；實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額266.19億元，同比增加65.16%。2023年1-5月，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)簽約銷售面積553.44萬(wàn)平方米，同比增加66.74%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額1368.11億元，同比增加76.41%。

招商蛇口作為央企旗下的房地產(chǎn)公司，在房地產(chǎn)行業(yè)洗牌的過(guò)程中，相對(duì)低位得到明顯的提升，相信招商蛇口會(huì)是未來(lái)能夠活下來(lái)的房地產(chǎn)公司，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然是一個(gè)十萬(wàn)億級(jí)的大市場(chǎng)，剩者為王，只是今年地產(chǎn)形式仍然嚴(yán)峻，公司缺乏短期上漲的催化劑。

淮北礦業(yè)（600985）：公司6月8日實(shí)施了2022年度的分紅計(jì)劃，每股派發(fā)1.05元，股息率超過(guò)8%。根據(jù)公司的2022年-2024年股東回報(bào)規(guī)劃，擬定每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)的30%。

今年以來(lái)焦煤價(jià)格持續(xù)下行，公司焦煤的季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格也進(jìn)行了調(diào)整，從每噸2400元下調(diào)至每噸1900元，由于一季度公司一直采取2400元的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，故一季度公司利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)30%。即使長(zhǎng)協(xié)價(jià)格下調(diào)，目前公司的估值也非常便宜，不到4倍PE的估值，無(wú)論從估值還是從分紅受益率角度看，都屬于低估狀態(tài)。公司現(xiàn)金流充沛，下調(diào)焦煤的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格會(huì)影響公司的利潤(rùn)，但即使1900元的焦煤價(jià)格，公司的利潤(rùn)率也十分豐厚，以此價(jià)格計(jì)算的估值仍處于非常低估的狀態(tài)。