后市配置：科技仍是主旋律

《股市動(dòng)態(tài)分析》研究部

如今，A股積極信號(hào)正逐步出現(xiàn)，后市回暖成為共識(shí)。具體行業(yè)及個(gè)股配置上，據(jù)各家主流機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，以AI、TMT為首的科技板塊仍是呼聲最多的方向。

中金公司表示，近期市場(chǎng)情緒略有緩和，如主要指數(shù)初步呈現(xiàn)出企穩(wěn)跡象、成交量有所回升、人民幣小幅升值、北向資金重新恢復(fù)凈流入等。接下來(lái)，雖然市場(chǎng)短期表現(xiàn)可能仍有反復(fù)，但調(diào)整最快時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去。國(guó)內(nèi)因素尤其是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)的進(jìn)展，仍將是決定市場(chǎng)表現(xiàn)的主要矛盾，如若政策應(yīng)對(duì)得當(dāng)，有望逐漸改善當(dāng)前投資者的偏悲觀預(yù)期。

行業(yè)上成長(zhǎng)風(fēng)格有望重新占優(yōu)，投資者可關(guān)注順應(yīng)人工智能新興產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和國(guó)內(nèi)大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策方向的科技成長(zhǎng)賽道。

中信建投證券認(rèn)為，配置方面，行業(yè)上建議投資者重點(diǎn)關(guān)注兩方向：一是TMT中盈利兌現(xiàn)確定性高的方向；二是存在政策預(yù)期的超跌順周期板塊。行業(yè)方面投資者可關(guān)注傳媒、通信、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、食品飲料、汽車(chē)、機(jī)械設(shè)備等。

中信證券提醒，5月份，經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)較大，步入6月份，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍處于低位，海外多重因素?cái)_動(dòng)疊加，投資者行為模式正處于轉(zhuǎn)換期，預(yù)計(jì)A股仍將延續(xù)高波動(dòng)。配置上，建議投資者以業(yè)績(jī)?yōu)榫V，繼續(xù)圍繞科技、能源資源和國(guó)防三大安全領(lǐng)域中有政策催化預(yù)期或業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的品種展開(kāi)，并持續(xù)關(guān)注醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期配置價(jià)值。

國(guó)泰君安證券表示，展望后市，建議投資者防守反擊，讓子彈繼續(xù)飛。近日，關(guān)于地產(chǎn)政策的預(yù)期引發(fā)股票、債券、商品、外匯的共振，表明市場(chǎng)悲觀預(yù)期的極度擁擠，而股票價(jià)格低位、交易結(jié)構(gòu)優(yōu)化是反彈的重要基礎(chǔ)。

配置方面：一是圍繞現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)推進(jìn)科技攻關(guān)和國(guó)產(chǎn)替代，推薦股價(jià)調(diào)整充分、盈利預(yù)期見(jiàn)底且中期受益周期復(fù)蘇和技術(shù)創(chuàng)新板塊，如半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、自動(dòng)化設(shè)備等。二是布局產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確的AI及數(shù)字經(jīng)濟(jì)，如運(yùn)營(yíng)商、服務(wù)器、信創(chuàng)軟硬件、算力等。三是受益于國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革與中國(guó)特色資本市場(chǎng)體系建設(shè)，如裝備制造、建筑、中藥、電力等，以及低位地產(chǎn)鏈和汽車(chē)。

中航證券認(rèn)為，往后看，市場(chǎng)或在中特估與TMT兩大主題交集方向?qū)ふ覚C(jī)會(huì)。5月前期TMT板塊熱度降溫，月末在海外產(chǎn)業(yè)映射及國(guó)內(nèi)政策利好下小幅回升。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，截至5月最后一個(gè)交易日，計(jì)算機(jī)、通信、傳媒、電子板塊均經(jīng)歷超額收益調(diào)整。TMT板塊內(nèi)部分化，其中計(jì)算機(jī)、電子板塊調(diào)整時(shí)間較長(zhǎng)，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)以及5個(gè)二級(jí)行業(yè)調(diào)整均超30個(gè)交易日。計(jì)算機(jī)板塊受行業(yè)新政策落地帶動(dòng)，超額收益調(diào)整能否趨穩(wěn)需要觀望AI產(chǎn)業(yè)更迭能否有效轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)。

電子板塊半導(dǎo)體已達(dá)周期拐點(diǎn)，自2022下半年以來(lái)量?jī)r(jià)齊跌導(dǎo)致行業(yè)景氣度下降或?qū)⒌玫礁纳啤６ㄐ?、傳媒板塊經(jīng)歷了13-25交易日的調(diào)整，主題回暖或?qū)?lái)轉(zhuǎn)機(jī)。通信板塊，龍頭運(yùn)營(yíng)商受數(shù)字經(jīng)濟(jì)與中特估兩大主題趨勢(shì)共振，技術(shù)迭代帶動(dòng)光通信產(chǎn)業(yè)鏈活躍。AI賦能傳媒板塊，實(shí)現(xiàn)應(yīng)用落地，從供給端降本增效、從需求端改善用戶(hù)體驗(yàn)，為傳媒市場(chǎng)帶來(lái)新機(jī)遇。

此前一輪TMT板塊觸底回升是受2月27日中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》搭建頂層框架布局?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)賦能政策刺激。本輪5月底的快速抬升受英偉達(dá)第一季度財(cái)報(bào)披露，生成式AI算力突破，超級(jí)計(jì)算機(jī)GH-200開(kāi)始投產(chǎn)，國(guó)家AI創(chuàng)新聯(lián)合體成立等利好消息刺激。產(chǎn)業(yè)革新疊加行業(yè)利好政策帶動(dòng)TMT板塊市場(chǎng)預(yù)期的再度回升。ChatGPT點(diǎn)爆的人工智能熱能否規(guī)避泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)由主題投資向成長(zhǎng)、價(jià)值投資平穩(wěn)過(guò)渡，仍依賴(lài)于能否可持續(xù)演繹的產(chǎn)業(yè)邏輯。完備的頂層架構(gòu)設(shè)計(jì)下高新技術(shù)密集區(qū)域利好政策推動(dòng)，助力科技成果轉(zhuǎn)化以及商業(yè)化應(yīng)用持續(xù)落地，或?qū)⒔o予TMT板塊進(jìn)一步成長(zhǎng)發(fā)展的空間。

申萬(wàn)宏源證券表示，反彈動(dòng)力多樣。配置方面，建議投資者“核心資產(chǎn)搭臺(tái)，主題唱戲”。經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)、海外擾動(dòng)緩和中，支持有行業(yè)格局優(yōu)化邏輯的核心資產(chǎn)，如地產(chǎn)鏈、核心消費(fèi)、新能源車(chē)等反彈。

華泰證券表示，指數(shù)級(jí)別行情或需等待。配置方面，行業(yè)上，毛利率能夠改善的占優(yōu)。國(guó)內(nèi)銀行小考和海外制約下，指數(shù)級(jí)別行情或需等待，可配置“強(qiáng)主題+中低籌碼+景氣復(fù)蘇”的電子、火電、游戲、通信等。

平安證券表示，A股整體價(jià)格偏低。配置方面，短期提示投資者關(guān)注前期超跌但有政策加碼支持、需求相對(duì)較好的新能源汽車(chē)，及新能源等板塊的向上修復(fù)彈性。全年仍看好數(shù)字TMT和中特估主線(xiàn)，投資者可持續(xù)關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)公司動(dòng)態(tài)。

招商證券表示，展望6月，前期市場(chǎng)超預(yù)期下跌的三個(gè)因素均出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期將會(huì)逐漸企穩(wěn)，內(nèi)外資有望重回流入，A股可能重回震蕩上行的階段。風(fēng)格上，外資重回流入的預(yù)期使得大盤(pán)成長(zhǎng)或核心資產(chǎn)有望出現(xiàn)階段性反彈，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期使得部分順周期板塊反彈，而人工智能革命大趨勢(shì)仍在，AI+的核心主線(xiàn)也有機(jī)會(huì)，會(huì)使得6月市場(chǎng)整體表現(xiàn)相對(duì)更加均衡。

國(guó)海證券繼續(xù)看好TMT。配置方面，過(guò)去十年5月至7月是成長(zhǎng)占優(yōu)并且延續(xù)性較好的一段時(shí)期，因此繼續(xù)看好TMT。同時(shí)，投資者可以關(guān)注業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)及安全邊際較高的板塊，如消費(fèi)板塊中的中藥、白色家電，盈利水平改善的電力央國(guó)企等。行業(yè)上，6月可首選傳媒、計(jì)算機(jī)、電子等。

華西證券認(rèn)為，政策寬松預(yù)期有利于A股底部反彈。配置上，建議投資者在市場(chǎng)底部反彈中關(guān)注兩條線(xiàn)索：一是受益于產(chǎn)業(yè)催化和政策支持的數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊，可重點(diǎn)關(guān)注電子、運(yùn)營(yíng)商等；二是盈利能力改善的公用事業(yè)，如電力等。

在具體標(biāo)的選擇上，本刊經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期跟蹤分析，認(rèn)為三只金股本月值得關(guān)注：

佐力藥業(yè)（300181）

該股截至5月31日收盤(pán)價(jià)13.38元，5月漲幅4.29%%，2023年年內(nèi)上漲25.40%。關(guān)注理由包括：

第一，烏靈系列持續(xù)增長(zhǎng)，中藥飲片和配方顆粒快速放量。佐力藥業(yè)主打產(chǎn)品烏靈膠囊采用生物發(fā)酵技術(shù)。發(fā)酵技術(shù)不會(huì)受制于傳統(tǒng)中藥種植資源限制、藥材價(jià)格波動(dòng)、天氣變化等因素的影響，方便擴(kuò)產(chǎn)，規(guī)模效應(yīng)明顯。烏靈膠囊是公司獨(dú)家產(chǎn)品，也是中藥國(guó)家一類(lèi)新藥。上市二十多年來(lái)，在臨床上廣泛應(yīng)用，作為有明確的作用機(jī)理、安全性高的安神類(lèi)中成藥，針對(duì)失眠、焦慮、抑郁等適應(yīng)癥都具有良好的臨床效果。烏靈系列已成為收入過(guò)十億元的大單品。

第二，公司利用采集中標(biāo)機(jī)遇擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)。烏靈膠囊和百令片參與了廣東聯(lián)盟清開(kāi)靈等中成藥集中帶量采購(gòu)。此外，百令片還參與了山東省和北京市的中成藥集采。公司將積極利用集采中標(biāo)帶來(lái)的機(jī)遇，繼續(xù)深耕存量醫(yī)療機(jī)構(gòu)，同時(shí)不斷拓展增量醫(yī)療終端，持續(xù)擴(kuò)大銷(xiāo)售規(guī)模、降低單位成本。

圖一：佐力藥業(yè)五月K線(xiàn)走勢(shì)圖

第三，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁且負(fù)債率低。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.05億元，同比增長(zhǎng)23.86%，歸母凈利潤(rùn)2.73億元，同比增長(zhǎng)52.17%。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.96億元，同比增長(zhǎng)12.81%，歸母凈利潤(rùn)0.97億元，繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)41.76%。目前公司的資產(chǎn)負(fù)債率僅21.8%，財(cái)務(wù)穩(wěn)健。

至純科技（603690）

該股截至5月31日收盤(pán)價(jià)40.30元，5月漲幅為-3.7%，2023年年內(nèi)上漲6.50%。關(guān)注理由包括：

首先，從行業(yè)角度看，半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)存在三個(gè)預(yù)期差。一是荷蘭對(duì)我國(guó)半導(dǎo)體的限制好于預(yù)期；二是國(guó)內(nèi)晶圓廠的資本開(kāi)支沒(méi)有下滑；三是國(guó)產(chǎn)替代，成熟制程領(lǐng)域的設(shè)備會(huì)優(yōu)先替換。

圖二：至純科技五月K線(xiàn)走勢(shì)圖

第二，至純科技是國(guó)內(nèi)少見(jiàn)業(yè)績(jī)能持續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)的設(shè)備股，當(dāng)前低位低估。半導(dǎo)體企業(yè)通常業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，而至純是少有每年持續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)的企業(yè)。2016年-2021年復(fù)合增速高達(dá)51%，2022年?duì)I收為30.49億元，同比增長(zhǎng)46.3%，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。同期扣非后歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為36%，2022年實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)2.85億元，同比增長(zhǎng)76%，扣非凈利率高達(dá)9%，相比2021年大幅提升。

第三，2023年訂單有望持續(xù)超預(yù)期，一季度新增訂單21億，創(chuàng)歷史新高。2022年公司整體新增訂單總額42億元，超過(guò)年初40億元的目標(biāo)，同比增長(zhǎng)31%，其中半導(dǎo)體制程設(shè)備新增訂單18億元，同比增長(zhǎng)61%。制程設(shè)備持續(xù)放量中，公司預(yù)計(jì)未來(lái)3年該業(yè)務(wù)復(fù)合增速將超過(guò)30%，高純業(yè)務(wù)增速今年也有30%以上，中性預(yù)計(jì)2023年新增訂單有望增長(zhǎng)30%達(dá)到55億元以上。

第四，半導(dǎo)體氣體和晶圓再生業(yè)務(wù)助力。公司在合肥布局了晶圓再生及部件清洗項(xiàng)目，全線(xiàn)達(dá)產(chǎn)后，公司將具備168萬(wàn)片/年的晶圓再生產(chǎn)能。此外，公司還布局了大宗氣體業(yè)務(wù)，首個(gè)服務(wù)于28nm工藝節(jié)點(diǎn)的電子級(jí)大宗氣體工廠已于2021年在嘉定投產(chǎn)，2022年初順利供氣，指標(biāo)完全達(dá)標(biāo)，產(chǎn)能爬坡穩(wěn)定，將至少為用戶(hù)提供15年以上供氣，全部達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均銷(xiāo)售收入2億元。晶圓再生+大宗氣體將進(jìn)一步豐富半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，提高公司整體收入規(guī)模和盈利能力。市場(chǎng)預(yù)計(jì)公司今年的業(yè)績(jī)?yōu)?-4億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前估值30倍出頭，作為半導(dǎo)體清洗設(shè)備國(guó)產(chǎn)化龍頭，估值明顯低估。

北方稀土

伴隨礦價(jià)下跌，北方稀土（600111）大幅調(diào)整，而今年特斯拉研究無(wú)稀土電機(jī)的新聞?dòng)诌M(jìn)一步打擊了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的情緒。但拉長(zhǎng)時(shí)間看，在碳中和時(shí)代趨勢(shì)下，稀土中長(zhǎng)期需求都是看漲的。特別是新能源車(chē)去年全球滲透率為12%左右、仍處于爆發(fā)增長(zhǎng)期。這是其基本面。

圖三：北方稀土周K線(xiàn)圖

圖四：北方稀土日K線(xiàn)圖

自2021年9月以來(lái)，技術(shù)型態(tài)走出了標(biāo)準(zhǔn)的9浪下跌，說(shuō)明其某一主跌浪走出了五浪延伸，時(shí)間跨度21個(gè)月最大跌幅62.5%，始于今年2月1日的第9小浪調(diào)整已走完7小浪，目前處于調(diào)整的極限尾聲階段，已到底部建倉(cāng)區(qū)域。浪型劃分見(jiàn)圖三、圖四。