千味央廚：2023年有望加速成長

賀天瑞

近年來，預(yù)制菜賽道成為市場關(guān)注的熱點，特別是疫情期間，預(yù)制菜成為很多人的選擇。近期，盒馬在上海發(fā)起預(yù)制菜生態(tài)聯(lián)盟。包括安井食品、千味央廚、廣州酒家、國聯(lián)水產(chǎn)、河南尚品在內(nèi)的首批13家國內(nèi)知名食品制造商，和上海海洋大學(xué)、西北農(nóng)林科技大學(xué)、武漢商學(xué)院3家高校，以及老板電器加入聯(lián)盟。千味央廚表示，以2023年為起始，其經(jīng)營戰(zhàn)略重心及產(chǎn)品研發(fā)策略將由B端市場大幅拓展至C端，占領(lǐng)家庭餐桌是關(guān)鍵指標。

作為耕耘在B端的預(yù)制菜供應(yīng)鏈企業(yè)，千味央廚的研發(fā)能力一直有目共睹，尤其是面點類堪稱國內(nèi)預(yù)制菜同業(yè)的翹楚。此前，千味央廚為盒馬工坊量身定做的商品，讓盒馬發(fā)現(xiàn)他們對于消費者的喜好的把握和引領(lǐng)。

分析人士認為，千味央廚2022年和2023年一季度的業(yè)績符合市場預(yù)期。2023年，公司的B端市場有望加速，投資價值日益凸顯。

2022年業(yè)績穩(wěn)健增長

數(shù)據(jù)顯示，2022年，千味央廚實現(xiàn)營業(yè)收入14.89億元，同比增長16.86%；歸母凈利潤1.02億元，同比增長15.2%，扣非凈利潤9633.88萬元，同比增長12.6%。

產(chǎn)品端方面，油炸類實現(xiàn)營收7.01億元，同比增長6.06%；增速較慢，主要是大客戶的需求量下降、早餐（油條）和鄉(xiāng)村宴席（芝麻球、地瓜丸）的消費場景受損。烘焙類實現(xiàn)營收2.75億元，同比增長23.14%，得益于不斷向大客戶推新，其中蛋撻實現(xiàn)營收1.79億元，同比增長49%。蒸煮類實現(xiàn)營收2.95億元，同比+15.37%。菜肴類及其他實現(xiàn)營收2.13億元，同比增長63.50%，主要來自蒸煎餃放量，餃子類整體實現(xiàn)營收2.32億元，同比增長72%。預(yù)制菜營收為2843萬元，同比增長101.23%。

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渠道端方面，直營實現(xiàn)營收5.17億元，同比增長1.28%。經(jīng)銷實現(xiàn)營收9.66億元，同比增長27.29%。22年增速較好受益于團餐渠道的興盛。公司繼續(xù)加強經(jīng)銷商扶持力度，前20名經(jīng)銷商銷售額同比+26.59%；經(jīng)銷商數(shù)量凈增182個至1152個。

對此，財通證券分析師孫瑜認為，公司2022年韌性凸顯，小B端展現(xiàn)出較強抗壓能力。公司毛利率整體得到提升，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及公司大單品戰(zhàn)略下規(guī)模效應(yīng)提升。

2023年開門紅全年加速可期

2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.29億元，同比增長23.18%，歸母凈利0.30億元，同比增長5.49%，扣非凈利0.30億元，同比增長23.83%。

國海證券分析師薛玉虎表示，2023年一季度受益于早餐、鄉(xiāng)廚宴席需求回補，百勝等直營大客戶經(jīng)營恢復(fù)，公司在去年基數(shù)較高的基礎(chǔ)上實現(xiàn)收入超20%的增長，符合預(yù)期。其中，預(yù)計大B端預(yù)計增長快于整體，主因去年3月大B端業(yè)績低基數(shù)，加上今年餐飲需求回暖，大客戶自身經(jīng)營恢復(fù)，經(jīng)營擴張規(guī)劃更加積極，公司為大客戶上新多款單品。利潤端中個位數(shù)增長，主因去年收到600萬政府補助影響，剔除此影響后，扣非凈利仍有較亮眼表現(xiàn)。

公司2023年一季度毛利率保持提升趨勢，同比增加1.4個百分點至24.0%，預(yù)計與大客戶經(jīng)營恢復(fù)，烘焙類、油條等高毛利產(chǎn)品占比提升有關(guān)，此外今年主要原材料價格有所回落也對毛利率提升有所貢獻。費用方面，公司增設(shè)華東儲備倉加增設(shè)預(yù)制菜子公司，導(dǎo)致銷售費用同比增長1.9個百分點至5.08%，管理費用同比減少0.94個百分點至7.8%，預(yù)計與內(nèi)部提效有關(guān)。同時，2022一季度有政府補助的影響，導(dǎo)致2023年一季度營業(yè)外收入與其他收益下降，凈利率同比減少1.2個百分點，但扣非凈利基本持平。

2023年餐飲復(fù)蘇趨勢明顯，尤其去年經(jīng)營受影響較大但自身抗風(fēng)險能力較強的連鎖品牌餐飲。國海證券分析師薛玉虎認為，公司今年主要有三大看點。一是大B端，今年公司預(yù)計將核心聚焦大B端需求恢復(fù)，目前大客戶經(jīng)營恢復(fù)明顯，自身擴張規(guī)劃也更加積極，新品陸續(xù)上架，預(yù)計2023年大B收入維持高增。二是小B端，鄉(xiāng)宴恢復(fù)勢頭強勁，早餐場景修復(fù)較好，蒸煎餃規(guī)模優(yōu)勢基本形成，2023年預(yù)計繼續(xù)放量，加上春卷、燒賣、米糕、大包子等次新品突破，預(yù)計小B端延續(xù)2022年增長趨勢。三是利潤端，核心大單品有望隨渠道放量，規(guī)模效應(yīng)進一步提升，烘焙類、油條等高毛利產(chǎn)品隨大B端客戶恢復(fù)占比有望提升，加上展望今年成本波動預(yù)計趨緩，2023年凈利率有望改善。

東興證券分析師孟斯碩同樣給予正面評價?！肮井a(chǎn)品上新能力以及拓展大客戶的能力均得到驗證，直營渠道有望在23年獲得快速恢復(fù)。此外，經(jīng)銷渠道的培養(yǎng)逐漸成效，未來也有望維持較高增速?！?/p>

國海證券預(yù)計，公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.46、1.93、2.41億元，EPS為1.68、2.23、2.78元，維持買入評級。東興證券預(yù)計，公司2023-2025年凈利潤分別為1.48、1.94和2.42億元，對應(yīng)EPS分別為1.71、2.24和2.79元，維持“強烈推薦”評級。

二級市場上，由于大消費并非今年以來的市場熱點，因此公司二月中旬以來維持震蕩調(diào)整走勢，但屬于比較強勢的調(diào)整。近期，在大盤大幅下跌的背景下，該股表現(xiàn)抗跌，預(yù)示著調(diào)整已經(jīng)接近尾聲。預(yù)計下半年市場將會更加聚焦于上市公司基本面與業(yè)績的改善。

建議投資者可以關(guān)注千味央廚的投資價值。