創(chuàng)新管控互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)

文/游麗 貴州商學(xué)院

我國(guó)自2005年實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)以來，資產(chǎn)證券化與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和消費(fèi)金融的融合不斷加強(qiáng)，促使更多的金融資源聚焦到重點(diǎn)消費(fèi)人群和重點(diǎn)消費(fèi)領(lǐng)域，金融服務(wù)的消費(fèi)性、便利性、可得性大幅提升，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和領(lǐng)域迅速發(fā)展，在持續(xù)增強(qiáng)金融的普惠性，切實(shí)發(fā)揮消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用，完善現(xiàn)代金融服務(wù)體系等方面，發(fā)揮著愈來愈重要的作用。

但隨著互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化的迅猛發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)不斷累積和顯現(xiàn)。如何有效創(chuàng)新管控互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)，成為金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和金融企業(yè)迫切需要解決的課題。

何為互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化？現(xiàn)狀幾何？

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融。目前業(yè)界尚未對(duì)消費(fèi)金融形成權(quán)威統(tǒng)一的概念，2013年，彼時(shí)的中國(guó)銀監(jiān)會(huì)（中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)，于2018年3月撤銷）頒布實(shí)施了《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》。消費(fèi)金融是指，經(jīng)中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（根據(jù)黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)改革方案，在中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)基礎(chǔ)上組建國(guó)家金融監(jiān)督管理總局，不再保留中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)）批準(zhǔn)的相關(guān)金融機(jī)構(gòu)為滿足消費(fèi)者的消費(fèi)需求，向消費(fèi)者提供消費(fèi)貸款的一種現(xiàn)代金融服務(wù)。互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融把傳統(tǒng)消費(fèi)金融模式與互聯(lián)網(wǎng)金融有機(jī)結(jié)合，依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)線上申請(qǐng)、信用審核、在線支付以及還款等全流程的消費(fèi)貸款金融服務(wù)模式。

資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，于20世紀(jì)70年代發(fā)源于美國(guó)，是指企業(yè)將某種特定資產(chǎn)通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)和復(fù)雜的信用增級(jí)，打包成可流通的證券，在金融市場(chǎng)發(fā)行從而獲得融資的行為。資產(chǎn)證券化是資本市場(chǎng)一種新的融資方式，能夠?qū)⒘鲃?dòng)性差的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性強(qiáng)的資金，具有融資成本低的優(yōu)點(diǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化?；ヂ?lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化主要是指互聯(lián)網(wǎng)金融公司將基礎(chǔ)資產(chǎn)通過打包設(shè)計(jì)和信用增級(jí)，在金融市場(chǎng)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券獲得融資的方式。目前市場(chǎng)上互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融類資產(chǎn)證券化發(fā)行主體主要包括持牌消費(fèi)金融公司、電商平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)小貸公司、P2P平臺(tái)等，其中電商平臺(tái)發(fā)行次數(shù)最多、數(shù)額最大。

互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀。從2013年阿里巴巴專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃開始，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺(tái)逐步涉足資產(chǎn)證券化領(lǐng)域。近幾年消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化發(fā)展雖有波動(dòng)，但總體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)的背景下，隨著貨幣政策不斷寬松，消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用日益凸顯。特別是由于新冠疫情的沖擊，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)更加普及，拉動(dòng)效應(yīng)越來越大，消費(fèi)金融平臺(tái)也隨之持續(xù)發(fā)展壯大。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)迅速崛起，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模都在不斷上升。阿里、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，持牌消費(fèi)金融公司，信托公司等相繼發(fā)行ABS（資產(chǎn)支持證券）。2021年受監(jiān)管政策收緊和全球疫情沖擊等多重影響，全年消費(fèi)類ABS產(chǎn)品共發(fā)行132支，發(fā)行規(guī)模為1408.58億元。隨著我國(guó)加快構(gòu)建雙循環(huán)發(fā)展格局，加快出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)就業(yè)措施，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款規(guī)模有望進(jìn)一步持續(xù)增長(zhǎng)，必將促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化跑出“加速度”。

互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化拓展了互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的融資渠道，提高了企業(yè)資金使用效率，降低了企業(yè)財(cái)務(wù)成本，但同時(shí)也暴露出諸多風(fēng)險(xiǎn)。

消費(fèi)者信用違約風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融的消費(fèi)者貸方大都是個(gè)人消費(fèi)者和小微型企業(yè)，這類貸款通常具有金額小、數(shù)量大等特點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是發(fā)行人對(duì)個(gè)人消費(fèi)貸款的債權(quán)，受消費(fèi)者信用影響較大。由于所有放貸流程都在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)完成的，消費(fèi)者可能存在欺詐風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前我國(guó)消費(fèi)借貸使用群體大多是在校大學(xué)生和中低收入的年經(jīng)人，還款能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力偏低，一定程度存在違約風(fēng)險(xiǎn)。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)當(dāng)前發(fā)行的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)支持證券在二級(jí)市場(chǎng)明顯缺乏流動(dòng)性。以2019年數(shù)據(jù)為例，當(dāng)年我國(guó)企業(yè)ABS產(chǎn)品總規(guī)模1.086萬(wàn)億元，其中二級(jí)市場(chǎng)交易額為2990億元，僅占27.5%。主要原因在于ABS產(chǎn)品基本資產(chǎn)和結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)存在差異，價(jià)格估算困難，增加了二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)難度。同時(shí)，相關(guān)機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，要求投資者資金實(shí)力強(qiáng)、投資知識(shí)豐富，符合這類條件和標(biāo)準(zhǔn)的投資群體較少。

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存在道德風(fēng)險(xiǎn)。由于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融證券市場(chǎng)信息不對(duì)稱性，投資者對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的判斷主要依賴于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)。由于缺乏行業(yè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)以及對(duì)信用評(píng)級(jí)披露的內(nèi)容規(guī)定，信用評(píng)級(jí)透明化程度不高，信息披露不健全，投資者難以作出準(zhǔn)確的判斷，導(dǎo)致投資者對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信任度不高。

監(jiān)管體系有待完善。互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融創(chuàng)新是把雙刃劍，衍生出許多金融風(fēng)險(xiǎn)和問題，監(jiān)管難度比較大。從法律規(guī)定來看，我國(guó)資產(chǎn)支持證券的監(jiān)管法律龐雜，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸監(jiān)管法律、法規(guī)、規(guī)章等名目繁多，體系銜接性不強(qiáng)?，F(xiàn)階段我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域監(jiān)管法律法規(guī)面對(duì)規(guī)模不斷擴(kuò)展的消費(fèi)信貸企業(yè)資產(chǎn)證券融資監(jiān)管的需要，還應(yīng)進(jìn)一步細(xì)化和完善。

如何防范互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)

防范基礎(chǔ)資產(chǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn)與提前償付風(fēng)險(xiǎn)。防范信用破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和提前還款風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的重中之重，開展信貸前調(diào)查和信貸后評(píng)估，利用適當(dāng)?shù)幕ヂ?lián)網(wǎng)渠道從多方面檢查貸方的信用狀況并建立起一個(gè)全面的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)，可以跟蹤貸方的資金使用情況同時(shí)采取措施，收集逾期貸款并增加借款人的破產(chǎn)成本。對(duì)于預(yù)付款風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)劃管理者應(yīng)使用大數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)預(yù)付款比例，豐富通過多元化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。發(fā)起人在訂立原始貸款合同時(shí)，決定要為提前還款支付的補(bǔ)償金，以盡可能降低提前還款率。

提高互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動(dòng)性。為增強(qiáng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性，應(yīng)適當(dāng)降低市場(chǎng)準(zhǔn)入和交易門檻，降低投資者標(biāo)準(zhǔn)，讓更多擁有雄厚資金實(shí)力的投資者加入資產(chǎn)支持證券的購(gòu)買隊(duì)伍中，從而豐富投資者結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓效率。同時(shí)，相關(guān)監(jiān)管部門可以采取多種方式培育一批高度專業(yè)的投資者，從而為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化市場(chǎng)提供豐富的交易對(duì)手和充足的資金支持，使互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化朝著更加規(guī)范和健康的方向發(fā)展。應(yīng)當(dāng)聯(lián)通交易所市場(chǎng)與銀行間市場(chǎng)，構(gòu)建一個(gè)集中進(jìn)行交易資產(chǎn)支持證券的平臺(tái)，推動(dòng)證券交易的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)與銀行間市場(chǎng)的互聯(lián)互通，使證券化產(chǎn)品在市場(chǎng)流動(dòng)的效率得到提高。

健全完善互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化信用評(píng)級(jí)體系。國(guó)家相關(guān)部門要加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，將外部監(jiān)督與內(nèi)部監(jiān)督結(jié)合起來，機(jī)構(gòu)內(nèi)人員彼此監(jiān)督，盡量避免評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)，真正做到評(píng)級(jí)過程信息的透明化。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在信用評(píng)級(jí)時(shí)要注重大數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)用，保證證券化產(chǎn)品評(píng)級(jí)的公正性和客觀性，更好地維護(hù)投資者的利益。完善行業(yè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，對(duì)信用評(píng)級(jí)披露的內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)規(guī)定，使評(píng)級(jí)更加透明化，增強(qiáng)投資者對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信任程度，吸引更多投資者參與到資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。加快培養(yǎng)精通信用評(píng)級(jí)的高水平專業(yè)型人才。監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間要加強(qiáng)合作，相互監(jiān)督，減少道德風(fēng)險(xiǎn)，為我國(guó)健康有序地發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化提供保障。

健全完善互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化法規(guī)政策體系?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化涉及法律、稅收、估價(jià)、擔(dān)保等諸多領(lǐng)域，具有互聯(lián)網(wǎng)金融和證券化的雙重屬性，加之新技術(shù)、新業(yè)態(tài)層出不窮，法律法規(guī)相互之間銜接不夠，有的現(xiàn)行法規(guī)已經(jīng)不適應(yīng)證券市場(chǎng)發(fā)展需求，導(dǎo)致證券化市場(chǎng)互通性不足。國(guó)家監(jiān)管層面要加強(qiáng)法律法規(guī)的研究，進(jìn)一步明確每個(gè)發(fā)起人在擔(dān)保業(yè)務(wù)中的法律地位，清晰界定所有類型的發(fā)起人，確保實(shí)現(xiàn)資金與權(quán)益人的風(fēng)險(xiǎn)隔離，確保消費(fèi)者資產(chǎn)證券化的安全，切實(shí)維護(hù)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)和廣大消費(fèi)者的合法權(quán)益。各級(jí)金融監(jiān)管部門要堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向，理順管控職能，嚴(yán)格規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)秩序，簡(jiǎn)化互聯(lián)網(wǎng)金融審批流程，縮短審批周期，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展，努力為構(gòu)建現(xiàn)代化金融服務(wù)體系提供有力支撐。商