在審慎中保持樂觀：2023年港股機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)

尚恒

港股市場在2023年的機(jī)會明顯大于風(fēng)險(xiǎn)。

展望2023年，考慮到政策制定者已加強(qiáng)政策支持力度，在不斷優(yōu)化防疫政策的同時，加強(qiáng)對受影響行業(yè)的金融支持，從而化解經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的各種不確定性，提振消費(fèi)者信心。香港銀行將在凈息差擴(kuò)大的情況下有更出色的表現(xiàn)，“新經(jīng)濟(jì)”板塊例如資訊科技業(yè)和醫(yī)療保健業(yè)有望觸底反彈。此外，非必需性消費(fèi)領(lǐng)域如運(yùn)動服飾、啤酒等板塊，以及旅游相關(guān)行業(yè)如航空、博彩和零售板塊，有望在中國鼓勵發(fā)展內(nèi)需主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)的背景下保持強(qiáng)勁的增長勢頭。

個股選擇上，仍以基本面出現(xiàn)積極變化、業(yè)績支撐力度強(qiáng)的公司為首選。

石藥集團(tuán)（1093.HK）：mRNA疫苗進(jìn)展順利

隨著疫情防控優(yōu)化配套細(xì)則陸續(xù)落地，石藥集團(tuán)近期在相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)展頗豐：①新冠mRNA疫苗已于2022年12月21日完成4000人的國內(nèi)三期臨床入組；②SYH2055（新冠3CL蛋白酶抑制劑）I/II期患者招募中；3）兩退一抗及果維康等疫情急需藥品近期銷售亮眼。

華泰證券分析師沈盧慶指出，石藥集團(tuán)銷售提速值得看好——盡管公司腫瘤板塊2023年業(yè)績或承壓，但保守估計(jì)公司整體收入/凈利潤2023年仍能實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比增長，主因包括：

①抗疫品種帶來可觀利潤貢獻(xiàn)：公司兩退一抗品種與果維康在優(yōu)化疫情防控背景下需求激增，預(yù)計(jì)今年合計(jì)貢獻(xiàn)收入超10億元，利潤超3億元，助力普藥/功能性食品板塊實(shí)現(xiàn)亮眼業(yè)績；②基礎(chǔ)普藥的進(jìn)一步市場挖掘：公司擬成立零售事業(yè)部負(fù)責(zé)普藥品種的空白市場挖掘，看好部分普藥品種在公司戰(zhàn)略調(diào)整下，持續(xù)下沉市場，為該板塊貢獻(xiàn)穩(wěn)定增長。

另外，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注石藥集團(tuán)的mRNA疫苗業(yè)務(wù)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)最新的進(jìn)展顯示，其安全性/免疫原性數(shù)據(jù)全球領(lǐng)先，預(yù)計(jì)近期或EUA：

首先，從臨床進(jìn)展來看：當(dāng)前公司EUA所需數(shù)據(jù)均上報(bào)（基礎(chǔ)免疫I/II期數(shù)據(jù)/中南醫(yī)院初步數(shù)據(jù)/疫苗專班試驗(yàn)數(shù)據(jù)），去年12月21日完成了4000多人的國內(nèi)三期臨床入組（兩劑滅活苗基礎(chǔ)上加強(qiáng)針接種，其中試驗(yàn)組3000人接種SYS6006，對照組1000人接種智飛重組蛋白苗）。

截至目前，石藥SYS6006共計(jì)接種超6000人次；其次，從基礎(chǔ)免疫/序貫優(yōu)勢來看，此前公司披露數(shù)據(jù)顯示石藥mRNA基礎(chǔ)免疫個位數(shù)發(fā)熱比例+序貫安全性優(yōu)于輝瑞，IIT中展現(xiàn)對BA.2超強(qiáng)的中和活性，及應(yīng)對變異株作為加強(qiáng)針的顯著優(yōu)勢。華泰證券分析師沈盧慶表示看好其作為國內(nèi)第一個mRNA疫苗及第一個Omicron變異株疫苗，于近期獲批EUA（估測或于2月份左右獲批）；若成功獲批，或面臨數(shù)十億元市場空間。

另外，石藥集團(tuán)的輝瑞仿制藥國內(nèi)率先完成BE，3CL抑制劑臨床有序推進(jìn)中。其新冠特效藥最新進(jìn)展是：①石藥是國內(nèi)最早完成Paxlovid仿制藥BE臨床的企業(yè)，且具有1～2億人份的原料藥及制劑產(chǎn)能；但考慮專利問題，目前獲批尚有較大不確定性；②SYH2055（新冠3CL）臨床進(jìn)行中（正于河北進(jìn)行I/II期臨床患者招募），預(yù)計(jì)全部臨床有望在3M-4M23結(jié)束。

美蘭空港（0357.HK）：關(guān)注四大投資亮點(diǎn)

美蘭空港是國內(nèi)重要干線機(jī)場，主營兩大業(yè)務(wù)板塊美蘭機(jī)場位于海南省海口市，于1999年5月25日正式通航，是國內(nèi)重要干線機(jī)場之一，主營兩大業(yè)務(wù)板塊，分別是航空業(yè)務(wù)和非航空業(yè)務(wù)。航空業(yè)務(wù)包括提供航站樓設(shè)施、地勤服務(wù)以及旅客服務(wù)；非航空業(yè)務(wù)包括機(jī)場商業(yè)以及零售鋪位出租、機(jī)場相關(guān)業(yè)務(wù)特許經(jīng)營等業(yè)務(wù)。

安信證券分析師楊怡然指出，美蘭空港存在四大投資亮點(diǎn)：

①疫情管控放開后出游意愿提升，美蘭將吸納溢出客流：目前全國各地進(jìn)入陽性病例爆發(fā)期，短途和長途出行都處于短期的底部區(qū)間。隨著疫情管控的放開，居民出游意愿提升，海南的游客有望在疫后恢復(fù)到較好的水平，航空板塊將優(yōu)先受益。同時年關(guān)將至，不少北方游客會選擇來到海南度過春節(jié)。三亞鳳凰機(jī)場在疫情前兩年就已接近滿產(chǎn)，美蘭機(jī)場改擴(kuò)建后可容納更多的客流量，因此溢出的客流將會被美蘭所吸納。

②海南自貿(mào)港建設(shè)，?？诘奶厥獾匚唤o美蘭帶來更多機(jī)遇：自貿(mào)港的建設(shè)為海南吸引更多企業(yè)和人才流入，而美蘭機(jī)場所處的?？谑械匚惶厥?，不僅是海南的省會城市，也是海南的經(jīng)濟(jì)中心，要推動海南建設(shè)離不開海口。因此，地處?？谑械拿捞m機(jī)場也將迎來更多的發(fā)展機(jī)遇。

③第七航權(quán)的開放將帶來更多國際客流與國際貨郵業(yè)務(wù)：第七航權(quán)的開放使得外國的航班可以在海南接載客運(yùn)而無需返回原國家，預(yù)計(jì)未來會開發(fā)更多的國際航線。同時，海南自貿(mào)港有免稅油的優(yōu)惠福利，能夠進(jìn)一步吸引國際航空公司入駐，相信未來可以帶來更多的國際客流和國際貨郵業(yè)務(wù)。

④免稅政策持續(xù)利好助益相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展：在離島免稅政策的持續(xù)讓利和支持下，中國免稅市場的蛋糕逐漸做大。美蘭機(jī)場的離島免稅店位于機(jī)場，線上下單線下提貨的方式快速便捷，方便更多消費(fèi)者進(jìn)行免稅購物。在相關(guān)政策扶持的背景下，美蘭的免稅相關(guān)業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益。綜上，在多方面利好的影響下，未來美蘭將回到增長的正軌上，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)觸底反彈。

全球市場方面，各國股市的前景仍將繼續(xù)分化。主要經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)收緊貨幣政策，以遏制通脹，這將導(dǎo)致購買力下降及失業(yè)率飆升。全球經(jīng)濟(jì)增速正受到愈加嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和不斷升溫的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)拖累，加劇市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。面對復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，金融市場正為短期波動做好準(zhǔn)備，但對于投資者而言，不同的市場和板塊或?qū)⒏‖F(xiàn)更多投資機(jī)遇。隨著中國經(jīng)濟(jì)重新開放以及國內(nèi)需求回暖，投資者的樂觀情緒將不斷上升，推動內(nèi)地及香港股市在2023年波動上行。

值得擔(dān)憂的是，全球貨幣政策持續(xù)緊縮，歐美股市仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。面對飆升至40年來高位的通脹率，美聯(lián)儲、英國央行及歐洲央行相繼采取加息行動，流動性收緊為股票市場帶來壓力的同時，刺激債券收益率在2022年上升。展望未來，全球能源和商品價(jià)格的上升幅度在近期出現(xiàn)放緩趨勢，商品及服務(wù)總需求亦在下降，為各地央行放慢加息步伐提供空間。

考慮到2022年貨幣緊縮政策帶來的累積影響，預(yù)計(jì)全球通脹將在未來幾個季度進(jìn)一步回落，經(jīng)濟(jì)增長下行速度亦將加快。對利率較敏感的私人消費(fèi)和投資板塊增長勢頭會被繼續(xù)削弱，進(jìn)而加大全球經(jīng)濟(jì)的下行壓力。全球流動性持續(xù)收緊也將繼續(xù)為美國及歐元區(qū)股市帶來不利影響。