六大信號顯示“陽康牛”行情啟動

董忠云

2022年底時，市場已有搶跑趨勢——地產(chǎn)、消費相關(guān)領(lǐng)域反彈，地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)在地產(chǎn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)拐點前反彈。

對于2023年，我國經(jīng)濟走強市場存在較普遍共識。2023年第一季度，基建作為穩(wěn)增長的重要抓手新增專項債發(fā)行規(guī)模有望大幅增長。疫情管控放開后物流、人流量增長，消費場景恢復(fù)，疊加過年期間禮贈、宴請需求較飽滿，消費或迎報復(fù)性增長。年后制造業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有望加速推進、首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制建立后剛性住房需求或迎來改善，地產(chǎn)行業(yè)有望紓困企穩(wěn)接力經(jīng)濟持續(xù)增長。經(jīng)濟基本面企穩(wěn)向好有望支撐A股穩(wěn)步上行，市場或?qū)⒃俅翁崆安季郑瓿踔两?，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指已分別上漲2.21%、3.19%、3.21%。

信號1：疫情影響消退或快于預(yù)期經(jīng)濟有望加速修復(fù)

根據(jù)測算全國335個城市的疫情感染情況，約有97.31%的城市于2022年已完成第一波疫情達峰，72.54%的城市可在2023年春節(jié)前結(jié)束第一波疫情，截至2023年1月6日已有64.69%的城市累計感染占比過半。大部分城市已完成第一波感染達峰并有望在春節(jié)前結(jié)束第一波疫情沖擊。疫情對經(jīng)濟活動的影響或?qū)⒖焖傧恕?月4日，中國疾控中心病毒病所表示我國短期內(nèi)由XBB系列變異株引發(fā)大規(guī)模流行的可能性極低。百度健康問診指數(shù)及百度疫情搜索指數(shù)持續(xù)回落，隨著居民對于病毒變異引發(fā)新型感染的擔憂減弱，出行數(shù)據(jù)加速修復(fù)。目前居民部門積攢存款較多，在穩(wěn)增長政策的呵護下，居民儲蓄或?qū)⒘飨蛳M。往后看，經(jīng)濟有望加速修復(fù)，為A股上行形成支撐。

信號2：美聯(lián)儲加息或放緩北向資金有望涌入

美國PMI指數(shù)、消費者信心指數(shù)、就業(yè)等數(shù)據(jù)已經(jīng)較高點明顯回落。隨著美國通脹數(shù)據(jù)的進一步下行，以及經(jīng)濟衰退風險的逐步顯現(xiàn)，美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向可能早于預(yù)期，逐步計價美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿將是2023年資本市場的重要主線，外部流動性環(huán)境對風險資產(chǎn)將逐步從壓制轉(zhuǎn)向利好。同時，2023年美國經(jīng)濟大概率繼續(xù)走弱，而我國復(fù)蘇確定性較高，中美經(jīng)濟周期錯位將推動全球比價視野下人民幣資產(chǎn)配置吸引力增強，北向資金有望持續(xù)流入支撐A股上行。

信號3：監(jiān)管部門加大支持力度

第三支柱個人養(yǎng)老金投資公募基金剛剛起步，預(yù)計2023年將進入加速發(fā)展階段，長期來看個人養(yǎng)老金對A股帶來的增量資金規(guī)模或?qū)⑦_到萬億級別。此外，險資不斷增大權(quán)益資產(chǎn)配置也有望為A股提供重要的長線增量資金。在監(jiān)管部門對機構(gòu)投資股票加大支持的背景下，機構(gòu)增量資金有望對A股市場提供有力支撐，市場情緒或?qū)⒓铀傩迯?fù)。

信號4：較寬松的宏觀流動性環(huán)境利好股市反彈

2023年國內(nèi)貨幣政策的外部約束或?qū)⒚黠@降低，國內(nèi)政策空間進一步打開。為支持經(jīng)濟復(fù)蘇，預(yù)計央行將繼續(xù)降準降息及使用結(jié)構(gòu)性工具進行定向流動性輸送，宏觀流動性有望維持合理充裕甚至進一步寬松，對股市形成利好。

信號5：資金面有望持續(xù)改善

根據(jù)渠道調(diào)研，最近較多基金經(jīng)理感染新冠，機構(gòu)投資者操盤手“陽康”后資金操作或?qū)⒏踊钴S。繼2022年11月偏股型基金發(fā)行份額環(huán)比10月增長31.53%后，12月偏股型基金發(fā)行端繼續(xù)改善，驗證了我們此前對2022年12月偏股型基金發(fā)行份額繼續(xù)增加的預(yù)期。根據(jù)過去五年歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公募基金倉位觸底后上證指數(shù)此后多隨基金加倉出現(xiàn)反彈。后續(xù)公募基金發(fā)行和倉位均有望反彈，私募基金倉位也有望持續(xù)回升，資金存量博弈僵局有望被打破，形成市場上行動力。

信號6：估值已調(diào)整到位配置性價比已顯現(xiàn)

橫向來看當前股市相對債市吸引力較大，上證指數(shù)ERP已進入十年內(nèi)極值區(qū)間，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50ERP已突破近十年正一倍標準差。縱向觀察過去十年數(shù)據(jù)，主要指數(shù)及大部分行業(yè)估值已調(diào)整至歷史較低區(qū)間。市場整體估值已調(diào)整至低位，配置性價比已現(xiàn)。無論是橫向比較還是縱向比較，目前A股估值均具有吸引力，當前位置介入機會大于風險。

綜上，六大信號顯示“陽康?！毙星榛蛞褑?，我們對后市堅定看多，當前時點A股機會大于風險。

具體到行業(yè)配置方面，可結(jié)合中央經(jīng)濟工作會議看未來投資機會。居民消費、新舊基建、制造業(yè)升級等將是2023年政策提振內(nèi)需的重要領(lǐng)域，相關(guān)政策和好有望不斷落地。

“安全”與“科技”相輔相成將是未來政策發(fā)力的重點領(lǐng)域，從二者結(jié)合的角度來看，利好軍工、雙碳、信息安全、生物技術(shù)等賽道。房地產(chǎn)領(lǐng)域集中度大概率將進一步提升，龍頭房企將從中受益?！罢叩住币堰^，市場對已上市互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)的業(yè)績和估值預(yù)期有望進一步修復(fù)。在我國人口結(jié)構(gòu)變化的過程中，育兒產(chǎn)品消費升級、嬰幼兒托育、醫(yī)療健康、休閑娛樂等領(lǐng)域均有望享受政策紅利。