回憶股份制改革實(shí)踐

傅豐祥

編者按：改革開放是決定當(dāng)代中國前途命運(yùn)的關(guān)鍵一招。黨的二十大報(bào)告指出，前進(jìn)道路上必須“堅(jiān)持深化改革開放”。2023年是改革開放45周年，本雜志社與中國（海南）改革發(fā)展研究院合作，開設(shè)“口述改革開放”欄目，陸續(xù)刊發(fā)改革開放重要?dú)v程、事件中親歷者的口述回憶文章，記錄改革開放歷史，宣傳改革開放精神。

股份制是在改革實(shí)踐中產(chǎn)生的。體制改革是從企業(yè)改革開始的，實(shí)際上企業(yè)改革走的路子與農(nóng)村的包產(chǎn)到戶是有關(guān)系的。一開始是國有企業(yè)先搞經(jīng)營承包責(zé)任制，搞了幾年。1985年左右，有很多鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)開始搞股份制，企業(yè)要發(fā)展，資金來源有限，自然而然就出現(xiàn)了資金入股、勞動(dòng)力入股這樣一個(gè)很初級的股份制形式。然后逐漸影響到城市的工業(yè)企業(yè)。當(dāng)然搞股份制也受到國外的影響，國外搞得比較早。

1991年1月至2月，國家體改委組織了一個(gè)證券考察團(tuán)到美國去考察證券市場?？疾靾F(tuán)以“聯(lián)辦”（即“證券交易所研究設(shè)計(jì)聯(lián)合辦公室”，由九家全國性非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)起和集資，于1989年3月15日成立，取意“大家聯(lián)合起來辦事”）為主體。我擔(dān)任團(tuán)長，副團(tuán)長是王波明，成員還有上海市體改委主任賀鎬圣、沈陽人民銀行行長、武漢人民銀行行長、深圳人民銀行副行長三位行長，考察了大概一個(gè)星期，回來寫了個(gè)報(bào)告，刊登在《科技導(dǎo)報(bào)》上。

考察中，美中經(jīng)濟(jì)委員會(huì)組織了一次考察團(tuán)與美國有關(guān)方面人士的座談。座談在一個(gè)禮堂里舉行，美國經(jīng)濟(jì)界、政治界的人坐了一屋子。我在開場白中講：代表團(tuán)到美國來資本市場最高、最深的華爾街來考察，說明了中國政府對改革，對中國資本市場，對中國的企業(yè)股份制的態(tài)度。給我印象深刻的有一件事情，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局（相當(dāng)于我們的人民銀行）每周四有一次公開市場日，當(dāng)天對美國的國債進(jìn)行公開的招標(biāo)、拍賣。聯(lián)邦政府通過市場來進(jìn)行宏觀管理，公開市場日是很重要的日子。公開市場日上把國債賣出去就收緊銀根了，放松銀根的話就把國債買回來，把美元放出去。美國財(cái)政部或美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)可的大概有40個(gè)重點(diǎn)的大銀行、投資銀行、財(cái)務(wù)公司有資格參加公開市場日的招標(biāo)、認(rèn)標(biāo)。每周四整12點(diǎn)在美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局開會(huì)。我們過去參觀學(xué)習(xí)，第二天美國報(bào)紙報(bào)道把我們誤認(rèn)為日本人，我想大概美國媒體也想不到中國人會(huì)在這個(gè)時(shí)候來考察資本市場，考察公開市場日的操作。這向美國說明了中國的改革沒有停，繼續(xù)在走，而且改革更加深入了，走到資本市場這個(gè)階段。

這次赴美考察對后來證監(jiān)會(huì)的組織建立和交易所的建設(shè)都有很大的啟發(fā)。證監(jiān)會(huì)職能分工、分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立參考了紐約交易所、納斯達(dá)克交易所怎么分工、怎么設(shè)置?？疾旌?，也更加堅(jiān)定了我們對資本市場的看法。美國的社會(huì)資源配置機(jī)制由市場來決定是有一定優(yōu)勢的。

1991年底，領(lǐng)導(dǎo)同志召開專家座談會(huì)，討論的主題首先是總結(jié)蘇聯(lián)解體的教訓(xùn)，討論為什么蘇聯(lián)解體了、垮掉了，但是資本主義為什么“垂而不死”，其體制機(jī)制和政策有哪些是值得我們借鑒的東西。其次對蘇聯(lián)和東歐國家劇變進(jìn)行分析，研究是什么因素導(dǎo)致蘇東各國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展出現(xiàn)停滯和危機(jī)，以至于發(fā)生解體和劇變。在對這兩個(gè)問題進(jìn)行深入分析基礎(chǔ)上，敞開思想，對我國如何進(jìn)一步推進(jìn)改革開放的重大問題進(jìn)行研討。在這次座談會(huì)上，我發(fā)言的主題就是股份制。當(dāng)時(shí)對股份制有一些議論。我認(rèn)為，面對那些宣稱股份制就是西方化、私有化的質(zhì)疑，一個(gè)好辦法就是用經(jīng)典作家的話去駁斥。我記得，還找了馬克思、恩格斯關(guān)于股份制的論述，其中大概七八條講了股份制的意義。甚至找到恩格斯講“股份制可能是走向共產(chǎn)主義的一個(gè)途徑”的原話。我提出，我們是社會(huì)主義國家，實(shí)行單一的公有制，資本主義國家是私有制國家，但是股份制是把公有制變成了社會(huì)所有，范圍更寬。幾百人、幾十萬人持有股票，像在中國，可以上億人持有股票，股份制本身就是對私有制的一種改變，所以不能把它看成是私有制。股份制又把資本所有者和企業(yè)的管理者分開了，并不是由出資人自己直接來管理企業(yè)，專門有一批管理階層……類似的專家座談會(huì)一共開了十幾次，每次都有不同的專家參加，我參加了其中的三次會(huì)議。

1992年初，小平同志在南方談話中提出，“證券、股市，這些東西究竟好不好，有沒有危險(xiǎn)，是不是資本主義獨(dú)有的東西，社會(huì)主義能不能用？允許看，但要堅(jiān)決地試?？磳α耍阋粌赡陮α?，放開；錯(cuò)了，糾正，關(guān)了就是。關(guān)，也可以快關(guān)，也可以慢關(guān)，也可以留一點(diǎn)尾巴?！边@些話給大家壯了一個(gè)膽，撐了一個(gè)腰。當(dāng)時(shí)股份制已經(jīng)在社會(huì)上有一定的影響，大家想了解股份制是怎么回事，證券市場是怎么回事，對中國的經(jīng)濟(jì)改革到底起什么作用。當(dāng)時(shí)我的一個(gè)重要的任務(wù)就是到處去宣講股份制，到處講課，在解放軍總政治部、國防大學(xué)都講過，也去中辦秘書局講過一次。

黨的十四屆三中全會(huì)提出來，企業(yè)改革要適應(yīng)社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。我參加了會(huì)議文件起草小組，其中討論到國有企業(yè)改革時(shí)，起草小組組長溫家寶提出來，能不能用幾句話把國企改革概括一下。當(dāng)時(shí)我是負(fù)責(zé)宏觀體制這方面的，但對企業(yè)體制也很關(guān)心，我提出來四句話：一、產(chǎn)權(quán)清晰。國企產(chǎn)權(quán)要很清晰，這就是要股份化。二、職責(zé)明確。責(zé)任明確，利益也要明確。三、政企分開。四、管理科學(xué)。這四句話實(shí)際上是股份制的一些精髓。產(chǎn)權(quán)要清晰，當(dāng)然就是要股份化了；職權(quán)要明確，就要按資本分紅并承擔(dān)責(zé)任；政企要分開，屬于政府、社會(huì)的事，不要讓企業(yè)去承擔(dān)；管理要科學(xué)，就是后來的法人治理結(jié)構(gòu)。這四句話說到底就是現(xiàn)代企業(yè)的標(biāo)志。

當(dāng)時(shí)關(guān)于股份制的爭論還是有的。我主張股份制沒有問題，股份制最高的形式是企業(yè)上市，把企業(yè)變成一個(gè)社會(huì)化的企業(yè)，放在市場上在整個(gè)社會(huì)的監(jiān)督底下運(yùn)行，絕大部分人都要參與。通過理論、實(shí)踐的總結(jié)來引導(dǎo)輿論，股份制這條路非走不可。股份制發(fā)展到今天，現(xiàn)在是不是做到了，也不一定，但是事實(shí)證明會(huì)是這樣的。

我認(rèn)為，股份制是我們整個(gè)改革中比較核心的問題。它不僅僅涉及企業(yè)的體制，還涉及改革的各個(gè)方面，比如投資體制改革、金融體制改革、流通體制改革等等。我曾在證監(jiān)會(huì)工作幾年，越來越發(fā)現(xiàn)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、資本市場的發(fā)展、股份制的發(fā)展對我國全民經(jīng)濟(jì)意識(shí)的提高，發(fā)揮了很重要的作用?，F(xiàn)在回過頭來看，當(dāng)然我們資本市場問題還很多，但是至少已經(jīng)有那么多人知道了什么是資本市場，什么是股票市場，怎么投資，怎么取得收益，怎么去選擇企業(yè)。對人們的經(jīng)濟(jì)意識(shí)、金融意識(shí)的提高，還是起了很大的作用，這個(gè)意義很大。

全國外貿(mào)系統(tǒng)第一家股份制上市公司上海蘭生（集團(tuán)）有限公司證券部職員在觀察和分析蘭生股票在市場上的走勢

我國實(shí)現(xiàn)法人股全流通的過程是曲折的。“聯(lián)辦”成立時(shí)，一方面要開展股票、資本市場規(guī)劃、研究。另一方面也想自己搞一個(gè)市場，從中得到一些實(shí)際經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)時(shí)上海、深圳兩個(gè)交易所規(guī)定個(gè)人股可以交易，國有股不能交易。股票市場的兩個(gè)交易所個(gè)人股的股份不能超過33%，因此，當(dāng)時(shí)能交易的只有33%這一部分，還有百分之六七十是不能交易的，市場配置資源的作用受到限制。那時(shí)我在體改委宏觀司，“聯(lián)辦”也是我分管，“聯(lián)辦”的年輕人們提出來要搞一個(gè)法人股的交易，因?yàn)槟菚r(shí)候思想上還有框框，還不敢提國有股，但是可以把法人股先流通起來。所以搞了一個(gè)法人股的交易中心，名稱是“法人股納斯達(dá)克”。應(yīng)該是在1992年，當(dāng)時(shí)大概搞了六七個(gè)企業(yè)到納斯達(dá)克交易中心去交易。我記得珠海恒通置業(yè)在那個(gè)交易中心發(fā)行8000萬的股票。雖然這個(gè)交易中心在1994年被關(guān)掉了，但是這次試點(diǎn)還是有意義的。譬如恒通要籌資8000萬，在當(dāng)時(shí)的情況來看是很困難的，但是通過法人股的發(fā)行一天就籌集好了。就像馬克思講的，一夜之間鐵路就建好了。股份制就是這么大的力量，可以把社會(huì)上的資金集中起來干事情。這些對大家是有觸動(dòng)的。

法人股試點(diǎn)1994年關(guān)掉，1995年又開始搞，由于一些原因又停了，一直停了差不多十年，才實(shí)現(xiàn)法人股全流通。當(dāng)時(shí)法人股流通，也是妥協(xié)的，僅是法人和法人之間流通，公對公，具體單位之間的流通，公司買公司的股票，還沒到個(gè)人可以買賣這一步。當(dāng)然流通過程當(dāng)中難免有些個(gè)人也買了法人股，所以就有人反映“你們這是搞什么，搞私有化嗎”？因此，又被關(guān)掉了。到2008年還是2007年，全流通放開，國有股也可以流通，公有股就更沒問題了，現(xiàn)在我們市場才是一個(gè)真正的、完全的市場。

除了法人股納斯達(dá)克，股份制試點(diǎn)我知道有好幾個(gè)。一個(gè)是天橋百貨商場股份制試點(diǎn)。當(dāng)年，北京天橋百貨商場試點(diǎn)股份制時(shí)，還曾經(jīng)到體改委來推銷股票，企業(yè)股份制的具體操作是在生產(chǎn)體制司。當(dāng)時(shí)還開展了一個(gè)山東淄博農(nóng)村股份制流通試點(diǎn)。國務(wù)院頒布一個(gè)文件，提出可以在農(nóng)村搞股份制流通試點(diǎn)。1992年上半年，“聯(lián)辦”負(fù)責(zé)人李青原就跟淄博市聯(lián)系，探索在農(nóng)村搞資產(chǎn)流通，組織建立了淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金，把淄博市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的股份通過基金交換的方式來流通試點(diǎn)。國家體改委直接抓，淄博市體改委配合。農(nóng)村企業(yè)勞動(dòng)入股、資金入股發(fā)展得很快，中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)那幾年發(fā)展得很快。事實(shí)證明股份制是有益的。

黨的十四大之后，大中型企業(yè)中開始普遍實(shí)行股份制，更多的企業(yè)開始在資本市場發(fā)行上市。但由于缺乏有效監(jiān)管，股票發(fā)售中出現(xiàn)了一些問題，比如深圳的“8·10”事件，在這種情況下，決定成立證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

建立證監(jiān)機(jī)構(gòu)的過程中我們參考了國外的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)然并不是完全照搬。比如美國證監(jiān)會(huì)，在政府編制之外，證監(jiān)會(huì)的主席由國會(huì)任命、總統(tǒng)批準(zhǔn)，向國會(huì)負(fù)責(zé)。而我們要設(shè)立的證監(jiān)會(huì)，是一個(gè)由專家組成的半官半民的組織，是政府里的一個(gè)特殊事業(yè)單位。當(dāng)時(shí)對它也制定了一些專門的政策：因?yàn)槭怯蓪＜医M成，所以待遇高于一般政府部門；財(cái)務(wù)自收自支，而非來自國家財(cái)政預(yù)算。后來隨著發(fā)展，這些政策也有些變化。

1992年9月，國務(wù)院下達(dá)文件，決定成立兩個(gè)機(jī)構(gòu)：國務(wù)院證券委員會(huì)和中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（簡稱“中國證監(jiān)會(huì)”）。國務(wù)院證券委員會(huì)由國務(wù)院副總理朱镕基兼任主任，副主任是劉鴻儒和時(shí)任建行行長周道炯，委員由13個(gè)部委和最高人民檢察院的部門負(fù)責(zé)人組成，這是一個(gè)協(xié)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)。國務(wù)院證券委員會(huì)副主任劉鴻儒同時(shí)任中國證監(jiān)會(huì)主席，劉鴻儒讓我協(xié)助他組建中國證監(jiān)會(huì)。

組建證監(jiān)會(huì)依托了“聯(lián)辦”，辦公地點(diǎn)是“聯(lián)辦”王波明去找的，在保利大廈租了一層樓，租金也便宜。人員主要從幾個(gè)方面來：體改委系統(tǒng)的，包括劉鴻儒、我、朱利、李青原，大概20人；從“聯(lián)辦”抽調(diào)了11個(gè)人；人民銀行系統(tǒng)抽調(diào)了夏斌、金穎、朱重九等十多人；再有就是從國外回來的一批人，如高西慶、陳大剛、汪建熙、林義相等；還有從國內(nèi)的一些大學(xué)，如北大、清華、人大、財(cái)貿(mào)大學(xué)招來的一批研究生，加起來不到100人。這個(gè)機(jī)構(gòu)一開始就是個(gè)半官半民的機(jī)構(gòu)，所以層次比較簡單，辦事效率也很高。我跟劉鴻儒同志商量，副主席盡量不要設(shè)太多，盡量不要招太多人，隊(duì)伍要精干，要真正干事的。他也很贊同。

經(jīng)費(fèi)的解決也很有意思。我們從“聯(lián)辦”借了200萬元，海南證券的張志平拿出了200萬元。之后我又找了財(cái)政部，從財(cái)政部借了200萬元，于是就有了600萬元的開辦費(fèi)。我們自己找房子、買家具、找錢、組織人，就這么把證監(jiān)會(huì)的架子搭起來了。

開辦證監(jiān)會(huì)之前沒有經(jīng)驗(yàn)可循。雖然這期間我們也在國外考察過，但是畢竟不是直接經(jīng)驗(yàn)，所以就請了臺(tái)灣、香港的一些專家來講座，討論開辦的事情，包括股票應(yīng)該怎么發(fā)行，證監(jiān)會(huì)下屬的部門怎么設(shè)，學(xué)習(xí)參考了臺(tái)灣、香港等地區(qū)和美國的經(jīng)驗(yàn)。

當(dāng)時(shí)我們的收入主要是靠交易所，規(guī)定交易量的1.5‰，1/3分給交易所，1/3給證券公司，還有不到1/3給證監(jiān)部門。另外還規(guī)定，每個(gè)上市公司要交5000元上市費(fèi)，因此經(jīng)費(fèi)比較充裕。

中國證監(jiān)會(huì)開辦后做了幾項(xiàng)工作：一是抓了證券法律法規(guī)的建立。開始籌備時(shí)，我們就專門抽出一個(gè)小組來起草證券交易管理法規(guī)，包括內(nèi)部法規(guī)，如證監(jiān)會(huì)工作人員守則等。因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)是一個(gè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，本身是有權(quán)的，但是不能濫用權(quán)力。當(dāng)時(shí)想來公關(guān)的企業(yè)很多，從一開始發(fā)行股票，就有人想送禮走后門了，把保利大廈都住滿了，甚至連“送給劉鴻儒和傅豐祥一人100萬股股票”這樣的謠言都有，所以我們非常注重廉潔問題，嚴(yán)格審核上市公司資格。對工作人員制定了很詳細(xì)的法規(guī)，嚴(yán)格規(guī)定哪些行為絕對不能做。二是抓了中介機(jī)構(gòu)的建立，包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等。三是輿論發(fā)布，指定某幾家報(bào)刊發(fā)布上市公司的信息。另外，還有一些基本工作，比如規(guī)定證券從業(yè)人員資格、抓人員培訓(xùn)等。這些制度逐步地建立起來后，給予了證券市場正確的引導(dǎo)，從此中國證券業(yè)走上了規(guī)范化發(fā)展的道路。

（責(zé)任編輯?楊琳）