金融科技、金融監(jiān)管與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

王小華 宋檬 和楊亦蘭

[摘 要：企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的主要推動(dòng)力。金融科技通過(guò)技術(shù)渠道和效率渠道，為推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造客觀條件。本文基于2012—2020年中國(guó)A股上市企業(yè)數(shù)據(jù)，探究金融科技對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響以及金融監(jiān)管的調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，金融科技對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展有顯著的助推作用，在緩解可能存在的內(nèi)生性和穩(wěn)健性檢驗(yàn)之后，這一結(jié)論依然成立。金融監(jiān)管調(diào)節(jié)效應(yīng)的機(jī)制分析表明，合理監(jiān)管約束下的金融科技更有利于提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率，進(jìn)而有效促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。進(jìn)一步地，基于企業(yè)性質(zhì)、高管團(tuán)隊(duì)金融背景和企業(yè)所在地區(qū)影子銀行規(guī)模進(jìn)行異質(zhì)性分析后發(fā)現(xiàn)，金融科技助推企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展表現(xiàn)出“國(guó)民共進(jìn)”的特點(diǎn)，金融科技促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展僅在高管團(tuán)隊(duì)沒(méi)有金融背景和影子銀行規(guī)模較小的地區(qū)體現(xiàn)。本文的研究不僅為金融科技推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供微觀證據(jù)，也對(duì)國(guó)家進(jìn)一步制定金融科技與金融監(jiān)管相適配的政策，推動(dòng)金融科技和企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有借鑒價(jià)值。

關(guān)鍵詞：金融科技；金融監(jiān)管；企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；全要素生產(chǎn)率

中圖分類號(hào)：F279.24文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1000?176X（2023）04?0087?13 ]

一、問(wèn)題的提出

黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，“要堅(jiān)持以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展為主題”“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)”。高質(zhì)量發(fā)展要實(shí)行集約式的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以創(chuàng)新為動(dòng)力，提高全要素生產(chǎn)率［1］。近年來(lái)，高質(zhì)量發(fā)展成為中國(guó)學(xué)術(shù)界的研究熱點(diǎn)。就中國(guó)應(yīng)如何實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，蔡躍洲和馬文君［2］研究表明，從供給的角度看，高質(zhì)量發(fā)展的重點(diǎn)在于提高效率（或者全要素生產(chǎn)率），推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量、高效率發(fā)展，持續(xù)釋放發(fā)展效能；從需求的角度看，它應(yīng)當(dāng)更好地滿足“人民日益增長(zhǎng)的對(duì)美好生活的需要”。王一鳴［3］認(rèn)為，高質(zhì)量發(fā)展的核心在于提高全要素生產(chǎn)率，以“五轉(zhuǎn)”實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，即從“數(shù)量追趕”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量追趕”，從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)升級(jí)”，從“要素驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”，從“分配失衡”轉(zhuǎn)向“共同富?！?，從“高碳增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“綠色發(fā)展”。上述兩種觀點(diǎn)對(duì)高質(zhì)量發(fā)展這一關(guān)鍵問(wèn)題的研究重點(diǎn)都集中在提升全要素生產(chǎn)率。企業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的微觀主體，其高質(zhì)量發(fā)展是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路［4］。高質(zhì)量發(fā)展落實(shí)到企業(yè)層面，便是企業(yè)是否實(shí)現(xiàn)了高效的生產(chǎn)活動(dòng)。

金融科技正逐步成為全球企業(yè)賦能的重要支撐點(diǎn)［5］。2021年上半年，全球金融科技領(lǐng)域發(fā)生股權(quán)融資事件1 548筆，其中，中國(guó)發(fā)生股權(quán)融資事件123筆，金融科技融資活躍度在世界位于前三。金融科技滲透到傳統(tǒng)金融方方面面，促使金融交易在信息來(lái)源、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、投資決策和信用中介等方面發(fā)生根本性的改變［6］。金融科技可以對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的碎片化信息進(jìn)行采集和整理，解決傳統(tǒng)金融交易成本高、信息不對(duì)稱和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)不足等問(wèn)題。如大數(shù)據(jù)能幫助金融機(jī)構(gòu)分析各種宏觀經(jīng)濟(jì)變量、行業(yè)供求環(huán)境和企業(yè)生產(chǎn)條件，促使其作出更適合企業(yè)需求的決策［7］，通過(guò)分析消費(fèi)者以及金融機(jī)構(gòu)自身情況達(dá)到“開(kāi)源節(jié)流”的效果［8］。金融科技與各類場(chǎng)景深度融合，升級(jí)金融服務(wù)，營(yíng)造共榮新生態(tài)，拓寬了金融服務(wù)的供給方式，能有效打破原有金融服務(wù)壟斷的情況，改善金融供給結(jié)構(gòu)和效率。然而，金融科技在深入各個(gè)領(lǐng)域的同時(shí)，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)同在，發(fā)展與挑戰(zhàn)共存。一些支付機(jī)構(gòu)滲透進(jìn)入金融領(lǐng)域，提供保險(xiǎn)、小額信貸、基金等多種金融產(chǎn)品，提高了金融風(fēng)險(xiǎn)跨產(chǎn)品、跨市場(chǎng)傳染的可能性。大型金融科技公司“贏者通吃”的屬性可能帶來(lái)新的市場(chǎng)壟斷，降低創(chuàng)新效率。

金融科技自出現(xiàn)以來(lái)受到學(xué)術(shù)界廣泛關(guān)注，學(xué)者們對(duì)金融科技進(jìn)行測(cè)度［9］并深入研究了金融科技對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效［10］、企業(yè)創(chuàng)新［11］、城鄉(xiāng)收入差距［12］、企業(yè)融資約束［13］、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理［14］的影響。在中國(guó)由“量”向“質(zhì)”轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段，金融科技對(duì)中國(guó)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響具有重要研究?jī)r(jià)值，宋敏等［15］從賦能與信貸配給的視角探討了金融科技與企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系，但鮮有文獻(xiàn)探討金融科技對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率促進(jìn)有效性以及金融科技風(fēng)險(xiǎn)防范管理能否有效推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。鑒于此，本文基于2012—2020年中國(guó)A股上市公司數(shù)據(jù)探究金融科技對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響。與現(xiàn)有文獻(xiàn)相比，本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，本文通過(guò)構(gòu)建中國(guó)金融科技發(fā)展指標(biāo)體系并測(cè)度金融科技發(fā)展指數(shù)，彌補(bǔ)了運(yùn)用企業(yè)所在地區(qū)金融科技公司數(shù)量衡量金融科技發(fā)展的不足。第二，本文通過(guò)探討金融科技對(duì)高管團(tuán)隊(duì)有金融背景企業(yè)以及影子銀行規(guī)模較高地區(qū)企業(yè)的限制作用，利用區(qū)域金融監(jiān)管強(qiáng)度數(shù)據(jù)探討適度的金融監(jiān)管能否持續(xù)推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，拓展了研究范圍。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）金融科技與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

首先，金融科技能夠拓展金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的范圍。實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資不足的原因之一是企業(yè)在信息市場(chǎng)中處于劣勢(shì)地位。而信息獲取渠道更廣，信息處理更科學(xué)，具有遠(yuǎn)程化、網(wǎng)絡(luò)化、實(shí)時(shí)化的金融科技打破了傳統(tǒng)金融服務(wù)的界限。在信息化時(shí)代，大數(shù)據(jù)能跟蹤調(diào)查企業(yè)征信水平，在數(shù)字化、分散化的信息中掌握企業(yè)需求，精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，進(jìn)行融資授信決策；人工智能技術(shù)可以提升信息處理效率，通過(guò)深度學(xué)習(xí)與自我博弈迭代升級(jí)［16］，金融機(jī)構(gòu)能夠拓寬金融服務(wù)邊界，使更多企業(yè)享受到金融服務(wù)，滿足企業(yè)需求。總的來(lái)說(shuō)，金融科技能夠降低信息不對(duì)稱程度，解決交易信息、風(fēng)險(xiǎn)、成本問(wèn)題，提升供給與需求的匹配度［6］，在提升效率、降低運(yùn)營(yíng)成本的基礎(chǔ)上，金融科技能有效減少傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中的“屬性錯(cuò)配”“領(lǐng)域錯(cuò)配”“階段錯(cuò)配”等結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配［17］。

其次，金融科技帶來(lái)的信息效應(yīng)緩解了企業(yè)在融資過(guò)程中的信息不對(duì)稱程度，從優(yōu)化直接與間接融資體系、降低企業(yè)融資成本宏微觀兩條路徑緩解企業(yè)融資約束［13］，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，提高了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率［18-19］。在直接融資方面，目前科創(chuàng)板已經(jīng)納入了金融科技服務(wù)，運(yùn)用金融科技幫助企業(yè)提高融資效率；在間接融資方面，“非接觸式服務(wù)”等金融服務(wù)方式簡(jiǎn)化抵押貸款流程，降低融資過(guò)程中的勞動(dòng)密集度，物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈技術(shù)降低貸后監(jiān)督成本，提高企業(yè)管理水平，帶動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

最后，金融科技形成內(nèi)驅(qū)動(dòng)力，增強(qiáng)企業(yè)活力。除了融資服務(wù)，金融機(jī)構(gòu)還能利用技術(shù)手段為企業(yè)提供大量的支付結(jié)算、信息管理、內(nèi)部管理優(yōu)化和內(nèi)部機(jī)制改善等服務(wù)，為企業(yè)建立穩(wěn)定需求創(chuàng)造條件。數(shù)字技術(shù)的使用通過(guò)減少工人的時(shí)間和空間障礙來(lái)提高勞動(dòng)力要素的配置效率［20］。這有利于提高企業(yè)生產(chǎn)、研發(fā)、經(jīng)營(yíng)的積極性，激發(fā)企業(yè)活力。

基于以上分析，筆者提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：金融科技可以顯著地助推中國(guó)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

（二）金融監(jiān)管在金融科技促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中的調(diào)節(jié)效應(yīng)

金融科技是一把“雙刃劍”，其快速發(fā)展強(qiáng)化了金融與企業(yè)之間的聯(lián)結(jié)，自帶風(fēng)險(xiǎn)屬性的金融與科技相結(jié)合會(huì)導(dǎo)致原有風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題被進(jìn)一步放大，甚至引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)［5，11］。中國(guó)金融科技發(fā)展處于全球前列，隨著金融科技的不斷發(fā)展，金融與非金融之間的界限變得越來(lái)越模糊，許多新的金融業(yè)務(wù)繞開(kāi)了傳統(tǒng)金融監(jiān)管和法律約束，金融監(jiān)管“試點(diǎn)容錯(cuò)”的態(tài)度也促使其“野蠻生長(zhǎng)”。在金融監(jiān)管程度較低的情況下，金融科技在實(shí)踐中存在多種問(wèn)題，如金融科技公司未經(jīng)允許進(jìn)行征信業(yè)務(wù)，無(wú)牌或超范圍經(jīng)營(yíng)；排斥對(duì)手進(jìn)入平臺(tái)，通過(guò)壟斷地位開(kāi)展不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)；過(guò)度收集、濫用消費(fèi)者信息，威脅個(gè)人隱私和信息安全；中小企業(yè)等難以從傳統(tǒng)銀行獲得貸款的群體更可能從網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)獲得所需資金［21］，或者依賴金融科技公司開(kāi)展業(yè)務(wù)，降低自身競(jìng)爭(zhēng)力，不利于企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

楊東［22］認(rèn)為，在金融科技飛速發(fā)展的情況下，現(xiàn)有的金融監(jiān)管體系已經(jīng)不能完全覆蓋所有的金融業(yè)務(wù)，如何處理好金融科技發(fā)展與安全的關(guān)系，采取有效應(yīng)對(duì)策略，防范金融科技帶來(lái)的新問(wèn)題和新風(fēng)險(xiǎn)是我們面臨的挑戰(zhàn)。金融監(jiān)管是金融科技發(fā)展中的關(guān)鍵一環(huán)，監(jiān)管的方向與力度甚至?xí)苯佑绊懱囟ń鹑谛袠I(yè)的發(fā)展走向［22-23］。李青原等［24］的研究也證實(shí)了金融監(jiān)管能發(fā)揮積極的實(shí)體經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。一方面，合理的金融監(jiān)管能提高金融科技對(duì)企業(yè)的觸達(dá)率，敦促金融科技應(yīng)用落腳于向更多企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)；另一方面，金融監(jiān)管的介入可以矯正金融科技的“異化”，從而引導(dǎo)金融科技服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。2022年初，中國(guó)人民銀行發(fā)布的《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022—2025年）》明確指出，要嚴(yán)格厘清金融業(yè)務(wù)邊界，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)與科技企業(yè)合作的規(guī)范管理，對(duì)金融科技創(chuàng)新實(shí)施穿透式監(jiān)管。在金融監(jiān)管落實(shí)下，各部門(mén)監(jiān)管權(quán)責(zé)更加明確，能改善監(jiān)管套利、彌補(bǔ)監(jiān)管空白，保證金融科技健康發(fā)展，從而強(qiáng)化金融科技對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的激勵(lì)效果。

基于以上分析，筆者提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：金融監(jiān)管強(qiáng)化了金融科技對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的正向影響。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

本文以中國(guó)滬深A(yù)股上市企業(yè)2012—2020年的年度數(shù)據(jù)為研究樣本，企業(yè)層面的控制變量數(shù)據(jù)來(lái)源于各年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。為保證檢驗(yàn)的有效性，本文對(duì)樣本作如下處理：（1）剔除樣本期間掛牌ST和退市企業(yè)；（2）剔除金融類及房地產(chǎn)上市企業(yè)的樣本；（3）為了消除直轄市經(jīng)濟(jì)特殊性對(duì)樣本結(jié)果造成干擾，排除所在地為4個(gè)直轄市的企業(yè)；（4）剔除所有者權(quán)益賬面值為負(fù)及關(guān)鍵變量缺失的樣本；（5）對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的縮尾處理，排除極端值的影響。最終獲得13 534個(gè)樣本。

（二）變量設(shè)定

1.被解釋變量——企業(yè)全要素生產(chǎn)率（tfp）

企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展主要通過(guò)企業(yè)行為構(gòu)建高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)［25］或者單一指標(biāo)如研發(fā)創(chuàng)新、人均利潤(rùn)等進(jìn)行衡量［26］，但這些衡量方法存在一定缺陷。用單一指標(biāo)進(jìn)行衡量不能體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展特征，以企業(yè)是否具有某種行為構(gòu)建指標(biāo)最終形成的是一個(gè)沒(méi)有量綱的指標(biāo)，可比性較低。關(guān)于高質(zhì)量發(fā)展的定義，不同學(xué)者從不同角度有不同說(shuō)法，但其內(nèi)核是一致的，都是高效、綠色、可持續(xù)發(fā)展。如金碚［27］認(rèn)為，高質(zhì)量發(fā)展是一種經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、結(jié)構(gòu)和動(dòng)力狀態(tài)，最主要在于能滿足人民不斷增長(zhǎng)的真實(shí)需要。張軍擴(kuò)等［28］認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展主要體現(xiàn)在資源配置高效、產(chǎn)品服務(wù)高質(zhì)、技術(shù)水平升級(jí)等多個(gè)方面。劉志彪和凌永輝［29］闡述了高質(zhì)量發(fā)展與全要素生產(chǎn)率本質(zhì)方向的高度一致性。由上述文獻(xiàn)可知，多數(shù)學(xué)者在全要素生產(chǎn)率與高質(zhì)量發(fā)展本質(zhì)高度重合性這一關(guān)鍵問(wèn)題上并不存在異議。高質(zhì)量發(fā)展落實(shí)到企業(yè)層面應(yīng)該是企業(yè)發(fā)展?fàn)顟B(tài)處于高水平、高層次以及擁有卓越的發(fā)展質(zhì)量［4］。全要素生產(chǎn)率可作為衡量技術(shù)、制度、企業(yè)家才能、規(guī)模報(bào)酬、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、對(duì)外開(kāi)放等難以量化的因素對(duì)企業(yè)貢獻(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)。提高全要素生產(chǎn)率，實(shí)際上就是要加大這些因素的投入，通過(guò)技術(shù)進(jìn)步、人力資本提升、結(jié)構(gòu)性改革、擴(kuò)大開(kāi)放等渠道來(lái)提高資源利用效率，并且全要素生產(chǎn)率與高質(zhì)量發(fā)展之間存在同步變化［29］。企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展最終表現(xiàn)為企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升。因此，本文借助企業(yè)全要素生產(chǎn)率來(lái)衡量企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

通常用最小二乘法（OLS法）、Olley-Pakes法（OP法）和Levinsohn-Petrin法（LP法）等方法來(lái)計(jì)算企業(yè)全要素生產(chǎn)率。OP法假定企業(yè)根據(jù)當(dāng)前生產(chǎn)率狀況作出相應(yīng)的投資決策，因此，用企業(yè)的當(dāng)期投資額作為生產(chǎn)率沖擊的代理變量，可以完美解決同時(shí)性偏差問(wèn)題［30］。LP法為克服“零投資”企業(yè)樣本遺失問(wèn)題，以中間品投入替換投資額作為代理變量進(jìn)行測(cè)算。LP法使得研究者可以根據(jù)可獲得數(shù)據(jù)的特點(diǎn)靈活選擇代理變量，最大程度地減少樣本量的損失。OP法和LP法都能有效解決OLS法帶來(lái)的同時(shí)性偏差問(wèn)題和樣本性選擇偏差問(wèn)題［31］，基于以上原因，本文將OP法和LP法計(jì)算所得的tfp_op和tfp_lp作為計(jì)量檢驗(yàn)的主要被解釋變量，以FE法和GMM方法計(jì)算所得的tfp_fe和tfp_gmm進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

2.解釋變量——金融科技（fintech）

本文解釋變量為金融科技，利用金融科技指數(shù)衡量。參考王小華等［9］的研究方法，利用文本挖掘法構(gòu)建金融科技發(fā)展指數(shù)，具體如下：第一，參照《金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019—2021年）》《“十四五”國(guó)家科技創(chuàng)新規(guī)劃》、相關(guān)重要會(huì)議和現(xiàn)有金融科技領(lǐng)域的代表性文獻(xiàn)選取了直接關(guān)鍵詞、技術(shù)支持和金融中介服務(wù)三個(gè)維度的27個(gè)關(guān)鍵詞構(gòu)成了金融科技指標(biāo)體系關(guān)鍵詞詞庫(kù)。1第二，將關(guān)鍵詞與區(qū)域進(jìn)行匹配，依托Python網(wǎng)絡(luò)爬蟲(chóng)技術(shù)，獲取了近100 000條涵蓋上述金融科技相關(guān)關(guān)鍵詞的百度搜索指數(shù)數(shù)據(jù)。第三，利用熵值法計(jì)算金融科技各具體指數(shù)，隨后利用層次分析法對(duì)27個(gè)關(guān)鍵詞進(jìn)行賦權(quán)，賦權(quán)依據(jù)為金融服務(wù)門(mén)檻和普及程度，最終測(cè)算出中國(guó)各地級(jí)市的金融科技發(fā)展指數(shù)。

為了驗(yàn)證本文測(cè)算的金融科技指數(shù)與現(xiàn)實(shí)金融科技發(fā)展水平是否相符，將本文測(cè)算的各地級(jí)市金融科技指數(shù)各年均值乘以100后與國(guó)際清算銀行公布的2013—2019年歷年全球金融科技人均信貸規(guī)模［32］數(shù)據(jù)進(jìn)行直觀比較，驗(yàn)證兩者是否具有相同的變化趨勢(shì)。從中可以看出，二者均在2017年達(dá)到頂峰，且變化趨勢(shì)基本趨同。進(jìn)一步討論金融科技指數(shù)與全球金融科技人均信貸規(guī)模之間的關(guān)系，計(jì)算二者之間的相關(guān)系數(shù)，結(jié)果為0.919，說(shuō)明兩者具有高度相關(guān)性，側(cè)面反映了本文的金融科技指數(shù)測(cè)度具有一定的可靠性。

3.調(diào)節(jié)變量——金融監(jiān)管（supervise）

本文的調(diào)節(jié)變量為金融監(jiān)管（supervise）。參考唐松等［17］的研究，以省級(jí)金融監(jiān)管支出與金融業(yè)增加值的比值作為金融監(jiān)管指標(biāo)，反映金融監(jiān)管在金融業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)中的綜合配比狀況，該比值越大，表示地區(qū)金融監(jiān)管越嚴(yán)格。

4.控制變量

本文還對(duì)企業(yè)年齡（age）、企業(yè)發(fā)展能力（grows）、資產(chǎn)回報(bào)率（roa）、企業(yè)長(zhǎng)期杠桿（debt_l）、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（em）、投資機(jī)會(huì)（q）和兩職合一（merge）等公司層面的特征變量和生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率（deta_gdp）、工業(yè)化水平（industrialization）和科教投入水平（sei）等城市層面特征變量進(jìn)行了控制，各變量的名稱與定義如表1所示。

（三）描述性統(tǒng)計(jì)

描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示，用LP法計(jì)算出的企業(yè)全要素生產(chǎn)率均值為9.120，高于用OP法計(jì)算出的企業(yè)全要素生產(chǎn)率均值6.660，二者的中位數(shù)分別為9.044和6.586；金融科技指數(shù)的均值為0.214，中位數(shù)為0.205。主要變量的中位數(shù)與均值差距較小，這表明，數(shù)據(jù)無(wú)明顯偏態(tài)，減少了數(shù)據(jù)偏離和極端值對(duì)研究結(jié)果的干擾。其他控制變量統(tǒng)計(jì)信息均與以往研究相近。

（四）模型構(gòu)建

為了考察金融科技與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展之間的關(guān)系，本文構(gòu)建如下的基準(zhǔn)模型：

[tfp_opittfp_lpit=α+β0fintechkt+j=110γjcontrolit+Yeart+Indi+εit]? ? ? ? ?（1）

其中，[tfp_opit和tfp_lpit]分別表示采用OP法和LP法計(jì)算的企業(yè)[i]在第[t]年的全要素生產(chǎn)率；[fintechkt]表示企業(yè)所在城市k在第t年的金融科技發(fā)展水平；[controlit]表示第j個(gè)控制變量；[Year]和[Ind]分別表示年份和行業(yè)的固定效應(yīng)；[εit]表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。若系數(shù)[β0]顯著為正，則表示金融科技能推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

為了考察金融監(jiān)管在金融科技與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)，本文構(gòu)建如下模型：

[tfp_opittfp_lpit=α+β1fintechkt+β2superviseit+β3fintechkt×superviseit+j=110γjcontrolit+Yeart+Indi+εit ] （2）

其中，[superviseit表示]金融監(jiān)管，[fintechkt×superviseit]表示金融科技與金融監(jiān)管的交互項(xiàng)，其他變量定義不變。

四、實(shí)證分析

（一）基準(zhǔn)回歸分析

表3展示了基準(zhǔn)模型回歸的結(jié)果。從表3可以看出，在控制企業(yè)特征變量、時(shí)間固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)之后，金融科技（fintech）的估計(jì)系數(shù)為1.386和2.021，在1%水平上顯著為正，這表明，地區(qū)金融科技水平能夠顯著提升當(dāng)?shù)仄髽I(yè)全要素生產(chǎn)率，即金融科技實(shí)質(zhì)性地助推了企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，假設(shè)1成立?？赡艿脑蚴牵航鹑诳萍祭脠?chǎng)景、產(chǎn)品和服務(wù)等優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融服務(wù)的短板，優(yōu)化了金融資源的配置，減少了融資成本，推動(dòng)了企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。對(duì)于其他控制變量，grows的估計(jì)系數(shù)在1%水平上顯著為正，這表明，企業(yè)成長(zhǎng)性越好，應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化的能力、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和資源配置的效率就越高；roa的估計(jì)系數(shù)均顯著為正，這表明，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，從事科研創(chuàng)新或高效率生產(chǎn)活動(dòng)的資金越充足，企業(yè)全要素生產(chǎn)率越高，進(jìn)而促進(jìn)了企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，這與余淼杰和李晉［33］的研究一致。

（二）內(nèi)生性檢驗(yàn)

考慮到企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展可能會(huì)引致較大的金融需求，進(jìn)而產(chǎn)生反向因果，為緩解該反向因果導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題，本文采取滯后解釋變量和工具變量法兩種方式進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)。第一，滯后解釋變量。解釋變量滯后的回歸結(jié)果如表4列（1）和列（2）所示，從中可以看出，金融科技的估計(jì)系數(shù)在5%或1%水平上顯著。第二，工具變量法。采用企業(yè)所屬地區(qū)到杭州的球面距離作為工具變量進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)。選擇原因如下：一方面，杭州作為金融科技創(chuàng)新發(fā)展的試驗(yàn)區(qū)，金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展較好，與杭州距離越近，該地區(qū)金融科技水平也越高，兩者具有相關(guān)性；另一方面，企業(yè)所在城市到杭州球面距離不會(huì)影響企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，從而滿足外生性。表4列（3）和列（4）報(bào)告了基于工具變量法的回歸結(jié)果，從中可以看出，金融科技的估計(jì)系數(shù)在5%或10%水平上顯著為正，這說(shuō)明，金融科技能夠顯著推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，與前文結(jié)果完全一致。同時(shí)，結(jié)果顯示拒絕了工具變量識(shí)別不足以及弱工具變量的原假設(shè)，意味著選取該工具變量進(jìn)行檢驗(yàn)是合理的。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)1

1.更換全要素生產(chǎn)率的測(cè)度方式

參考王杰和劉斌［31］的做法，用FE法、GMM法計(jì)算得到的企業(yè)全要素生產(chǎn)率再次進(jìn)行回歸。結(jié)果顯示，fintech的估計(jì)系數(shù)為1.816和2.009，仍然顯著為正，這說(shuō)明上述結(jié)論穩(wěn)健，即金融科技促進(jìn)了企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

2.替換高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)

參考陳麗姍和傅元海［34］的研究方法，采用銷(xiāo)售EVA率以及凈資產(chǎn)EVA率作為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的替代指標(biāo)重新進(jìn)行回歸，估計(jì)系數(shù)為0.205和0.451，均顯著為正，這說(shuō)明，本文結(jié)果依然穩(wěn)健。

3.更換金融科技發(fā)展水平的衡量指標(biāo)

參考宋敏等［15］的做法，采用地區(qū)金融科技公司數(shù)量加1后的自然對(duì)數(shù)衡量金融科技發(fā)展水平，回歸結(jié)果顯示，更換金融科技發(fā)展指標(biāo)后，其估計(jì)系數(shù)為0.018和0.027并顯著，這說(shuō)明，金融科技仍然顯著促進(jìn)了企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

五、機(jī)制分析：金融監(jiān)管的調(diào)節(jié)效應(yīng)

目前金融科技作為新興業(yè)態(tài)，難以受到現(xiàn)有監(jiān)管的有效約束，一些金融科技公司也開(kāi)始進(jìn)行“金融+非金融”的跨界經(jīng)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)。強(qiáng)化金融監(jiān)管，是防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)資本流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要手段。黃銳等［13］認(rèn)為，適宜的金融監(jiān)管能助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，但也有研究表明，“一步到位”或者高強(qiáng)度的監(jiān)管實(shí)施具有一定成本［35］。為深入探究金融監(jiān)管能否在金融科技助推企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中起推動(dòng)作用，本文對(duì)模型（2）進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表5所示。從表5回歸結(jié)果可以看出，fintech×supervise的估計(jì)系數(shù)分別為0.780和1.390，分別在5%和1%水平上顯著。在金融監(jiān)管較弱時(shí)期，金融科技的估計(jì)系數(shù)分別為1.115和1.443；在強(qiáng)化金融監(jiān)管后，其估計(jì)系數(shù)為1.895（1.115+0.780）、2.833（1.443+1.390），從中可以看出，合理監(jiān)管約束下的金融科技對(duì)于促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展更加有效，假設(shè)2得以驗(yàn)證?？赡艿脑蚴?，金融科技跨越金融和科技兩個(gè)領(lǐng)域，涉及到多個(gè)監(jiān)管主體，監(jiān)管邊界的模糊很容易滋生監(jiān)管空白或監(jiān)管套利，因而在金融監(jiān)管較弱階段可能存在金融監(jiān)管套利行為［36］。金融監(jiān)管職責(zé)定位更加明確后，借助金融科技的套利行為大幅減少，助推金融科技發(fā)展更加規(guī)范化，回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)。這對(duì)于金融資源可獲得性、緩解企業(yè)融資約束是有利的［13］。另外，有效的監(jiān)管壓縮了企業(yè)金融化投資規(guī)模，使得金融化程度高的企業(yè)回歸主業(yè)，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資水平，促進(jìn)了企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

六、異質(zhì)性分析

（一）企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性

在上述實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn)，金融科技顯著地助推了以企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升為表征的企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。但要達(dá)到經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，“國(guó)民共進(jìn)”才符合高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在需求［37］，單純的“國(guó)進(jìn)民退”或“國(guó)退民進(jìn)”是不可行的，即國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)要齊頭并進(jìn)，共同發(fā)展。那么，在金融科技迅速發(fā)展之下，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性會(huì)不會(huì)導(dǎo)致自身發(fā)展質(zhì)量的差別？金融科技更能推動(dòng)國(guó)有企業(yè)還是非國(guó)有企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展？

所有制歧視和規(guī)模歧視在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)上屢見(jiàn)不鮮，國(guó)有企業(yè)和大型企業(yè)享受到更多的信貸資源［38］。從現(xiàn)實(shí)情況看，與非國(guó)有企業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)在一定程度上承擔(dān)了改善民生、保障就業(yè)等社會(huì)角色，擁有國(guó)家或政府的信用背書(shū)，因而會(huì)獲得更多政策和資金支持，有更多的信貸優(yōu)惠和融資渠道［39-40］。在金融科技不斷發(fā)展情況下，“長(zhǎng)尾用戶”需求得到滿足，非國(guó)有企業(yè)發(fā)展質(zhì)量是否得到提升？金融科技下的企業(yè)發(fā)展是否存在“國(guó)進(jìn)民退”或者“民進(jìn)國(guó)退”現(xiàn)象？本文根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行分組，對(duì)金融科技在促進(jìn)不同所有制企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中是否存在差異進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，具體如表6所示。從表6回歸結(jié)果可以看出，在以兩種方法計(jì)算全要素生產(chǎn)率的回歸中，非國(guó)有企業(yè)金融科技的估計(jì)系數(shù)為1.581和2.313，都在1%水平上顯著。國(guó)有企業(yè)金融科技的估計(jì)系數(shù)為1.652和2.660，在10%和5%水平上顯著。這一結(jié)論說(shuō)明，金融科技提高了國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的發(fā)展質(zhì)量，能達(dá)到“國(guó)民共進(jìn)”的效果，并且國(guó)有企業(yè)在金融科技支持下大幅度提高了企業(yè)全要素生產(chǎn)率，加快了其高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程。

（二）高管團(tuán)隊(duì)金融背景異質(zhì)性

一般而言，具有金融背景的高管團(tuán)隊(duì)能夠快速感知金融行業(yè)的發(fā)展和變化，對(duì)于金融科技等新興產(chǎn)品更加敏感。但杜勇等［38］研究發(fā)現(xiàn)，CEO具有金融背景的企業(yè)金融化程度更高，不利于企業(yè)“脫虛向?qū)崱?。那么金融科技能否推?dòng)具有金融背景的高管團(tuán)隊(duì)所在企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展？本文按照高管團(tuán)隊(duì)是否有金融背景將企業(yè)分為有金融背景的企業(yè)和無(wú)金融背景的企業(yè)。如果高管團(tuán)隊(duì)中至少有一人具有金融背景，則認(rèn)為該企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)具有金融背景，反之，則認(rèn)為無(wú)金融背景?；貧w結(jié)果如表7所示。從表7回歸結(jié)果可以看出，對(duì)于高管團(tuán)隊(duì)無(wú)金融背景的企業(yè)，金融科技的估計(jì)系數(shù)為1.276和2.327，分別在5%和1%水平上顯著?？赡艿脑蚴牵吖軋F(tuán)隊(duì)無(wú)金融背景的企業(yè)在金融科技的助力下融資成本下降、運(yùn)營(yíng)效率提高，有利于提高其生產(chǎn)、研發(fā)、經(jīng)營(yíng)積極性。而高管團(tuán)隊(duì)有金融背景的企業(yè)金融科技助力其高質(zhì)量發(fā)展受阻，即金融科技推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)象僅體現(xiàn)在高管團(tuán)隊(duì)沒(méi)有金融背景的企業(yè)。可能的原因是，金融科技雖然進(jìn)一步降低有金融背景企業(yè)的融資成本，但企業(yè)未將資金用于推動(dòng)自身高質(zhì)量發(fā)展的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，反而進(jìn)行金融化投資，不利于企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

（三）影子銀行規(guī)模異質(zhì)性

雖然部分研究指出，影子銀行的發(fā)展能緩解企業(yè)融資約束，但對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展都會(huì)造成較差的經(jīng)濟(jì)后果，如在宏觀上弱化貨幣政策效果［41］、加劇金融系統(tǒng)脆弱性［42］；在微觀上降低企業(yè)價(jià)值［43］等。金融科技的發(fā)展使得大量的閑散資金從銀行存款業(yè)務(wù)中流出，對(duì)傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)造成了劇烈沖擊。在嚴(yán)峻的存貸款競(jìng)爭(zhēng)和盈利壓力下，以信托貸款、委托貸款為代表的影子銀行憑借自身多樣的經(jīng)營(yíng)方式和寬松的放貸條件進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，逐漸發(fā)展成為中小企業(yè)融資的重要途徑。在這種層層代理的信貸模式下，金融系統(tǒng)并沒(méi)有因?yàn)榻鹑诳萍嫉陌l(fā)展而提升運(yùn)行效率，相反，因?yàn)榉峙淞魍ōh(huán)節(jié)的增加，流通費(fèi)用不降反升。最終，成本上升的壓力轉(zhuǎn)嫁給了貸款的客戶［44］，使中小企業(yè)的融資成本上升，阻礙了企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

參照李青原等［24］的方法，本文用企業(yè)所在省份的委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行票據(jù)之和與社會(huì)融資規(guī)模之比作為地區(qū)影子銀行水平的代理變量，1并根據(jù)平均數(shù)進(jìn)行分組，回歸結(jié)果如表8所示，從表8回歸結(jié)果可以看出，金融科技對(duì)影子銀行規(guī)模較小的地區(qū)的企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有顯著正向影響。可能的原因是，在影子銀行將資金進(jìn)行轉(zhuǎn)移配置的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)層層遞進(jìn)、不斷疊加，使得中小企業(yè)的信貸資金有了“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的需求，企業(yè)融資成本升高，阻礙企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升。從本質(zhì)上看，影子銀行規(guī)模較大的地區(qū)，其資源會(huì)流向低效率的企業(yè)，從而導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)率和資源的分配效率下降，加大了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

七、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，金融科技可以推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，帶動(dòng)金融體制機(jī)制改革，有助于推動(dòng)共同富裕。金融科技是一把“雙刃劍”，在金融科技發(fā)展的過(guò)程中機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，中國(guó)企業(yè)是否能夠抓住發(fā)展的契機(jī)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，成為社會(huì)各界關(guān)注的重要問(wèn)題。本文選取2012—2020年中國(guó)A股上市企業(yè)作為研究樣本，考察了金融科技對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)，并從金融監(jiān)管角度實(shí)證分析了如何提高金融科技的有效性。研究結(jié)果表明：第一，金融科技能顯著推動(dòng)以企業(yè)全要素生產(chǎn)率為表征的企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，在緩解內(nèi)生性問(wèn)題和穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，金融科技對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的激勵(lì)效應(yīng)仍然存在。第二，鑒于金融監(jiān)管在金融科技健康發(fā)展中的重要作用，本文將金融監(jiān)管作為調(diào)節(jié)變量進(jìn)行實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，強(qiáng)化金融監(jiān)管后，金融科技對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用更顯著，即適度金融監(jiān)管能推動(dòng)金融科技健康發(fā)展，發(fā)揮更大效用。第三，本文從企業(yè)性質(zhì)、高管團(tuán)隊(duì)金融背景和企業(yè)所在地區(qū)影子銀行規(guī)模三個(gè)方面進(jìn)行了分組回歸分析，結(jié)果顯示，金融科技對(duì)于國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)都有促進(jìn)作用，并對(duì)國(guó)有企業(yè)促進(jìn)作用更強(qiáng)，金融科技發(fā)展下的企業(yè)體現(xiàn)出“國(guó)民共進(jìn)”的特點(diǎn)；對(duì)于企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)金融背景來(lái)說(shuō)，金融科技的推動(dòng)作用僅在高管團(tuán)隊(duì)沒(méi)有金融背景的企業(yè)中體現(xiàn)；對(duì)于地區(qū)影子銀行發(fā)展程度來(lái)說(shuō)，促進(jìn)作用僅在影子銀行規(guī)模較小的地區(qū)體現(xiàn)。

（二）政策建議

本文的研究結(jié)論對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期金融科技的應(yīng)用、企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展以及金融審慎性監(jiān)管具有一定的參考價(jià)值。為了促進(jìn)金融科技助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，筆者提出如下政策建議：

首先，在防止金融科技“野蠻生長(zhǎng)”的條件下，應(yīng)積極支持金融科技發(fā)展。金融科技發(fā)展有助于提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率，從而促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段，中國(guó)應(yīng)沿著“科技—金融—實(shí)體”的路徑，積極順應(yīng)金融科技快速發(fā)展的趨勢(shì)，助力金融科技穩(wěn)步健康發(fā)展。在高起點(diǎn)上持續(xù)推動(dòng)“云、網(wǎng)、庫(kù)、鏈”一體化建設(shè)，提升基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)能力，積極拓展深化金融科技、監(jiān)管科技的應(yīng)用場(chǎng)景，強(qiáng)化金融科技對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的支撐作用。

其次，堅(jiān)持包容審慎的監(jiān)管原則，以有效監(jiān)管為基本導(dǎo)向，積極推動(dòng)大型支付和金融科技平臺(tái)企業(yè)回歸本源，引導(dǎo)影子銀行規(guī)范、健康發(fā)展。一方面，強(qiáng)調(diào)以業(yè)務(wù)為導(dǎo)向的風(fēng)險(xiǎn)管理，從單一目標(biāo)監(jiān)管升級(jí)為多重監(jiān)管目標(biāo)達(dá)到“穿透式”監(jiān)管，避免監(jiān)管空白，彌補(bǔ)監(jiān)管短板；另一方面，除業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管外，更應(yīng)注重對(duì)數(shù)據(jù)治理的監(jiān)管，即數(shù)據(jù)采集的合法性、個(gè)人隱私的保護(hù)、算法的倫理道德、數(shù)據(jù)的安全和技術(shù)的安全，維護(hù)金融市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)，嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)底線。鑒于金融科技具有服務(wù)領(lǐng)域廣泛、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜等特點(diǎn)，在選擇監(jiān)管主體時(shí)，要注重聯(lián)合監(jiān)管，即金融監(jiān)管部門(mén)與公安、工商部門(mén)及行業(yè)協(xié)會(huì)等應(yīng)積極探索聯(lián)合監(jiān)管的方式，提升監(jiān)管的有效性，推動(dòng)金融科技健康發(fā)展。

最后，堅(jiān)持“國(guó)民共進(jìn)”。研究表明，無(wú)論是國(guó)有企業(yè)還是非國(guó)有企業(yè)，金融科技都能助推其高質(zhì)量發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)在為企業(yè)提供服務(wù)的過(guò)程中，應(yīng)大力推進(jìn)金融服務(wù)多樣化，針對(duì)不同類型的企業(yè)提供個(gè)性化服務(wù)，使其與各類企業(yè)之間實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)對(duì)接，更好地發(fā)揮金融科技發(fā)展提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效益、引領(lǐng)釋放經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能的作用，建立具有適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的現(xiàn)代金融科技體系。

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With High-Quality Development of Enterprises

WANG Xiao?hua，SONG Meng，HE Yang?yi?lan

（College of Economics and Management，Southwest University，Chongqing 400715，China）

Summary：The high?quality development of enterprises is essential for achieving high?quality development in general. Through big data， the Internet， cloud computing and other technologies， FinTech facilitates the high?quality development of enterprises by supporting and improving the efficiency and inclusiveness of financial services. Previous studies mainly focus on the positive real economic impacts of FinTech， such as lowering corporate financing constraints， enhancing corporate innovation， and increasing corporate total factor productivity. However， few studies have examined the effectiveness of FinTech in promoting the high?quality development of these enterprises and whether financial regulation contributes to their high?quality development.

Using Python to extract FinTech?related text from Baidus search index， this paper measures annual FinTech development indices for Chinese cities. Then， based on the data of Chinas A?share listed companies from 2012 to 2020， this paper investigates the impact of FinTech on enterprises high?quality development. This paper finds that FinTech can significantly promote the high?quality development of enterprises characterized by total factor productivity. The above conclusions remain valid after alleviating endogenous problems and other robustness tests. This paper also explores the effectiveness of FinTech promotion for different subjects， as existing literature rarely did so. It conducts sub?sample regression from the perspectives of enterprise ownership， the financial background of the executive team， and shadow banking scale in the region where enterprises are located. The results show that FinTech can simultaneously promote the high?quality development of both state?owned and non?state?owned enterprises， but state?owned enterprises benefit more from FinTech. Moreover， regarding the financial background of the senior management team， FinTech can only promote the high?quality development of enterprises where the executives do not have a financial background. As for the degree of regional shadow banking， FinTech can only enhance the performance of enterprises in regions with a large scale of shadow banking. This paper also examines how financial regulation moderates the relationship between FinTech and the high?quality development of enterprises. It reveals that reasonable financial regulation is conducive to the healthy development of FinTech and enhances its positive effects.

This paper can provide a valuable reference for government departments to formulate policies compatible with FinTech and financial regulation， which is conducive to promoting the healthy development of FinTech and the high?quality development of enterprises. It can also offer some implications for subsequent related research. Specifically， future FinTech research should focus on how to balance FinTech innovation and regulation and guide the healthy development of FinTech， how to strengthen the coordinated development of FinTech in various regions to drive the development of FinTech in Chinas central and western regions， how can FinTech solve the paradox of inclusive finance and then better serve micro?and small?sized enterprises and vulnerable groups， so as to promote the high?quality economic development.

Key words：FinTech; financial regulation; high?quality corporate development; total factor productivity

（責(zé)任編輯：巴紅靜）

［DOI］10.19654/j.cnki.cjwtyj.2023.04.007

［引用格式］王小華，宋檬，和楊亦蘭．金融科技、金融監(jiān)管與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展［J］．財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究，2023（4）：87-99.

收稿日期：2023?02?25

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目“數(shù)字普惠金融支持鄉(xiāng)村振興的政策與實(shí)踐研究”（22&ZD123）；國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金一般項(xiàng)目“金融科技增強(qiáng)金融普惠性的理論邏輯與路徑優(yōu)化研究”（21BJL086）；重慶市社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目英才計(jì)劃項(xiàng)目“數(shù)字普惠金融促進(jìn)脫貧質(zhì)量提升的機(jī)制創(chuàng)新研究”（2021YC001）

作者簡(jiǎn)介：王小華（1986-），男，重慶人，教授，博士，主要從事中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展研究。E?mail：55693028@163.com

宋 檬（1999-），女，云南保山人，碩士研究生，主要從事金融科技與高質(zhì)量發(fā)展研究。E?mail：songmeng199907@163.com

和楊亦蘭（1998-），女，云南麗江人，碩士研究生，主要從事金融科技與高質(zhì)量發(fā)展研究。E?mail：1242603239@qq.com

1 關(guān)鍵詞詞庫(kù)包括：互聯(lián)網(wǎng)金融、金融科技、大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)、生物識(shí)別、第三方支付、在線支付、移動(dòng)支付、二維碼支付、指紋支付、網(wǎng)貸、網(wǎng)絡(luò)投資、網(wǎng)絡(luò)貸款、網(wǎng)銀、網(wǎng)絡(luò)銀行、電子銀行、互聯(lián)網(wǎng)銀行、手機(jī)銀行、直銷(xiāo)銀行、網(wǎng)上理財(cái)、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)、網(wǎng)上保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)和在線理財(cái)。

1 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果未在正文中列出，留存?zhèn)渌鳌?/p>

1 由于委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行票據(jù)數(shù)據(jù)從2013年開(kāi)始公布，因此，樣本量有所減少。