企業(yè)家“離婚經(jīng)濟學(xué)”：如何理性避險？

高皓 安靜

如果企業(yè)家加強家庭、家教、家風(fēng)建設(shè)，倡導(dǎo)構(gòu)建家庭與企業(yè)的雙重治理結(jié)構(gòu)，設(shè)立家庭事務(wù)與企業(yè)事務(wù)的“防火墻”；一旦遭遇離婚事件，能將夫妻沖突中的心理和情緒等問題轉(zhuǎn)化為以“經(jīng)濟人”的理性邏輯，審視沖突和糾紛，將有望避免外溢至企業(yè)危機

“既以二心不同，難歸一意，快會及諸親，各還本道……解怨釋結(jié)，更莫相憎。一別兩寬，各生歡喜?！蔽覈糯斗牌迺分械姆蚱?，即便離婚，仍情意猶在、道義尚存。不過這對當(dāng)代企業(yè)家的婚姻而言尤為不易。近幾年來外部因素瞬息萬變，上市公司企業(yè)家因離婚案而最終呈現(xiàn)出來的風(fēng)險更是淋漓盡致。

由于存在著經(jīng)營主體，企業(yè)家的婚姻比尋常人家更加復(fù)雜。我們引入新家庭經(jīng)濟學(xué)，尤其是婚姻經(jīng)濟學(xué)視角，研究企業(yè)家“離婚經(jīng)濟學(xué)”，旨在以“理性經(jīng)濟人”視角，剖析離婚與再婚等重大婚姻事件對民營企業(yè)的影響；在進行離婚機制設(shè)計時，引入“機制設(shè)計理論”，通過更為理性科學(xué)的離婚機制，避免出現(xiàn)個人和企業(yè)都無法承受的重大風(fēng)險。

需要指出的是，我們并非主張以婚姻經(jīng)濟學(xué)中的“婚姻市場”等概念處理中國式企業(yè)家離婚問題，而是僅希望將夫妻沖突中的心理和情緒等問題轉(zhuǎn)化為以“經(jīng)濟人”的理性邏輯，審視民營企業(yè)家離婚之中的沖突和糾紛。從根本上說，我們主張企業(yè)家通過加強家庭、家教、家風(fēng)建設(shè)，倡導(dǎo)構(gòu)建家庭與企業(yè)的雙重治理結(jié)構(gòu)，設(shè)立家庭事務(wù)與企業(yè)事務(wù)的“防火墻”，從而避免外溢至企業(yè)危機。

企業(yè)家新婚姻經(jīng)濟學(xué)

薛兆豐曾如此解讀“婚姻經(jīng)濟學(xué)”：婚姻有理性和合同的一面，結(jié)婚如同辦企業(yè)，簽的是“期貨合同”，雙方拿出各自的資源，男女雙方的資源包和時間點不同，如家庭關(guān)系和增長潛力等?；橐鲆嘧鳛橐环N財產(chǎn)制度，進行時間和空間的“跨期價值交換”，包括將財產(chǎn)傳承給子女等。

婚姻本是社會學(xué)和人類學(xué)的研究領(lǐng)域。但上世紀(jì)50年代開始，芝加哥學(xué)派代表人物、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主加里·貝克爾（Gary?Becker）等學(xué)者以“理性人”假設(shè)為出發(fā)點，用經(jīng)濟學(xué)方法分析家庭和婚姻等人類行為，并于1981年提出“婚姻經(jīng)濟學(xué)”，將經(jīng)濟學(xué)研究領(lǐng)域延伸到家庭婚姻行為，即研究男女雙方在談婚論嫁、生育子女以及撫養(yǎng)孩子等過程中，引發(fā)的各種經(jīng)濟效應(yīng)。

《家庭論》（A?Treatise?on?the?Family）一書將經(jīng)濟學(xué)分析架構(gòu)應(yīng)用在家庭范疇，分析婚姻中的結(jié)婚、生育、離婚、家庭內(nèi)勞動分工、聲望和其他非物質(zhì)行為等，以及非市場行為的行為如何相互作用（呂克米蓋，1985）。新家庭經(jīng)濟學(xué)主張以家庭為分析單元，更契合從家庭擴展至企業(yè)的雙重生產(chǎn)單位的理性人邏輯。在中國傳統(tǒng)家庭觀念中，將經(jīng)濟、市場等概念與婚姻相關(guān)聯(lián)，似乎過于冰冷，但由于作為舶來品的企業(yè)其本質(zhì)是經(jīng)濟型組織，因此從經(jīng)濟學(xué)視角出發(fā)，能夠幫助企業(yè)家夫妻及各方利益相關(guān)者，更理性審視婚姻事件的重大影響。

首先，企業(yè)家婚姻與企業(yè)相關(guān)，可使用微觀經(jīng)濟學(xué)方法作為研究框架。家庭經(jīng)濟學(xué)認(rèn)為，家庭作為有效率的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，由多個自然人組成，不同家庭成員的時間、貨幣和技能等生產(chǎn)要素會產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，可以產(chǎn)出子女、健康、聲望等。夫妻雙方通過結(jié)婚訂立一份長期契約，能夠?qū)崿F(xiàn)家庭效用的最大化。從婚姻經(jīng)濟學(xué)視角來看，婚姻是一種以共同生產(chǎn)、共同消費為特征的伙伴關(guān)系。動力來自于婚姻資本的積累及對孩子的長期投資。一旦關(guān)系發(fā)生破裂，婚姻資本就會喪失或貶值。

其次，需要區(qū)分企業(yè)家的家庭資產(chǎn)、婚內(nèi)資產(chǎn)與企業(yè)資產(chǎn)。新家庭經(jīng)濟學(xué)不僅將家庭視為單純的消費單位，同時將其視為生產(chǎn)單位，通過對家庭資源進行配置，實現(xiàn)效用最大化。對企業(yè)家夫妻而言，可納入進行家庭資源配置和決策中的除了家庭資產(chǎn)，還有企業(yè)資產(chǎn)，進而形成家族和企業(yè)雙系統(tǒng)的雙決策單位。

再次，我國企業(yè)家的婚姻形式較為復(fù)雜，與經(jīng)濟社會的快速轉(zhuǎn)型密切相關(guān)，尤其是伴隨企業(yè)發(fā)展的不同階段，可能形成多段婚姻或多種親子關(guān)系（如繼子女）的復(fù)雜家庭結(jié)構(gòu)。貝克爾提出婚姻市場、婚姻變遷等新家庭經(jīng)濟學(xué)概念，他認(rèn)為從戀愛到結(jié)婚的過程，也是尋找目標(biāo)市場、考察雙方需求、認(rèn)同交換條件，再到簽訂交換契約的過程。

就婚姻經(jīng)濟學(xué)視角而言，“婚姻市場”是指婚姻的形成和解散基于男女雙方的偏好和期望，而且存在眾多競爭者。“相稱婚配”的婚配模型認(rèn)為，男女在家庭生產(chǎn)中具有互補性時，婚姻才是穩(wěn)定的。隨著時間的推移，匹配質(zhì)量和外部選擇都在不斷積累和動態(tài)改變，于是就出現(xiàn)了究竟是要延續(xù)還是解除婚姻的選擇?；橐鲭p方所考慮的是預(yù)期價值，包括維持婚姻、離婚或再婚的選擇性等（Weiss，2001）。隨著離婚和再婚事件的發(fā)生，當(dāng)新配偶進入時，就會打破原有的家庭均衡，?形成新的家庭關(guān)系（Blum與Bothblum，2002）。

企業(yè)家可能具有較為復(fù)雜的家庭關(guān)系或多段婚姻，以及雙核心家庭或非婚生子女等多種新挑戰(zhàn)。新配偶可能會由于坐享已經(jīng)形成的既有家族利益，從而加劇前任配偶的不平衡感。與此同時，企業(yè)股權(quán)等復(fù)雜資產(chǎn)的存在又加強了離婚障礙。這兩種撕裂的力量共同塑造了企業(yè)家離婚股權(quán)分配的復(fù)雜性和多變性。

婚姻事件激蕩企業(yè)價值

最近一兩年，福建幾家民企下一代的婚姻引發(fā)熱議，特步丁佳敏與七匹狼周力源訂婚，丁佳敏姐姐丁利智與九牧集團林曉偉結(jié)婚。八馬茶業(yè)招股書中的關(guān)聯(lián)方信息披露亦獲得關(guān)注，其控股股東王文彬的子女王焜恒、王佳佳和王佳琳分別與安踏集團丁斯沉、高力控股高力和七匹狼周士淵結(jié)婚。

一代或二代企業(yè)家的婚姻作為具有重大經(jīng)濟意義的家族事件，是重要的家族和商業(yè)決策。范博宏等認(rèn)為家族企業(yè)背景下的婚姻具有經(jīng)濟學(xué)因素，包括構(gòu)建商業(yè)網(wǎng)絡(luò)、建立商業(yè)聯(lián)盟等。他們對1991年至2006年間150個泰國商業(yè)家族的140對新婚夫婦研究發(fā)現(xiàn)，股價對“網(wǎng)絡(luò)婚姻”反應(yīng)積極，婚禮前后11天的累計超額收益率（CAR）比“非網(wǎng)絡(luò)婚姻”高2.3%（Fan等，2008）。與血緣關(guān)系類似，婚姻作為姻緣關(guān)系可以替代缺失的正式制度，為企業(yè)構(gòu)建社會網(wǎng)絡(luò)，從而實現(xiàn)超額回報。股市對網(wǎng)絡(luò)婚姻反應(yīng)積極，是由于社會網(wǎng)絡(luò)可以促進信息和資源的交換，有助于橫向和縱向整合或合作。當(dāng)然，亦會產(chǎn)生消極問題，例如涉及橫向競爭或上下游供應(yīng)商和客戶的聯(lián)盟，可能會削弱市場競爭（Fan等，2013）。

我們團隊對2009年至2021年之間23家國內(nèi)上市民企的控股股東離婚案進行了研究，通過股票累計超額收益率分析離婚事件對于公司股價的影響。通過事件研究法計算出23家上市公司實際控制人婚變前后公司累計超額收益率（CAR），考察事件公告發(fā)布的前5天到后10天，結(jié)果發(fā)現(xiàn)離婚事件對企業(yè)短期股價產(chǎn)生較大的負(fù)面沖擊，在離婚公告日當(dāng)天開始呈下跌趨勢，公告日后10個交易日的平均累計超跌5.5%。

由此可見，企業(yè)家婚姻事件對上市公司股價會產(chǎn)生沖擊。這些實證證據(jù)有助于幫助企業(yè)家洞悉各類婚姻事件的影響，深度思考如何借鑒“機制設(shè)計理論”進行離婚機制設(shè)計，避免離婚的負(fù)面影響外溢至企業(yè)經(jīng)營和資本市場。

離婚機制設(shè)計不可或缺

“機制設(shè)計理論”由美國明尼蘇達(dá)大學(xué)教授利奧·赫維茨（Leonid?Hurwicz）、普林斯頓大學(xué)教授埃瑞克·馬斯金（Eric?Maskin）?和芝加哥大學(xué)教授羅格·邁爾森（Roger?Myerson）等三位諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主提出，在經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，大到進行整個經(jīng)濟社會制度，小到只有兩個參與者的微型經(jīng)濟組織，目標(biāo)則是實現(xiàn)每個參與者的最優(yōu)利益。該理論指出，每個參與者作為理性人，在信息不完全條件之下，可以進行自由選擇、分散決策，設(shè)計出一套最優(yōu)機制，讓每個參與者基于自身利益，達(dá)到資源最優(yōu)利用等整體目標(biāo)（李文俊，2017）。好的機制要滿足三個條件，即資源的有效配置、信息的有效利用和利益的激勵相容。

機制設(shè)計理論和婚姻經(jīng)濟學(xué)均以“理性人”為假設(shè)前提，將博弈論引入至模型中，目標(biāo)是追求個人的效用最大化等。因此，通過機制設(shè)計理論的框架和邏輯，進行企業(yè)家“離婚機制設(shè)計”，可從家庭和企業(yè)兩重維度上進行設(shè)計，求解出最優(yōu)路徑和配置機制，以實現(xiàn)夫妻雙方利益公平的分配和均衡，以及多位家族成員的“激勵相容”目標(biāo)。

離婚機制設(shè)計的難點在于，無論如何進行平衡和選擇，都可能出現(xiàn)沖突和隱患，一方可能會認(rèn)為自己的所得不公平。因此，機制設(shè)計時需要對離婚引發(fā)的一系列連鎖反應(yīng)進行沙盤推演，對可能發(fā)生的各種狀況和風(fēng)險進行仿真，進而提出一整套預(yù)案和機制。