納斯達(dá)克銀行指數(shù)或處大型熊市

臥龍

面對(duì)美國(guó)銀行股接二連三破產(chǎn)退市，摩根大通CEO杰米·戴蒙（JamieDimon）指出，美國(guó)SEC有能力追查對(duì)區(qū)域性銀行有不當(dāng)行為沽空者，例如建倉(cāng)之后散布虛假信息，沽空銀行股者應(yīng)被起訴。對(duì)于當(dāng)前美國(guó)區(qū)域性銀行危機(jī)，他認(rèn)為罪魁禍?zhǔn)资倾y行管理層及董事會(huì)，而區(qū)域性銀行動(dòng)蕩亦反映美國(guó)監(jiān)管存在缺失?？傊俏C(jī)“與我無(wú)關(guān)”。將沽空者起訴，有關(guān)銀行股價(jià)便不會(huì)下跌了么？摩通CEO顯然認(rèn)為封住公雞嘴巴，天便不會(huì)亮矣。美國(guó)銀行危機(jī)根源在于聯(lián)儲(chǔ)局以超音速速度加息，遠(yuǎn)超歷史上任何一次，使得銀行資產(chǎn)未能及時(shí)重置——這與保險(xiǎn)公司不同，無(wú)客戶擠提之憂——大量資產(chǎn)配置中長(zhǎng)期債券出現(xiàn)巨額浮動(dòng)虧損，一旦客戶大量提款，銀行便“撲街”。繼第一共和之后，相信下一個(gè)是西太平洋合眾銀行（PACW），該行上周存款流失接近一成。當(dāng)前美國(guó)絕大部分銀行提供存款利息不到1厘，但貨幣基金則有4厘以上收益率，“盲丙”都知道要從銀行提款轉(zhuǎn)而買貨幣基金啦！

隨著資金涌入，美國(guó)貨幣基金市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)5.3萬(wàn)億美金，但相對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)市值比例，仍然低至14.9%，相比之下，2008年金融海嘯最高峰時(shí)高達(dá)接近70%標(biāo)普市值，大大大大地落后！即使是大流行初期，比值亦達(dá)到20%左右。

2020年10月16日，筆者曾寫過(guò)《全球銀行股走勢(shì)分析》一文，文中分析了納斯達(dá)克銀行股指數(shù)走勢(shì)；今年3月10日又在《中美銀行股走勢(shì)分析》一文中分析該指數(shù)走勢(shì)。但如今情況有變，現(xiàn)在再度分析。

納斯達(dá)克銀行股指數(shù)（納銀指數(shù)）1974年9月59.43點(diǎn)見(jiàn)底，12月59.92點(diǎn)形成雙底，結(jié)束第[2]浪調(diào)整。此后納銀指數(shù)展開(kāi)第[3]浪上升，由59.43點(diǎn)升至2006年12月最高3456點(diǎn)結(jié)束，升幅57倍。2008年全球金融海嘯中，納銀指數(shù)跌至2009年3月1166點(diǎn)，跌幅高達(dá)2/3，為第[4]浪。2009年3月1166點(diǎn)展開(kāi)第[5]浪上升。

第[5]浪中，由于1166點(diǎn)至2010年4月2063點(diǎn)為3浪結(jié)構(gòu)，因此，第[5]浪為楔形。1166點(diǎn)至2063點(diǎn)為[5]浪（1），2063點(diǎn)跌至2011年10月1325點(diǎn)為[5]浪（2），之后運(yùn)行[5]浪（3）。納銀指數(shù)由1325點(diǎn)升至2018年6月高點(diǎn)4417點(diǎn)為[5]浪（3）。4417點(diǎn)跌至2020年9月次低點(diǎn)2375點(diǎn)為[5]浪（4），2375點(diǎn)升至2022年1月高點(diǎn)5411點(diǎn)為[5]浪（5）。此乃首選數(shù)法。

次選數(shù)法是[5]浪（3）終點(diǎn)在2022年1月高點(diǎn)，此后進(jìn)入[5]浪（4）下跌。估計(jì)[5]浪（4）為三角形走勢(shì)，之后進(jìn)入[5]浪（5）最后一升。

首選數(shù)浪方式下，納銀指數(shù)有可能跌回第[5]浪楔形開(kāi)始之處——即[5]浪（2）低點(diǎn)1325點(diǎn)附近，目前2673點(diǎn)，仍有腰斬空間！而次選數(shù)浪方式下，[5]浪（4）下跌目標(biāo)大約是前面[5]浪（3）中間調(diào)整位2375點(diǎn)或者2068點(diǎn)，約11%至22%下跌空間。

納銀指數(shù)后市走向，視乎美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)發(fā)展走向及美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退情況。根據(jù)克里佛蘭聯(lián)儲(chǔ)收益率曲線模型，2024年4月經(jīng)濟(jì)衰退概率為75.5%。當(dāng)前美國(guó)信用卡債務(wù)接近1萬(wàn)億美金，而利率高達(dá)24厘！顯然不能樂(lè)觀。

中國(guó)4月份CPI為0.1%，此前3月份為0.3%，連續(xù)兩個(gè)月處于較低水平，市場(chǎng)擔(dān)心中國(guó)進(jìn)入通縮。此前4月20日人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾表示，通縮通常指物價(jià)水平持續(xù)下跌、貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降，且常伴隨經(jīng)濟(jì)衰退。但當(dāng)前中國(guó)物價(jià)仍溫和上升，M2及社會(huì)融資增長(zhǎng)相對(duì)較快，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)，與通縮有明顯區(qū)別?！渡虾ＷC券報(bào)》報(bào)道上述新聞時(shí)標(biāo)題為“我國(guó)不存在長(zhǎng)期通縮或通脹基礎(chǔ)”。《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》已發(fā)表評(píng)論文章，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)不存在通縮基礎(chǔ)》。此等情形，令人想起2021年時(shí)名句：“大宗商品價(jià)格不存在長(zhǎng)期上升基礎(chǔ)”。通常經(jīng)濟(jì)所指長(zhǎng)期大抵三五年甚至十年，即便長(zhǎng)期不存在，短期一兩年存在都麻煩啦。近期中國(guó)CPI數(shù)據(jù)低于1%，PPI則是負(fù)數(shù)，而M2增長(zhǎng)速度則持續(xù)在10%之上，顯示貨幣寬松下短期未能有效刺激需求，加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)烏云蓋頂，對(duì)未來(lái)一年經(jīng)濟(jì)未敢樂(lè)觀。保持審慎態(tài)度為妥。

對(duì)于中國(guó)CPI長(zhǎng)期走勢(shì)，筆者在2021年11月12日《美國(guó)通脹快將見(jiàn)頂中國(guó)通脹緩慢爬升》一文中詳細(xì)分析：“若將1994年CPI高點(diǎn)至1999年低點(diǎn)看作浪（a），則1999年低點(diǎn)至今仍然運(yùn)行在水平三角形浪（b）之中。其中1999年低點(diǎn)至2007年高點(diǎn)為三角形子浪a，2007年高點(diǎn)跌至2009年低點(diǎn)為子浪b，2009年低點(diǎn)至2011年高點(diǎn)為子浪c反彈，2011年高點(diǎn)跌至2020年低點(diǎn)為子浪d，2020年低點(diǎn)至今進(jìn)入三角形子浪e最后反彈。當(dāng)反彈結(jié)束，水平三角形浪（b）完結(jié)后，中國(guó)CPI將進(jìn)入一個(gè)（c）浪下跌，最低目標(biāo)是跌破1999年低點(diǎn)水平——哪怕是跌破一點(diǎn)點(diǎn)?！?/p>

對(duì)此預(yù)測(cè)，有基本面支持。其一，美國(guó)推動(dòng)中美經(jīng)濟(jì)脫鉤——至少是部分脫鉤，中國(guó)制造業(yè)巨大產(chǎn)能面臨出路問(wèn)題。其二，中國(guó)人口可能已經(jīng)見(jiàn)頂，需求會(huì)逐步觸頂，期望再大幅上升不理性。

近期中國(guó)股市波動(dòng)，但“中特估”板塊表現(xiàn)較強(qiáng)，小型股表現(xiàn)較差，大多數(shù)投資者仍期望A股進(jìn)入牛市，甚至認(rèn)為2014年至2015年牛市重臨，筆者覺(jué)得過(guò)于樂(lè)觀。本來(lái)，“中特估”板塊處于低位，是中國(guó)股市不會(huì)暴跌之重要支撐，現(xiàn)在又炒上去，若再進(jìn)一步大幅上升，則中國(guó)股市整體處于“懸空”狀態(tài)，下半年隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)差，大市反而面臨大幅回檔壓力，投資者還是保持審慎態(tài)度為好。