股票投資選擇哪種分紅方式好

甄愛軍

在成熟的證券市場，投資者并不太認可高送轉(zhuǎn)，他們只關注現(xiàn)金分紅的持續(xù)能力，這才是投資的根本。如今，A股全面實施注冊制，真正有實力并持續(xù)高比例現(xiàn)金分紅的公司，將會得到更多的認可。

年報季到來

近一段時間，上市公司密集公布年報，并發(fā)布年度利潤分配方案。一般而言，上市公司年報披露的時間是1月1日到4月30日。從已公布年報的企業(yè)來看，電力設備、石油石化、有色金屬、汽車等行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)亮眼。同時，多家頭部公司擬通過大手筆分紅，積極回報投資者。

“三桶油”擬分紅總額超1800億元，其中中國石油超770億元。以煤炭為代表的資源類公司分紅同樣慷慨。中國神華、兗礦能源現(xiàn)金分紅比例均達70%。中國神華實現(xiàn)凈利潤696.3億元，同比增長39%。公司擬向全體股東每股派現(xiàn)2.55元（含稅），合計506.65億元，占2022年凈利潤的72.8%。

現(xiàn)金分紅占比的擴大，得到了市場的肯定。業(yè)內(nèi)分析人士表示，上市公司不再“取巧”式地用高送轉(zhuǎn)分紅，轉(zhuǎn)向注重現(xiàn)金分紅回饋投資者，有利于遏制二級市場的炒作風氣，對形成價值投資理念有促進作用。

值得留意的是，上文中提到的高送轉(zhuǎn)分紅，就是指的送股和轉(zhuǎn)股，屬于比較常見的分配方式。在以前，送股和轉(zhuǎn)股很受散戶歡迎，尤其是經(jīng)歷過2006年、2009年大牛市的投資者，都嘗到了送股和轉(zhuǎn)股的甜頭，非常認可這種分配方式。同時，有少數(shù)上市公司也樂意配合市場炒作，拋出高送轉(zhuǎn)方案。

送股和轉(zhuǎn)股

那么，到底什么是送股，什么是轉(zhuǎn)股？我們接下來談一談這個話題。

我們先了解一下兩者的相同點。首先，送股是指上市公司以紅股方式分配公司利潤，即股票股利，是免費派送給股東的股份，也稱“送紅股”。轉(zhuǎn)股則是指資本公積金轉(zhuǎn)增股本，屬于上市公司將資本公積金的一部分轉(zhuǎn)為股本并向股東派送新股的行為。

由此可見，不管是送股還是轉(zhuǎn)股，兩者有個相同點，即不論對公司還是股民而言，都是股票數(shù)量的增加;同時，每股凈資產(chǎn)會因除權而相應下調(diào)，所以股價會下跌，但投資者持倉市值一般不會發(fā)生變化。

舉例說明，據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes統(tǒng)計，海蘭信在2021年推出“10送5”的分配方案，并在2021年7月16日實施。在實施前一日，海蘭信報收11.55元/股，“10送5”后原來的10股變成15股，但對應的市值不會改變，仍是11.55元，所以股價除權之后就“降至”7.7元/股。

兩者有所區(qū)別

不過，兩者還是有所區(qū)別。送股與轉(zhuǎn)股的主要區(qū)別在于新股來源，送股來源于利潤，而轉(zhuǎn)股來源于資本公積金。從本質(zhì)上來看，送股或者轉(zhuǎn)股后投資者所擁有的股票數(shù)量會大幅度增長，可是除權之后股票總市值并不會發(fā)生變化，只是股東內(nèi)部權益調(diào)整，并不是公司經(jīng)營和盈利的實質(zhì)性利好。

由于紅股來自公司的年度稅后利潤，只有在公司有盈余的情況下，才能向股東送紅股。而轉(zhuǎn)增股本卻來自資本公積金，它可以不受公司本年度可分配利潤的多少及時間的限制，只要將公司賬面上的資本公積金減少一些，增加相應的注冊資本金就可以了。因此從嚴格的意義上來說，轉(zhuǎn)增股本并不是真正地對股東的分紅回報。

當然，轉(zhuǎn)股只需調(diào)整公司的會計科目，因其操作簡單、成本低廉，為上市公司所青睞。除此以外，轉(zhuǎn)增股份不需要繳納股息稅，可以達到避稅的目的，在活躍的二級市場上效果往往優(yōu)于現(xiàn)金分紅。

這也是在牛市中散戶希望上市公司轉(zhuǎn)增股份的真正原因，其主要包括以下幾個方面：第一，可能資金有限，所以希望股價更低一些;第二，看好某上市公司的前景，也希望以低價買入;第三，市場處在牛市中，認為股價還能大漲，當然買入價越低越好。

分紅才是王道

對投資者而言，送股更能體現(xiàn)公司的盈利能力和實力。但是隨著股票數(shù)量的增加，每股收益相應攤薄，股票價格也會隨之下降，因此有實力的公司一般會采用大比例派發(fā)現(xiàn)金的分配方式。

從本質(zhì)上來看，高送轉(zhuǎn)只是迎合市場概念的一種炒作，送股和轉(zhuǎn)股并沒有實際意義。因為投資者持有股票數(shù)量雖然增加了，但股票價格卻出現(xiàn)了下跌，上市公司總市值并無變化。只有在市場資金推高股價的情況下，投資者才有獲利的機會。

其實，高送轉(zhuǎn)受追捧主要是一種心理因素。譬如說在牛市中某股票價格每股20元，10股送10股除權后變成每股價格10元，由于其價格較低容易吸引新股民跟風。如果股票價格填權，提前進場的莊家獲利豐厚，而真實的復權價格已經(jīng)很高，但跟風的散戶并未意識到風險的存在，一不小心就當了“接盤俠”。

有經(jīng)驗的投資者雖然對這種游戲規(guī)則心知肚明，但既然市場接受這種方式，就形成了默認的擊鼓傳花式的“博傻游戲”，都認為自己不會接到最后一棒。而實際上，在成熟的證券市場，投資者并不太認可高送轉(zhuǎn)，他們只關注現(xiàn)金分紅的持續(xù)能力，這才是投資的根本。如今，A股全面實施注冊制，真正有實力并持續(xù)高比例現(xiàn)金分紅的公司，將會得到更多的認可。