美股隱憂仍存

石悟

隨著對美國經(jīng)濟衰退的擔憂加劇，投資者正以自金融危機以來最快的速度從股市轉(zhuǎn)向債市。

美國銀行對全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，隨著對美國經(jīng)濟衰退的擔憂加劇，投資者正以自金融危機以來最快的速度從股市轉(zhuǎn)向債市。

具體來看，美銀調(diào)查顯示，投資者4月份將債券配置推高至凈10%超配，債券相對股票的超配達到2009年3月以來的最高水平。

此外，現(xiàn)金配置已連續(xù)17個月保持在5%以上，僅次于互聯(lián)網(wǎng)泡沫熊市的水平。

參與調(diào)查的投資者說，全球經(jīng)濟衰退和信貸緊縮是金融市場面臨的最大風險，此外還有將促使美聯(lián)儲不斷提高借貸成本的粘性通貨膨脹。

63%的受訪者預計經(jīng)濟將走弱，這是自2022年12月以來最悲觀的數(shù)據(jù)。

美銀的調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，自去年10月以來，對沖基金經(jīng)理對防御型股票配置的權(quán)重高于周期性股票。他們還表示，目前最擁擠的交易仍是押注大型科技股將上漲，其次是押注美國銀行股下跌。

不過，美銀策略師Michael Hartnett表示，市場人氣轉(zhuǎn)跌是風險資產(chǎn)的反向信號。如果下一季度“對衰退的普遍預期”無法得到滿足，市場將面臨"痛苦交易"，銀行股和債券收益率都將上漲。

去年全年，Hartnett一直正確地看空股市，他警告稱，對經(jīng)濟增長的擔憂將加劇股票外流。

相對溫和

值得注意的是，美國銀行首席執(zhí)行官布萊恩·莫伊尼漢表示，通貨膨脹正在顯示出降溫的跡象，但美國經(jīng)濟仍將面臨衰退。在該公司的季度收益電話會議上，這位華爾街高管預測，由于消費者狀況良好，經(jīng)濟將略有下滑。

莫伊尼漢對投資者表示：“考慮到向人們支付的刺激金額和他們剩下的錢，一切都表明經(jīng)濟衰退相對溫和。最終，我們沒有看到消費者方面的活動放緩到足以表明衰退將來臨的程度，但我們看到商業(yè)客戶變得更加謹慎?！?/p>

華爾街其他人士警告稱，在美聯(lián)儲的貨幣緊縮行動之后，市場將出現(xiàn)更大幅度的回調(diào)。隨著通貨膨脹率達到40年來的最高水平，美聯(lián)儲在一年內(nèi)已經(jīng)9次上調(diào)利率。美國銀行則預測，美國GDP年化收縮約0.5%～1%，2024年才會再次出現(xiàn)正增長。

下跌風險

沃爾夫研究公司（Wolfe Research）首席投資策略師克里斯·塞涅克（Chris Senyek）表示：“盡管納斯達克100指數(shù)的走勢似乎會保護投資者免受市場低迷影響，但對我們來說，基本面看起來非常脆弱?！?/p>

塞涅克稱：“科技支出看起來將明顯令人失望，在線廣告和購物不太可能逃脫全面放緩的影響，我們預計疲弱的盈利趨勢將持續(xù)到第一季度財報季?！?/p>

到目前為止，科技行業(yè)2024年的每股總收益預期僅較最近的峰值下降了7%，這表明分析師的預期仍然過高。

分析師預計，標準普爾500指數(shù)成分股公司今年年初的利潤將出現(xiàn)自2020年第二季度以來的最大降幅。與歷史相比，股票看起來也比較昂貴。標普500指數(shù)未來12個月預期收益的市盈率約為18倍。高盛預計，標準普爾500指數(shù)成分股公司全年的盈利增長將基本持平。

一些投資者說，由于美聯(lián)儲何時結(jié)束加息、何時開始降息，以及經(jīng)濟衰退何時或是否會出現(xiàn)，存在諸多的不確定性，因此最好專注于創(chuàng)建能夠承受各種結(jié)果的投資組合。

經(jīng)歷熊市

摩根士丹利首席股票策略師說，美股至少還會有一次大幅下跌，并經(jīng)歷一輪熊市。

摩根士丹利首席美國股市策略師Mike Wilson認為，股市最近的上行走勢已經(jīng)顯示出緊張跡象，可能很快就會逆轉(zhuǎn)。一個令人擔憂的關(guān)鍵領(lǐng)域是，標準普爾500指數(shù)顯示出至少自2005年以來最糟糕的上漲廣度（上漲股票比例不高）。

"我們認為，近期市場廣度不佳是在警告我們，這場熊市還遠未脫離險境。"Wilson稱。

Wilson表示，如果頑固的通脹迫使美聯(lián)儲繼續(xù)收緊政策，并導致股市突然逆轉(zhuǎn)，那么這種疲弱的廣度可能會受到利率上升的影響。這位策略師表示，這種變化可能會“逐漸出現(xiàn)，然后突然出現(xiàn)”。

Wilson認為，對股市的另外兩個擔憂是，獲利預估仍過高，且有跡象顯示，在3月兩家地區(qū)性銀行倒閉后，信貸緊縮正在浮現(xiàn)。

“增長前景的逐漸惡化仍在繼續(xù)，這意味著即使是這些大盤股指數(shù)也有突然下跌的風險?！蓖栠d表示。

油價上漲

“隨著美聯(lián)儲預計暫停加息，油價有望很快上漲?！蹦Ω笸ǚ治鰩煼Q。

具體來看，自1988年以來，當美聯(lián)儲完成緊縮周期中的最后一次加息，布倫特原油價格3個月后都會上漲，平均回報率為9%。

摩根大通預計，布倫特原油第四季度將升至每桶94美元，較目前水平上漲9.5%。

分析師表示：目前的主要結(jié)論是，如果美聯(lián)儲很快暫停加息行動，最有可能的情況是油價表現(xiàn)良好。

根據(jù)CME FedWatch工具，市場預計美聯(lián)儲將在5月再次加息，再加息25個基點，至5%～5.25%的目標區(qū)間。但在那之后，沒有進一步加息的跡象。

不過，長期來看，原油價格仍受經(jīng)濟情況影響。摩根大通指出，可以肯定的是，美聯(lián)儲在2000年、2006年和2018年暫停加息后，美國經(jīng)濟出現(xiàn)了衰退，油價最終轉(zhuǎn)為下跌?！叭欢?，如果美國只出現(xiàn)溫和衰退或軟著陸，新的牛市可能已經(jīng)開始形成”。

華爾街的其他人士也不太擔心會出現(xiàn)嚴重衰退，貝萊德首席執(zhí)行官拉里·芬克（Larry Fink）認為，聯(lián)邦政府的大量刺激措施足以排除經(jīng)濟硬著陸的可能性。

與此同時，高盛的報告顯示，全球大型基金經(jīng)理正以接近創(chuàng)紀錄的速度增持美國能源股。高盛稱，對沖基金買入美國能源股的速度為3個月來最快。能源股上漲是受到今年原油價格上漲的推動，此前沙特阿拉伯及其在歐佩克+的盟友在4月初出人意料地宣布削減產(chǎn)量目標，令交易員感到意外。

美聯(lián)儲官員努力在應(yīng)對通脹與對銀行體系健康狀況的擔憂之間取得平衡，這增加了原油價格預測的不確定性。