一體化布局彰顯協(xié)同效應(yīng)降糖類細(xì)分賽道龍頭科源制藥A股登陸

陸之梅

由于人口總量持續(xù)增長(zhǎng)以及老齡化程度的不斷提高等多重意思共振，全球藥品需求呈上升趨勢(shì)，這也驅(qū)動(dòng)了醫(yī)藥市場(chǎng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，原料藥及化學(xué)藥品制劑市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。作為全球主要的原料藥生產(chǎn)基地，中國(guó)有望從行業(yè)整體高景氣度中受益，相關(guān)本土企業(yè)亦將迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。

風(fēng)好正是揚(yáng)帆時(shí)。4月4日，國(guó)內(nèi)原料藥細(xì)分賽道龍頭——科源制藥（證券代碼：301281.SZ）正式登陸A股。據(jù)悉，公司本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為1935萬(wàn)股，募集資金主要用于進(jìn)一步提高產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)含量。通過(guò)引進(jìn)國(guó)內(nèi)外先進(jìn)設(shè)備與高素質(zhì)且經(jīng)驗(yàn)豐富的生產(chǎn)相關(guān)人員，公司在化學(xué)原料藥生產(chǎn)領(lǐng)域已形成的核心競(jìng)爭(zhēng)力將更加牢固，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也將進(jìn)一步擴(kuò)大。他日臥龍終得雨，今朝放鶴且沖天。而借助資本市場(chǎng)的“橋梁”，科源制藥也有望邁入發(fā)展新階段。

公開(kāi)資料顯示，科源制藥長(zhǎng)期聚焦化學(xué)原料藥的研發(fā)和生產(chǎn)銷售。基于在該領(lǐng)域已形成的較強(qiáng)制造優(yōu)勢(shì)，公司不斷增強(qiáng)新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)力度，成功拓展了化學(xué)藥品制劑業(yè)務(wù)，并延伸產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)值鏈，目前已形成降糖類、麻醉類、心血管類以及精神類等多種類別藥品并舉的產(chǎn)品格局。

據(jù)IMS數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2020年科源制藥格列齊特銷售量占全球同類原料藥消耗量比重達(dá)36.00%，鹽酸羅哌卡因則達(dá)25.41%?？梢钥闯觯疽殉蔀楦窳旋R特、鹽酸羅哌卡因細(xì)分賽道當(dāng)之無(wú)愧的龍頭企業(yè)；同時(shí)，公司在鹽酸二甲雙胍、單硝酸異山梨酯領(lǐng)域亦形成了一定市場(chǎng)影響力。

對(duì)企業(yè)而言，實(shí)力最終都會(huì)體現(xiàn)在具象的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。據(jù)科源制藥招股書顯示，2020年至2022年，公司營(yíng)業(yè)收入由3.67億元增至4.43億元，增幅超20%；凈利潤(rùn)由6865萬(wàn)元增至9128萬(wàn)元，增幅超30%，顯示出良好增長(zhǎng)性。

具體來(lái)看，科源制藥產(chǎn)品分為化學(xué)原料藥、化學(xué)藥品制劑、中間體三大業(yè)務(wù)板塊。公司相關(guān)公告顯示，2018年至2022年上半年，化學(xué)原料藥占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例平均約為80%，而公司降糖類拳頭產(chǎn)品——格列齊特、鹽酸二甲雙胍均屬于公司原料藥范疇，麻醉類產(chǎn)品鹽酸羅哌卡因和心血管類產(chǎn)品單硝酸異山梨酯也隸屬其中。受益于部分下游客戶中標(biāo)國(guó)家集采，帶動(dòng)公司產(chǎn)品不斷放量，業(yè)績(jī)不斷攀高。

值得一提的是，公司所產(chǎn)單硝酸異山梨酯片也于2022年7月中標(biāo)了第七批國(guó)家集采。相關(guān)文件顯示，集采約定的年度采購(gòu)金額為5599萬(wàn)元（不考慮配送等相關(guān)費(fèi)用），標(biāo)期為三年，這為公司提前鎖定了未來(lái)一段時(shí)間的穩(wěn)定收益。而鹽酸氟西汀分散片亦有望參與后續(xù)的國(guó)家集采；單硝酸異山梨酯緩釋片的一致性評(píng)價(jià)已于2022年10月完成。此外，科源制藥還可根據(jù)客戶需求定制化工中間體產(chǎn)品OR10127以及OR10154。公司OR10154最終用于歐萊雅的不同防曬產(chǎn)品，隨著歐萊雅2021及2022年的新品銷售情況好于往年，帶動(dòng)公司中間體銷售迅速增長(zhǎng)，其有望成為科源制藥未來(lái)業(yè)績(jī)的第二增長(zhǎng)曲線。可以看出，科源制藥營(yíng)收“天花板”或許遠(yuǎn)未到來(lái)，公司后續(xù)成長(zhǎng)性值得期待。

研發(fā)實(shí)力與技術(shù)水平，是醫(yī)藥制造行業(yè)“賽手”參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的底氣。經(jīng)過(guò)近二十年化學(xué)合成的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)積累和工藝創(chuàng)新，科源制藥形成了成熟高效的核心技術(shù)，并通過(guò)自主生產(chǎn)能夠有效保障產(chǎn)品質(zhì)量。

舉例來(lái)看，公司格列齊特產(chǎn)品粗品制備單步反應(yīng)收率達(dá)90%以上，原料利用率高，成本較低，產(chǎn)品純度達(dá)到99.8%以上；鹽酸二甲雙胍縮合反應(yīng)收率達(dá)90%以上，雜質(zhì)含量降低至0.05%以下。這也側(cè)面顯示出，先進(jìn)的合成工藝、較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)化能力以及規(guī)范的質(zhì)量控制，使科源制藥得以在提高生產(chǎn)效率的同時(shí)，不斷提升反應(yīng)收率或產(chǎn)品純度，產(chǎn)品生產(chǎn)工藝的穩(wěn)定性與安全性也因此鞏固。

另外，通過(guò)充分利用各方優(yōu)勢(shì)，將自主研發(fā)與委外開(kāi)發(fā)相結(jié)合的方式，科源制藥還在橫向布局新的病癥領(lǐng)域。目前公司在研項(xiàng)目主要聚焦于促凝血、骨骼肌肉修復(fù)、眼科抗炎、降血糖、術(shù)后鎮(zhèn)痛、抗過(guò)敏以及精神障礙用藥等多個(gè)重點(diǎn)適應(yīng)癥領(lǐng)域。

隨著未來(lái)募投項(xiàng)目落地，科源制藥將進(jìn)一步夯實(shí)公司原料藥+制劑一體化的戰(zhàn)略方針，提升公司原料藥產(chǎn)能，加速公司化學(xué)藥品制劑的產(chǎn)品研發(fā)。望遠(yuǎn)山而立行，以本次A股發(fā)行上市為契機(jī)，公司產(chǎn)品市占率和國(guó)際影響力或?qū)⒌巧闲屡_(tái)階，科源制藥也正朝著“成為行業(yè)領(lǐng)先的化藥制造商”這一方向大步前行。