存款定價(jià)考核引入扣分機(jī)制

方斐

在激勵(lì)為主的政策導(dǎo)向下，部分中小銀行并未主動(dòng)調(diào)整存款利率水平，存款無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)亂象仍然存在。

2023年4月，利率自律機(jī)制發(fā)布《合格審慎評(píng)估實(shí)施辦法（2023年修訂版）》（下稱“《辦法》”），《辦法》對(duì)存款利率的考核進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整。

此次調(diào)整最核心的變化在于新增存款利率市場(chǎng)化定價(jià)情況考核。該項(xiàng)目是“定價(jià)行為”中的扣分項(xiàng)，意味著存款利率考核調(diào)整，由“胡蘿卜”變?yōu)椤按蟀簟?，現(xiàn)有存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的政策執(zhí)行有望得到強(qiáng)化。

規(guī)范存款無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)

2022年4月，利率自律機(jī)制建立了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，自律機(jī)制成員銀行參考10年期國(guó)債利率、1年期LPR利率合理調(diào)整存款利率水平，對(duì)于調(diào)整及時(shí)高效的金融機(jī)構(gòu)，央行將給予適度激勵(lì)。由此可見(jiàn)，原考核機(jī)制以激勵(lì)為主。在激勵(lì)為主的政策導(dǎo)向下，部分中小銀行并未主動(dòng)調(diào)整存款利率水平，存款無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)亂象仍然存在。

《辦法》對(duì)政策調(diào)整后，要求銀行各關(guān)鍵期限定期存款和大額存單利率（1年、2年、3年、5年）季度月均值較上年第二季度月均值調(diào)整幅度低于合意調(diào)整幅度的，每個(gè)期限扣5分，最多扣20分。而定價(jià)行為總分為100分，除扣分項(xiàng)外，主要考核銀行是否存在不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，以及存款成本較行業(yè)平均的偏離情況。評(píng)估一季一評(píng)，結(jié)果同時(shí)運(yùn)用于當(dāng)季度MPA和下一次合格審慎評(píng)估（一年一評(píng)）。如評(píng)估的前四季度，兩季度不合格，或平均分低于60分，則該年度不能被選為利率自律機(jī)制成員，失去發(fā)行同業(yè)存單、大額存單等金融產(chǎn)品的權(quán)利，融資難度增加。由于新機(jī)制將引入懲罰措施，銀行爭(zhēng)取達(dá)標(biāo)以避免被扣分的意愿較強(qiáng)。

根據(jù)浙商證券的分析判斷，存款成本調(diào)降的合意幅度約在10BP左右，主要基于以下三個(gè)因素的考慮：第一，2022年4月，存款利率調(diào)整機(jī)制建立，大部分全國(guó)性銀行調(diào)整存款利率，4月最后一周全國(guó)新發(fā)生存款平均利率較前一周下降10BP；第二，2022年8月，LPR降息，9月國(guó)有大行調(diào)整存款掛牌利率，除3年期定期存款掛牌利率下調(diào)15BP、活期存款下調(diào)5BP外，其余期限存款利率均下調(diào)10BP。第三，以深圳坪山珠江村鎮(zhèn)銀行為例，2023年4月，坪山珠江村鎮(zhèn)銀行下調(diào)1年期、2年期、3年期、5年期定期存款利率，較2022年1月存款利率調(diào)整機(jī)制執(zhí)行前水平下降10BP。

存款利率考核由“胡蘿卜”變?yōu)椤按蟀簟?，?guī)范存款無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，有利于改善銀行負(fù)債端壓力。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率有望下降，催化高股息資產(chǎn)價(jià)值重估。此次政策調(diào)整有望減少存款無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，且調(diào)整時(shí)間較為充分，壓力可控。

在規(guī)范存款定價(jià)行為方面，政策調(diào)整的落地，有望改善當(dāng)前存款無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的局面，打開(kāi)銀行業(yè)存款成本下行空間。未調(diào)整利率的銀行會(huì)引導(dǎo)降低存款利率，減少無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)；已調(diào)整利率的銀行通過(guò)考核平均利率，加強(qiáng)執(zhí)行，鞏固成果。

此次政策調(diào)整4月落地，與銀行的一季度攬儲(chǔ)旺季錯(cuò)峰，給予各家銀行較為充分的調(diào)整時(shí)間。據(jù)報(bào)道，2023年4月以來(lái)，已有至少18家中小銀行調(diào)整人民幣存款利率。

《辦法》的發(fā)布對(duì)銀行的影響呈分化趨勢(shì)，城商行、農(nóng)商行存款成本有望下降，全國(guó)性銀行存款增長(zhǎng)壓力有望改善。從利率來(lái)看，全國(guó)性銀行已基本執(zhí)行存款利率調(diào)整機(jī)制，此次政策調(diào)整主要影響城商行、農(nóng)商行存款利率。存款成本高的銀行，成本改善空間大；存款重定價(jià)周期短的銀行，成本下降見(jiàn)效快。從規(guī)模來(lái)看，全國(guó)性銀行和城商行、農(nóng)商行的存款利差有望縮小，全國(guó)性銀行存款增長(zhǎng)壓力有望改善。

此次政策調(diào)整帶動(dòng)存款自律機(jī)制的強(qiáng)化，存款利率下行空間的打開(kāi)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率趨于下降，低估值、高股息的中特估相關(guān)標(biāo)的的投資邏輯有望增強(qiáng)。

部分銀行存款利率存補(bǔ)降空間

根據(jù)利率自律機(jī)制發(fā)布的《辦法》，新規(guī)考察存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的落實(shí)情況，引入扣分項(xiàng)。《辦法》顯示銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)的合格審慎評(píng)估指標(biāo)包括財(cái)務(wù)約束、定價(jià)能力、定價(jià)行為和定價(jià)影響等4個(gè)方面，包括定量和定性指標(biāo)。其中，在“定價(jià)行為”方面，2023年修訂版新增了“存款利率市場(chǎng)化定價(jià)情況（扣分項(xiàng)）”，且是定量指標(biāo)，若銀行各關(guān)鍵期限定期存款和大額存單利率季度月均值較上年第二季度月均值調(diào)整幅度低于合意調(diào)整幅度，在“定價(jià)行為”得分基礎(chǔ)上扣分。具體評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)為：1年、2年、3年、5年期定期存款和大額存單加權(quán)平均利率降幅低于合意調(diào)整幅度的，每個(gè)期限扣5分。各期限加分累加計(jì)算，最多扣20分。

2021年6月，存款定價(jià)機(jī)制改革，由現(xiàn)行的“基準(zhǔn)利率×倍數(shù)”改為“基準(zhǔn)利率+基點(diǎn)”；2022年9月，主要銀行（國(guó)有大行為主）主動(dòng)根據(jù)市場(chǎng)利率變化，下調(diào)存款利率掛牌利率和內(nèi)部定價(jià)授權(quán)上限，其他銀行跟進(jìn)調(diào)整。由此可見(jiàn)，部分區(qū)域中小銀行存款利率存在補(bǔ)降空間。

總體來(lái)看，25家主要商業(yè)銀行平均存款掛牌利率均遠(yuǎn)低于上限，城商行活期存款和短期存款利率降幅要小于國(guó)有大行，中長(zhǎng)期存款利率降幅大于國(guó)有大行，但不排除其他部分區(qū)域性銀行因?yàn)閿垉?chǔ)壓力導(dǎo)致調(diào)整節(jié)奏較慢、需要補(bǔ)降的情況。例如，2023年4月，廣東、河南、湖北、陜西等地區(qū)多家中小銀行密集調(diào)整存款利率，預(yù)計(jì)受到存款供給充分、成本剛性以及本輪新規(guī)的影響。

表1：存款定價(jià)機(jī)制改革后主要商業(yè)銀行平均掛牌利率變化幅度（更新至2023年4月16日）

資料來(lái)源：東方財(cái)富choice，中國(guó)銀河證券研究院整理

表2：當(dāng)前階段主要商業(yè)銀行平均掛牌利率（更新至2023年4月16日）

資料來(lái)源：東方財(cái)富choice，中國(guó)銀河證券研究院整理

銀行息差壓力有望進(jìn)一步釋放，為降低實(shí)體融資成本打開(kāi)空間存款利率下調(diào)之后，銀行息差壓力有望實(shí)現(xiàn)緩解，降低資產(chǎn)端信貸成本動(dòng)力增強(qiáng)。就目前披露年報(bào)的24家上市銀行而言，平均凈息差（NIM）和存款成本率分別為2.05%和2.09%，較2021年分別下降12BP和2BP，多數(shù)銀行存款成本剛性仍存有一定的調(diào)降空間。

央行貨幣政策委員會(huì)2023年一季度例會(huì)指出要完善市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，優(yōu)化央行政策利率體系，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制重要作用，發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能和指導(dǎo)作用，推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本穩(wěn)中有降?？紤]到當(dāng)前貸款利率處于歷史低點(diǎn)，持續(xù)大幅下行概率較低，后續(xù)空間預(yù)計(jì)仍舊來(lái)自存款端成本的壓降。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策導(dǎo)向不變，一季度信貸實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門紅”，實(shí)體融資需求逐步回暖，總體利好銀行資產(chǎn)端擴(kuò)張，以量補(bǔ)價(jià)效應(yīng)延續(xù)，存款利率調(diào)整助力息差壓力緩解。中特估值體系催化之下，銀行估值面臨修復(fù)機(jī)遇。繼續(xù)看好銀行板塊投資機(jī)會(huì)，關(guān)注一季報(bào)披露窗口期，優(yōu)選區(qū)域資源稟賦突出、信貸增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁的城農(nóng)商行，同時(shí)關(guān)注地產(chǎn)鏈修復(fù)和零售業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先的股份制銀行估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

一季度銀行息差壓力最大

2015年，中國(guó)基本完成利率市場(chǎng)化改革。為防止銀行間無(wú)序的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，央行于2013年建立了市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，該自律機(jī)制明確規(guī)定接受中國(guó)人民銀行的指導(dǎo)和監(jiān)督管理，且其秘書(shū)處設(shè)在各地人民銀行（工作人員為中國(guó)人民銀行的工作人員）。利率定價(jià)自律機(jī)制分為全國(guó)、省、市三級(jí)，不同利率適合的定價(jià)范圍不同，且如存款利率上限，不同地方根據(jù)各自金融狀況會(huì)有一定差別。

從存款利率自律機(jī)制發(fā)展演變來(lái)看，各省市討論本地的區(qū)域存款利率上限，具體根據(jù)銀行類型和存款期限確定，以免存款利率太高沖擊金融秩序。各省之間存在差異，整體上全國(guó)各地上限均為國(guó)有大行最低、股份制銀行略高、城商行和農(nóng)商行最高。存款利率自律機(jī)制的利率上限是由區(qū)域、銀行種類、期限三因素決定的三維矩陣。2017年存款利率上限上調(diào)以防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱——部分地區(qū)大行存款利率上限從不超過(guò)基準(zhǔn)1.3倍上調(diào)至1.4倍，股份制銀行由1.4倍上調(diào)至1.5倍，小銀行由1.5倍上調(diào)至1.6倍。由于倍數(shù)上限主要影響利率更高的長(zhǎng)端利率，小銀行推行高利率業(yè)務(wù)造成居民存款定期化影響，且高息攬儲(chǔ)不利于維護(hù)行業(yè)穩(wěn)定，因此2021年進(jìn)行改革，由過(guò)去的“基準(zhǔn)利率×倍數(shù)”調(diào)整為“基準(zhǔn)利率+基點(diǎn)”，變相降息。

一季度信貸實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門紅”，實(shí)體融資需求逐步回暖，總體利好銀行資產(chǎn)端擴(kuò)張。

2022年，利率上限的確定要與10年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和1年期LPR為代表的貸款市場(chǎng)利率掛鉤，長(zhǎng)期來(lái)看有利于銀行業(yè)穩(wěn)定息差。我們認(rèn)為，最近市場(chǎng)消息“省份治理機(jī)制下某省份率先下調(diào)存款利率”大概率系謠言，原因首先存款利率自律機(jī)制政策傳導(dǎo)方向應(yīng)為全國(guó)至地方，其次LPR未發(fā)生變化，國(guó)債利率窄幅區(qū)間震蕩，沒(méi)有理由調(diào)降，邏輯上不成立。

在按揭利率方面。其確定機(jī)制為各地方討論出按揭利率下限，當(dāng)?shù)卮笮邪凑赵撓孪迗?zhí)行，也有大行會(huì)稍微高一些，小銀行根據(jù)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的供需狀況來(lái)做調(diào)整。五大國(guó)有銀行按揭利率下限的調(diào)整更具有政策信號(hào)意義。

存貸款利率定價(jià)對(duì)商業(yè)銀行息差波動(dòng)的影響。貸款方面，商業(yè)銀行期限較長(zhǎng)的貸款，為降低風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在合同里簽浮動(dòng)利率條款，浮動(dòng)頻率分為按年/季/月，其中按年浮動(dòng)是最主流的；浮動(dòng)時(shí)間點(diǎn)一般按照貸款發(fā)放日，或按照每年1月1日或者季度初的第一天。

因此，LPR上調(diào)或下調(diào)時(shí)，不同銀行所受的對(duì)息差影響的大小以及節(jié)奏存在差別。上市銀行中5年期以上貸款占總資產(chǎn)比例大行最高，城農(nóng)商行較低。LPR降息初期，貸款期限較短的小銀行的貸款將更快到期重定價(jià)，息差影響相對(duì)較大，但后續(xù)每年1月日或按貸款發(fā)放日重定價(jià)的時(shí)候，以長(zhǎng)期限貸款為主的大銀行受到的影響會(huì)更大且持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。2023年上半年特別是一季度，國(guó)有大行受到2022年LPR下降的影響較小銀行更大。同時(shí)LPR調(diào)整過(guò)程當(dāng)中，1年期調(diào)整多還是5年期調(diào)整多也需要注意。存款方面，存款利率一般不簽浮動(dòng)利率條款，以對(duì)沖存貸款期限不匹配的利率風(fēng)險(xiǎn)。

2023年，很多銀行一季度息差的壓力最大，二季度一些小銀行可能會(huì)相對(duì)平穩(wěn)。銀行整體是息差是順周期的，如果LPR和國(guó)債利率上行，銀行息差大概率擴(kuò)大；如果下行，銀行息差大概率收窄的，由于存貸款利率之間的對(duì)沖機(jī)制，息差收窄幅度只是市場(chǎng)利益和LPR降幅的一部分。觀察歷史銀行息差數(shù)據(jù)和銀行股股價(jià)走勢(shì)，銀行股大部分時(shí)候股價(jià)與息差走勢(shì)是相反的，原因首先是利空出盡后行情走高，其次息差為嚴(yán)重滯后指標(biāo)。