統(tǒng)一、康師傅盈利下滑，定價(jià)權(quán)下降面臨考驗(yàn)

馬雨霏

近期，康師傅控股（00322.HK）和統(tǒng)一企業(yè)中國（00220.HK）雙雙披露了2022年經(jīng)營業(yè)績。

數(shù)據(jù)顯示，2022年康師傅營收達(dá)787.17億元，同比增長6.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為26.32億元，同比下滑30.77%，創(chuàng)出近四年以來的新低。從利潤增速來看，自2017年凈利潤同比增超50%后，康師傅的利潤增速便呈逐年下滑態(tài)勢(shì)。

統(tǒng)一企業(yè)中國2022年實(shí)現(xiàn)收入282.57億元，同比增長12%；公司權(quán)益持有人應(yīng)占溢利12.22億元，同比下降18.6%。統(tǒng)一企業(yè)中國收入雖然保持兩位數(shù)增長，但凈利潤已經(jīng)連降兩年。

對(duì)于利潤下滑的原因，康師傅在財(cái)報(bào)中解釋稱，其主要原材料棕櫚油的價(jià)格在2022年上半年達(dá)到2019年以來的高點(diǎn)，在當(dāng)年下半年有所回落；其他主要原材料聚酯粒、面粉及白砂糖的價(jià)格均較2021年下半年有所增長，導(dǎo)致公司兩大業(yè)務(wù)線毛利率均出現(xiàn)下滑，全年毛利率同比下滑1.3個(gè)百分點(diǎn)至29.09%，進(jìn)而導(dǎo)致了凈利潤的減少。

統(tǒng)一同樣將增收不增利解釋為主要是受到大宗原物料價(jià)格上漲、運(yùn)費(fèi)上漲等綜合因素影響。統(tǒng)一稱，2022年，集團(tuán)在原物料采購方面面臨了多年來最艱難的處境。

從兩家公司的毛利率變化來看，2019年高峰時(shí)期統(tǒng)一的毛利率為35.96%，2022年已經(jīng)下滑到28.98%，三年時(shí)間下降了近7個(gè)百分點(diǎn)。

康師傅毛利率的高峰時(shí)期是在2020年，當(dāng)年的毛利率為33.17%，2022年已下降到29.09%，兩年時(shí)間下降超過4個(gè)百分點(diǎn)。

成本的上漲和定價(jià)權(quán)的下降是導(dǎo)致兩家公司毛利率持續(xù)下降的主要原因，從產(chǎn)品的盈利能力角度而言，傳統(tǒng)飲料行業(yè)的兩大巨頭面臨更為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

方便面行業(yè)沖擊明顯

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，統(tǒng)一和康師傅極為相似。2022年統(tǒng)一總收入為282.57億元，其中飲料收入為164.05億元，占比為58.06%；食品收入為110.09億元，占比為38.96%。康師傅總收入為787.17億元，其中飲料收入為483.36億元，占比為61.4%；食品收入為296.34億元、占比為37.65%。兩家公司都是飲料收入為第一大主業(yè)，方便面為第二大主業(yè)。

雖然方便面是第二大主業(yè)，但是兩家公司都是以方便面業(yè)務(wù)起家。

目前，方便面行業(yè)主要有三類公司，具體為新銳品牌、傳統(tǒng)品牌、跨界品牌。新銳品牌如阿寬、拉面說、自嗨鍋等主推中高端價(jià)位產(chǎn)品；傳統(tǒng)品牌如康師傅、統(tǒng)一中國、今麥郎等，依托強(qiáng)大的品牌效應(yīng)，布局中高端方便面市場(chǎng)。

目前方便面的市場(chǎng)競爭已不同過往。早在2010年，康師傅、今麥郎、統(tǒng)一、白象的市場(chǎng)占有率分別是55.7%、11.7%、8.5%和7.4%，此時(shí)的康師傅處于第一大位置，而且擁有很強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。相關(guān)資料顯示，康師傅2010年11月將高端方便面價(jià)格上調(diào)10%，此后2011年2月又再次上調(diào)5%，同年4月起大部分碗裝方便面（占方便面業(yè)務(wù)銷售總額的30%）提價(jià)14%。短短半年時(shí)間，公司提價(jià)三次，因?yàn)楫?dāng)時(shí)在方便面行業(yè)康師傅的市場(chǎng)份額超過50%，擁有絕對(duì)的定價(jià)權(quán)。

2013年，中國方便面行業(yè)發(fā)展至鼎盛時(shí)期。這一年，全國方便面銷量達(dá)到峰值462.2億包，其中前四家企業(yè)便占據(jù)79%的市場(chǎng)份額。2013年后，受流動(dòng)人口減少、外賣行業(yè)的低價(jià)競爭加劇以及長期的負(fù)面輿論等多重因素影響，方便面消費(fèi)量逐漸下跌，2015年及2016年方便面銷售額較2013年分別下滑7%和8%，方便面行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期。

近兩年爆火的預(yù)制菜對(duì)方便面也形成了巨大沖擊。預(yù)制菜通過簡單加熱的方式，便可以輕松完成一桌簡易的“四菜一湯”，這是方便面完全無法比擬的，而且預(yù)制菜發(fā)展很快。艾媒咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2021年中國預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模約為3500億元，預(yù)計(jì)未來中國預(yù)制菜市場(chǎng)保持較高的增長速度，2026年預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模將突破萬億元。

與此同時(shí)，品類的多元化也在大大沖擊方便面市場(chǎng)。

阿里數(shù)據(jù)發(fā)布的一份線上方便速食消費(fèi)人數(shù)TOP10榜單中，螺螄粉、酸辣粉、爆肚粉成為了最受歡迎的細(xì)分品類，而方便面只在其中占據(jù)最后2個(gè)名額。根據(jù)第一財(cái)經(jīng)商業(yè)數(shù)據(jù)中心消費(fèi)大數(shù)據(jù)發(fā)布的《2021方便速食行業(yè)洞察報(bào)告》，在MAT 2020天貓方便速食品類增長最快類目統(tǒng)計(jì)中，方便粉絲、米線位居第1，增長幅度達(dá)到26倍；在方便速食夜宵排行榜中，方便粉絲、米線位居第2。這些新品類的快速成長同樣對(duì)方便面行業(yè)形成沖擊。

與此同時(shí)，方便面行業(yè)成本的上漲也帶來挑戰(zhàn)。方便面的主要原料為棕櫚油、白砂糖和面粉。數(shù)據(jù)表明，2022年上半年，棕櫚油行情一路沖高，震蕩上漲，其價(jià)格一季度同比增長53.89%，二季度更是同比增長70.18%。原材料的上漲使得整個(gè)方便面業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)。

作為龍頭的康師傅，2022年公司方便面業(yè)務(wù)收益為296.34億元，同比增長4.17%，占總收益的37.65%，毛利率同比下降0.41個(gè)百分點(diǎn)至23.95%。受毛利潤下降影響，公司方便面業(yè)務(wù)2022年的股東應(yīng)占溢利為13.75億元，同比下降31.42%。

從整個(gè)方便面行業(yè)來看也并不樂觀。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年全世界方便面銷量達(dá)到1036億份，而中國市場(chǎng)的銷量為402.5億份，占全球方便面銷量的38.85％，排名第一，中國的銷量是印尼、日本、越南、印度、美國及菲律賓等國家的銷量總和。中國方便面人均份數(shù)（28.75份）雖不及韓國，但已經(jīng)高于世界人均水平（13.6份）。

華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)顯示，2021年中國方便面行業(yè)CR3為59.7%，其中康師傅市場(chǎng)占比為35.8%，今麥郎市場(chǎng)占比為12.5%，統(tǒng)一市場(chǎng)占比為11.4%。雖然康師傅占比有所下降，但依然是市場(chǎng)第一。

2022年3月，“土坑酸菜”事件爆發(fā)，艾媒咨詢2022年10月發(fā)布的調(diào)研數(shù)據(jù)曾顯示，“315老壇酸菜”事件后，55.4%的消費(fèi)者表示不會(huì)購買酸菜口味的方便面產(chǎn)品，50.2%的消費(fèi)者表示將減少酸菜口味方便面的消費(fèi)次數(shù)。該事件的爆發(fā)沉重打擊了康師傅的方便面業(yè)務(wù)，同時(shí)也波及整個(gè)行業(yè)。

隨著集體漲價(jià)潮的到來，食品飲料行業(yè)的上市公司有望迎來一波像樣的業(yè)績改善，龍頭尤其受益。

目前的方便面行業(yè)已經(jīng)走向下坡。共研網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，中國方便面產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)5年下降，2021年中國方便面產(chǎn)量共計(jì)512.96萬噸，同比減少7.87%；消費(fèi)量也有所回落，2021年中國方便面消費(fèi)量共計(jì)439.9億份，同比減少5.11%。

外賣的普及，方便速食、預(yù)制菜的強(qiáng)勢(shì)崛起以及方便面行業(yè)自身的問題都在削弱方便面市場(chǎng)份額，方便面的市場(chǎng)正在不斷變小。

飲料業(yè)務(wù)增收不增利

中國飲料行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由2015年的7672億元增長至2021年的13825億元，復(fù)合增長率為11.25%，預(yù)計(jì)2022年全年市場(chǎng)規(guī)模16000億元。目前，中國飲料行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域主要有碳酸飲料、其他類飲料，其中碳酸飲料占比最高為40%；其次是果汁，占比為22%；其他類飲品占比僅為13%。從細(xì)分子領(lǐng)域來看，近年來低糖、無糖飲料的發(fā)展前景較好，其中低糖飲料在2015-2019年復(fù)合增長率達(dá)13%，預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)規(guī)模將超300億元。

飲品業(yè)務(wù)方面，統(tǒng)一企業(yè)中國2022年收入為164.05億元，同比增長11.3%，占總營收的58.1%。其中，2022年茶飲料收入69.57億元，同比增長10.9%。統(tǒng)一的茶飲料矩陣包括統(tǒng)一綠茶、統(tǒng)一冰紅茶、統(tǒng)一青梅綠茶以及迎合Z世代混搭口感的小茗同學(xué)等產(chǎn)品。

2022年，統(tǒng)一的果汁飲料收入為30.05億元，同比增長35.4%。據(jù)財(cái)報(bào)，統(tǒng)一鮮橙多在過去3年收益復(fù)合增長率維持雙位數(shù)增長，統(tǒng)一果漾金桔檸檬過去3年收益復(fù)合增長率維持倍數(shù)增長。

2022年，統(tǒng)一奶茶業(yè)務(wù)收入60.05億元，同比增長4.6%，這一品類下的主打產(chǎn)品是統(tǒng)一阿薩姆奶茶。除此之外，統(tǒng)一還布局有咖啡、包裝水等業(yè)務(wù)。

統(tǒng)一企業(yè)中國表示：“2022年持續(xù)的疫情導(dǎo)致食飲快消行業(yè)充滿了競爭，各老牌廠家紛紛跨界推出新品項(xiàng)，各新入門玩家更似初生牛犢不怕虎，快速迭代，搶占份額，市場(chǎng)競爭日趨激烈。”

2022年，康師傅控股的飲品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收483.36億元，同比增長7.89%，占總營收的61.40%?？祹煾碉嬈窐I(yè)務(wù)主要包括茶、水、果汁、碳酸飲料及其他。其中，2022年銷售額最多的是茶，銷售額達(dá)到190.35億元，同比增長5.81%；其次是碳酸飲料及其他，銷售額為175.61億元，同比增長6.48%。

具體來看，該公司飲品分為茶、包裝水、果汁、碳酸飲料及其他。其中，茶類和“碳酸飲料及其他”的銷售額分別占飲品業(yè)務(wù)營收的39%和37%，為飲品業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了大部分營收。果汁在2022年銷售額大幅增長18.57%至68.43億元，或主要得益于新產(chǎn)品的研發(fā)及銷售渠道的拓展。

康師傅控股在年報(bào)中表示，果汁板塊，“純果樂100%”線上持續(xù)曝光，線下聚焦量販超市、便利店等渠道，分食常溫100%果汁市場(chǎng)；“果繽紛”聚焦混合果味，提升銷售規(guī)模。

不過，兩家公司飲品業(yè)務(wù)雖然賣的多但是賺的少。2022年，康師傅飲料業(yè)務(wù)整體收益為483.36億元，同比增長7.89%，毛利率同比下降1.88個(gè)百分點(diǎn)至31.95%；康師傅控股飲品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤13.78億元，同比下滑25%。

2022年，統(tǒng)一飲料毛利率從2021年的38.6%降至33.9%；飲料業(yè)務(wù)利潤約18.29億元，同比下降約9%。

雖然飲料業(yè)務(wù)收入在增長，但康師傅和統(tǒng)一兩家公司該業(yè)務(wù)利潤在不斷下滑。

集體漲價(jià)潮來臨

中金公司的研究報(bào)告顯示，歷史上，飲料行業(yè)第一輪提價(jià)潮在2006年，白砂糖、PET價(jià)格的大幅提升孕育了行業(yè)第一輪提價(jià)潮，加之當(dāng)年高溫少雨的天氣環(huán)境拉動(dòng)了飲料消費(fèi)需求的提升，農(nóng)夫山泉、康師傅等紛紛選擇在該節(jié)點(diǎn)提高部分產(chǎn)品出廠價(jià)，為行業(yè)近20年來第一次集中提價(jià)期。

行業(yè)第二輪提價(jià)潮同樣是因?yàn)樵牧蟽r(jià)格大幅走高。2010-2011年間，原材料價(jià)格大幅上漲，白砂糖和PET價(jià)格僅2010年就分別上漲45.8%和21.1%，2011年持續(xù)上漲28.2%和19.9%，給企業(yè)毛利帶來較大壓力。在此背景下，農(nóng)夫山泉、康師傅、可口可樂、百事可樂等企業(yè)普遍于2010-2012年間抬高旗下多款產(chǎn)品的出廠價(jià)或零售價(jià)以維持利潤率水平，而這輪提價(jià)潮也為2013年多家企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)績高點(diǎn)進(jìn)行了一定程度的鋪墊，同時(shí)農(nóng)夫山泉正是于此階段將產(chǎn)品價(jià)格逐步由1.5元/500ml調(diào)漲至2.0元/500ml。

2018-2019年，飲料行業(yè)迎來第三次行業(yè)提價(jià)潮，同樣是因?yàn)樵牧铣杀镜纳蠞q。農(nóng)夫山泉、可口可樂、百事可樂、哇哈哈、康師傅、統(tǒng)一等企業(yè)都在經(jīng)銷價(jià)和終端價(jià)上有不同程度的漲幅。

2021年，PET價(jià)格開始逐季上漲，2022年隨行業(yè)整體低價(jià)庫存消耗趨盡，成本壓力延續(xù)。百事可樂、哇哈哈、康師傅、統(tǒng)一等企業(yè)開始了第四次的集體性上漲。

也就是說，歷史上的4輪零售提價(jià)浪潮均為成本驅(qū)動(dòng)。回顧行業(yè)歷史，從周期來看，集體性的提價(jià)周期在2-8年，具體的時(shí)間主要取決于PET和白糖原料價(jià)格的走勢(shì)。

2023年4月19日，國內(nèi)的白糖主力連續(xù)（SRO）最高價(jià)格沖到6881元/噸，收盤價(jià)為6787元/噸，已經(jīng)創(chuàng)下近五年新高。

據(jù)此數(shù)據(jù)，一季度國內(nèi)白糖漲幅已超20%。中國糖業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示：2023年3月，成品白糖平均銷售價(jià)格5970元/噸。與3月平均價(jià)格相比，截至4月9日，白糖價(jià)格已上升13.69%。

從PET價(jià)格來看，生意社商品行情分析系統(tǒng)顯示：截至4月17日PET水瓶級(jí)價(jià)格走勢(shì)上行，相比上周同期價(jià)格上漲了3.35%，目前平均價(jià)格7896元/噸。從2023年一季度來看，PET整體市場(chǎng)供應(yīng)緊張，價(jià)格上漲明顯。最近3個(gè)月，PET水瓶級(jí)價(jià)格走勢(shì)已從2023年1月17日的7180元/噸，上漲至4月17日的7896元/噸，累計(jì)漲幅9.97%。

隨著白糖、PET等原材料的價(jià)格持續(xù)上漲，眾多飲料企業(yè)也開始相繼漲價(jià)。

2023年2月，農(nóng)夫山泉開始提高杭州市19L規(guī)格桶裝水的售價(jià)，由此前的20元/桶提高至22元/桶，漲幅為10%。此后，華潤怡寶發(fā)布關(guān)于經(jīng)銷商終端價(jià)格調(diào)整通知，怡寶純凈水自2023年3月1日起上調(diào)1元/件。同月，均瑤健康宣布將對(duì)“味動(dòng)力”品牌部分產(chǎn)品的出廠價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，上調(diào)幅度約為3%-6%不等，新價(jià)格于2023年3月1日開始實(shí)施。

與此同時(shí)，2月16日，外資瑞士雀巢公司首席執(zhí)行官馬克·施奈德宣布，為應(yīng)對(duì)原料價(jià)格上漲，該公司旗下產(chǎn)品2023年將不得不繼續(xù)漲價(jià)，但并未具體說明漲價(jià)幅度。

電解質(zhì)水代表品牌寶礦力水特將于4月1日起陸續(xù)調(diào)價(jià)。其中，500ml裝產(chǎn)品更是自2000年以來時(shí)隔23年首次上漲，上調(diào)幅度約為0.5元/瓶。

從目前來看，因成本上漲導(dǎo)致的集體性的價(jià)格上漲已再次來臨。