硅谷銀行倒閉　漣漪還是海嘯？

王玉鳳　王文妍 　郭可兒

3月11日，硅谷銀行被加州監(jiān)管機構(gòu)關(guān)閉，硅谷銀行（SVB）正式宣布破產(chǎn)。

當(dāng)?shù)貢r間3月12日，因“系統(tǒng)性風(fēng)險”，美國簽名銀行當(dāng)天被紐約州金融服務(wù)局關(guān)閉。這是繼硅谷銀行后，三天內(nèi)被關(guān)閉的第二家美國銀行。

3月19日，百年投行瑞士信貸銀行（簡稱瑞信）再次爆出風(fēng)險，股價連續(xù)大跌。瑞士聯(lián)邦政府宣布瑞信將被瑞銀集團以30億瑞士法郎（約32億美元）收購。

“誰會是下一家”的擔(dān)憂在美國乃至全球資本市場蔓延。硅谷銀行倒閉引發(fā)的是漣漪還是海嘯？

短短48小時，硅谷銀行的破產(chǎn)速度令市場咋舌，這是全球金融危機以來第二大商業(yè)銀行破產(chǎn)案。

截至2022年末，硅谷銀行的總資產(chǎn)超過2000億美元，總存款約1754億美元。硅谷銀行之所以能做到如此大的規(guī)模得益于吸引了大批科創(chuàng)企業(yè)，銀葉投資固收副總監(jiān)張沐東在接受媒體采訪時表示，2020年之前，科技企業(yè)融資熱潮高漲，初創(chuàng)公司貸款和風(fēng)投額度的快速增長使得這些企業(yè)手里積累了大量的現(xiàn)金和存款，而這些存款很大程度流入了類似硅谷銀行的金融機構(gòu)。據(jù)稱美國有1/3以上的科創(chuàng)企業(yè)都是硅谷銀行的客戶。

星石投資認為，硅谷銀行風(fēng)波的本質(zhì)問題在于資產(chǎn)端和負債端的期限錯配，美聯(lián)儲加息帶來的利率快速大幅上升成了流動性危機的導(dǎo)火索。從硅谷銀行的最新年報可以看出，其投資組合中超過一半都是1年期到5年期的無風(fēng)險國債。硅谷銀行在美聯(lián)儲0利率時期，將大量存款用于購買1%利率的美國國債與抵押貸款支持證券（MBS）。BBC評價稱，“盡管這看上去是一個安全的投資，但是隨著美聯(lián)儲為了控制通貨膨脹而激進加息，債券價格下降，硅谷銀行的債券組合的價值也隨之被蠶食?！?/p>

與此同時，初創(chuàng)公司融資遇冷導(dǎo)致存款被用于支付行動的需求提升，很多儲戶開始從硅谷銀行提取存款，造成銀行的流動性出現(xiàn)問題。為了應(yīng)付儲戶取款，銀行只好將原本標記為持有到期的債券變更為可交易性質(zhì)，從而不得不披露賬面出現(xiàn)的巨大浮虧。這引發(fā)了一定程度上的恐慌，更多儲戶紛紛取款，造成擠兌。雙重壓力下，硅谷銀行試圖出售債券應(yīng)付擠兌，卻造成了惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。

值得一提的是，由于美國聯(lián)邦政府鮮明的“救儲戶不救銀行”旗幟，硅谷銀行事件還波及相關(guān)國際投資機構(gòu)?！吧媸裸y行的管理層將被解雇，涉事銀行的投資者不會得到保護?！?月13日，美國總統(tǒng)拜登就硅谷銀行事件發(fā)表講話時表示，“他們（投資者）明知道自己在冒險。當(dāng)風(fēng)險沒有回報時，投資者就會損失他們的錢。這就是資本的運行方式?！?/p>

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，共有528家機構(gòu)股東持有硅谷銀行80.44%的股份，在其倒閉前一天，市值還有158.55億美元（約1089億元人民幣），但一經(jīng)破產(chǎn)，機構(gòu)股東手中的股票也成為廢紙。截至12月31日，美國最大公募基金先鋒集團、資管巨頭貝萊德、瑞典最大養(yǎng)老金公司Alecta等是硅谷銀行的前三大股東，Alecta還曾在去年底大舉補倉硅谷銀行，持股數(shù)量較2021年末翻倍。

據(jù)彭博社當(dāng)?shù)貢r間3月13日報道，Alecta發(fā)表聲明稱，該機構(gòu)在硅谷銀行投資總額為89億瑞典克朗，在簽名銀行的投資總額為32億瑞典克朗，在第一共和銀行的投資總額為97億瑞典克朗。其中，前兩家銀行已經(jīng)倒閉，而第一共和銀行也慘遭擠兌，3月13日股價一度暴跌超76%，這意味著，該養(yǎng)老基金的218億瑞典克朗（約合人民幣140億元）或?qū)⒀緹o歸。

硅谷銀行破產(chǎn)消息傳出后，生物醫(yī)藥領(lǐng)域多家港股與A股上市公司紛紛發(fā)表公告，表示存在該銀行的現(xiàn)金不多，對公司影響不大。甚至未在硅谷銀行辦理存款業(yè)務(wù)的藥企也急發(fā)聲明，撇清嫌疑。

南都灣財社記者采訪中，多位業(yè)內(nèi)人士認為，硅谷銀行事件對國內(nèi)生物醫(yī)藥上市公司影響有限。

面對硅谷銀行破產(chǎn)事件，生物醫(yī)藥領(lǐng)域港股上市公司率先反應(yīng)。3月12日，嘉和生物公告，截至公告日期，公司在SVB設(shè)立的營運賬戶中僅有少量現(xiàn)金結(jié)余，且在FDIC承保金額內(nèi)，占公司現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及定期存款總額低于0.01%（基于本公司截至2023年2月28日的合并管理報表）。董事會認為，SVB事件不會對集團產(chǎn)生重大不利影響，集團的業(yè)務(wù)運營和財務(wù)狀況保持正常。

13日，云頂新耀公告，董事會獲悉媒體報道硅谷銀行已于 2023年3月10日獲美國聯(lián)邦存款保險公司接管。董事會已對本公司的風(fēng)險敞口進行全面分析，公司于硅谷銀行只存有非常少量現(xiàn)金 （遠低于本公司現(xiàn)金總額的 1%），而聯(lián)邦存款保險公司未承保的金額約為100萬美元。董事會預(yù)計將通過聯(lián)邦存款保險公司的保險結(jié)合其他補償措施收回于硅谷銀行的大部分現(xiàn)金存款。董事會認為事件并不會對公司造成任何重大不利影響。

13日，百濟神州公告，因流動性問題，美國聯(lián)邦存款保險公司已接管SVB。本公司在SVB持有的未投?，F(xiàn)金存款約占其最近報告的截至2022年12月31日的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、受限資金和短期投資總額45億美元的3.9%。FDIC表示其將在2023年3月13日起一周之內(nèi)向未投保儲戶支付預(yù)付股息，且未投保儲戶將收到其未投保資金剩余金額的接管證書。

不僅僅是港股上市醫(yī)藥企業(yè)。13日，A股九安醫(yī)療公告，截至 2023 年 3 月 10 日，公司及子公司在硅谷銀行的存款金額，占公司現(xiàn)金類資產(chǎn)及金融資產(chǎn)總額的比例約 5%。除上述在硅谷銀行的存款外，公司其余美元現(xiàn)金類資產(chǎn)及金融資產(chǎn)存放或托管于中國工商銀行、摩根大通銀行、UBS 瑞銀、高盛、摩根士丹利等具有系統(tǒng)重要性的大型金融機構(gòu)，資產(chǎn)狀況安全。

從客戶結(jié)構(gòu)來看，硅谷銀行有著鮮明的特色。國信證券經(jīng)濟研究所金融業(yè)首席分析師王劍撰文稱，硅谷銀行是一家傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，只是目標客群有別于其他商業(yè)銀行，主要服務(wù)于PE/VC、高科技企業(yè)，以及這些企業(yè)的員工等高凈值個人客戶。從其2022年末的貸款結(jié)構(gòu)來看，PE/VC機構(gòu)是其主要的客戶。

“其資金以貸款形式投放給PE/VC企業(yè)、高科技企業(yè)和這些企業(yè)的員工，同時也從這些企業(yè)和員工處獲得存款，因此它看起來像一家虛擬的‘創(chuàng)投圈集團’的財務(wù)公司，”王劍稱。

那么，硅谷銀行和生物醫(yī)藥行業(yè)的關(guān)聯(lián)度有多高？從下面這組數(shù)據(jù)可見一斑：

硅谷銀行曾表示，2022年它為至少一半的由風(fēng)險投資基金支持的醫(yī)療健康初創(chuàng)公司提供了銀行服務(wù)，并參與了去年美國醫(yī)療健康及科技板塊44%的IPO項目。

那么，此次事件對國內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)影響幾何？

醫(yī)藥行業(yè)資深人士牛召陽對南都灣財社記者表示，從目前國內(nèi)醫(yī)藥類上市公司已發(fā)布的公告來看，它們在硅谷銀行的存款不多，風(fēng)險敞口不大。

公開信息也顯示，硅谷銀行的貸款里相當(dāng)一部分是包括醫(yī)療和科技等領(lǐng)域的VC/PE及金融機構(gòu)。那么，這些創(chuàng)投機構(gòu)的資金一旦收緊，是否會影響國內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)的融資？

牛召陽表示，在國內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)的投資領(lǐng)域，美元基金是非常重要的力量，在很多知名醫(yī)療健康項目里都有這些美元基金的影子。如果他們在國外資金的安全受到影響，可能對國內(nèi)生物醫(yī)藥的投入會相應(yīng)減少，但整體來說影響可控。

他補充道：“短期內(nèi)，此次事件對國內(nèi)生物醫(yī)藥企業(yè)不會有太大的影響，風(fēng)險點主要在于市場情緒的蔓延。當(dāng)然，市場情緒的平息可能需要一些時間。但如果硅谷銀行真的破產(chǎn)，該行業(yè)的創(chuàng)投機構(gòu)對投資會更為謹慎。”

國際知名資產(chǎn)管理公司貝萊德創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官拉里·芬克警告稱，硅谷銀行的關(guān)閉可能是一場“緩慢滾動的危機的開端”，之后可能會有更多的金融機構(gòu)面臨查封和關(guān)閉。

芬克在15日發(fā)表的年度致股東信中稱，近期美國銀門銀行、硅谷銀行、簽名銀行接連“爆雷”，或清算或關(guān)閉，引發(fā)全球關(guān)注。但這只是初步暴露了美國銀行業(yè)在未來一段時間內(nèi)可能面臨的問題。目前美國政府監(jiān)管政策的搖擺，和美聯(lián)儲的激進貨幣政策所導(dǎo)致的后果可能會波及全美銀行業(yè)，但現(xiàn)在還無法確定危機的影響范圍，也無法確定下一個出現(xiàn)危機的機構(gòu)是哪個。

全球最大對沖基金橋水基金創(chuàng)始人瑞·達利歐也表示，美國硅谷銀行關(guān)閉事件是一個征兆，預(yù)示著前方有更多危機，將在全球金融界引發(fā)嚴重反響。

美國銀行接連關(guān)閉引發(fā)了投資者對銀行業(yè)危機蔓延的擔(dān)憂，歐洲金融市場受到的影響尤其明顯。歐洲業(yè)內(nèi)人士警告稱，歐洲銀行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)一定程度的信心危機，正在醞釀的不穩(wěn)定性可能對全球市場造成更大的威脅。還有專家發(fā)出了“雷曼時刻”重演的預(yù)警。

德國巴德爾銀行資本市場分析主管 羅伯特·哈爾沃稱，目前一些可能會出問題的歐洲銀行都在接受更嚴格的審查。這場銀行業(yè)危機來自美國，現(xiàn)在人們正在關(guān)注整個事件對歐洲的影響，如果一家銀行在過去有哪怕是最微小的問題，如果主要投資者說我們不想再投資了，不想讓新的資金流入這家銀行，那么當(dāng)然就會有更多投資者說我們想退出。這讓人們看到一點2008年雷曼兄弟破產(chǎn)事件重演的跡象。于是投資者會說，最好謹慎投資，最好只投資于安全的項目，也許只停放資金，把風(fēng)險降到最低。因此我們認為中央銀行現(xiàn)在必須進行干預(yù)。不幸的是，我們不得不承認，現(xiàn)在抗擊通貨膨脹不再是一切。

當(dāng)?shù)貢r間2023年3月13日，美國加利福尼亞州，聯(lián)邦政府干預(yù)銀行失敗后，人們在硅谷銀行總部外等待提取資金。

在這場硅谷銀行危機中，美國大型銀行和地區(qū)性中小銀行的處境迥然不同。據(jù)英國《金融時報》網(wǎng)站3月14日報道，隨著硅谷銀行的倒閉，客戶正瘋狂從小銀行中提取存款，轉(zhuǎn)而涌入摩根大通、花旗等大銀行，銀行高管們稱目前正上演十年罕見的“存款大遷移”。比如美國銀行在短短幾天內(nèi)已吸收超150億美元新存款，摩根大通據(jù)稱也吸收了數(shù)十億的新存款，花旗集團和富國銀行吸收的存款也比平時更高，其他銀行的存款流入也有所增加。

八年前，硅谷銀行（SIVB.US）首席執(zhí)行官Greg Becker曾向國會通過提出，硅谷銀行只是一家簡單的放貸機構(gòu)，不像那些具有全球系統(tǒng)重要性的銀行，值得監(jiān)管機構(gòu)關(guān)注。其他美國中小銀行（統(tǒng)稱為地區(qū)性銀行）的大批高管也提出了類似的理由。因此，美國前總統(tǒng)唐納德·特朗普簽署了《經(jīng)濟增長、放松監(jiān)管和消費者保護法案》，降低了它們的監(jiān)管合規(guī)成本。因此，硅谷銀行所屬的第四類銀行每兩年自行開展一次資本壓力測試、無需進行監(jiān)管資本壓力測試。

新加坡國立大學(xué)客座教授白士泮在接受新華社記者專訪時表示，美國對中小銀行的監(jiān)管存在漏洞?！叭绻嬖谠u估銀行資產(chǎn)風(fēng)險的壓力測試，硅谷銀行的投資組合就不會如此集中，可能發(fā)生巨大損失的風(fēng)險也能得到必要重視與化解。美國監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)以此為戒，落實對金融業(yè)應(yīng)有的監(jiān)管，防止出現(xiàn)更惡性的問題?！?/p>

值得注意的是，美聯(lián)儲正在評估對中型銀行實施更嚴格的規(guī)定。據(jù)知情人士透露，美國監(jiān)管機構(gòu)正考慮更嚴格的資本和流動性要求，并尋求加強年度“壓力測試”，以評估銀行抵御潛在衰退的能力。這些規(guī)定可能針對資產(chǎn)規(guī)模在1000億至2500億美元之間的銀行，正是硅谷銀行所在的規(guī)模區(qū)間。

此外，業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，硅谷銀行和簽名銀行的風(fēng)險早已體現(xiàn)在財務(wù)報表中，與持有國債相關(guān)的賬面損失不斷增加。美聯(lián)儲前理事丹尼爾·塔魯洛說：“對監(jiān)管機構(gòu)來說，（賬面虧損）快速增長應(yīng)該始終是一個危險信號?！?/p>

在此次事件中，美聯(lián)儲貨幣政策飽受詬病，給不少銀行帶來更大經(jīng)營風(fēng)險。日本野村綜合研究所研究員木內(nèi)登英認為，在美聯(lián)儲加息帶來的經(jīng)濟降溫過程中，眾多初創(chuàng)企業(yè)進入退潮期，提款需求增加，加劇硅谷銀行流動性挑戰(zhàn)；銀行持有債券價格因聯(lián)邦利率上調(diào)而不斷下跌，出現(xiàn)巨額賬面損失。

美聯(lián)儲一度長時間忽視外界“通脹”警告，去年3月才開始猛踩剎車，不曾想“為了化解危機而制造新的危機”，給銀行業(yè)帶來嚴峻挑戰(zhàn)?！度A爾街日報》評論，通脹挑戰(zhàn)尚未化解的情況下，美聯(lián)儲又多了一項核心任務(wù)：金融穩(wěn)定。

雖然美國政府和監(jiān)管層試圖淡化風(fēng)險、力保信心，但資本市場尤其是銀行類股價大幅震蕩卻有“山雨欲來”的意味。從美國監(jiān)管層實際應(yīng)對來看，硅谷銀行“爆雷”已被視作“系統(tǒng)性風(fēng)險”。

美國聯(lián)邦儲備委員會12日公布一項銀行融資計劃，將為符合條件的儲蓄機構(gòu)提供貸款，以確保它們在硅谷銀行關(guān)閉背景下有能力滿足儲戶取款需求?！度A爾街日報》注意到，為確保事發(fā)銀行儲戶能夠順利取回未保險存款，硅谷銀行和簽名銀行已被美聯(lián)儲和財政部列為金融系統(tǒng)的“系統(tǒng)性風(fēng)險”，從而有資格獲得相應(yīng)融資支持。

市場分析人士認為，硅谷銀行與美國國債相關(guān)的風(fēng)險敞口較大，現(xiàn)金流緊張情況下提前虧損平倉而引發(fā)危機，雖屬“個案”，但其他銀行也有相關(guān)業(yè)務(wù)，存在類似風(fēng)險。尤其去年聯(lián)邦基金利率大幅上升，導(dǎo)致不少持有國債的銀行承受尚未變現(xiàn)的賬面損失，不排除還會繼續(xù)“爆雷”。

美國知名投資人弗雷德里克·拉塞爾認為，作為2008年9月以來美國關(guān)閉的最大銀行，硅谷銀行“可能只是地下室發(fā)現(xiàn)的第一只蟑螂”。

3月18日，廣州粵港澳大灣區(qū)研究院2023年國內(nèi)外政治經(jīng)濟形勢預(yù)測論壇暨北京大學(xué)國家發(fā)展研究院粵港澳大灣區(qū)論壇上，多位專家就近期硅谷銀行倒閉事件、瑞信爆雷等進行探討。

思睿集團首席經(jīng)濟學(xué)家、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事洪灝認為，從周期理論的角度來看，經(jīng)濟周期每次表現(xiàn)的方式有所不同，上一次2008年的雷曼危機是信貸危機，屬于利率危機。而最近的硅谷銀行事件是金融機構(gòu)承擔(dān)了利率風(fēng)險，導(dǎo)致的流動性危機。

當(dāng)?shù)貢r間2023年3月17日，美國加州比弗利山莊，硅谷銀行分行SVB。

“硅谷銀行事件引發(fā)2008年雷曼兄弟式全球金融危機的可能性不大?！奔执髮W(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長、香港中文大學(xué)（深圳）前海國際事務(wù)研究院客座教授王達表示，一方面其不具備意外因素，另一方面不具備恐慌因素，這與美聯(lián)儲、財政部、FDIC等監(jiān)管部門的及時干預(yù)有關(guān)。

王達進一步分析稱，硅谷銀行破產(chǎn)事件以及其引發(fā)的一系列關(guān)注的背后有著非常深層次的原因。他表示，美元是事實上的全球貨幣，美國加息以后不僅從本國金融體系回收流動性，還從全球金融體系回收流動性，這是美聯(lián)儲貨幣政策的結(jié)構(gòu)性困境，這個困境從短期來看沒有辦法走出來。

北京大學(xué)國家發(fā)展研究院助理院長、北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心副主任黃卓認為，硅谷銀行事件以及瑞士信貸出問題，已經(jīng)可以被定義成一場系統(tǒng)性金融風(fēng)險的事件。這個事件對中國來說也有很大的啟示，例如監(jiān)管部門要思考如何避免重大金融風(fēng)險的發(fā)生、要重視壓力測試的機制等。

當(dāng)?shù)貢r間3月21日，美國參議院銀行、住房和城市事務(wù)委員會主席、民主黨人謝羅德·布朗（Sherrod Brown）宣布將于3月28日就硅谷銀行和簽名銀行的倒閉事件舉行第一場聽證會。

美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）主席馬丁·格倫伯格（Martin Gruenberg）、美聯(lián)儲理事會負責(zé)監(jiān)督業(yè)務(wù)的副主席邁克爾·巴爾（Michael S. Barr）以及美國財政部副部長梁內(nèi)利（Nellie Liang）將出席第一場聽證會。

硅谷銀行倒閉帶來的后續(xù)影響仍在繼續(xù)。