生命周期視角的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理探析

倪智

摘 要：在企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理過(guò)程中，要實(shí)現(xiàn)企業(yè)的整體戰(zhàn)略目標(biāo)，就需要從整體生命周期的視角出發(fā)，設(shè)計(jì)出一套切實(shí)可行的策略體系，這樣才能提高企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理效果。但是，從當(dāng)前我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略來(lái)看，我國(guó)許多企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略仍處于以管理人員經(jīng)驗(yàn)為主的傳統(tǒng)狀態(tài)；缺乏科學(xué)的控制手段，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理體制比較陳舊。所以，從生命周期視角來(lái)研究財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，可以改變傳統(tǒng)的管理觀念，有助于企業(yè)識(shí)別出可以提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，從而避免出現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略空洞的情況。但是，在我國(guó)，很少有企業(yè)能夠從整體生命周期的角度來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的研究，很多企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施僅僅停留在表面上，并沒(méi)有取得實(shí)質(zhì)性的成果。期望能對(duì)我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理有所幫助。

關(guān)鍵詞：生命周期；企業(yè)；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理

一、生命周期視角下企業(yè)財(cái)務(wù)特征

（一）初創(chuàng)期

在初創(chuàng)期，企業(yè)正處在艱苦創(chuàng)業(yè)的階段，此時(shí)企業(yè)的信用度不高，融資能力相對(duì)有限，融資渠道相對(duì)狹窄，資金來(lái)源較少。當(dāng)前，大部分企業(yè)在管理制度方面還存在著一些問(wèn)題，如管理制度不健全等。首先，企業(yè)資金不足。一般而言，創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)大都是比較“窘迫”的，企業(yè)不但要把錢花在設(shè)備和廠房的租金上，還要把錢花在人力上，這樣就造成了企業(yè)“外流資金”多而“內(nèi)流資金”少。但是，在現(xiàn)實(shí)的發(fā)展過(guò)程中，企業(yè)很難獲得足夠的外部資本，往往要依靠股東的注資。其次，初創(chuàng)企業(yè)缺乏強(qiáng)大的市場(chǎng)實(shí)力和極低的市場(chǎng)占有率。許多企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期具有某種程度上的投機(jī)性質(zhì)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一，利潤(rùn)不高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大；企業(yè)所研發(fā)的產(chǎn)品是否符合消費(fèi)者的需求，是否能夠給企業(yè)帶來(lái)充分的市場(chǎng)利潤(rùn)，這些都是值得商榷的問(wèn)題。

（二）成長(zhǎng)期

在成長(zhǎng)期，企業(yè)一般都處在一個(gè)快速增長(zhǎng)的時(shí)期，在這一時(shí)期，企業(yè)的可塑性極高。一般而言，成長(zhǎng)期是指企業(yè)在一定程度上積累了資金，占領(lǐng)了一定的市場(chǎng)，并且隨著市場(chǎng)的逐步開(kāi)放、產(chǎn)品的日趨成熟而形成的。首先，企業(yè)在經(jīng)過(guò)創(chuàng)業(yè)階段后，其產(chǎn)品的銷售逐步增加，顧客對(duì)其產(chǎn)品的認(rèn)知度逐步提升；如此一來(lái)，企業(yè)的銷售額就會(huì)大幅度提升。其次，企業(yè)資金實(shí)力得到了持續(xù)的提高。在成長(zhǎng)的過(guò)程中，企業(yè)的銷售額一直在增長(zhǎng)，企業(yè)的資本積累越來(lái)越豐富，而且企業(yè)對(duì)資本的需求也越來(lái)越大，企業(yè)所積累的自有資金也越來(lái)越多。在此期間，企業(yè)可以從銀行貸款等渠道獲取資金。最后，成長(zhǎng)期的企業(yè)正處在高速發(fā)展的時(shí)期，盡管已經(jīng)邁入了初期，但在這個(gè)階段，企業(yè)尚未形成科學(xué)的、有效的、全面的成本費(fèi)用管理機(jī)制，整體的風(fēng)險(xiǎn)管理能力仍處于較低水平。

（三）成熟期

當(dāng)企業(yè)的規(guī)模越來(lái)越大，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)“擴(kuò)張”的時(shí)候，企業(yè)的“品牌效應(yīng)”就會(huì)越來(lái)越明顯。此時(shí)，隨著企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制也得到了不斷地完善，這將直接有助于企業(yè)減少企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的市值也有了很大的提高。首先，在成熟階段，企業(yè)的盈利水平很高。在這個(gè)階段，企業(yè)在市場(chǎng)中擁有顯著的優(yōu)勢(shì)，企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)和工藝逐步地成熟起來(lái)，企業(yè)的成本費(fèi)用也可以被有效地控制住。但是，在成熟期，企業(yè)的市場(chǎng)已經(jīng)趨于飽和。利潤(rùn)可能會(huì)下降。其次，在成熟階段，企業(yè)應(yīng)按照財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的要求，考慮企業(yè)的多元化策略。在此期間，由于企業(yè)資本規(guī)模大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，外部預(yù)期高，企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低。所以，在成熟階段，企業(yè)可以利用良好的聲譽(yù)和社會(huì)形象，進(jìn)行多元化的投資，通過(guò)信用的積累，從銀行獲得投資，還可以選擇等融資方式來(lái)獲得資金。

（四）衰退期

在經(jīng)濟(jì)衰退期，經(jīng)過(guò)初期、成長(zhǎng)期和成熟期，每個(gè)企業(yè)所從事的產(chǎn)品都有很小的差別，所以會(huì)出現(xiàn)很多同質(zhì)化的產(chǎn)品，這樣就會(huì)面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。商品的價(jià)差也將減少。在這種情況下，很多企業(yè)都會(huì)采取“價(jià)格戰(zhàn)”的方式，以獲得更大的市場(chǎng)份額，而在這種情況下，有些企業(yè)為了降低成本，以迎合市場(chǎng)，制造出來(lái)的產(chǎn)品，也會(huì)有質(zhì)量問(wèn)題。企業(yè)的生產(chǎn)能力是非常過(guò)剩的，只有那些擁有大量的產(chǎn)品和自身的銷售渠道的企業(yè)，才具有競(jìng)爭(zhēng)力。所以，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，建立一個(gè)獨(dú)立的營(yíng)銷渠道，是獲得更大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一個(gè)重要途徑。在這種情況下，很多不能有效地降低自身產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，從而使自身的產(chǎn)品在市場(chǎng)上失去競(jìng)爭(zhēng)力。

二、基于生命周期視角的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

（一）初創(chuàng)期企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

初創(chuàng)期企業(yè)在面對(duì)外部環(huán)境的改變時(shí)，其抗風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)薄弱，因此，初創(chuàng)企業(yè)融資策略的制訂就顯得非常重要。初創(chuàng)期企業(yè)在進(jìn)行了產(chǎn)品研發(fā)之后，是否能夠打開(kāi)市場(chǎng)，是否能夠建立起銷售渠道等，這些都是企業(yè)應(yīng)該考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素。所以，企業(yè)在籌措資金時(shí)，往往會(huì)選擇股權(quán)融資，這樣風(fēng)險(xiǎn)較??；不受股息報(bào)酬政策影響。就股本融資而言，在產(chǎn)品導(dǎo)入階段，利潤(rùn)往往較低，回報(bào)也是有限的，甚至還會(huì)出現(xiàn)虧損的情況；所以，風(fēng)險(xiǎn)投資家在這個(gè)過(guò)程中扮演了非常重要的角色。創(chuàng)業(yè)資本的首要目的就是要得到期望的回報(bào)，也就是期望企業(yè)將來(lái)能夠增加利潤(rùn)。從股權(quán)分配戰(zhàn)略的角度來(lái)看，由于在產(chǎn)品引入期的收益較低，而且波動(dòng)變化大，以及融資渠道不暢，所以建議初創(chuàng)企業(yè)采取低股利、不分配的股利分配政策。

（二）成長(zhǎng)期企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

當(dāng)新產(chǎn)品或服務(wù)在市場(chǎng)上成功投放后，其銷售額會(huì)迅速增加，這不僅降低了產(chǎn)品的總體商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，也預(yù)示著企業(yè)戰(zhàn)略的調(diào)整。在這個(gè)時(shí)候，企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行股權(quán)融資，因?yàn)楸M管競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的重心已經(jīng)開(kāi)始著重于營(yíng)銷活動(dòng)，很多產(chǎn)品的銷售量都在增長(zhǎng)，并占據(jù)了較大的市場(chǎng)份額；但企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)依然很大。投資者想要獲得資本回報(bào)，從而可以進(jìn)行新的業(yè)務(wù)投資，要保證產(chǎn)品的銷量增幅和市場(chǎng)份額，就必須尋找新的股權(quán)投資者來(lái)取代原來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)投資者，這時(shí)的融資渠道主要是公開(kāi)發(fā)行的股票。

（三）成熟期企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

當(dāng)行業(yè)處在成熟時(shí)期時(shí)，在這個(gè)時(shí)期，企業(yè)的行業(yè)銷售額非常大，而且是相對(duì)穩(wěn)定的，企業(yè)的利潤(rùn)也從初期和成長(zhǎng)期的較高水平逐漸下降到一個(gè)合理的水平，這時(shí)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)再次下降。在成熟階段，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較小，在融資策略上，企業(yè)應(yīng)該采取比較積極的融資策略，可以采取比較高的負(fù)債比率；為使企業(yè)能更好地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，根據(jù)股東利益的分配策略，在產(chǎn)品成熟階段，企業(yè)擁有充裕的現(xiàn)金流；融資能力很強(qiáng)，可以在任何時(shí)候籌集到企業(yè)運(yùn)營(yíng)所需要的資金，資本積累很大，分紅能力很強(qiáng)。在這一階段，盡管企業(yè)的銷售收入和總利潤(rùn)都比較高，但它的增速已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)穩(wěn)定的水平。在這一階段，股東們也希望得到更高的投資收益，因此，企業(yè)應(yīng)該采用一種穩(wěn)健的、高股息分紅的政策。分紅比例增加，分紅方式以現(xiàn)金分紅為主。

（四）衰退期企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

就融資策略而言，在產(chǎn)品質(zhì)量下降的時(shí)期，企業(yè)可以維持高負(fù)債水平，而不需要進(jìn)行積極的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。一方面，這個(gè)階段對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)“日薄西山”的階段，但也是企業(yè)發(fā)展新產(chǎn)品、新產(chǎn)品、新行業(yè)的孕育階段。在資本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的條件下，當(dāng)新產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)不佳時(shí)，投資者會(huì)逐漸調(diào)整自身對(duì)未來(lái)的投資規(guī)則，因?yàn)槔硇缘耐顿Y者及債權(quán)人會(huì)有能力來(lái)判斷企業(yè)的清償價(jià)值是否超過(guò)其債務(wù)面值。在這種情況下，經(jīng)濟(jì)不景氣的企業(yè)往往會(huì)選擇財(cái)務(wù)高負(fù)債的融資策略。反之，在新行業(yè)發(fā)展不佳的情況下，企業(yè)在經(jīng)濟(jì)衰退期間，也可以采用高負(fù)債策略，這樣企業(yè)就能撐到經(jīng)濟(jì)衰退；已經(jīng)在這個(gè)市場(chǎng)上建立起了一定的經(jīng)濟(jì)力量。就股利政策而言，在企業(yè)處于經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)期，企業(yè)一般都不愿意進(jìn)行大規(guī)模的投資。在成熟階段，企業(yè)應(yīng)該采用較高的股息率，以彌補(bǔ)原有股東可能獲得的其他投資機(jī)會(huì)。

圖1 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的搭配

三、基于生命周期理論視角的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的優(yōu)化建議

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，適應(yīng)企業(yè)發(fā)展階段

在確定公司資本結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)遵循“運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相匹配”的策略，這對(duì)公司的可持續(xù)發(fā)展、股東利益最大化等目標(biāo)，具有十分重要的意義。舉例來(lái)說(shuō)，當(dāng)一個(gè)公司采取了一個(gè)較低的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與較高的金融風(fēng)險(xiǎn)組合時(shí)，這個(gè)組合適合于一個(gè)成熟的公司，因?yàn)樗枪蓹?quán)投資者；企業(yè)的目的是通過(guò)增加企業(yè)的資本回報(bào)率來(lái)獲得利潤(rùn)，但如果企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)太大，就不能滿足企業(yè)的投資需要。對(duì)債權(quán)人而言，與之相反，他們的盈利目標(biāo)是收本收息，更高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流出現(xiàn)短缺等問(wèn)題；對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者而言，公司財(cái)務(wù)策略的制訂也是一項(xiàng)重要的任務(wù)，其中最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)就是公司的資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。企業(yè)管理者應(yīng)該根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況、行業(yè)周期等因素，對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理的調(diào)整，并據(jù)此制定出相應(yīng)的財(cái)務(wù)策略，以緩和各利益相關(guān)之間的矛盾與沖突。

（二）建立健全投資監(jiān)管機(jī)制

在企業(yè)的運(yùn)作中，投資項(xiàng)目的執(zhí)行會(huì)牽扯到大量的資金，投資項(xiàng)目的哪個(gè)環(huán)節(jié)出了問(wèn)題，都會(huì)影響到企業(yè)的績(jī)效；所以，要想使企業(yè)的股東利益最大化，就必須要有一個(gè)良好的監(jiān)督機(jī)制；避免了無(wú)謂的資本浪費(fèi)，損害了每個(gè)投資人的利益。企業(yè)要完善其投資監(jiān)督體系，首先要對(duì)其進(jìn)行科學(xué)的規(guī)劃，在投資之前就開(kāi)始實(shí)施監(jiān)督體系，并對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督。例如，成立投資監(jiān)管機(jī)構(gòu)，以透明的方式監(jiān)督投資資金的流動(dòng)。另外，有關(guān)部門應(yīng)該對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)地考察和調(diào)查，從而對(duì)投資的內(nèi)容和方向進(jìn)行合理的判斷，從而確定國(guó)家對(duì)于企業(yè)所制定的政策重點(diǎn)的發(fā)展方向。對(duì)投資項(xiàng)目、投資方向的正確選擇，有助于降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)處于生命周期的成長(zhǎng)階段，在投資的過(guò)程中，會(huì)遇到一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以，要及時(shí)地采取合理的措施，來(lái)防控風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)，可以采取如下措施：首先，優(yōu)化現(xiàn)有的企業(yè)結(jié)構(gòu)，在進(jìn)行外部融資的時(shí)候，要合理地安排企業(yè)的權(quán)限期限和負(fù)債期限，這樣才能有效地控制資產(chǎn)負(fù)債率。對(duì)財(cái)政進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理。其次，加強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理，加強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理，使其能在財(cái)務(wù)報(bào)告中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制。

（四）制定合理的分配、激勵(lì)制度

公司在不同的發(fā)展階段，其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是不同的，所以，公司在做出經(jīng)營(yíng)決定時(shí)，應(yīng)避免短視。股利政策的制定也將直接影響到公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。這主要是因?yàn)?，通過(guò)合理的股利制度，可以吸引到更多的投資者，達(dá)到公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)。從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的角度出發(fā)，企業(yè)的股利政策會(huì)受到多種因素的影響，因此，企業(yè)在確定股利政策的時(shí)候，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的生命周期階段，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略；對(duì)公司的盈利能力，償債能力等進(jìn)行綜合考量。從股東的角度來(lái)看，他們應(yīng)當(dāng)權(quán)衡自己的分紅和公司的可持續(xù)發(fā)展的關(guān)系，并且要避免短期的行動(dòng)，并不表示分紅太多就是一種利益最大的決策。在我國(guó)上市公司中，由于高派息政策的實(shí)施，公司的盈余將會(huì)減少，新股的發(fā)行勢(shì)必會(huì)使公司的控制權(quán)被稀釋，對(duì)公司的長(zhǎng)期利益產(chǎn)生不利影響。例如，在成熟期，公司應(yīng)采取高分紅、高分紅、高分紅；而現(xiàn)金分紅則是最主要的分紅形式。在成熟期，一個(gè)公司的現(xiàn)金流量一般是相當(dāng)充足的。但由于公司處于初創(chuàng)期，融資難度較大，因此筆者認(rèn)為公司應(yīng)采取不分紅或少量分紅的方式；這將有利于公司的戰(zhàn)略決策。此外，企業(yè)還應(yīng)把握每個(gè)生命周期階段成功的關(guān)鍵因素，從戰(zhàn)略上把握市場(chǎng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、研究開(kāi)發(fā)等方面的競(jìng)爭(zhēng)策略，并將其與合理的激勵(lì)制度相結(jié)合，以達(dá)到可持續(xù)發(fā)展的目的。

（五）不斷調(diào)整戰(zhàn)略目標(biāo)，以適應(yīng)企業(yè)不同階段的發(fā)展

在制定和執(zhí)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略時(shí)，戰(zhàn)略目標(biāo)是非常重要的。當(dāng)前，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略是一種具有前瞻性和反應(yīng)能力的產(chǎn)物，需要根據(jù)環(huán)境的變化而不斷調(diào)整。管理者應(yīng)根據(jù)公司的內(nèi)部和外部環(huán)境，不斷地計(jì)劃和重新計(jì)劃公司的發(fā)展戰(zhàn)略。在此基礎(chǔ)上，本文對(duì)公司的戰(zhàn)略進(jìn)行了分析，指出公司的戰(zhàn)略既要與公司現(xiàn)有的戰(zhàn)略相結(jié)合，又要符合公司的戰(zhàn)略需要。在所構(gòu)建的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)與體系中，還應(yīng)兼顧企業(yè)的短期與長(zhǎng)期目標(biāo)，著重于提高企業(yè)的短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與經(jīng)營(yíng)效率，而長(zhǎng)期目標(biāo)體系則是提示企業(yè)管理者應(yīng)采取的措施；只有這樣，公司才能長(zhǎng)期維持良好的運(yùn)轉(zhuǎn)。在此背景下，企業(yè)應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化，適時(shí)地進(jìn)行戰(zhàn)略目標(biāo)的調(diào)整；從而提高自己的競(jìng)爭(zhēng)力。

結(jié)束語(yǔ)

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是目前許多企業(yè)非常關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題，它可以使企業(yè)在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中取得更大的優(yōu)勢(shì)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)眾多戰(zhàn)略中的一個(gè)，必須把它放在一個(gè)協(xié)調(diào)各方，統(tǒng)籌全局的位置上。在此基礎(chǔ)上進(jìn)行的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略研究，可以使企業(yè)更靈活地應(yīng)對(duì)不斷變化的環(huán)境要求，從而使企業(yè)可以適時(shí)地調(diào)整自身的策略，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃的革新。本文對(duì)以生命周期為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略工作展開(kāi)了研究，結(jié)果表明，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略思維已經(jīng)不能滿足目前企業(yè)管理工作的需要。因此，在企業(yè)今后的發(fā)展過(guò)程中，要以自身的生存環(huán)境為基礎(chǔ)，制定出具體的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。只有這樣，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略才能落到實(shí)處，發(fā)揮作用。

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（作者單位：江蘇捷凱電力器材有限公司）