在資金主線中把握輪動

沐恩

盤面相較上周有所好轉(zhuǎn)，當(dāng)前的格局如何？

近期指數(shù)觀點(diǎn)比較明確，目前沒有變化。僅從技術(shù)上看調(diào)整空間不大，短期支撐在3215和3195點(diǎn)缺口附近。短期白酒、金融和中字頭是決定滬指走勢的核心。創(chuàng)業(yè)板在周線7連跌后有超跌反彈的需求，通常如果是技術(shù)上的超跌反彈，壓力在20日線，具體還需結(jié)合盤面，主要是電池醫(yī)療與創(chuàng)業(yè)板指關(guān)聯(lián)度高。

創(chuàng)業(yè)板如果能結(jié)束下跌趨勢出現(xiàn)橫盤震蕩，疊加滬指調(diào)整到位，再出現(xiàn)放量等積極信號，兩大指數(shù)有望共振上漲，這要比之前的情況好，具體還需跟蹤，在此之前沒必要提前猜，而是做資金的跟隨。目前在相對放量的格局下要盯住資金主線。

從機(jī)構(gòu)的調(diào)研數(shù)據(jù)看，目前偏股型公募的倉位在85%左右，屬于高倉位，換言之，可用于加倉的子彈并不多，外加年初以來場外公募發(fā)行一般，短期援兵不足，所以進(jìn)一步放量仍需時間。各行業(yè)看，新能源持倉變化不大，食品、醫(yī)藥小幅加倉，近期表現(xiàn)較強(qiáng)的計(jì)算機(jī)、通信、傳媒等并沒有大幅加倉。公募相對加倉明顯的方向是中字頭，減倉較多的有色、鋼鐵、家電等。

AIGC備受資金青睞，該如何挖掘？

AIGC短期催化劑較多，微軟、英偉達(dá)、華為、百度等都有“動作”，算力相關(guān)的方向被資金反復(fù)炒作，按照之前的炒作路徑，低位補(bǔ)漲會逐步被資金挖掘。比如近期向應(yīng)用層炒作，由于AI+范圍很廣，近期以傳媒、游戲、電商為主，在龍頭不大跌的情況下，資金還會挖掘板塊內(nèi)漲幅小、相對低位的品種，但注意這類要看龍頭的臉色。

之后還會向金融、醫(yī)療、機(jī)器人、家電、家具等多個方向延續(xù)（小市值為主），這符合游資的炒作特點(diǎn)，低位是核心，需要結(jié)合事件催化和盤面氛圍，不會持續(xù)表現(xiàn)?？傊?，短期資金集中在“科技”中，AIGC和芯片半導(dǎo)體為主，但注意內(nèi)部高低切換和輪動的特點(diǎn)，集體嗨后都會分化，追高性價比不高，適合潛伏或者把握強(qiáng)勢股回調(diào)后的機(jī)會，按照情緒、技術(shù)和紀(jì)律。

對半導(dǎo)體光刻膠你怎么看？

基本面上看，行業(yè)依舊要有很長的路要走。光刻膠下游主要應(yīng)用在半導(dǎo)體、液晶面板（LCD）和印刷電路板（PCB）中，技術(shù)含量最高的是半導(dǎo)體。光刻膠的行業(yè)壁壘較高，從技術(shù)角度看，研發(fā)和量產(chǎn)不僅需要企業(yè)長期投入和積累，還對研發(fā)人員水平、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、與客戶溝通協(xié)作等方面都有著較高要求，新企業(yè)不是短期靠投錢就能解決的?？蛻粽J(rèn)證同樣重要，由于認(rèn)證過程復(fù)雜、周期長，不同客戶需求不同，同一客戶也有不同的要求。通常LCD1-2年，半導(dǎo)體2～3年，認(rèn)證的成本高、風(fēng)險大，所以合作順暢后通常不愿意更換。

另外是設(shè)備和原料的壁壘。研發(fā)光刻膠離不開光刻機(jī)，目前光刻機(jī)成本高都不是最核心的問題，具體大家都懂。材料決定光刻膠的品質(zhì)，樹脂和感光劑基本都是進(jìn)口，國產(chǎn)化率很低，這存在一定供應(yīng)鏈的風(fēng)險。

從產(chǎn)業(yè)鏈上游看，光刻膠是由樹脂、添加劑（單體、助劑）、光引發(fā)劑（感光劑）和溶劑等組成的對光敏感的混合液體。樹脂成本占比最高約五成，添加劑占比約35%，剩余成本合計(jì)占比約15%。強(qiáng)力的光引發(fā)劑可以應(yīng)用在半導(dǎo)體、LCD和PCB中，但都是低端為主。彤程、圣泉等已經(jīng)完成對半導(dǎo)體光刻膠中樹脂的布局。

半導(dǎo)體光刻膠按曝光波長看，也可以簡單理解成級別高低，主要有G線、I線、KrF、ArF、EUV。EUV對應(yīng)集成電路尺寸為32nm、22nm及以下，是相對最高的。目前，國產(chǎn)光刻膠產(chǎn)品主要集中在PCB光刻膠，占比94%，但以低端產(chǎn)品為主，高端產(chǎn)品LCD光刻膠和半導(dǎo)體光刻膠分別占比2.7%和1.6%。其中，半導(dǎo)體光刻膠中G/I線國產(chǎn)化率10%，高端KrF、ArF國產(chǎn)化率不足5%，更別提EUV。目前彤程、華懋、新陽等已經(jīng)實(shí)現(xiàn)KrF級別的量產(chǎn)，而南大已經(jīng)到ArF級別，處在客戶認(rèn)證階段。

光刻膠是半導(dǎo)體中比較活躍的方向，基本面看行業(yè)依舊要有很長的路要走，現(xiàn)在國產(chǎn)化率不高與世界領(lǐng)先水平差距大是事實(shí)，短期技術(shù)限制比較多，但也意味著國產(chǎn)替代的預(yù)期強(qiáng)烈，中期趨勢相對明確。短期芯片半導(dǎo)體走勢要看總龍頭的臉色，這對板塊有指向作用。