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    聚焦港股市場發(fā)展 拓展銀行跨境金融服務(wù)

    2023-03-21 23:47:44萬羊車秀峰姚倩編輯白琳
    中國外匯 2023年22期
    關(guān)鍵詞:港股備案金融服務(wù)

    文/萬羊 車秀峰 姚倩 編輯/白琳

    香港證券市場發(fā)展整體機(jī)遇大于挑戰(zhàn),境內(nèi)商業(yè)銀行需要提早布局、持續(xù)跟進(jìn)、整合資源,為中資企業(yè)赴港上市提供全周期、專業(yè)化的跨境金融服務(wù)。

    中央金融工作會(huì)議提出,穩(wěn)步擴(kuò)大金融領(lǐng)域制度型開放;鞏固提升香港國際金融中心地位。香港證券市場的蓬勃發(fā)展對(duì)香港鞏固國際金融中心地位和提升國際競爭力起到重要作用。近年來,香港已成為內(nèi)地企業(yè)境外上市的首選目的地,在發(fā)行主體數(shù)量、發(fā)行規(guī)模等方面持續(xù)增長,為中資企業(yè)“走出去”提供有力支撐。商業(yè)銀行應(yīng)整合資源、持續(xù)跟進(jìn),積極為港股上市企業(yè)提供全周期、專業(yè)化的跨境金融服務(wù),助力企業(yè)“走出去”行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

    港股市場的重要定位與發(fā)展情況

    香港作為國際金融中心,憑借毗鄰內(nèi)地的地緣優(yōu)勢、高度國際化的市場優(yōu)勢以及包容性強(qiáng)的政策優(yōu)勢,承載著連接中國與國際資本市場的重要使命。香港證券市場在功能定位、投資者結(jié)構(gòu)、交易機(jī)制等方面具備獨(dú)特價(jià)值,相較于滬深主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等內(nèi)地市場,可以充分利用香港國際金融中心的地位吸引全球資本,為中資企業(yè)利用境內(nèi)境外兩個(gè)市場、兩種資源提供更多選擇。具體而言,一是香港市場的開放度高,中資企業(yè)能夠廣泛接觸海外投資者,讓海外投資者更加了解和熟悉中國故事,吸引戰(zhàn)略投資伙伴。二是香港市場的再融資便利性高,中資企業(yè)可以通過發(fā)行股票、債券等方式獲得更多資金支持,拓寬融資渠道,提高融資效率。三是企業(yè)能夠接觸更加豐富的海外并購機(jī)會(huì),深度開發(fā)并購資源。四是有助于企業(yè)提升國際形象和國際品牌地位,實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

    近年來,中資企業(yè)發(fā)展成為港股市場中的主力軍。截至2023年6月末,港股市場總市值33.9萬億港元,香港聯(lián)合交易所上市公司2604家,其中,內(nèi)地企業(yè)的數(shù)量占比約54.9%,市值占比76.6%,成交額占比達(dá)到87.1%。從發(fā)行主體看,2023年上半年,29家企業(yè)實(shí)現(xiàn)在香港首發(fā)上市,籌資額178億港元,其中內(nèi)地企業(yè)26家,香港企業(yè)3家,香港市場首次公開募股(IPO)數(shù)量和籌資額分別同比上升45%和0.6%。香港上市企業(yè)的中資底色濃厚,IPO企業(yè)中的內(nèi)地企業(yè)數(shù)量占比從2019年的61%升至2023年上半年的近90%,占比顯著顯著提升。

    從行業(yè)分布來看,香港主板市值主要集中在資訊科技業(yè)、金融業(yè)、非必需性消費(fèi)業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)等領(lǐng)域。截至2023年6月末,上述四個(gè)領(lǐng)域的上市公司數(shù)量1397家,占香港主板全部上市公司數(shù)量的61%、市值的69%。2018年以來港股市場持續(xù)調(diào)整上市機(jī)制,支持暫未盈利的生物科技公司上市、拓寬二次上市公司“同股不同權(quán)”適用范圍、特??萍忌鲜袡C(jī)制等改革不斷提高對(duì)新興企業(yè)的接受程度,也逐步改變了港股市場的結(jié)構(gòu)。2023年上半年,資訊科技、生物健康行業(yè)的港股IPO數(shù)量位居前列。資訊科技業(yè)已成為香港股市最主要的組成部分,長期以來金融及地產(chǎn)行業(yè)占比過高的結(jié)構(gòu)有較大改善。

    從上市進(jìn)程看,2023年上半年港股整體上市周期(從遞交上市申請(qǐng)即A1表格計(jì)算)均值約為428天,其中周期最長的是中天湖南集團(tuán)1039天,周期最短的是珍酒李渡104天;遞表次數(shù)大多2—3次,其中3只新股遞表1次,14只新股遞表2次,10只新股遞表3次。整體而言,港股IPO監(jiān)管審核和發(fā)行過程更為市場化,周期相對(duì)可控,支持企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速上市。

    港股市場發(fā)展的挑戰(zhàn)與機(jī)遇

    當(dāng)前港股市場發(fā)展存在一定的挑戰(zhàn),同時(shí)也面臨難得的發(fā)展機(jī)遇。市場層面,港股存在流動(dòng)性偏弱、估值偏低的問題。從2023年新發(fā)情況來看,近5成IPO以詢價(jià)區(qū)間下限定價(jià),僅3%新股以最高價(jià)發(fā)行,然而仍有56%的新股在首日破發(fā),僅86%獲投資者超額認(rèn)購。籌資規(guī)模方面,2023年上半年前十大IPO籌資規(guī)模占總額的74%,同比下降13%。究其原因,一是世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在不確定性,投資者的擔(dān)憂導(dǎo)致市場情緒低迷,市場估值受到較大壓力。二是美聯(lián)儲(chǔ)前期強(qiáng)力加息加大了資金流出港股的壓力。三是港股通南向資金作為重要投資力量,2023年以來流入港股的速度有所放緩。

    政策層面,境內(nèi)企業(yè)境外上市備案新規(guī)的影響尚未完全顯現(xiàn),尤其是協(xié)議控制架構(gòu)(VIE)的上市標(biāo)準(zhǔn)有待觀察。中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》和5項(xiàng)配套指引自2023年3月31日起正式實(shí)施,新規(guī)實(shí)現(xiàn)了對(duì)境內(nèi)企業(yè)間接境外上市的監(jiān)管全覆蓋。此前,VIE架構(gòu)企業(yè)境外上市處于模糊地帶,新規(guī)正式將VIE架構(gòu)納入備案范疇,H股和紅籌股備案流程得以統(tǒng)一。發(fā)行人在履行境內(nèi)相關(guān)安全審查及行業(yè)主管部門備案、核準(zhǔn)等程序后(如涉及),即可向港交所提交上市申請(qǐng)(A1),并在3個(gè)工作日內(nèi)向中國證監(jiān)會(huì)備案。新規(guī)實(shí)行以來,截至2023年9月14日,共有141家境內(nèi)企業(yè)提交備案申請(qǐng),35家完成備案。從上市地看,100家擬赴港交所上市,港股仍然是境外上市的主要場所。據(jù)近期項(xiàng)目反饋看,對(duì)VIE架構(gòu)的關(guān)注點(diǎn)集中在協(xié)議控制的合規(guī)性,包括外匯管理、境外投資等監(jiān)管程序、稅款繳納情況以及VIE架構(gòu)中相關(guān)主體間的交易安排、資金往來情況等。對(duì)民營企業(yè)而言,搭建紅籌架構(gòu)赴境外上市仍為主流需求,其中不乏尋求以VIE架構(gòu)上市的企業(yè)。新規(guī)雖未禁止VIE架構(gòu)上市,但截至2023年9月14日,僅有一家VIE架構(gòu)企業(yè)通過備案。限制類、禁止外商投資的企業(yè)如計(jì)劃通過VIE架構(gòu)實(shí)現(xiàn)境外上市,還需關(guān)注中國證監(jiān)會(huì)的備案政策以及主管部門的橫向?qū)徟?、流程等。此外,VIE架構(gòu)下境外上市資金回流境內(nèi)使用在實(shí)務(wù)中有一定難度。境外上市資金通常以外商投資資本金或外債的形式提供給境內(nèi)的外商獨(dú)資企業(yè)(WFOE)。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定,外商投資資金本和外債資金結(jié)匯用途需符合負(fù)面清單要求,其中包括不得用于向非關(guān)聯(lián)企業(yè)發(fā)放貸款,而WFOE和境內(nèi)經(jīng)營實(shí)體之間并無股權(quán)關(guān)聯(lián)關(guān)系,如何將上市回流資金合規(guī)、低成本地流入境內(nèi)經(jīng)營實(shí)體使用,仍然是業(yè)界關(guān)注探索的問題之一。

    面對(duì)挑戰(zhàn),香港監(jiān)管部門為激發(fā)港股市場活力和提升流動(dòng)性,不斷推陳出新。一是持續(xù)優(yōu)化完善內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制,包括拓寬互聯(lián)互通標(biāo)的范圍、優(yōu)化滬深港通交易日歷、推動(dòng)大宗交易(非自動(dòng)對(duì)盤交易)納入互聯(lián)互通機(jī)制、推動(dòng)港股通中增設(shè)人民幣股票交易柜臺(tái)等。二是支持在美上市中概股在港雙重上市,擁抱中概股回歸。優(yōu)質(zhì)企業(yè)的增加為各類投資者提供更加豐富的投資標(biāo)的選擇,從而提高流動(dòng)性。三是調(diào)整港股結(jié)構(gòu),新經(jīng)濟(jì)行業(yè)占比進(jìn)一步擴(kuò)大。2023年3月,港交所進(jìn)一步新增特??萍忌鲜袡C(jī)制,支持未盈利特??萍计髽I(yè)在港上市,具體包括新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件、先進(jìn)材料、新能源和節(jié)能環(huán)保以及新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)等。四是宣布將股票印花稅從0.13%下調(diào)至0.1%,進(jìn)一步活躍市場交易。

    港股市場的繁榮與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)。國內(nèi)穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺(tái),經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)回升,市場擔(dān)憂逐步得以緩解。美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲,對(duì)港股市場的壓力也將進(jìn)一步減弱。綜上,港股市場發(fā)展機(jī)遇仍大于挑戰(zhàn)。

    銀行跨境金融服務(wù)助力中資企業(yè)赴港上市

    中資企業(yè)作為港股市場中市值比重最大的群體,普遍具有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜度高、方案綜合性強(qiáng)、單筆金額大等特點(diǎn),且在股東背景、資本屬性、行業(yè)特點(diǎn)、金融需求等方面具有鮮明特征。針對(duì)這類客群,境內(nèi)商業(yè)銀行需要提早布局、持續(xù)跟進(jìn)、整合資源,提供全周期、專業(yè)化的跨境金融服務(wù),助力企業(yè)“走出去”行穩(wěn)致遠(yuǎn),推動(dòng)香港證券市場蓬勃發(fā)展。

    在企業(yè)港股上市的全生命周期中,銀行均可有效切入,充分發(fā)揮專業(yè)的政策顧問角色和調(diào)動(dòng)境內(nèi)外市場資源的能力,為企業(yè)提供一站式綜合金融服務(wù)。一是在上市前準(zhǔn)備階段,企業(yè)往往需要進(jìn)行組織架構(gòu)的調(diào)整,銀行能夠發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢為企業(yè)提供外匯政策咨詢,辦理紅籌架構(gòu)搭建過程中的境內(nèi)居民個(gè)人特殊目的公司外匯登記(俗稱“37號(hào)文登記”)、境外直接投資(ODI)登記、過橋融資等,為架構(gòu)中境內(nèi)外主體提供賬戶開立、資金結(jié)算等一攬子金融服務(wù)。二是在上市過程中,銀行可以利用豐富的企業(yè)、同業(yè)資源,為企業(yè)引入投資人,為上市募集款項(xiàng)提供資金保值增值、貨幣兌換、跨境資金調(diào)撥方案等。三是上市后,銀行能夠根據(jù)企業(yè)經(jīng)營需求,為境內(nèi)外主體提供雙向融資,并基于股東減持、私有化等個(gè)性化需求,提供配套服務(wù)。

    值得注意的是,跨境金融服務(wù)的交易結(jié)構(gòu)通常較為復(fù)雜,且香港地區(qū)與內(nèi)地在法律、市場、稅收、環(huán)境、反洗錢等方面存在明顯差異,對(duì)銀行的綜合服務(wù)能力提出了較高要求。銀行需要盡早培養(yǎng)具備全球視野、熟悉香港市場規(guī)則的專業(yè)人才,加強(qiáng)與境外的分支機(jī)構(gòu)、中信保等政策性機(jī)構(gòu)以及第三方機(jī)構(gòu)的合作,以便有效開展盡職調(diào)查、貸后管理等工作,確保跨境金融服務(wù)可持續(xù)穩(wěn)健開展。

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