環(huán)境規(guī)制對黃河流域重污染行業(yè)企業(yè)績效的影響*

李夢蕾，單英驥，邵 鵬,2

（1.西安工程大學(xué)管理學(xué)院，陜西 西安 710048；2.中國（陜西）自由貿(mào)易試驗區(qū)西安管委會智庫，陜西 西安 710021；3.西安交通大學(xué)經(jīng)濟與金融學(xué)院，陜西 西安 710061）

1 研究背景

黃河流域生態(tài)保護和高質(zhì)量發(fā)展具有重大意義，然而我國工業(yè)發(fā)展步伐的加速，資源的大量消耗給黃河流域帶來了生態(tài)環(huán)境破壞、水資源利用不足等問題[1]。2019年9月，黃河流域生態(tài)保護和高質(zhì)量發(fā)展上升為重大國家戰(zhàn)略。2021年10月，習(xí)近平總書記在深入推動黃河流域生態(tài)保護和高質(zhì)量發(fā)展座談會上強調(diào)，要把握保護和發(fā)展關(guān)系，堅定走綠色低碳發(fā)展道路。同時，“雙碳”時代的到來也為企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展和生態(tài)保護提出了新要求，帶來了新機遇。企業(yè)發(fā)展對于經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展意義重大，且重污染行業(yè)企業(yè)在黃河流域的生態(tài)保護中也面臨巨大挑戰(zhàn)。現(xiàn)實中，股東一般不愿承擔(dān)改善污染、綠色發(fā)展的成本，而非股東希望投入資金以減少環(huán)境污染[2]。近年來，環(huán)保指標在國家對地方政府政績考核中所占份額持續(xù)加重，如將環(huán)境保護納入職責(zé)范圍、終身追究對生態(tài)環(huán)境造成的損害等措施[3]。在新發(fā)展理念指導(dǎo)下，具體執(zhí)行各項環(huán)境政策、監(jiān)管規(guī)定的任務(wù)落在了地方政府層面。環(huán)境規(guī)制執(zhí)行可能會給企業(yè)帶來壓力，倘若企業(yè)創(chuàng)新投入足夠高，將有助于緩解履行環(huán)保責(zé)任的壓力[4]。技術(shù)創(chuàng)新的主要載體是企業(yè)，企業(yè)需要提升創(chuàng)新投入才能實現(xiàn)經(jīng)濟增長與生態(tài)環(huán)保的雙贏[5]。面對環(huán)境保護與績效提升兩難問題，政府監(jiān)管成為企業(yè)采取生態(tài)環(huán)境保護行動的關(guān)鍵驅(qū)動力，地方政府在督促企業(yè)執(zhí)行環(huán)保責(zé)任方面占據(jù)著重大作用[6]。現(xiàn)有黃河流域相關(guān)研究大多從區(qū)域角度開展，如關(guān)注經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展[7]、資源利用效率與經(jīng)濟發(fā)展[8]、經(jīng)濟增長與綠色發(fā)展[9]等方面問題，很少有學(xué)者專門對黃河流域的重污染行業(yè)企業(yè)進行研究。環(huán)境規(guī)制是重污染領(lǐng)域的研究重點，相關(guān)研究主要關(guān)注環(huán)境規(guī)制對企業(yè)財務(wù)績效[10]、環(huán)保投資[11]、技術(shù)創(chuàng)新[12]的影響，將黃河流域的環(huán)境規(guī)制與企業(yè)聯(lián)系到一起的關(guān)注較少。本文以黃河流域重污染行業(yè)企業(yè)為研究樣本，探討環(huán)境規(guī)制、企業(yè)創(chuàng)新投入與企業(yè)績效的關(guān)系，揭示了在環(huán)境規(guī)制對企業(yè)績效影響中創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)作用機制，對促進黃河流域重污染行業(yè)企業(yè)績效提升和環(huán)保責(zé)任履行具有指導(dǎo)意義。

2 研究方法

2.1 研究假設(shè)

企業(yè)績效是企業(yè)在一定時期內(nèi)取得的成績和收益，全面歸納了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動[13]。企業(yè)績效提升可以影響一個企業(yè)的經(jīng)營決策，展現(xiàn)了一個企業(yè)的發(fā)展實力，甚至可以帶動一個地區(qū)的經(jīng)濟。但企業(yè)在追求績效最大化過程中，可能做出不環(huán)保的行為，這就需要政府監(jiān)管的介入。Wang等[14]探討了政府環(huán)境監(jiān)管與企業(yè)環(huán)境行為、生產(chǎn)率的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)環(huán)境規(guī)制可以迫使污染嚴重的企業(yè)減少排放，但會降低企業(yè)的產(chǎn)值和生產(chǎn)率。張子龍等[15]認為環(huán)境規(guī)制在短期內(nèi)抑制生態(tài)效率的提高，長期則促進效率提高。Meng等[16]得出如果環(huán)境保護政策過于嚴厲，會負向顯著作用于企業(yè)績效。依照以往的結(jié)論，環(huán)境規(guī)制對企業(yè)績效的作用機制不明確，環(huán)境規(guī)制執(zhí)行力度的差異化可能會產(chǎn)生正向或負向的作用。據(jù)此，得出假設(shè)H1：環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效之間存在倒U型關(guān)系。

在市場競爭中，企業(yè)是研發(fā)創(chuàng)新的主體，創(chuàng)新投入與企業(yè)的生存和發(fā)展密不可分[17]。當(dāng)?shù)胤江h(huán)境規(guī)制執(zhí)行力度加大時，企業(yè)需要制定措施以應(yīng)對這種變化，如提升創(chuàng)新投入從而減少環(huán)境污染。Jaffe等[18]認為企業(yè)在面臨環(huán)境規(guī)制時會產(chǎn)生多余的成本，但同時也會增加創(chuàng)新投入進而贏得額外收益。余偉等[19]發(fā)現(xiàn)環(huán)境保護政策越嚴格，越能夠促進工業(yè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。楊蓉、彭安祺[20]得出環(huán)境規(guī)制一方面能促進技術(shù)創(chuàng)新，另一方面會影響企業(yè)績效。由此可知，環(huán)境規(guī)制會給企業(yè)帶來成本負擔(dān)。通過加大創(chuàng)新投入的方式，重污染企業(yè)可以減少損失，進一步實現(xiàn)企業(yè)績效增加。據(jù)此，提出假設(shè)H2：在環(huán)境規(guī)制對企業(yè)績效的倒U型影響中，創(chuàng)新投入起到調(diào)節(jié)作用。

2.2 變量選取

被解釋變量：企業(yè)績效（Tobin Q）。企業(yè)績效選取Tobin Q值測量，即企業(yè)市場價值與期末總資產(chǎn)之比。

解釋變量：環(huán)境規(guī)制（Enforcement）。參照沈洪濤和馮杰[21]的方法，采用城市污染源監(jiān)管信息公開指數(shù)（PITI）來衡量。

調(diào)節(jié)變量：創(chuàng)新投入強度（RD）。為了降低企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入差異較大帶來的影響，本文以企業(yè)研發(fā)技術(shù)人員總數(shù)占總員工數(shù)之比對創(chuàng)新投入強度進行評價。

控制變量：企業(yè)基本特征因素有企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)屬性（State）、企業(yè)年齡（Age）；財務(wù)因素有財務(wù)狀況（Debt）、盈利能力（Earn）、成長性（Growth）；企業(yè)治理因素有兩職兼任（Duality）、股權(quán)集中度（LSR）。

2.3 模型構(gòu)建

為檢驗環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效間的關(guān)系，參考侯志平等[22]的研究建立基準模型，公式為

若β1顯著，β2不顯著，說明Enforcement對Tobin Q有線性影響，假設(shè)1不成立；若β2顯著大于0，則Enforcement與Tobin Q呈U型關(guān)系，假設(shè)1不成立；若β2顯著小于0，則Enforcement與Tobin Q呈倒U型關(guān)系，假設(shè)1成立。

加入調(diào)節(jié)變量（創(chuàng)新投入強度）之后，Enforcement與Tobin Q的關(guān)系可能會發(fā)生改變，構(gòu)建模型，公式為

3 數(shù)據(jù)獲取與描述

3.1 重污染行業(yè)企業(yè)分布

將研究區(qū)域界定為黃河流經(jīng)的9個?。ㄗ灾螀^(qū)）。按照樣本企業(yè)的注冊地匹配各?。ㄗ灾螀^(qū)）重污染行業(yè)企業(yè)的分布情況。以2019年為例，篩選得出黃河流域企業(yè)516家。黃河流域9個?。ㄗ灾螀^(qū)）重污染行業(yè)企業(yè)分布不均衡，其中山東、四川、河南的重污染行業(yè)企業(yè)數(shù)量最多。通常省會城市是本省重污染行業(yè)企業(yè)最多的城市，而山東省重污染行業(yè)企業(yè)數(shù)量最多的城市是青島市。對黃河流經(jīng)省（自治區(qū)）重污染行業(yè)企業(yè)數(shù)量最多的20個城市進行排名，發(fā)現(xiàn)除內(nèi)蒙古自治區(qū)（呼和浩特市位于第24位）外，前20個城市中包括了黃河流域9個省會城市。重污染行業(yè)企業(yè)數(shù)量最多的前20個城市中，山東省有8個，河南省有2個，四川省有2個。

3.2 樣本選取與數(shù)據(jù)描述

以《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》中認定的重污染行業(yè)為參考，選擇滬、深A(yù)股“電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)”“采礦業(yè)”和“制造業(yè)”行業(yè)的上市企業(yè)為樣本。基于CSMAR數(shù)據(jù)庫和Wind數(shù)據(jù)庫，剔除樣本中存在缺失的數(shù)據(jù)觀測值，最后得到105家黃河流域重污染行業(yè)企業(yè)2017～2019年的觀測值315個。

由變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果（見表1）知，企業(yè)績效均值為2.169，標準差為1.355，表明該樣本之間有一定的差異性。環(huán)境規(guī)制最小值為19.10，最大值為81.40，均值為61.783。創(chuàng)新投入最大值為63.71，最小值為1.89，均值為17.554，表明選取的樣本中大部分企業(yè)的創(chuàng)新投入較低，即創(chuàng)新投入有較大提升空間。此外，企業(yè)年齡、企業(yè)規(guī)模、財務(wù)狀況等變量的最小值與最大值存在較大差距，表明變量和樣本適合開展研究。

表1 描述性統(tǒng)計結(jié)果

3.3 相關(guān)性分析

從描述性統(tǒng)計來看，企業(yè)績效、環(huán)境規(guī)制、企業(yè)創(chuàng)新投入因素存在差異，為了更好地考察變量間的關(guān)系，進行Pearson檢驗可知，環(huán)境規(guī)制（Enforcement）與企業(yè)績效（Tobin Q）的相關(guān)系數(shù)是0.064 5，并無顯著關(guān)系；創(chuàng)新投入（RD）與企業(yè)績效相關(guān)系數(shù)為0.189 1，且顯著相關(guān)。除企業(yè)屬性、成長性、兩職合一外，其他控制變量均與企業(yè)績效顯著相關(guān)。此外，各變量最大的VIF值均小于10，最小的Tolerance值均遠大于0.1，VIF值平均為1.24，因而嚴重多重共線性問題不存在。

4 影響因素分析

4.1 企業(yè)績效的影響因素

運用Stata.16軟件對數(shù)據(jù)進行OLS回歸。環(huán)境規(guī)制（Enforcement）對企業(yè)績效（Tobin Q）影響的回歸結(jié)果見表2。模型Ⅰ得出，在1%的水平上，Enforcement一次項的估計系數(shù)是0.104且顯著，平方項的系數(shù)顯著為負，表示環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效間呈現(xiàn)顯著的倒U型曲線。為了對比，在模型Ⅱ中去掉Enforcement的平方項進行回歸，Enforcement的一次項系數(shù)為正但不顯著，再次說明了環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效之間不是單純的正向或負向關(guān)系。因此，檢驗了假設(shè)H1。經(jīng)計算可知，倒U曲線的閾值為57.206，則環(huán)境規(guī)制小于57.206時，隨著執(zhí)行力度加大，企業(yè)績效會提升；大于57.206時，隨著執(zhí)行力度加大，企業(yè)績效會下降。因此，為了促進黃河流域重污染行業(yè)企業(yè)實現(xiàn)企業(yè)績效最優(yōu)，地方政府采取環(huán)境規(guī)制執(zhí)行力度需適中，把握有度。

表2 地方環(huán)境規(guī)制執(zhí)行力度對企業(yè)績效（Tobin Q）回歸結(jié)果

同樣的環(huán)境規(guī)制力度下，對于不同企業(yè)的影響具有差異性，因此按照企業(yè)規(guī)模中位數(shù)，將樣本企業(yè)劃分為大規(guī)模企業(yè)、小規(guī)模企業(yè)兩組。由表2的模型Ⅲ和模型Ⅳ知，大規(guī)模企業(yè)中，在10%的水平上，Enforcement一次項和平方項的估計系數(shù)均顯著；小規(guī)模企業(yè)中，在5%的水平上，Enforcement一次項和平方項的系數(shù)均顯著。這說明對于黃河流域重污染行業(yè)企業(yè)，無論企業(yè)規(guī)模大或小，企業(yè)績效均與環(huán)境規(guī)制呈顯著倒U型關(guān)系。

黃河流域的環(huán)保水平各區(qū)域參差不齊，將樣本企業(yè)分為上游和中下游兩組，并將回歸結(jié)果分別報告于表2的模型Ⅴ和模型Ⅵ中。在中下游地區(qū)，Enforcement一次項和平方項的估計系數(shù)均在10%的水平上顯著，說明中下游地區(qū)的企業(yè)績效受到環(huán)境規(guī)制執(zhí)行的倒U型顯著影響；在上游地區(qū)，Enforcement一次項和平方項的估計系數(shù)均為正且不顯著，出現(xiàn)這種局面最大程度上是由于上游地區(qū)環(huán)境規(guī)制帶來的污染改造費用擠占了創(chuàng)新投入，使得企業(yè)績效難以實現(xiàn)大幅提升，即上游地區(qū)不具備倒U型關(guān)系。當(dāng)上游地區(qū)環(huán)境污染問題得到解決，企業(yè)績效將會上升，可能會呈現(xiàn)正U型關(guān)系。

4.2 創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)效應(yīng)

模型Ⅶ是在企業(yè)創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)效應(yīng)下，環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效關(guān)系的分析結(jié)果。模型Ⅶ顯示，創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)使得Enforcement的二次項系數(shù)為負，且在5%水平上顯著，表明加入創(chuàng)新投入調(diào)節(jié)效應(yīng)后，環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效的倒U型關(guān)系仍然顯著。對創(chuàng)新投入分別取25%和75%分位數(shù)，按照模型Ⅶ回歸結(jié)果示意創(chuàng)新投入較低時（低RD）和創(chuàng)新投入較高時（高RD）環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效的曲線，見圖1。分析結(jié)果如下：高創(chuàng)新投入使得倒U型曲線變得平緩，即高創(chuàng)新投入企業(yè)能夠降低環(huán)境規(guī)制的影響，使得環(huán)境規(guī)制對企業(yè)績效的影響速度變得更加平緩；當(dāng)創(chuàng)新投入較高時，倒U型曲線的對稱軸右移，說明擁有較高創(chuàng)新投入的企業(yè)能夠承受的環(huán)境規(guī)制更大；創(chuàng)新投入高的企業(yè)通常表現(xiàn)較高的企業(yè)績效，使得倒U型曲線的整體水平較高，即高創(chuàng)新投入企業(yè)由于承受環(huán)境規(guī)制的能力較強，使得整體業(yè)績水平較高。

圖1 不同創(chuàng)新投入下的倒U型關(guān)系

4.3 穩(wěn)健性分析

為了使實證的結(jié)果更加真實可信，通過固定效應(yīng)模型的LSDV模型進行檢驗。結(jié)果顯示，Enforcement（系數(shù)為0.073 7，p＜0.01）、Enforcement2（系數(shù)為-0.000 628 4，p＜0.05）與Tobin Q的關(guān)系仍是倒U型，同時RD、RD×Enforcement、RD×Enforcement2等關(guān)鍵變量的顯著性也未發(fā)生明顯變化，主要結(jié)論與前文保持一致，說明本文的實證結(jié)果可靠，具有穩(wěn)健性。

5 結(jié)論與建議

以黃河流域重污染行業(yè)企業(yè)為樣本，針對環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效的關(guān)系實行了檢驗，并討論了企業(yè)創(chuàng)新投入可能存在的調(diào)節(jié)效應(yīng)，主要結(jié)論如下：其一，黃河流域重污染行業(yè)企業(yè)分布不均衡，其中山東、四川、河南的重污染行業(yè)企業(yè)數(shù)量最多；其二，黃河流域環(huán)境規(guī)制與重污染行業(yè)企業(yè)績效之間存在顯著倒U型關(guān)系，且這種關(guān)系在黃河流域中下游地區(qū)較為顯著；其三，創(chuàng)新投入在倒U型關(guān)系中起調(diào)節(jié)作用。高創(chuàng)新投入企業(yè)能夠承受更大的環(huán)境規(guī)制，使得環(huán)境規(guī)制對企業(yè)績效的影響速度變得更加平緩，并且能夠提高企業(yè)績效。

從政策執(zhí)行力度適度性和企業(yè)創(chuàng)新投入兩方面提出建議如下。

1）黃河流域重污染行業(yè)企業(yè)分布不均勻，各城市應(yīng)實施差異化的環(huán)境規(guī)制，同時環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效間產(chǎn)生倒U型影響，政府應(yīng)認識到環(huán)境規(guī)制政策執(zhí)行的雙面性。一方面加大環(huán)境規(guī)制能夠使重污染行業(yè)企業(yè)改善環(huán)境狀況，愈發(fā)適應(yīng)市場的千變?nèi)f化，而另一方面環(huán)境規(guī)制政策的施行也可能會使企業(yè)成本上升和利潤降低。對于環(huán)境規(guī)制力度較低的城市，加大執(zhí)行力度能使企業(yè)績效得到提升；環(huán)境規(guī)制力度較高的城市，政府要充分考慮企業(yè)的承受能力，并給予一定的補助。

2）面對地方政府環(huán)境規(guī)制，很多企業(yè)傾向于通過技術(shù)創(chuàng)新改善環(huán)境污染情況，本研究進一步揭示了創(chuàng)新是如何發(fā)揮作用的。當(dāng)企業(yè)具有較強的創(chuàng)新能力時，企業(yè)績效受地方環(huán)境規(guī)制的影響程度有所緩和，且高創(chuàng)新能力企業(yè)的績效水平較高。這樣的發(fā)現(xiàn)揭示了創(chuàng)新能夠帶來績效提升的內(nèi)在機理，即可能這些企業(yè)的創(chuàng)新能力足以解決環(huán)境規(guī)制涉及的問題。企業(yè)要充分意識到加大研發(fā)力度，不斷改革企業(yè)的生產(chǎn)模式，才能從源頭上解決環(huán)境污染問題。一旦污染問題得到解決，企業(yè)將會創(chuàng)造更大的績效。