港股震蕩調(diào)整蓄勢關(guān)注強確定性品種

尚恒

恒生指數(shù)在2023年1月上漲約10%以后，2月1日至今，恒指基本呈現(xiàn)小幅震蕩回調(diào)態(tài)勢。

港股2月上旬出現(xiàn)回調(diào)原因有以下四點：（1）前期漲幅較大已完成估值修復(fù)（估值回到過去5年平均水平附近）；（2）國內(nèi)經(jīng)濟弱復(fù)蘇預(yù)期（低基數(shù)效應(yīng)下2023年我國GDP增速Wind一致預(yù)期是5.36%）；（3）1月份美國就業(yè)、通脹等指標超出預(yù)期，市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期不斷強化，十年期美債利率走強，同時人民幣再度開啟貶值走勢；（4）國際地緣政治形勢緊張，俄烏沖突已臨近一周年之際，俄羅斯或發(fā)動具有象征意義的大規(guī)模進攻為未來談判進行施壓和增加籌碼，同時中美關(guān)系邊際惡化，中國飛艇誤入美國領(lǐng)空事件導(dǎo)致美國動用武力襲擊飛艇。

策略上，不宜對行情持悲觀態(tài)度，但也不能期望短期內(nèi)能有極強的上行推動力。個股層面，可保持對業(yè)績具有強確定性品種的關(guān)注。

中國海洋石油（0883.HK）：2022年業(yè)績騰飛油氣增儲上產(chǎn)前景廣闊

中國海洋石油此前披露年度業(yè)績預(yù)告，2022年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1396-1436億元，同比增加約99%-104%；扣非歸母凈利潤1383-1423億元，同比增加103%-109%。2022年Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤308.32-348.32億元，環(huán)比下降6%-16%；扣非凈利潤310.15-350.15億元，環(huán)比下降4%-15%。

具體來看，中國海洋石油業(yè)績表現(xiàn)較好，原因是油價高位，價量齊飛：公司抓住油價上漲機遇期，盈利水平同比大幅提升，2022年受地緣政治緊張局勢影響，加上全球原油庫存低，原油價格上漲，2022年布倫特原油均價99.04美元/桶，同比上升40%。高油價背景下，前三季度公司的平均實現(xiàn)油價為101.40美元／桶，同比上升55.8%，與國際油價走勢基本一致，實現(xiàn)總凈產(chǎn)量461.5百萬桶油當量，同比上升9.3%。

另外值得關(guān)注的是，中國海洋石油的油氣增儲上產(chǎn)，盈利增長可期：公司2022年的凈產(chǎn)量預(yù)計達約620百萬桶油當量；2023年凈產(chǎn)量目標為650-660百萬桶油當量，其中中國約占70%、海外約占30%；2024年和2025年凈產(chǎn)量目標分別為690-700百萬桶油當量和730-740百萬桶油當量。2023年公司預(yù)計將有九個新項目投產(chǎn)，主要包括中國的渤中19-6凝析氣田Ⅰ期開發(fā)項目和陸豐12-3油田開發(fā)項目以及海外的巴西Mero2項目和圭亞那Payara項目等。公司將繼續(xù)堅持油氣增儲上產(chǎn)，提升價值創(chuàng)造能力。

中國海洋石油2022年的亮點在于成本控制出色，提高利潤空間：公司注重降本增效，將成本控制在了非常合理的水平，不論是油價高低，都保持具有競爭力且相對穩(wěn)定的成本。在新項目進行項目投資評估審議時，公司對于投資規(guī)模及各經(jīng)濟指標嚴格把控，壓力測試保障了極端油價環(huán)境下項目的正常進行；公司堅持通過注水等措施提高油田采收率，儲量擴大使得桶油攤銷成本下降；公司優(yōu)化了項目建設(shè)設(shè)計，進行集中采辦，降低了鋼材等材料的采辦成本。

東吳證券分析師陳淑嫻預(yù)計，2023年油價仍然高位運行，供給端仍將緊張。能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，國際石油公司依舊保持謹慎克制的生產(chǎn)節(jié)奏，資本開支有限，增產(chǎn)意愿不足；受制裁影響，俄羅斯原油增產(chǎn)能力不足且會一定程度下降；OPEC+供給彈性下降，減產(chǎn)托底油價意愿強烈，沙特控價能力增強；美國原油增產(chǎn)有限，長期存在生產(chǎn)瓶頸，且從2022年釋放戰(zhàn)略原油庫存轉(zhuǎn)而進入2023年補庫周期。

需求端則處于增長態(tài)勢。今年上半年國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)但海外經(jīng)濟衰退，下半年國內(nèi)外經(jīng)濟都進一步恢復(fù)，需求端呈現(xiàn)前低后高的格局。綜合國內(nèi)外來看，全球原油需求仍保持增長態(tài)勢。

另外，通過復(fù)盤1970年代和1980年代兩次石油危機疊加美聯(lián)儲加息導(dǎo)致經(jīng)濟衰退背景下的油價表現(xiàn)，東吳證券分析師陳淑嫻認為，2023年即便發(fā)生經(jīng)濟衰退，但由于美聯(lián)儲為了復(fù)蘇經(jīng)濟將加息趨緩甚至采取降息措施、沙特主導(dǎo)的OPEC+通過控制產(chǎn)量支撐油價、非OPEC無法大規(guī)模增產(chǎn)，油價出現(xiàn)大幅暴跌可能性較小，油價或?qū)⒊掷m(xù)高位運行。

朝聚眼科（2219.HK）：眼科醫(yī)療行業(yè)增長確定

進取性較強的資金可以關(guān)注朝聚眼科。首先，公司所處的眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)快速增長：

由于經(jīng)濟持續(xù)增長、青少年電子消費品使用率持續(xù)增長及人口老齡化日益嚴重，近年中國眼科醫(yī)療服務(wù)需求量穩(wěn)步增長，其2019年的市場規(guī)模為1275億元人民幣，2015-2019年CAGR=15%，預(yù)計在2024年達到2231億元人民幣。

屈光不正患者人數(shù)從4.82億人增長至5.6億人（2015-2021年），手術(shù)市場規(guī)模也隨之提升，年均增長率高達29.3%，從2015年的59億元增長至2021年的273.3億元，預(yù)計2022年將達到354.6億元。白內(nèi)障患者人數(shù)從1.1億增長至1.35億人（2015-2021年），2019年我國白內(nèi)障市場規(guī)模達到194.5億元，預(yù)計2025年將達到338.5億元，2020-2025年預(yù)計CAGR=9.7%。

國元國際分析師林興秋認為，國家政策對民營眼科醫(yī)院還是明確支持的，隨著眼健康被納入發(fā)展政策規(guī)劃，民營醫(yī)院將作為公立眼科醫(yī)院的有力補充。

具體來看，朝聚眼科是華北眼科龍頭，逐步擴大優(yōu)勢區(qū)域：公司業(yè)務(wù)深耕內(nèi)蒙、輻射華東，覆蓋5個省份、自治區(qū)的19間眼科醫(yī)院和25間視光中心，以集群化網(wǎng)絡(luò)進行運營，實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)的診斷和治療服務(wù)資源共享和降本增效，形成良性循環(huán)。最近四年，公司下屬醫(yī)院平效大幅提升，毛利率和凈利率分別由2018年的38.7%和4.6%增長至2021年的45.0%和15.8%，盈利能力快速提升，凈利潤2018-2021年CAGR=75%。

另外一個亮點是，公司持有大量現(xiàn)金，內(nèi)生外延促進業(yè)務(wù)快速增長：朝聚眼科現(xiàn)持有14.14億元現(xiàn)金及3.61億交易性金融資產(chǎn)，有效應(yīng)對2020-2022年底以來部分地區(qū)嚴格疫情防控帶來的業(yè)務(wù)影響，同時有足夠的資金進行外延擴張。預(yù)計2023-2025年會有持續(xù)收購與新建計劃。

綜觀整個市場，復(fù)盤歷史恒生指數(shù)預(yù)測PE修復(fù)至歷史均值水平后的行情，如2016年9月、2019年4月、2020年7月，恒生指數(shù)自高點調(diào)整幅度為11.8%-13.7%，預(yù)測PE調(diào)整幅度為+2.2%至-10.0%，調(diào)整交易天數(shù)為37天至75天。目前恒生指數(shù)自高點最多累計調(diào)整8.8%，預(yù)測PE調(diào)整6.8%，均未及歷史的水平。

若恒生指數(shù)自1月高點下跌13.7%，也就是19590點，這亦是去年11月以來升浪調(diào)整0.382倍的支撐位。若月內(nèi)恒指調(diào)整至20000點邊緣，將打開交易窗口。

隨著3月初兩會臨近，投資者對政策預(yù)期將逐漸升溫。港股調(diào)整得更深，往后的彈性便愈大。去年底中央經(jīng)濟工作會議表明要充分發(fā)揮消費的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用，把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置，并通過政府投資和政策激勵有效帶動全社會投資?？梢灶A(yù)期政府將采取針對性措施，通過系列有效政策組合拳，穩(wěn)定居民預(yù)期和信心，進一步提振居民消費和投資。