碳中和目標(biāo)下氣候債券發(fā)展研究
——以GY集團(tuán)為例

吳玉玲 王楚君

(南京江北新區(qū)國(guó)有資產(chǎn)管理有限公司 江蘇南京 211899)

1 碳中和目標(biāo)與氣候債券

氣候變化關(guān)乎全人類的生存與發(fā)展，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)、生態(tài)環(huán)境等方面的影響重大。2021年全球與能源相關(guān)的二氧化碳排放量增加了6%，達(dá)到363億噸，而其中，我國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)增速最快的世界工廠，占據(jù)了全球碳排放的約三成，是全球碳排放第一大國(guó)家。2020年9月22日，碳中和目標(biāo)的提出，揭示出未來長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)需求，根據(jù)中金公司等機(jī)構(gòu)相關(guān)研究，為了實(shí)現(xiàn)碳中和，我國(guó)累計(jì)所需資金總量將超過139萬(wàn)億元。如此巨量的資金需求是無(wú)法單純依靠企業(yè)自籌或政府稅收來滿足的，圍繞應(yīng)對(duì)氣候變化等一系列資金需求的金融服務(wù)，即綠色金融迎來了發(fā)展的加速期，其中，與綠色、低碳、轉(zhuǎn)型、循環(huán)有關(guān)的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)創(chuàng)新快速涌現(xiàn)，也包括一部分專門用于應(yīng)對(duì)氣候變化的綠色債券——?dú)夂騻?。?008年聯(lián)合國(guó)提出“氣候債券”設(shè)想以來，截至2020年底，全球氣候相關(guān)債券市場(chǎng)未償付總規(guī)模9132億美元，是全球綠色債券市場(chǎng)中的重要品種之一。氣候債券當(dāng)前在我國(guó)尚處于初期發(fā)展階段，發(fā)行主體高度集中于金融業(yè)。未來四十年，圍繞碳中和目標(biāo)，我國(guó)如何吸收借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)我國(guó)以氣候債券為代表的綠色金融創(chuàng)新發(fā)展，更好地服務(wù)地區(qū)低碳轉(zhuǎn)型并融入國(guó)際市場(chǎng)，這些問題值得深入探析。

2 氣候債券發(fā)展現(xiàn)狀

氣候債券是綠色債券的一個(gè)重要品種，簡(jiǎn)單來說，就是符合氣候債券標(biāo)準(zhǔn)并經(jīng)氣候債券倡議組織認(rèn)證的一類綠色債券。2008年，聯(lián)合國(guó)提出了“氣候債券”這一設(shè)想，最初是為了鼓勵(lì)發(fā)展中國(guó)家在清潔能源領(lǐng)域進(jìn)行投資。聯(lián)合國(guó)政府間氣候變化專門委員會(huì)執(zhí)行秘書伊沃·德博埃爾表示，氣候債券主要是面向亞洲、非洲及拉丁美洲的發(fā)展中國(guó)家投資者發(fā)行，是一種新型安全性金融項(xiàng)目，其主要目的在于減少溫室氣體排放。為此，氣候債券倡議組織(Climate Bonds Initiative，CBI)于2009年宣告成立，自2012年開始，氣候債券倡議組織與匯豐銀行每年都會(huì)發(fā)布?xì)夂騻袌?chǎng)發(fā)展報(bào)告，以跟蹤債券市場(chǎng)低碳融資的最新進(jìn)展。

截至2020年底，全球氣候相關(guān)債券市場(chǎng)未償付總規(guī)模9132億美元。發(fā)行范圍覆蓋45個(gè)國(guó)家，420個(gè)氣候相關(guān)債券發(fā)行人，其中完全相關(guān)發(fā)行人311個(gè)，強(qiáng)相關(guān)發(fā)行人109個(gè)。從發(fā)行國(guó)家來看，中國(guó)占據(jù)榜首，占全球發(fā)行總量的36%，法國(guó)、美國(guó)位列其后，分別占比19%、9%，前十大發(fā)行國(guó)家中，韓國(guó)、英國(guó)、加拿大、德國(guó)等國(guó)位列其中。從發(fā)行貨幣來看，52%的氣候債券以歐元、美元和英鎊為主的硬通貨幣發(fā)行，但就單體來看，以人民幣發(fā)行的氣候債券仍占比最大，為35%。從發(fā)行期限來看，發(fā)行人更偏好中短期債券，20年期以下氣候債券占比超78%，其中5年期以下20%，10年期以下32%，20年期以上26%。對(duì)于超過20年的過長(zhǎng)期限發(fā)行偏好性明顯較低，占比22%，其中僅有5%的發(fā)行人選擇了永續(xù)債。從發(fā)行領(lǐng)域來看，交通運(yùn)輸領(lǐng)域占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，比例高達(dá)55%，能源則是第二大氣候相關(guān)主題，占比24%。水資源位列第三，占比10%。在交通運(yùn)輸領(lǐng)域中，鐵路公司貢獻(xiàn)了90%的債券總量，其余10%由公共交通、新能源汽車和自行車等構(gòu)成。

截至2020年底，中國(guó)氣候相關(guān)債券市場(chǎng)未償付總規(guī)模3250億美元。發(fā)行范圍覆蓋96個(gè)氣候相關(guān)債券發(fā)行人，其中完全相關(guān)發(fā)行人69個(gè)，強(qiáng)相關(guān)發(fā)行人27個(gè)。從發(fā)行貨幣來看，近99%的氣候相關(guān)債券發(fā)行人選擇了在岸人民幣方式，其余1%則以美元或港幣計(jì)價(jià)。從發(fā)行期限來看，發(fā)行人更偏好短期債券，5年期以下占比38%，5～10年期占比37%，10年期以上占比20%。值得關(guān)注的是，交通運(yùn)輸主題的氣候相關(guān)債券更偏好10年期左右的中長(zhǎng)期債券，占比約75%。從評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來看，發(fā)行人更偏好選擇本地評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，占比84%，僅9%選擇了由國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定，剩余則無(wú)評(píng)級(jí)。

3 GY集團(tuán)氣候債券分析

3.1 發(fā)行主體分析

GY集團(tuán)成立于1997年，2018年開始實(shí)體化運(yùn)營(yíng)，是由江北新區(qū)管理委員會(huì)等單位共同出資的國(guó)有企業(yè)，注冊(cè)資本39.58億元，國(guó)內(nèi)主體信用評(píng)級(jí)為AA+，通過綠色主體評(píng)級(jí)。其業(yè)務(wù)主要分為“水務(wù)、能源、生態(tài)環(huán)境、交通、基建”五大板塊，擁有并使用江水源熱泵、垃圾資源化處理及污水處理等技術(shù)。2020年10月，企業(yè)首次通過主體綠色認(rèn)證，聯(lián)合赤道環(huán)境評(píng)價(jià)有限公司從主營(yíng)業(yè)務(wù)環(huán)境改善貢獻(xiàn)度、環(huán)境管理、信息公開和社會(huì)影響等方面對(duì)企業(yè)進(jìn)行綜合分析和評(píng)估，認(rèn)為企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)屬于對(duì)環(huán)境改善有貢獻(xiàn)的綠色產(chǎn)業(yè)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程符合國(guó)家和地方法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定。根據(jù)《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》(2019年版)、《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》(2021年版)分類要求，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中生態(tài)防護(hù)林、園區(qū)的企業(yè)集群公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、污水處理、城市慢行系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)、城鄉(xiāng)生活垃圾綜合利用五類項(xiàng)目符合綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域要求。

3.2 氣候債券發(fā)行實(shí)際分析

2020年4月G20江北2成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模4.9億元人民幣，期限3年，發(fā)行利率3.75%，低于人民銀行同期貸款基準(zhǔn)利率100BP，所募資金全部用于南京自貿(mào)片區(qū)“水資源設(shè)施”綠色環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)。該募投項(xiàng)目于2019年7月立項(xiàng)，初步擬定建設(shè)期為2年，總投資6.2億元，其中項(xiàng)目資金本為1.3億元，融資籌措資金4.9億元。通過前期項(xiàng)目論證與可行性研究，該項(xiàng)目能夠有效緩解水資源的供需矛盾、滿足人們對(duì)水資源高質(zhì)量要求，且募投項(xiàng)目能源消耗以電力和水為主，涉及的污染物排放很少，項(xiàng)目對(duì)環(huán)境影響較小，符合國(guó)家環(huán)境保護(hù)的要求，為區(qū)域的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)年平均收入額為6432.43萬(wàn)元，年平均利潤(rùn)總額為1961.23萬(wàn)元，項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為5.20%，預(yù)計(jì)回收期為14.49年。

該債券聘請(qǐng)第三方專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)綠融投資，針對(duì)募投項(xiàng)目從合規(guī)情況、綠色屬性界定等方面，認(rèn)證募投項(xiàng)目符合《綠色債券支持項(xiàng)目目錄(2015年版)》全部相關(guān)要求，應(yīng)被認(rèn)定為綠色債券支持項(xiàng)目。該債券同時(shí)向國(guó)際氣候債券倡議組織提交了募投項(xiàng)目證照、可行性研究報(bào)告、國(guó)內(nèi)綠色認(rèn)證評(píng)估報(bào)告及詳細(xì)的認(rèn)證申請(qǐng)，并與氣候債券倡議組織簽署了認(rèn)證協(xié)議，于2020年4月初成功通過氣候債券標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)的審核獲得了批復(fù)認(rèn)證。

3.3 氣候債券發(fā)行存在的問題

一是募投項(xiàng)目要求高于一般債券，氣候債券的募投項(xiàng)目不僅需要滿足《綠色債券支持目錄》的項(xiàng)目認(rèn)證要求，同時(shí)需要滿足氣候債券倡議組織制定的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)?！赌夸洝穼?duì)于綠色產(chǎn)業(yè)認(rèn)定歷經(jīng)幾輪修訂已較為成熟，但仍在不斷完善中，很多領(lǐng)域的資產(chǎn)項(xiàng)目認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)尚未制定，對(duì)于募投項(xiàng)目和第三方機(jī)構(gòu)的要求均較高；二是募集資金使用有明確限制要求，氣候債券在認(rèn)證過程中，要求募集資金全部用于綠色項(xiàng)目，不能用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，資金靈活性較弱；三是企業(yè)承擔(dān)國(guó)內(nèi)國(guó)際雙重認(rèn)證工作并可能產(chǎn)生額外成本，在氣候債券申報(bào)過程中，除了基本的綠色項(xiàng)目認(rèn)證費(fèi)用，還要額外向氣候債券倡議組織支付其認(rèn)證費(fèi)用，雖然國(guó)際認(rèn)證機(jī)構(gòu)最大程度基于公益屬性優(yōu)惠，但不可避免地增加國(guó)際費(fèi)用支付流程；四是對(duì)于不熟悉流程的企業(yè)有賴于一定輔導(dǎo)，企業(yè)在發(fā)行氣候債券的過程中，尤其是在向氣候債券倡議組織進(jìn)行申報(bào)認(rèn)證時(shí)，相關(guān)協(xié)議、認(rèn)證表格及提交材料均使用英文表述，企業(yè)融資人員在經(jīng)辦過程中對(duì)專業(yè)術(shù)語(yǔ)的理解會(huì)存在偏差，自身專業(yè)動(dòng)力不足。

4 促進(jìn)氣候債券發(fā)展的對(duì)策建議

4.1 針對(duì)氣候債券主管部門的對(duì)策建議

(1)設(shè)立氣候債券試點(diǎn)。證監(jiān)會(huì)、交易所、交易商協(xié)會(huì)等各市場(chǎng)主管部門可以考慮推出氣候債券板塊及試點(diǎn)產(chǎn)品，動(dòng)員我國(guó)各類資本更好地響應(yīng)國(guó)家應(yīng)對(duì)氣候變化戰(zhàn)略目標(biāo)，引導(dǎo)和促進(jìn)更多資金投向應(yīng)對(duì)氣候變化領(lǐng)域。國(guó)家發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部、人民銀行等主管部門可結(jié)合氣候債券板塊，在二氧化碳排放量基數(shù)大的區(qū)域或已取得氣候債券成功經(jīng)驗(yàn)的地區(qū)設(shè)立試點(diǎn)，在1～2年內(nèi)，形成有利于氣候債券乃至氣候投融資發(fā)展的政策環(huán)境，探索氣候債券發(fā)展模式，打造若干個(gè)氣候投融資國(guó)際合作平臺(tái)，使資金、人才、技術(shù)等各類要素資源向氣候投融資領(lǐng)域充分聚集。未來通過成功經(jīng)驗(yàn)的復(fù)制推廣，在3～5年內(nèi)，形成政策完善、體系健全、參與度高，改革成效顯著的全國(guó)氣候債券市場(chǎng)。

(2)組建專項(xiàng)管理組。一是統(tǒng)籌氣候債券體系建設(shè)常態(tài)化工作機(jī)制，將氣候債券創(chuàng)新作為綠色低碳改革發(fā)展重要內(nèi)容，明確年度制度創(chuàng)新工作計(jì)劃與重點(diǎn)創(chuàng)新項(xiàng)目。銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)及人民銀行等各主管部門按照年度計(jì)劃制度創(chuàng)新項(xiàng)目專班，明確項(xiàng)目負(fù)責(zé)人，并安排領(lǐng)導(dǎo)班子成員專人聯(lián)系、指導(dǎo)。跨部門的創(chuàng)新項(xiàng)目應(yīng)商議建立工作協(xié)同機(jī)制，抽調(diào)精干力量參與。重大項(xiàng)目由專項(xiàng)管理組領(lǐng)導(dǎo)聯(lián)系、指導(dǎo)，定期召開專項(xiàng)協(xié)調(diào)會(huì)；二是建立制度創(chuàng)新科學(xué)評(píng)價(jià)和激勵(lì)機(jī)制，專項(xiàng)管理組應(yīng)當(dāng)定期對(duì)制度創(chuàng)新成果開展第三方評(píng)估，按照首創(chuàng)性、可復(fù)制推廣性、風(fēng)險(xiǎn)可控性等標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行綜合評(píng)選并給予主創(chuàng)單位一定的獎(jiǎng)勵(lì)。同時(shí)鼓勵(lì)社會(huì)主體參與制度創(chuàng)新，定期發(fā)布?xì)夂騻w系建設(shè)創(chuàng)新課題，開設(shè)自然人、專家智庫(kù)、高校、制度創(chuàng)新建議征集通道，鼓勵(lì)企業(yè)和社會(huì)組織結(jié)合行業(yè)及自身發(fā)展參與制度創(chuàng)新。

(3)探索市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)體系。一是確定我國(guó)氣候債券產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，試點(diǎn)初期應(yīng)綜合《氣債券分類方案》及《綠色債券支持目錄》作出進(jìn)一步創(chuàng)新。可參考?xì)夂騻h組織對(duì)于氣候相關(guān)債券的分類標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)項(xiàng)目對(duì)氣候變化做出的貢獻(xiàn)高低，對(duì)我國(guó)氣候債券產(chǎn)品做出三級(jí)分類。針對(duì)不同分類的氣候債券，在項(xiàng)目認(rèn)證、發(fā)行監(jiān)督及資金監(jiān)管等方面存在不同要求，同時(shí)在創(chuàng)新獎(jiǎng)勵(lì)、資金靈活性等方面也給予不同政策；二是加強(qiáng)氣候債券的環(huán)境信息披露，尤其是發(fā)行后監(jiān)督，必須由專業(yè)第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行氣候變化貢獻(xiàn)度認(rèn)證和評(píng)估，并作為債券披露事項(xiàng)定期公開；三是將氣候變化納入企業(yè)主體評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。目前傳統(tǒng)評(píng)級(jí)通常從區(qū)域環(huán)境、企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理及財(cái)務(wù)質(zhì)量等方面進(jìn)行考量，在目前綠色低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢(shì)下，傳統(tǒng)評(píng)級(jí)應(yīng)將氣候變化貢獻(xiàn)作為單獨(dú)板塊，對(duì)氣候變化友好企業(yè)予以較高評(píng)分，反之予以較低評(píng)分，使評(píng)級(jí)高低對(duì)企業(yè)融資成本有影響。后續(xù)隨著市場(chǎng)發(fā)展及產(chǎn)品創(chuàng)新，逐漸發(fā)展為綜合評(píng)級(jí)一體化，氣候變化評(píng)級(jí)變?yōu)槠髽I(yè)主體評(píng)級(jí)中的一個(gè)重要子模塊，通過評(píng)級(jí)展望乃至評(píng)級(jí)提高或降低，形成一定的監(jiān)督和約束作用。

4.2 針對(duì)氣候債券發(fā)行主體的對(duì)策建議

(1)轉(zhuǎn)型發(fā)展綠色項(xiàng)目。根據(jù)市場(chǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)階段各省市債務(wù)率大多處于較高水平，企業(yè)在資本市場(chǎng)的角逐愈發(fā)激烈，在對(duì)不同地區(qū)的債務(wù)管控中，證監(jiān)會(huì)、銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)均出現(xiàn)了控制項(xiàng)目審批，不允許新增用途等情況。因此，企業(yè)應(yīng)提前謀劃，雖然短期無(wú)法確定氣候債券統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，但綠色低碳經(jīng)濟(jì)的整體趨勢(shì)不會(huì)變化。企業(yè)自身應(yīng)積極學(xué)習(xí)各有關(guān)規(guī)定，掌握項(xiàng)目類別及認(rèn)證要求，向建設(shè)綠色項(xiàng)目轉(zhuǎn)型，并在項(xiàng)目建設(shè)過程中，對(duì)項(xiàng)目實(shí)施效果進(jìn)行預(yù)估。也可考慮與第三方機(jī)構(gòu)開展合作，在承接項(xiàng)目初期，由規(guī)劃部門、財(cái)務(wù)部門及專業(yè)機(jī)構(gòu)組成項(xiàng)目評(píng)估小組，確定有效的建設(shè)方案，為后續(xù)創(chuàng)新與債券多元發(fā)展打下基礎(chǔ)。

(2)加強(qiáng)募集資金管理。目前我國(guó)債券大多屬于“嚴(yán)進(jìn)寬出”，對(duì)于募集資金用途的管理相較債券審批而言，重要性及關(guān)注度較弱。而相比綠色債券，氣候債券的募集資金管理更為嚴(yán)格，正是基于其對(duì)氣候變化的關(guān)鍵作用，因此所有募集資金必須用于項(xiàng)目，債券投資者對(duì)于募集資金的具體用途及規(guī)范性也必定十分關(guān)注。因此，作為氣候債券發(fā)行人，更應(yīng)主動(dòng)加強(qiáng)對(duì)募集資金的管理，做到專款專用，及時(shí)登記使用臺(tái)賬并定期公示。同時(shí)，應(yīng)對(duì)資金使用及項(xiàng)目進(jìn)展情況進(jìn)行持續(xù)披露，減少發(fā)行人與投資人之間的信息不對(duì)稱，從而增強(qiáng)投資人信心，擴(kuò)大氣候債券市場(chǎng)吸引力。

(3)注重培育專業(yè)人才。企業(yè)作為債務(wù)人，應(yīng)培育一支能夠識(shí)別有效項(xiàng)目、保障債券發(fā)行、具備綜合金融知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，加大引進(jìn)環(huán)保、金融等領(lǐng)域復(fù)合型人才的力度，制定專業(yè)人才培育計(jì)劃，對(duì)在職人員開展各類專業(yè)培訓(xùn)，加強(qiáng)人才知識(shí)儲(chǔ)備，提升綠色金融業(yè)務(wù)的專業(yè)性。同時(shí)，企業(yè)可以考慮與高等院校、專業(yè)機(jī)構(gòu)及科研院所開展業(yè)務(wù)合作，探索設(shè)立金融、經(jīng)濟(jì)人才實(shí)踐基地，邀請(qǐng)專家及在專業(yè)領(lǐng)域有所建樹的高層次人才參與債券項(xiàng)目申報(bào)及發(fā)行。也積極與高等院校、專業(yè)機(jī)構(gòu)及科研院所共同合作開展制度創(chuàng)新、社會(huì)實(shí)踐等課題研究，培育既具備專業(yè)水平又擁有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的多面手，實(shí)現(xiàn)制度創(chuàng)新與實(shí)踐創(chuàng)新相結(jié)合。

4.3 針對(duì)氣候債券中介機(jī)構(gòu)的對(duì)策建議

(1)證券公司積極參與市場(chǎng)建設(shè)。作為提供直接融資服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，證券公司在綠色轉(zhuǎn)型、推動(dòng)資本市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。對(duì)于我國(guó)氣候債券市場(chǎng)建設(shè)，證券公司更應(yīng)保持高標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際視野和高質(zhì)量的創(chuàng)新水平，搭建國(guó)內(nèi)與國(guó)際市場(chǎng)接軌的重要橋梁，發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)在創(chuàng)新改革上的核心職能。以更高的視野、更廣的維度參與氣候債券市場(chǎng)的建設(shè)與發(fā)展，從專業(yè)金融機(jī)構(gòu)角度發(fā)揮產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資金引導(dǎo)、交易做市等更為有力的作用?？梢詾槠髽I(yè)編制碳中和指數(shù)，從而更為直觀地描述企業(yè)對(duì)于氣候變化的貢獻(xiàn)度，有效應(yīng)用在金融市場(chǎng)中，支持資本市場(chǎng)建立氣候債券項(xiàng)目及綠色企業(yè)項(xiàng)目庫(kù)。同時(shí)滿足企業(yè)綠色低碳項(xiàng)目的融資需求，推動(dòng)氣候債券市場(chǎng)建設(shè)，引導(dǎo)投資人關(guān)注可持續(xù)發(fā)展。

(2)評(píng)估機(jī)構(gòu)合理開展項(xiàng)目認(rèn)證。現(xiàn)階段，我國(guó)對(duì)于氣候債券評(píng)估仍處于起步探索階段，大多以零星案例作為試點(diǎn)，沒有形成評(píng)估體系，且我國(guó)監(jiān)管部門尚未出臺(tái)有關(guān)氣候債券評(píng)估機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入相關(guān)政策。我國(guó)氣候債券評(píng)估以中誠(chéng)信國(guó)際、聯(lián)合赤道以及綠融投資三家機(jī)構(gòu)為主。鑒于氣候債券認(rèn)證專業(yè)水平要求較高，且投資人對(duì)項(xiàng)目識(shí)別主要依賴于評(píng)估機(jī)構(gòu)認(rèn)證，本文建議：①確定評(píng)估機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入條件，同時(shí)設(shè)立機(jī)構(gòu)清單并定期年檢，對(duì)于不符合要求的評(píng)估機(jī)構(gòu)予以剔除；②規(guī)范第三方機(jī)構(gòu)的評(píng)估責(zé)任，提升機(jī)構(gòu)人員的專業(yè)素養(yǎng)，定期開展職業(yè)培訓(xùn)和技能考核，防止出現(xiàn)級(jí)別買賣等不當(dāng)作風(fēng)；③逐步培育本土機(jī)構(gòu)，充實(shí)國(guó)內(nèi)評(píng)估機(jī)構(gòu)的隊(duì)伍和實(shí)力，從而為本土機(jī)構(gòu)與國(guó)外機(jī)構(gòu)合理競(jìng)爭(zhēng)提供保障，有效推動(dòng)我國(guó)氣候債券第三方認(rèn)證市場(chǎng)的健康發(fā)展。

4.4 針對(duì)氣候債券二級(jí)市場(chǎng)的對(duì)策建議

(1)形成收益回報(bào)聯(lián)動(dòng)機(jī)制。目前我國(guó)碳金融市場(chǎng)推出的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，構(gòu)建了企業(yè)碳收益看漲的利率結(jié)構(gòu)，企業(yè)通過設(shè)置一個(gè)可持續(xù)掛鉤目標(biāo)，并將利率控制在可上下浮動(dòng)的區(qū)間范圍，從而實(shí)現(xiàn)了企業(yè)碳收益與投資人投資收益綁定的創(chuàng)新實(shí)踐。在氣候債券市場(chǎng)中，也可借鑒此利率附加機(jī)制，將融資成本與項(xiàng)目預(yù)期收益相掛鉤，形成收益回報(bào)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，在減輕發(fā)行人現(xiàn)金流壓力的同時(shí)，也可隨著項(xiàng)目進(jìn)展提高投資人收益期望，進(jìn)而提高氣候債券市場(chǎng)吸引力。通過設(shè)置氣候應(yīng)對(duì)目標(biāo)，并將利率控制在合適區(qū)間范圍內(nèi)，若企業(yè)當(dāng)期碳收益低于底線，則投資者獲得利率區(qū)間下限收益，若企業(yè)當(dāng)期碳收益高于上限，則投資者獲得利率區(qū)間上限收益且企業(yè)可保留超額收益。

(2)吸引長(zhǎng)期限市場(chǎng)參與者。應(yīng)對(duì)氣候變化是一場(chǎng)長(zhǎng)期、持續(xù)性的過程，綠色和轉(zhuǎn)型金融發(fā)展需要漸進(jìn)、不斷更新。氣候債券項(xiàng)目大多投資規(guī)模大且回收期長(zhǎng)。我國(guó)市場(chǎng)中，保險(xiǎn)、社?；鸺梆B(yǎng)老金等長(zhǎng)期限市場(chǎng)參與者與氣候債券項(xiàng)目特征較為適配，能夠規(guī)避目前綠色金融市場(chǎng)中存在的長(zhǎng)債短投等期限錯(cuò)配問題。從國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng)來看，ESG理念多由境外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)率先開創(chuàng)。因此，在氣候債券二級(jí)市場(chǎng)中，可以通過有效政策引導(dǎo)，吸引長(zhǎng)期限市場(chǎng)參與者。

(3)拓寬境外投資者。我國(guó)氣候債券已成為國(guó)際投資者追捧的熱門標(biāo)的，因?yàn)槲覈?guó)基礎(chǔ)利率水平較高，投資我國(guó)氣候債券，在履行社會(huì)責(zé)任的同時(shí)可以賺取超額利潤(rùn)。因此，我國(guó)氣候債券市場(chǎng)發(fā)展可以考慮拓寬境外投資者，通過“走出去”和“引進(jìn)來”兩種模式，加強(qiáng)我國(guó)高水平金融對(duì)外開放。我國(guó)已然成為氣候相關(guān)債券最大發(fā)行國(guó)家，現(xiàn)階段應(yīng)進(jìn)一步提升綠色金融市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展水平。充分發(fā)揮有能力、有資質(zhì)、有經(jīng)驗(yàn)的金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)內(nèi)外“橋梁”，吸引更多境外投資者參與氣候債券投資。