投資主線仍在政策扶持的小盤題材股

玄鐵

近期北向資金等交易型熱錢有減倉跡象，市場前景略顯撲朔迷離。但預(yù)期本輪春季躁動行情仍將以有政策扶持預(yù)期的小盤題材炒作為主線。

年滬綜指以3310.49點(diǎn)開盤，目前仍是年內(nèi)最高點(diǎn)；當(dāng)日成交4532億元，亦暫為年內(nèi)最大量。從技術(shù)面來看，3310點(diǎn)已接近360日均線（對應(yīng)3320點(diǎn)），近期回調(diào)更像是高位洗盤。謹(jǐn)慎來看，天價(jià)和天量如同象棋中的王不見王，后市或?qū)⒊霈F(xiàn)多殺多行情。

從虎年收官日至2月10日的十個交易日里，領(lǐng)漲深滬56個行業(yè)的是互聯(lián)網(wǎng)、IT設(shè)備和商貿(mào)代理，其間分別上漲13.25%、9.57%和8.25%，三者皆是嚴(yán)重超跌板塊，相比2015年的歷史峰值仍分別縮水80%、53%和65%；領(lǐng)跌行業(yè)是“金融三傻”保險(xiǎn)、證券和銀行板塊，分別下跌3.95%、2.79%和2.06%，同期上證50、滬綜指和中證1000分別上漲-2.1%、0.93%和3.13%。這似乎回到歷年“兩會”行情的套路——春季躁動行情多是小盤題材股領(lǐng)漲、大盤藍(lán)籌股滯漲甚至下跌。

Wind資訊顯示，從2013至2022年的最近十年里，以春節(jié)長假之后至全國“兩會”召開之前為統(tǒng)計(jì)區(qū)間，中證1000、滬綜指和上證50的上漲年份數(shù)分別是9年、7年和4年，漲幅均值分別是5.42%、2.15%和0.53%，漲幅中位數(shù)分別是4.11%、2.07%和-0.33%。顯然，春季躁動行情更多是“忽視指數(shù)+熱炒題材股”

過去十日里，最牛的風(fēng)格板塊分別是ChatGPT、AIGC和人腦工程概念，分別上漲23.9%、19.8%和16.9%，市盈率分別是272倍、66倍和58倍。人工智能龍頭股漢王科技、海天瑞聲、云從科技相繼收到監(jiān)管關(guān)注函，周四股價(jià)分別下跌0.48%、2.68%和9.35%。

兔年伊始，游資主導(dǎo)的題材股唱主角，長線客青睞的保險(xiǎn)、證券和銀行板塊領(lǐng)跌，或因低估值藍(lán)籌已完成底部護(hù)盤任務(wù)，進(jìn)入機(jī)構(gòu)觀望期。截至周四，三者較去年10月谷底分別上漲30.6%、18%和16.5%，同期滬綜指僅上漲13.4%。

當(dāng)市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向投機(jī)，一些追逐低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的聰明錢開始撤離。有“百億私募魔女”之稱的李蓓由多轉(zhuǎn)空，其旗下的半夏投資的權(quán)益投資占比由去年年末的87.8%，降至上月末的43.2%。時(shí)下，A股存量博弈的大邏輯并未改變，最佳策略仍是“人棄我取和人狂我慎”，比的是誰能先趨勢而動。

周四，北向資金凈買入121億元，一改此前連續(xù)四天凈流出的頹勢。統(tǒng)計(jì)顯示，截至周四，北向資金月內(nèi)7天里凈流入資金117.28億元，較上月（共16個交易日）的1412億元大為縮水。通常來說，北向資金由配置型、交易型外資和國內(nèi)游資三大塊組成，后二者往往以大進(jìn)大出賺取短線超額收益。據(jù)申萬研究所數(shù)據(jù)顯示，去年11月以來，外資交易型資金是主力，在本月3日起轉(zhuǎn)向賣出，賣出的前三大行業(yè)是食品飲料、化工、汽車。

北向資金因其有代表性（有國際資本概念）、公開性（人人可查知）和及時(shí)性（和股指同步），逐漸外掛式自帶前瞻性的功能。從金融行為學(xué)來看，北向資金的靈驗(yàn)如同自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言，不在于其對A股影響力是否被夸大，而在于市場參與者是否相信這一指標(biāo)。

理性來看，北向資金近期影響較大，多因本土股基的倉位已近極限。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，股票型開放式基金去年四季度末平均倉位達(dá)90.47%，創(chuàng)7年來新高，直追2015年一季度末的90.9%，已突破“88%魔咒”的臨界點(diǎn)。

從歷史數(shù)據(jù)來看，在牛熊轉(zhuǎn)換中，開放式股基倉位管理能力欠佳。滬綜指從2015年6月12日的5178點(diǎn)峰值跌至次年1月27日的2638點(diǎn)谷底，其在2015年二三四季度的季末倉位分別是87.95%、74.69%和89.05%，近乎硬扛了整個牛熊轉(zhuǎn)換周期。

從追求絕對化收益的動機(jī)來看，私募短線操作的意愿更為強(qiáng)烈。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月20日，股票私募倉位指數(shù)為81.63%，較上周提高2.77個百分點(diǎn)，為近9個月的新高。上月，有13808只股票策略產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，其中有259只基金單月收益超20%，占到五大策略中單月業(yè)績超20%基金總量的92.5%。

目前，公募私募股基倉位皆在歷史高位，但滬綜指上漲慣性仍在，后市有望挑戰(zhàn)兩大阻力位：一是360日均線所對應(yīng)的3318點(diǎn)關(guān)口；二是去年7月的高位2404點(diǎn)。本輪春季躁動行情仍將以有政策扶持預(yù)期的小盤題材炒作為主線，在3月初達(dá)到巔峰。其間，全面注冊制改革的網(wǎng)絡(luò)測試將啟動，績差股估值下行的風(fēng)險(xiǎn)將增加，新一批公司退市潮或?qū)⒌絹怼?/p>