新宙邦：氟化工中間體將成新增長(zhǎng)點(diǎn)

林然

自去年11月以來(lái)運(yùn)行的藍(lán)籌股行情持續(xù)時(shí)間已近2個(gè)半月，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，推動(dòng)大盤(pán)藍(lán)籌股上行所需要的資金量巨大，因此行情往往以波段上行的方式展開(kāi)，階段性行情延續(xù)時(shí)間多在3個(gè)月左右。并且隨著創(chuàng)業(yè)板中小板個(gè)股的極速回落，其估值風(fēng)險(xiǎn)略有釋放，部分具備成長(zhǎng)性的個(gè)股再度變得有吸引力。

招商證券本周推薦新宙邦（300037），理由是看好公司進(jìn)軍氟化工中間體，打造新增長(zhǎng)點(diǎn)。

二級(jí)市場(chǎng)上，新宙邦從9月份停牌前的44元附近極速下探到27元附近，短期跌幅巨大，但從基本面看公司業(yè)務(wù)仍處于積極發(fā)展的勢(shì)頭，且隨著股價(jià)的下滑，原先的高估值風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到相當(dāng)程度的釋放。在短線(xiàn)技術(shù)面走好后，可逐步介入。

新宙邦此前披露，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)海斯福100%股權(quán)，并募集配套資金。資料顯示，海斯福是國(guó)內(nèi)六氟丙烯下游含氟精細(xì)化學(xué)品領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，擁有全球最大的六氟環(huán)氧丙烷產(chǎn)能，產(chǎn)品包括含氟醫(yī)藥中間體、含氟聚合物助劑、含氟聚合物改性單體、含氟農(nóng)藥中間體等5大類(lèi)。此次并購(gòu)，海斯福的資產(chǎn)評(píng)估值為6.84 億元，對(duì)應(yīng)2014年P(guān)E為12.2倍，PB為4.73倍。另外，投資者可以關(guān)注，海斯福承諾2014-2016年扣非凈利潤(rùn)不低于4000萬(wàn)元，2014-2017年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)不低于2.6億元。

從測(cè)算來(lái)看，海斯福預(yù)計(jì)2014 年公司凈利潤(rùn)5600萬(wàn)元，招商證券判斷新宙邦2014年凈利潤(rùn)1.43億元，以此測(cè)算，收購(gòu)?fù)瓿珊蠊綞PS將從0.83元增厚至1.1元，增厚32%。同時(shí)，海斯福盈利能力顯著高于新宙邦，毛利率>50%，凈利率>30%，收購(gòu)?fù)瓿珊髮⒚黠@提升公司盈利能力。

從中線(xiàn)投資的角度出發(fā)，投資者可以把握的是，新宙邦此番進(jìn)入氟精細(xì)化工，是在打造新增長(zhǎng)點(diǎn)。據(jù)中國(guó)氟硅工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2012年我國(guó)氟化工行業(yè)總產(chǎn)值達(dá)600億元左右。其中，氟精細(xì)化工發(fā)展空間尤其廣闊。海斯福在六氟丙烯下游含氟精細(xì)化學(xué)品領(lǐng)域具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，下游吸入式麻醉劑需求增長(zhǎng)穩(wěn)定，行業(yè)地位穩(wěn)固。憑借強(qiáng)大研發(fā)能力，海斯福正在開(kāi)拓多種氟精細(xì)化工產(chǎn)品，收購(gòu)也將加速新宙邦含氟電解液添加劑的研發(fā)。招商證券預(yù)計(jì)，氟精細(xì)化工產(chǎn)品將是新宙邦未來(lái)又一增長(zhǎng)點(diǎn)。

海斯福未來(lái)的發(fā)展與新宙邦現(xiàn)有的主營(yíng)業(yè)務(wù)也將有望形成越來(lái)越多的協(xié)同，因?yàn)樵絹?lái)越多的氟化工產(chǎn)品在鋰離子電池電解液中扮演重要角色。除了最為常見(jiàn)的六氟磷酸鋰作為溶質(zhì)廣泛使用以外，雙三氟甲烷磺酰亞胺鋰、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、全氟聚醚（PFPE）等添加劑可以使電解液在部分方面有良好的性能體現(xiàn)。與此同時(shí)，以聚偏氟乙烯（PVDF）為基體與六氟丙烯（HFP）、聚環(huán)氧乙烷（PEO）等共混形成的凝膠聚合物電解質(zhì)，擁有較高的抗陽(yáng)極氧化能力、良好的機(jī)械性能、電化學(xué)穩(wěn)定性高以及較高的離子導(dǎo)電率，是未來(lái)動(dòng)力鋰電池的發(fā)展方向之一。

另外，新宙邦的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭并不弱，其電解液銷(xiāo)量仍將快速增長(zhǎng)。南通基地建成后，公司加大電解液客戶(hù)開(kāi)拓力度，通過(guò)了多家動(dòng)力電池企業(yè)認(rèn)證。動(dòng)力電池產(chǎn)能2015 年將大幅增長(zhǎng)，尤其是比亞迪坑梓工廠(chǎng)和三星西安工廠(chǎng)投產(chǎn)，將帶動(dòng)公司電解液銷(xiāo)量繼續(xù)快速增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)方面，招商證券在不考慮收購(gòu)影響的情況下，預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.83元、1.05元和1.36元?？紤]收購(gòu)影響，則2014-2016年EPS分別為為1.1元、1.33元和1.67元。<Z：＼1325＼結(jié)束符.jpg>