南陽市中小型科技企業(yè)融資方式研究＊

康永恪

（南陽理工學(xué)院范蠡商學(xué)院，河南南陽 473004）

0 引言

黨的二十大報(bào)告指出，科技是第一生產(chǎn)力，創(chuàng)新是第一動力［1］。在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求下，科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，與此同時，科技型企業(yè)的融資需求也越來越多，尤其是規(guī)模較小但創(chuàng)新能力強(qiáng)的中小型科技企業(yè)。中小型科技企業(yè)在促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，面臨著融資渠道窄、自由資金少、融資難的難題。由于中小型科技企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小、生產(chǎn)成本高，無法達(dá)到像一樣大型企業(yè)的規(guī)模效益，在市場競爭中處于劣勢，融資能力差，導(dǎo)致出現(xiàn)由于沒有足夠的資金進(jìn)行投資，而被迫放棄優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的情況，因此融資問題成為制約中小型科技企業(yè)快速發(fā)展的因素。股權(quán)融資和債權(quán)融資是企業(yè)的主要融資方式［2］，對緩解中小型科技企業(yè)的融資約束具有重大意義。然而，這兩種融資方式對企業(yè)未來的發(fā)展有不同的影響，對緩解企業(yè)的融資力度也不相同。因此，提升中小型科技企業(yè)的融資能力，對拓寬中小型科技企業(yè)的融資渠道、緩解資金壓力［3］、促進(jìn)中小型科技企業(yè)的發(fā)展，以及提升地區(qū)的創(chuàng)新能力、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級具有重大意義。

南陽市位于中原腹地，近年來經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，2022年南陽市的GDP位列河南省第3 名，被河南省委、省政府確定為省域副中心城市。借助南陽市確立為省域副中心城市的契機(jī)，要及時地了解市場環(huán)境，深入企業(yè)開展調(diào)查，針對南陽市中小型科技企業(yè)在發(fā)展中遇到的融資難、融資貴的難題，從政策和市場2 個方面入手，緩解企業(yè)融資壓力，推動中小型科技企業(yè)的發(fā)展，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步高質(zhì)量增長。

1 相關(guān)文獻(xiàn)述評

對于科技企業(yè)的融資問題，許多學(xué)者對其影響因素進(jìn)行了研究，從企業(yè)的創(chuàng)新水平、市場上的金融交易平臺及企業(yè)的信息透明度等方面分析影響企業(yè)融資能力的原因。劉月田等［4］指出促進(jìn)金融與科技的融合應(yīng)該在政府的引領(lǐng)下進(jìn)行，用市場化運(yùn)作的模式，以先進(jìn)科技為支撐，加強(qiáng)企業(yè)金融服務(wù)，推動企業(yè)發(fā)展；郁萬榮［5］認(rèn)為民營科技企業(yè)普遍受到資金短缺的影響，嚴(yán)重限制民營科技企業(yè)的發(fā)展，并創(chuàng)新性地提出了知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款等融資方式；王永勝［6］認(rèn)為股權(quán)眾籌融資越來越受到民營科技企業(yè)的關(guān)注，該方式能夠緩解民營科技企業(yè)的資金壓力；顏賽燕［7］針對民間資本融資貴、融資難的問題，提出企業(yè)要提升企業(yè)信用、改善公司治理、提高企業(yè)的創(chuàng)新能力等對策建議。

根據(jù)資金來源的不同，企業(yè)的融資方式主要分為內(nèi)源融資和外源融資。①內(nèi)源融資主要指企業(yè)的留存收益，企業(yè)有一定的自主性，不需要支付利息，資金成本中只包括潛在的機(jī)會成本，資金成本較低，但內(nèi)源融資的融資能力有限，無法滿足企業(yè)快速發(fā)展的資金需求。②外源融資是指企業(yè)外部獲得投資資金進(jìn)行投資活動的融資方式，如公司債券、發(fā)行股票及財(cái)政撥款等。在外源融資方式中，股權(quán)融資是資本市場上最常見的融資方式，不僅能夠獲得資金，還能夠通過讓渡股權(quán)引入戰(zhàn)略合作伙伴，完善公司的治理結(jié)構(gòu)，是企業(yè)在進(jìn)行融資時應(yīng)該主要考慮的融資方式。外源融資貿(mào)易的缺點(diǎn)是股權(quán)分散，不利于企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)實(shí)行控制權(quán)。債權(quán)融資可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，降低企業(yè)的融資成本，并且不分散企業(yè)的控制權(quán)，是企業(yè)緩解融資約束的常用選擇，但企業(yè)如果沒有較好的信用等級和符合條件的抵押物，很難獲得債務(wù)融資，并且債務(wù)融資具有固定的還款期限，企業(yè)的還款壓力較大，容易面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險。

通常情況下，相對于債務(wù)融資，企業(yè)更偏好于股權(quán)融資。雷輝等［8］認(rèn)為，外源融資會影響中小企業(yè)的創(chuàng)新水平，股權(quán)融資和債務(wù)融資對研發(fā)投入的影響會受限于地區(qū)金融發(fā)展程度；鐘騰等［9］認(rèn)為，相對于銀行業(yè)，企業(yè)更容易從股票市場獲得資金投資，從而緩解融資困難，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出；孫早等［10］發(fā)現(xiàn)內(nèi)源融資和股權(quán)融資都能夠促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，而債務(wù)融資會抑制企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展；葉松勤等［11］發(fā)現(xiàn)在企業(yè)的信息共享程度高的情況下，企業(yè)的債務(wù)融資能夠改善企業(yè)的非效率投資行為；SIEGEL 等［12］通過對比企業(yè)上市前后的價值發(fā)現(xiàn)，進(jìn)行私募股權(quán)投資的企業(yè)在上市后的價值較高；MEGGINSON 等［13］發(fā)現(xiàn)股權(quán)融資成本較低，能夠有效降低企業(yè)的運(yùn)營成本，提升企業(yè)的價值。

綜上所述，股權(quán)融資和債券融資都能夠緩解企業(yè)的融資約束，但股權(quán)融資的融資方式更受中小型科技企業(yè)的偏愛，相對于債務(wù)融資更能夠促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新，并且成本較低。雖然股權(quán)融資更受歡迎，但是股權(quán)融資對企業(yè)的資質(zhì)具有更高的要求，資本市場的準(zhǔn)入門檻高，相對于股權(quán)融資，企業(yè)更容易獲得債權(quán)融資。然而，隨著金融體系的不斷完善，債務(wù)融資的渠道呈現(xiàn)多樣化，企業(yè)越來越容易獲得債券融資，因此中小型科技企業(yè)更適合選擇債務(wù)融資。

2 南陽市中小型科技企業(yè)的融資現(xiàn)狀分析

中小型科技企業(yè)主要指通過研發(fā)活動取得知識產(chǎn)權(quán)，將知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化為高新技術(shù)產(chǎn)品或服務(wù)的中小企業(yè)。中小型科技企業(yè)具有規(guī)模小、經(jīng)營風(fēng)險高的特點(diǎn)，很難從銀行業(yè)和資本市場上獲得資金融資，因此往往面臨資金短缺、投資不足的問題。

2022年，河南省委、省政府正式確定南陽市為省域副中心城市。在建設(shè)現(xiàn)代化省域副中心城市的進(jìn)程中，會出現(xiàn)支柱產(chǎn)業(yè)不足、科技含量不高、融資需求增大等問題。要發(fā)展經(jīng)濟(jì)，就要助推科技含量高的中小型科技企業(yè)的發(fā)展。2023年7月19日，河南省科技廳公示的河南省2023年第8 批擬入庫科技型中小企業(yè)名單中，共有1 887 家科技型中小企業(yè)，南陽市的科技型中小企業(yè)有757 家，占全省的40.12%，幾乎接近河南省科技型中小企業(yè)數(shù)量的一半，是河南省科技型中小企業(yè)數(shù)量最多的城市。這些企業(yè)的經(jīng)營范圍包括艾制品、建筑材料制造、生物科技、光學(xué)元件等。

2.1 內(nèi)源融資不足，民間借貸和銀行借款規(guī)模小

經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，南陽市很多科技型中小企業(yè)沒有留存收益，企業(yè)的內(nèi)源融資不足。資金來源主要有所有者的投資、民間借款和銀行借款等，這些資金在企業(yè)創(chuàng)立初期起到了關(guān)鍵作用，但金額較小，融資成本高。這樣的融資狀況與科技型中小企業(yè)的生命周期特點(diǎn)息息相關(guān)，中小型科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期需要大量的資金投入，企業(yè)研發(fā)具有一定的不確定性，而銀行借款往往需要有資產(chǎn)的抵押且貸款額度較低，中小型科技企業(yè)只有發(fā)展到成熟期才能獲得銀行貸款，因此中小型科技企業(yè)面臨嚴(yán)重的融資約束問題。

2.2 商業(yè)信用規(guī)模大

通過對南陽市中小型科技企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)的權(quán)益結(jié)構(gòu)中，應(yīng)付賬款占權(quán)益的比重較大，部分企業(yè)的應(yīng)付賬款占權(quán)益融資的比重達(dá)到50%以上。應(yīng)付賬款對企業(yè)來說是一項(xiàng)沒有成本的資金，是企業(yè)緩解融資約束的有效措施。

2.3 股權(quán)融資方式缺失，未有效利用資本市場

在企業(yè)的融資方式中，股權(quán)融資是很多企業(yè)都采用的融資方式，但南陽市的757家中小型科技企業(yè)中，沒有一家通過主板市場、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板或新三板上市，也就是說，南陽市的中小型科技企業(yè)無法在資本市場上通過股權(quán)融資獲取資金，只能通過股權(quán)融資以外的渠道獲取資金，籌集資金的渠道受限。由于我國的資本市場起步較晚，發(fā)展尚不完善，近年來開始降低資本市場的準(zhǔn)入門檻，如2019年正式實(shí)行注冊制，并開創(chuàng)科創(chuàng)板市場，因此企業(yè)應(yīng)該抓住資本市場的機(jī)會。

2.4 融資方式單一，缺乏多元化的渠道

南陽市的中小型科技企業(yè)的融資方式過多依賴于銀行借款，極少運(yùn)用供應(yīng)鏈、發(fā)行債券或信托貸款等方式融資。企業(yè)都有應(yīng)收賬款，都具備進(jìn)行供應(yīng)鏈融資的條件，但企業(yè)對供應(yīng)鏈融資的認(rèn)識不足，供應(yīng)鏈融資平臺不完善。并且，南陽市的金融業(yè)不發(fā)達(dá)，業(yè)務(wù)模式單一，擔(dān)保公司、信托公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)展不夠完善，導(dǎo)致中小型科技企業(yè)融資渠道受限。

3 緩解南陽市中小型科技企業(yè)融資壓力的建議

3.1 增強(qiáng)金融系統(tǒng)對經(jīng)濟(jì)的服務(wù)作用，出臺新的貸款產(chǎn)品

銀行借款是企業(yè)融資的主要渠道之一，但銀行的貸款一般需要有形資產(chǎn)抵押，而中小型科技企業(yè)的有形資產(chǎn)規(guī)模較小，并且企業(yè)的主要投資是研發(fā)投資。針對企業(yè)存在的問題，銀行系統(tǒng)可以出臺以無形資產(chǎn)作為抵押的貸款業(yè)務(wù)，如蘇州金融業(yè)針對中小型科技企業(yè)的貸款產(chǎn)品“蘇科貸”，在緩解中小型科技企業(yè)的融資約束上達(dá)到很好的效果。銀行也可以適度發(fā)展承兌、保函、信托貸款、理財(cái)融資等表外業(yè)務(wù)，增加企業(yè)的融資渠道。除銀行之外，南陽市的其他金融機(jī)構(gòu)較少，不利于南陽市金融業(yè)的發(fā)展，更不利于金融業(yè)更好地服務(wù)企業(yè)。為完善南陽市的金融體系，可在政府的監(jiān)管下，建立財(cái)務(wù)公司、擔(dān)保公司、信托公司、融資租賃公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)，加大金融系統(tǒng)對企業(yè)的服務(wù)力度。此外，南陽市雖然有擔(dān)保公司，但是數(shù)量少，規(guī)模也普遍偏小，擔(dān)保功能有限，并且沒有與商業(yè)銀行達(dá)成協(xié)作，缺乏再擔(dān)保制度，導(dǎo)致南陽市的擔(dān)保公司面臨的風(fēng)險較大，無法很好地服務(wù)于企業(yè)。對此，政府可以培育一批龍頭擔(dān)保公司，推動龍頭擔(dān)保公司發(fā)揮帶頭示范作用，同時對擔(dān)保公司給予一定程度的損失補(bǔ)償或獎勵，通過省級擔(dān)保公司進(jìn)行再擔(dān)保業(yè)務(wù)，減輕擔(dān)保公司承擔(dān)的風(fēng)險。在銀行業(yè)和非銀行業(yè)的金融機(jī)構(gòu)的多方努力、協(xié)作下，共同推進(jìn)南陽市中小型科技企業(yè)的發(fā)展。

3.2 加強(qiáng)供應(yīng)鏈融資平臺建設(shè)，提高企業(yè)的信用等級，進(jìn)行供應(yīng)鏈融資

南陽市的中小型科技企業(yè)的應(yīng)收賬款規(guī)模大，為實(shí)施供應(yīng)鏈融資提供條件。供應(yīng)鏈融資不僅能夠降低企業(yè)的融資成本，還能夠緩解企業(yè)的融資約束，政府應(yīng)加強(qiáng)供應(yīng)鏈融資平臺的建設(shè)，使信用等級高的中小型科技企業(yè)能夠得到供應(yīng)鏈融資［14］。為使更多的企業(yè)進(jìn)行供應(yīng)鏈融資，可以由政府牽頭，對南陽市的中小型科技企業(yè)進(jìn)行分層管理，挑選出100家優(yōu)質(zhì)的中小型科技企業(yè)，提高其信用等級，再進(jìn)行供應(yīng)鏈融資。

3.3 通過企業(yè)合并擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和實(shí)力，打造龍頭企業(yè)，進(jìn)軍資本市場。

南陽市的中小型科技企業(yè)數(shù)量較多，發(fā)展后勁充足。同行業(yè)中，生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)較多，如南陽福艾堂艾草生物制品有限公司、桐柏艾神艾草制品有限公司、桐柏神農(nóng)氏艾草生物制品有限公司等，有28 家與艾相關(guān)的企業(yè)。政府可以從這28 家企業(yè)中選擇幾家經(jīng)營狀況較好的企業(yè)，加強(qiáng)企業(yè)之間的合作。比如2023年9月18日，鴻星爾克在國際時裝周大秀結(jié)尾時，帶領(lǐng)眾多國貨品牌亮相，引發(fā)各國貨品牌直接的互相宣傳，不僅起到很好的營銷效果，還給合作的企業(yè)帶來極大的經(jīng)濟(jì)效益。在鼓勵企業(yè)加強(qiáng)合作的同時，中小型科技企業(yè)也可以通過合并企業(yè)擴(kuò)大企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，提高生產(chǎn)力，達(dá)到規(guī)模效應(yīng)，推動企業(yè)上市融資。合并后的企業(yè)由于規(guī)模較大，實(shí)力增強(qiáng)，既可以增強(qiáng)南陽市艾產(chǎn)業(yè)的品牌效應(yīng)，又可以通過上市進(jìn)行股權(quán)融資，發(fā)揮行業(yè)領(lǐng)頭羊的作用，加強(qiáng)企業(yè)之間的合作，帶領(lǐng)其他企業(yè)共同發(fā)展。

3.4 設(shè)立中小型科技企業(yè)投資基金，增加融資方式

政府可以出臺相關(guān)的政策文件，開設(shè)中小型科技企業(yè)投資基金，為南陽市的中小型科技企業(yè)設(shè)立專門的投資基金，符合條件的中小型科技企業(yè)可以向投資基金申請資金。鼓勵機(jī)構(gòu)和個人積極參與，實(shí)現(xiàn)基金來源的多元化。同時，政府要加強(qiáng)管理，保證基金的安全和有效使用，優(yōu)化審批流程，正確引導(dǎo)基金運(yùn)行，并控制基金額度。此外，設(shè)置基金的退出機(jī)制，保障基金能夠自由退出。

4 結(jié)論

總體上說，南陽市的中小型科技企業(yè)數(shù)量眾多，但沒有一家可以通過資本市場融資，這也是河南省中小型科技企業(yè)普遍面臨的問題。南陽市的中小型科技企業(yè)無法通過發(fā)行股票進(jìn)行融資，其融資方式主要以債務(wù)融資為主，并且普遍面臨嚴(yán)重的融資約束問題。在有限的融資額度下，中小型科技企業(yè)可以合理地選擇債務(wù)融資期限比例，改善企業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，發(fā)揮債務(wù)融資的治理作用，提高中小企業(yè)的投資效率，使債務(wù)融資為企業(yè)帶來最大的經(jīng)濟(jì)效益。同時，政府要深化金融體系改革，增強(qiáng)金融系統(tǒng)對經(jīng)濟(jì)的服務(wù)作用，出臺新的貸款產(chǎn)品，進(jìn)一步放寬對中小型科技企業(yè)的放貸標(biāo)準(zhǔn)，逐步減少對銀行的非理性干涉，充分發(fā)揮市場在信貸資源配置中的作用。改善南陽市中小型科技企業(yè)的融資環(huán)境，設(shè)立中小型科技企業(yè)投資基金，加強(qiáng)供應(yīng)鏈融資平臺建設(shè)，完善相關(guān)法律法規(guī)，加快信用環(huán)境建設(shè)，提高企業(yè)的信用等級，使企業(yè)可以進(jìn)行供應(yīng)鏈融資。強(qiáng)化政府在改善中小型科技企業(yè)融資環(huán)境中的作用，支持中小型科技企業(yè)發(fā)展，鼓勵中小型科技企業(yè)之間加強(qiáng)合作。通過企業(yè)合并擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和實(shí)力，打造龍頭企業(yè)，進(jìn)軍資本市場。