綠色產(chǎn)業(yè)政策對(duì)企業(yè)投資行為的影響研究
——以江西省為例

吳衛(wèi)衛(wèi)

一、引言

從改革開放到20世紀(jì)末，中國發(fā)展經(jīng)濟(jì)是主基調(diào)，產(chǎn)業(yè)政策更多的是關(guān)注產(chǎn)業(yè)規(guī)模的發(fā)展，圍繞經(jīng)濟(jì)建設(shè)而展開，忽視了產(chǎn)業(yè)規(guī)模給環(huán)境帶來的不利影響。隨著環(huán)境保護(hù)問題受到越來越多的關(guān)注，綠色發(fā)展理念也逐漸深入人心，經(jīng)濟(jì)、社會(huì)與環(huán)境和諧發(fā)展成為衡量高質(zhì)量發(fā)展的重要指標(biāo)，綠色產(chǎn)業(yè)政策得到了初步推廣。作為政府干預(yù)指導(dǎo)綠色產(chǎn)業(yè)建設(shè)的各類經(jīng)濟(jì)政策，綠色產(chǎn)業(yè)政策成為江西省應(yīng)對(duì)綠色低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展浪潮的重要策略。根據(jù)江西省生態(tài)環(huán)境廳2021年發(fā)布的“重點(diǎn)排污單位管理名錄”，江西省當(dāng)前有超過1300家的重點(diǎn)排污單位，主要集中在贛州、宜春、南昌以及九江等城市（如圖1所示）。污染類型涉及水環(huán)境、氣環(huán)境以及土壤環(huán)境等，對(duì)生態(tài)環(huán)境影響較大。

圖1 2021年江西省各地重點(diǎn)排污單位數(shù)量

研究表明，很多企業(yè)已抓住綠色低碳發(fā)展機(jī)遇，在技術(shù)、能源與管理上實(shí)現(xiàn)綠色創(chuàng)新，建立可持續(xù)的經(jīng)營戰(zhàn)略體系，塑造市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。綠色投資就是在兼顧經(jīng)濟(jì)、社會(huì)與環(huán)境效益基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與環(huán)境、人與自然和諧發(fā)展的各類投資活動(dòng)的總和。企業(yè)是綠色投資的重要承擔(dān)主體，對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與生態(tài)文明建設(shè)影響重大。故本研究將著眼于江西省綠色產(chǎn)業(yè)政策對(duì)企業(yè)綠色投資這一具體行為展開論證，揭示綠色產(chǎn)業(yè)政策與企業(yè)綠色投資的關(guān)系，闡釋綠色產(chǎn)業(yè)政策影響企業(yè)綠色投資的內(nèi)在邏輯機(jī)制。

二、文獻(xiàn)回顧、理論分析及研究假設(shè)

1.文獻(xiàn)回顧

梳理既有文獻(xiàn)，針對(duì)政策實(shí)施如何影響企業(yè)環(huán)境治理的問題，學(xué)界主要形成了“政策激勵(lì)”“政策壓力”兩類視角。

首先，從政策激勵(lì)視角來看，環(huán)境政策所帶來的資源支持與保護(hù)效應(yīng)，激勵(lì)企業(yè)開展綠色治理行動(dòng)。姜兵英基于中國上市公司2006—2015年的“十一五”規(guī)劃和“十二五”規(guī)劃經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，實(shí)證分析指出環(huán)保政策的出臺(tái)的確能有效提升企業(yè)環(huán)境治理積極性。另外，產(chǎn)業(yè)或環(huán)境政策還在企業(yè)環(huán)境治理過程中發(fā)揮著保護(hù)作用。Marechal和Lazaric解釋道，因?yàn)榫G色產(chǎn)業(yè)政策作為政府干預(yù)市場(chǎng)活動(dòng)的重要工具，增強(qiáng)了企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的市場(chǎng)安全性，能夠保證企業(yè)新研發(fā)的技術(shù)不受現(xiàn)有成熟技術(shù)的壓制，進(jìn)而強(qiáng)化企業(yè)綠色投資的信心。

其次，從政策壓力的視角來看，企業(yè)開展環(huán)境治理活動(dòng)，特別是綠色投資活動(dòng)，會(huì)受到直接性或間接性的政策影響。具體而言在直接性政策壓力研究方面，學(xué)者認(rèn)為強(qiáng)制性或者管制性的產(chǎn)業(yè)或環(huán)境政策發(fā)揮著重要作用，因?yàn)橥ㄟ^實(shí)施管制性的環(huán)境政策，能夠強(qiáng)化對(duì)企業(yè)市場(chǎng)活動(dòng)的規(guī)制水平，并極大增加企業(yè)違背政策規(guī)定的成本負(fù)擔(dān)。這對(duì)企業(yè)環(huán)境治理產(chǎn)生了一定壓力，從而迫使企業(yè)進(jìn)行綠色環(huán)保投資，開展綠色并購，提升環(huán)境治理水平。在間接性政策壓力研究方面，學(xué)者從政治晉升與變更的邏輯，闡釋環(huán)境政策、地方治理績(jī)效與企業(yè)環(huán)境治理三者的關(guān)系。中央將環(huán)境治理績(jī)效納入地方官員任期考核體系，實(shí)際強(qiáng)化了官員對(duì)地區(qū)生態(tài)環(huán)境的保護(hù)壓力。在這種壓力下，地方官員往往采取平衡環(huán)境與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的行動(dòng)策略，加大力度推進(jìn)企業(yè)開展環(huán)境治理活動(dòng)。國有企業(yè)高管擁有政府官員與職業(yè)經(jīng)理人的雙重角色，往往承擔(dān)著來自地方環(huán)境治理問責(zé)制度的巨大壓力。另外，也有學(xué)者從風(fēng)險(xiǎn)控制角度分析間接性政策壓力的影響。蔡海靜以及汪煒等人認(rèn)為綠色信貸政策重塑了銀行與企業(yè)的關(guān)系。因?yàn)榫G色信貸政策提高了銀行對(duì)企業(yè)借貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的考量水平。銀行為規(guī)避不良貸款增加、社會(huì)聲譽(yù)受損的風(fēng)險(xiǎn)壓力，會(huì)大量減少針對(duì)“兩高”類型企業(yè)的借貸款業(yè)務(wù)。而企業(yè)為了獲取銀行貸款，實(shí)現(xiàn)順利運(yùn)營，很有可能會(huì)開展環(huán)境治理活動(dòng)。

2.理論分析與研究假設(shè)

在政策激勵(lì)與壓力雙重影響下，環(huán)境政策往往能促使企業(yè)采取環(huán)境治理行動(dòng)。綠色產(chǎn)業(yè)政策也具有此類影響效果，合法性理論認(rèn)為，企業(yè)既會(huì)將外在政策規(guī)制要求融入市場(chǎng)經(jīng)營戰(zhàn)略中，使企業(yè)活動(dòng)符合制度約束條件，也會(huì)主動(dòng)適應(yīng)外部社會(huì)環(huán)境，實(shí)施與社會(huì)價(jià)值觀保持一致的認(rèn)知與行動(dòng)策略。

基于合法性理論的解釋機(jī)制，制定與實(shí)施綠色產(chǎn)業(yè)政策會(huì)產(chǎn)生兩類影響路徑。一方面，綠色產(chǎn)業(yè)政策對(duì)企業(yè)環(huán)境治理活動(dòng)提出約束性要求。由于政府部門對(duì)不遵守政策的企業(yè)有權(quán)進(jìn)行強(qiáng)制處罰或直接令其關(guān)停，企業(yè)面臨著較大壓力。企業(yè)管理層為獲取合法性，進(jìn)而在政策資源支持下，加大綠色投資力度，并且積極履行政府出臺(tái)政策來尋求政府的支持和保護(hù)；另一方面，綠色產(chǎn)業(yè)政策會(huì)改善社會(huì)發(fā)展理念，促進(jìn)過度強(qiáng)調(diào)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的理念，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅亟?jīng)濟(jì)、社會(huì)與環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展的理念。

通過對(duì)研究文獻(xiàn)的系統(tǒng)梳理以及企業(yè)環(huán)境治理行動(dòng)的合法性理論機(jī)制的搭建，本文提出以下研究假設(shè)：在合法性的影響效應(yīng)下，綠色產(chǎn)業(yè)政策支持能夠促進(jìn)企業(yè)開展綠色投資活動(dòng)。

三、變量測(cè)算與模型構(gòu)建

1.變量選取及數(shù)據(jù)來源

（1）因變量

企業(yè)綠色投資行為（invest）。綠色投資行為應(yīng)該能夠反映企業(yè)當(dāng)前的綠色投資的整體規(guī)模以及強(qiáng)度，且能夠識(shí)別綠色政策的實(shí)施對(duì)于企業(yè)綠色投資的影響。由于缺乏直接衡量企業(yè)綠色投資行為的指標(biāo)，本文按照畢茜（2016）、陳小蓓（2018）、張濟(jì)建（2016）等人的方法，采用內(nèi)容分析法來測(cè)量企業(yè)綠色投資行為。具體而言，指標(biāo)體系包含六個(gè)方面：環(huán)境整體管理投資、污染控制投資、節(jié)約資源投資、應(yīng)對(duì)氣候變化投資、環(huán)保業(yè)務(wù)投資、企業(yè)環(huán)保制度。本文根據(jù)六個(gè)方面進(jìn)行分類后，依照六個(gè)方面的二級(jí)指標(biāo)對(duì)各企業(yè)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告書進(jìn)行賦值，排序依次為無投資（0）、投資較少（1）、中等（2）、充分（3）。如果社會(huì)責(zé)任報(bào)告無相關(guān)內(nèi)容表述，賦值為0，若只有文字簡(jiǎn)單表述，賦值為1，若只有定量數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，賦值為2，若報(bào)告均有文字描述和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，賦值為3。該方法能夠較為全面地衡量企業(yè)綠色投資行為。

（2）核心自變量

綠色產(chǎn)業(yè)政策（policy）。本文將采用雙重差分法，對(duì)江西省實(shí)行綠色產(chǎn)業(yè)政策前后的企業(yè)綠色投資行為進(jìn)行實(shí)證分析。在政策施行前，賦值為0，政策施行后賦值為1，以此來區(qū)分實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組，其中上市公司為綠色企業(yè)賦值為1，其他企業(yè)賦值為0。

（3）控制變量

按照已有研究，本文將控制企業(yè)個(gè)體和外部因素相關(guān)變量。股權(quán)性質(zhì)，企業(yè)為國有企業(yè)賦值為1，其他企業(yè)賦值為0；股權(quán)集中度，利用第一大股東持股比例進(jìn)行衡量；董事會(huì)規(guī)模，采用公司董事會(huì)人數(shù)的實(shí)際數(shù)量來衡量；企業(yè)規(guī)模，利用企業(yè)年末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來衡量；財(cái)務(wù)杠桿，利用負(fù)債總額與總資產(chǎn)的比值來衡量；市場(chǎng)化水平，參照王小魯和樊綱（2011）測(cè)算的市場(chǎng)化指數(shù)來衡量；企業(yè)年齡，以公司當(dāng)年減去成立年份來衡量；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，利用固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比重進(jìn)行衡量。此外，本文將固定年份、地區(qū)和企業(yè)的個(gè)體效應(yīng)。

2.數(shù)據(jù)來源

本文的數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫、江西省統(tǒng)計(jì)年鑒、銳思數(shù)據(jù)庫。本文將涉及經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變量進(jìn)行取對(duì)數(shù)，以消除多重共線的問題。

同時(shí)進(jìn)行了如下篩選：（1）刪除了ST、＊ST的樣本；（2）剔除了一些公司具有離群值數(shù)據(jù)的樣本；（3）剔除了該期間內(nèi)數(shù)據(jù)不完整的樣本，這主要由于平衡面板的數(shù)據(jù)要求，不具有連續(xù)六年數(shù)據(jù)的上市公司會(huì)使估計(jì)結(jié)果存在偏差。經(jīng)過以上篩選過程，本文最終共獲得XX重污染行業(yè)上市公司的樣本。

四、研究結(jié)論與啟示

企業(yè)綠色投資是企業(yè)治理污染和改善環(huán)境質(zhì)量的一種極其重要的方式，他既是國家層面倡導(dǎo)生態(tài)環(huán)保的一個(gè)關(guān)鍵措施，也是企業(yè)響應(yīng)國家號(hào)召的一種實(shí)際行動(dòng)。本文從綠色產(chǎn)業(yè)政策對(duì)企業(yè)綠色投資的影響進(jìn)行了各方面的行為分析、理論分析表明，綠色產(chǎn)業(yè)政策對(duì)企業(yè)的綠色投資行為是有直接的影響作用，而且企業(yè)綠色投資行動(dòng)也因?yàn)檎叩挠绊懺谟杀粍?dòng)逐漸向主動(dòng)轉(zhuǎn)變。實(shí)證分析表明，綠色產(chǎn)業(yè)政策對(duì)于企業(yè)綠色投資來說各方面起到的是一個(gè)積極作用，但是存在的問題也相對(duì)明顯。例如其中地方政策直接影響到了企業(yè)開展綠色投資的積極性，再從資金來源的方向考量，長(zhǎng)期貸款在環(huán)境規(guī)制與綠色投資、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與綠色投資之間起了中介作用，在被動(dòng)和主動(dòng)因素的驅(qū)使下，各項(xiàng)資質(zhì)更優(yōu)秀的公司更容易取得銀行的信貸支持以支撐他們的綠色投資。

因此得出以下幾點(diǎn)啟示：第一是綠色產(chǎn)業(yè)政策在政府的設(shè)計(jì)和落實(shí)的過程中，要考量到企業(yè)規(guī)模的大小和相應(yīng)的資源基礎(chǔ)，加強(qiáng)環(huán)境政策工具的組合運(yùn)用。對(duì)于資本雄厚的企業(yè)，政府應(yīng)該采用環(huán)境稅費(fèi)類政策工具“倒逼”企業(yè)參與綠色實(shí)踐、擴(kuò)大綠色投資規(guī)模；對(duì)于資源基礎(chǔ)薄弱的中小企業(yè)，政府應(yīng)該采用環(huán)保補(bǔ)貼類政策工具予以激勵(lì)，從而緩解因環(huán)境治理成本所導(dǎo)致的融資約束問題，降低對(duì)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的不確定性。第二是要通過合理的環(huán)境稅費(fèi)和補(bǔ)貼政策增強(qiáng)企業(yè)綠色投資的信心；另外則要大力發(fā)展綠色信貸和綠色直接融資，加強(qiáng)對(duì)綠色技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用的資金支持。