企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平指數(shù)測(cè)度研究

方婷婷

(銅陵職業(yè)技術(shù)學(xué)院 經(jīng)濟(jì)貿(mào)易系，安徽 銅陵 244000)

0 引言

經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程加劇了企業(yè)生存環(huán)境的不斷惡化，迫使企業(yè)通過(guò)提升管理水平來(lái)增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力。財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)一項(xiàng)重要的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，財(cái)務(wù)管理水平的高低不僅是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的基本反映，也是企業(yè)相關(guān)利益者和管理團(tuán)隊(duì)決策的依據(jù)[1]。同樣，做好財(cái)務(wù)管理工作，提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平，也是企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)能力和可持續(xù)發(fā)展的重要保障。

財(cái)務(wù)管理水平是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中積累的財(cái)務(wù)管理知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)的綜合展現(xiàn)，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中表現(xiàn)出來(lái)的對(duì)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的協(xié)調(diào)控制水平。財(cái)務(wù)管理水平指數(shù)是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平的重要參數(shù)。國(guó)內(nèi)外有關(guān)上市企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平和財(cái)務(wù)管理水平測(cè)度研究的相關(guān)文獻(xiàn)較少，牟文[1]等參考國(guó)內(nèi)上市企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平的實(shí)際情況，篩選財(cái)務(wù)管理水平的組成要素構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，提出運(yùn)用模糊評(píng)價(jià)法研究企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平，但未進(jìn)行實(shí)證及深層次研究。張昕[2]提出了利用層次分析法研究財(cái)務(wù)管理水平的新思路，給出了財(cái)務(wù)管理水平評(píng)價(jià)的實(shí)現(xiàn)步驟。陳佩佩[3]結(jié)合國(guó)內(nèi)上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)，構(gòu)建了財(cái)務(wù)水平評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系，運(yùn)用熵權(quán)法確定了各指標(biāo)的權(quán)重，評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平。通過(guò)文獻(xiàn)梳理可知，國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)管理水平指數(shù)的研究基礎(chǔ)較單薄?，F(xiàn)有文獻(xiàn)缺少整體性的綜合衡量企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平的指標(biāo)體系和財(cái)務(wù)管理水平指數(shù)的計(jì)算方法的綜合運(yùn)用等方面的相關(guān)成果。

鑒于上述原因，文章借鑒現(xiàn)有研究成果，從企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作活動(dòng)涉及的四個(gè)主要類(lèi)型出發(fā)，構(gòu)建全新的財(cái)務(wù)管理水平指標(biāo)體系，測(cè)度上市企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平指數(shù)。既可以掌握上市企業(yè)整體財(cái)務(wù)運(yùn)行規(guī)律與趨勢(shì)，提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平；又可以為相關(guān)利益決策者提供多維度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，快速了解企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平，及時(shí)做出正確決策。文章主要包括財(cái)務(wù)管理水平指標(biāo)體系構(gòu)建、測(cè)度指標(biāo)權(quán)值的確定、指數(shù)測(cè)度與分析等三個(gè)主要內(nèi)容。

1 財(cái)務(wù)管理水平測(cè)度指標(biāo)體系的建立

指標(biāo)體系是財(cái)務(wù)管理水平測(cè)度的關(guān)鍵，科學(xué)合理的指標(biāo)體系可以準(zhǔn)確衡量企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平的高低，有利于企業(yè)找出自身財(cái)務(wù)管理方面存在的差距和問(wèn)題，有利于企業(yè)采取積極合理的方法彌補(bǔ)管理方面的漏洞，提升企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平和競(jìng)爭(zhēng)力。因此，建立一套科學(xué)合理的指標(biāo)體系是財(cái)務(wù)管理水平的測(cè)度前提。

1.1 指標(biāo)體系的選取原則

為了使選取的財(cái)務(wù)管理水平測(cè)度指標(biāo)能夠更加科學(xué)合理地反映企業(yè)財(cái)務(wù)管理真實(shí)水平，財(cái)務(wù)管理水平測(cè)度指標(biāo)選取時(shí)應(yīng)遵循全面性、數(shù)據(jù)可獲取性、可量化性和重要性的原則。

(1)全面性原則： 應(yīng)該從不同維度、全面系統(tǒng)地研究測(cè)度問(wèn)題，所選取的指標(biāo)應(yīng)該具有概括性、全面性、層次性，既保證選取指標(biāo)的全面性，也要避免指標(biāo)冗余。

(2)數(shù)據(jù)可獲取性原則：指標(biāo)數(shù)據(jù)獲取的難易程度及獲取成本高低是衡量指標(biāo)選取是否合理的風(fēng)向標(biāo)，構(gòu)建財(cái)務(wù)管理水平測(cè)度指標(biāo)體系時(shí)，盡可能考慮數(shù)據(jù)公開(kāi)的、較容易獲取的指標(biāo)。

(3)可量化性原則：財(cái)務(wù)管理水平測(cè)度研究是利用量化結(jié)果衡量企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平高低，指標(biāo)選取優(yōu)先考慮定量性指標(biāo)，便于測(cè)度計(jì)算時(shí)對(duì)指標(biāo)進(jìn)行定量分析。

(4)重要性原則：財(cái)務(wù)管理水平的影響因素和指標(biāo)有很多，構(gòu)建指標(biāo)體系時(shí)，只有將各維度起決定性作用的指標(biāo)全部納入指標(biāo)體系，才能科學(xué)合理地反映企業(yè)財(cái)務(wù)管理的真實(shí)水平。同時(shí)，也應(yīng)該考慮各維度指標(biāo)間的相關(guān)性，盡量選取相對(duì)獨(dú)立的指標(biāo)構(gòu)建指標(biāo)體系。

1.2 指標(biāo)體系的構(gòu)建

1.2.1 一級(jí)指標(biāo)

財(cái)務(wù)管理是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必不可少的工作，財(cái)務(wù)管理活動(dòng)涉及融資、投資、運(yùn)營(yíng)和利潤(rùn)分配四個(gè)維度。文章選取財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的四個(gè)維度作為指標(biāo)體系的一級(jí)指標(biāo)，如圖1所示。

圖1 財(cái)務(wù)管理水平測(cè)度指標(biāo)體系的一級(jí)指標(biāo)

1.2.2 融資水平指標(biāo)

影響企業(yè)融資水平的因素包括融資結(jié)構(gòu)、融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本等三個(gè)方面。融資結(jié)構(gòu)根據(jù)融資方式可分為內(nèi)部和外部融資兩種，外部融資可分為債權(quán)和債務(wù)融資兩種方式。融資風(fēng)險(xiǎn)主要是針對(duì)不同融資結(jié)構(gòu)資金清償能力的視角來(lái)衡量，主要采用資產(chǎn)負(fù)債表、利息保障倍數(shù)兩個(gè)指標(biāo)作為融資風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)。融資成本是企業(yè)通過(guò)內(nèi)部融資、外部債權(quán)和債務(wù)融資所發(fā)生的費(fèi)用，通常用債權(quán)融資成本率、股權(quán)融資成本率兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行測(cè)度[4]。結(jié)合指標(biāo)體系選取的原則，經(jīng)篩選梳理后的融資水平指標(biāo)如圖2所示。

圖2 融資水平指標(biāo)

債權(quán)融資占比：是指取得借款與發(fā)行債券流入的資金與融資活動(dòng)資金總流入的比值。

內(nèi)部融資占比：內(nèi)部融資流入的資金與融資活動(dòng)資金總流入的比值。

資產(chǎn)負(fù)債率：負(fù)債總額期末數(shù)與資產(chǎn)總額期末數(shù)的比值。

利息保障倍數(shù)：凈利潤(rùn)、所得稅與利息支出三者之和與利息支出的比值。

1.2.3 投資水平指標(biāo)

借鑒現(xiàn)有文獻(xiàn)資料的研究成果，從投資的結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)及收益三個(gè)維度構(gòu)建投資水平篩選測(cè)度指標(biāo)。投資結(jié)構(gòu)是企業(yè)各投資要素與總投資量的比值，現(xiàn)有文獻(xiàn)多采用債權(quán)投資占比、股權(quán)投資占比以及固定資產(chǎn)占比來(lái)解析企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)。投資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)可能面臨的資金(包括收益和本金)損失的可能性，財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中通常利用投資現(xiàn)金比率和盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)來(lái)辨識(shí)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。投資收益是指企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)投資收益最大化。不同規(guī)模企業(yè)判別是否投資的標(biāo)準(zhǔn)和指標(biāo)略有區(qū)別。從研究企業(yè)管理水平的微觀視角出發(fā)，選取投資收益率和資本回報(bào)率兩個(gè)指標(biāo)衡量企業(yè)的投資收益[5]。結(jié)合指標(biāo)體系選取的原則，經(jīng)篩選梳理后的投資水平指標(biāo)如圖3所示。

圖3 投資水平指標(biāo)

股權(quán)投資占比：長(zhǎng)期股權(quán)投資與外部總投資的比值，外部總投資包括長(zhǎng)期股權(quán)投資、持有至到期投資、交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的總和。

固定資產(chǎn)占比：固定資產(chǎn)與內(nèi)部總投資的比值，內(nèi)部總投資包括固定資產(chǎn)、在建工程、投資性房產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和開(kāi)發(fā)支出的總和。

投資現(xiàn)金比率：投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)的比值。

盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)的比值。

投資收益率：投資收益與外部總投資資產(chǎn)的比值。

投入資本回報(bào)率：凈利潤(rùn)、財(cái)務(wù)費(fèi)用之和與資產(chǎn)總計(jì)、流動(dòng)負(fù)債、應(yīng)付票據(jù)、短期借款、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債之和的比值。

1.2.4 運(yùn)營(yíng)水平指標(biāo)

運(yùn)營(yíng)是財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中對(duì)資金流動(dòng)性和需求量的綜合管理，從財(cái)務(wù)管理視角分析，保持企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金流動(dòng)性和合理風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金收益率最大化是營(yíng)運(yùn)資金管理的最優(yōu)目標(biāo)。通常采用流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金水平。流動(dòng)性是度量企業(yè)運(yùn)營(yíng)水平的傳統(tǒng)指標(biāo)，通常用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、運(yùn)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)率指標(biāo)衡量資金流動(dòng)性[6]。風(fēng)險(xiǎn)性是衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金存在風(fēng)險(xiǎn)的可能性，通常用現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)率度量資金風(fēng)險(xiǎn)。收益性是企業(yè)使用資金進(jìn)行投資活動(dòng)獲得收益的情況，通常用運(yùn)營(yíng)資金占比和運(yùn)營(yíng)資金對(duì)凈資產(chǎn)比率識(shí)別資金收益性。結(jié)合指標(biāo)體系選取的原則，經(jīng)篩選梳理后的運(yùn)營(yíng)資金水平指標(biāo)如圖4所示。

圖4 運(yùn)營(yíng)資金水平指標(biāo)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：營(yíng)業(yè)收入與資產(chǎn)期末數(shù)和資產(chǎn)期初數(shù)平均值的比值。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：營(yíng)業(yè)收入與應(yīng)收賬款期末數(shù)和期初數(shù)平均值的比值。

運(yùn)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)率：營(yíng)業(yè)收入與運(yùn)營(yíng)資金的比值。

現(xiàn)金流凈額增長(zhǎng)率：本期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和上期的差值與上期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額的比值。

運(yùn)營(yíng)資金占比：流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債的差值與流動(dòng)資產(chǎn)的比值。

運(yùn)營(yíng)資金對(duì)凈資產(chǎn)比率：運(yùn)營(yíng)資金與所有者權(quán)益期末數(shù)的比值。

1.2.5 利潤(rùn)分配水平指標(biāo)

利潤(rùn)分配是利潤(rùn)在利益主體間的分割，以及評(píng)估影響分配水平的各類(lèi)因素及可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。按照利潤(rùn)分配涉及的利益分配主體、基礎(chǔ)條件和風(fēng)險(xiǎn)等三個(gè)維度梳理篩選指標(biāo)。利潤(rùn)分配主體的子指標(biāo)包括利息負(fù)擔(dān)率、所得稅負(fù)擔(dān)率和股利支付率；利潤(rùn)分配基礎(chǔ)的子指標(biāo)包括銷(xiāo)售現(xiàn)金比率和凈資產(chǎn)收益率；收益風(fēng)險(xiǎn)分配的衡量指標(biāo)包括資本累計(jì)率和貨幣資金占比[7]。結(jié)合指標(biāo)體系選取的原則，經(jīng)篩選梳理后的利潤(rùn)分配水平指標(biāo)如圖5所示。

圖5 利潤(rùn)分配水平指標(biāo)

利息負(fù)擔(dān)率：利息支出與凈利潤(rùn)、所得稅、利息支出三者之和的比值。

所得稅負(fù)擔(dān)率：未分配利潤(rùn)期末數(shù)、盈余公積期末數(shù)與期初差值與凈利潤(rùn)的比值。

股利支付率：每股現(xiàn)金股利與每股收益的比值。

銷(xiāo)售現(xiàn)金比率：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流與主營(yíng)收入的比值。

資本積累率：所有者權(quán)益期末與期初差值與所有者權(quán)益期初數(shù)的比值。

貨幣資金占比：貨幣資金與總資產(chǎn)的比值。

2 基于熵值法的指標(biāo)體系客觀賦權(quán)

2.1 熵值法賦權(quán)的原理及步驟

熵值法主要通過(guò)計(jì)算指標(biāo)的變異程度實(shí)現(xiàn)指標(biāo)賦權(quán)，該方法是基于對(duì)樣本實(shí)際觀測(cè)值的統(tǒng)計(jì)完成權(quán)值計(jì)算。其實(shí)現(xiàn)步驟如下：

Step1：構(gòu)造數(shù)據(jù)矩陣A

(1)

其中：n為研究對(duì)象的個(gè)數(shù)，m為測(cè)度體系的指標(biāo)個(gè)數(shù)，Xij為第i個(gè)研究對(duì)象對(duì)應(yīng)第j個(gè)指標(biāo)的實(shí)際觀測(cè)數(shù)據(jù)。

Step2：樣本數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化處理

(2)

Step3：計(jì)算指標(biāo)j相對(duì)于第i個(gè)研究對(duì)象所占的比重

(3)

Step4：計(jì)算指標(biāo)j的信息熵值

(4)

Step5：計(jì)算指標(biāo)j的差異系數(shù)

gj=1-ej

(5)

Step6：計(jì)算權(quán)重

(6)

2.2 權(quán)重的確定

根據(jù)熵值法確定權(quán)重的原理及實(shí)現(xiàn)步驟，文章運(yùn)用Python語(yǔ)言編寫(xiě)計(jì)算機(jī)程序，對(duì)500家樣本企業(yè)2015-2020年連續(xù)6年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，得出每一年各層級(jí)指標(biāo)體系的客觀權(quán)重值。

3 財(cái)務(wù)管理水平指數(shù)測(cè)度與分析

3.1 財(cái)務(wù)管理水平指數(shù)測(cè)度的方法

財(cái)務(wù)管理水平指數(shù)是綜合反映財(cái)務(wù)管理水平的量化指標(biāo)，其測(cè)度過(guò)程較為復(fù)雜，常用的測(cè)度方法有加權(quán)合成法、乘法合成法、加乘混合法，文章利用加權(quán)合成法進(jìn)行財(cái)務(wù)管理水平指數(shù)的測(cè)度。加權(quán)合成法的計(jì)算公式為

(7)

其中，Z為被研究企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平指數(shù)，Wj為第j個(gè)指標(biāo)的權(quán)重，Xj為第j個(gè)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化后的實(shí)際數(shù)據(jù)。

3.2 財(cái)務(wù)管理水平指數(shù)測(cè)度與分析

根據(jù)熵值法確定的權(quán)重值及標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，利用加權(quán)合成法對(duì)500家上市企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)水平指數(shù)進(jìn)行測(cè)度，測(cè)度結(jié)果如表1所示。

表1 500家上市企業(yè)綜合財(cái)務(wù)管理水平測(cè)度結(jié)果

根據(jù)表1的測(cè)度結(jié)果分析，500家上市企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平綜合指數(shù)分布區(qū)間動(dòng)態(tài)變化，每年均呈現(xiàn)不同的特征。具體分析，從2016年開(kāi)始，500家樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，多數(shù)企業(yè)位于[40，50)區(qū)間，且[50, 60)區(qū)間的企業(yè)穩(wěn)步增多。在2019年以后，500家樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平綜合指數(shù)呈現(xiàn)急劇下降，70%的企業(yè)位于[30, 40)區(qū)間，總體分析應(yīng)該是突發(fā)新冠肺炎疫情導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)暫停。雖然2016-2019年500家樣本企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)管理水平指數(shù)呈現(xiàn)向好趨勢(shì)，但整體仍處于較低水平，還有較大的提升空間，各企業(yè)間財(cái)務(wù)管理水平還存在較大的差距。

4 結(jié)論

文章總結(jié)了上市企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平測(cè)度的研究成果，構(gòu)建了實(shí)用性較強(qiáng)的財(cái)務(wù)管理水平測(cè)度指標(biāo)體系，闡述了基于熵值法確定指標(biāo)權(quán)重的基本原理和實(shí)現(xiàn)步驟，并給出了詳細(xì)的計(jì)算公式。給出了財(cái)務(wù)管理水平指數(shù)測(cè)度的加權(quán)合成法計(jì)算公式，并對(duì)2016-2020年500家樣本企業(yè)進(jìn)行了財(cái)務(wù)管理水平綜合指數(shù)的測(cè)度。測(cè)度結(jié)果表明：我國(guó)上市企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平仍處于較低的水平，容易受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。企業(yè)還需要結(jié)合自身規(guī)模及經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，不斷提高自身的財(cái)務(wù)管理水平，確保公司在嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中保持足夠強(qiáng)大的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。