ESG信息批露與責(zé)任投資推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

□ 湖北荊州 張曉雪

企業(yè)履行社會責(zé)任已經(jīng)成為適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)和提升企業(yè)競爭力的重要戰(zhàn)略舉措，但是隨著康美藥業(yè)財務(wù)造假，瑞幸咖啡被渾水機構(gòu)做空等事件的影響，不斷曝露出部分企業(yè)過于關(guān)注盈利而忽視了企業(yè)的社會責(zé)任，經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)社會責(zé)任信息批露提出了更高的要求，但是目前部分企業(yè)社會責(zé)任管理還處于旁觀者狀態(tài)。因此，深入分析企業(yè)社會責(zé)任信息批露問題，并給予相應(yīng)治理對策，對于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，共建和諧社會，實現(xiàn)健康中國的國家發(fā)展戰(zhàn)略具有重要意義。自從MSCI要求納入A股，中國上市公司也越來越重視ESG的評級，ESG與資本市場有了密切聯(lián)系，ESG不僅是上市公司面向資本市場進行非財務(wù)信息批露的重要組成部分，也是投資者評估企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要依據(jù)。

十九大之后，對企業(yè)社會責(zé)任發(fā)展有了新的方向，要有“更高質(zhì)量，更有效率”新的發(fā)展方式，企業(yè)不斷調(diào)整對于不同利益方的信息批露，積極參與可持續(xù)發(fā)展和氣候變化做出的企業(yè)行為，已經(jīng)成為企業(yè)商業(yè)戰(zhàn)略的重要領(lǐng)域，企業(yè)有未來，就需要評價環(huán)境政治和社會，社會責(zé)任信息批露就要求更透明，社會責(zé)任報告框架要求越標(biāo)準(zhǔn)。2022年我國有望開展企業(yè)ESG信息強制批露新時代，2021年12月發(fā)布了《企業(yè)環(huán)境信息依法披露管理辦法》，明確了企業(yè)依法批露的主體、內(nèi)容、形式、時限、監(jiān)督管理等基本內(nèi)容，2022年1月發(fā)布了《企業(yè)環(huán)境信息依法披露格式準(zhǔn)則》，細化批露內(nèi)容并規(guī)范批露格式，推動企業(yè)加快ESG建設(shè)。

一、ESG與責(zé)任投資

1.什么是ESG。ESG是環(huán)境、社會和治理的縮寫，是一種關(guān)注企業(yè)環(huán)境、社會和治理績效而非財務(wù)績效的投資理念和企業(yè)評價標(biāo)準(zhǔn)。社會責(zé)任信息報告從可持續(xù)發(fā)展CSR到ESG，從讓企業(yè)負責(zé)任到使公司的可持續(xù)性和社會影響變得可衡量，這一轉(zhuǎn)變表明商業(yè)實踐的不斷成熟，CSR報告主要是對經(jīng)濟、環(huán)境和社會三個方面做出相應(yīng)的說明，主要反映的是公司與社會關(guān)系及利益相關(guān)者的溝通。ESG報告主要從三個維度即履行環(huán)境承諾、承擔(dān)社會責(zé)任及加強內(nèi)部公司治理方面進行批露，從CSR到ESG，反應(yīng)了利益相關(guān)者從關(guān)心企業(yè)對環(huán)境和社會的影響，將關(guān)注范圍擴大到公司治理成效上，這也說明ESG報告將要求量化企業(yè)社會責(zé)任績效，對批露的數(shù)據(jù)質(zhì)量和指標(biāo)將有更高的要求，社會責(zé)任新型責(zé)任框架將越來越明朗。

2.ESG投資價值。責(zé)任投資指的是企業(yè)對環(huán)境、社會責(zé)任的履行情況以及公司治理結(jié)構(gòu)等因素納入投資分析，以便獲得可持續(xù)的長期投資收益，ESG投資是當(dāng)前責(zé)任投資領(lǐng)域的典型做法，即在投資決策過程中充分考慮環(huán)境、社會和公司治理因素的一種投資理念。經(jīng)過多年的積累，ESG投資理念在全球已經(jīng)得到養(yǎng)老金、共同基金、捐贈基金等機構(gòu)投資者的廣泛認可，同時在提升資產(chǎn)組合的風(fēng)險控制和長期收益方面也發(fā)揮了一定的作用，已經(jīng)成為當(dāng)前責(zé)任投資領(lǐng)域最重要的發(fā)展方向之一。我國ESG投資相比起步較晚，未來隨著A股擴大開放，我國投資者對環(huán)境保護，社會責(zé)任，公司治理等主題的關(guān)注度有望提升。目前我國已有46家機構(gòu)簽署UN PRI準(zhǔn)則，大陸泛ESG基金規(guī)模超過1200億元，大部分為股票和混合型基金，并且我國ESG投資理念有穩(wěn)定的投資收益，MSCI中國ESG領(lǐng)先指數(shù)高于MSCI中國指數(shù)。

3.ESG與責(zé)任投資的關(guān)系。ESG 因素是決定公司長期前景與財務(wù)績效的基本要素之一，ESG可以讓企業(yè)追求更佳的報酬及風(fēng)險控管，從而提高企業(yè)的價值，傳統(tǒng)的企業(yè)估值更傾向于財務(wù)指標(biāo)，但是ESG是對企業(yè)創(chuàng)造長期價值的影響，ESG視角看企業(yè)相當(dāng)于用更嚴苛的眼光尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以期獲得長期來看更好的回報，ESG視角更多看到的是企業(yè)的風(fēng)險，是通過排除中長期風(fēng)險的角度，來控制組合波動，踐行ESG投資理念的過程，可以幫助企業(yè)提升治理和責(zé)任意識。責(zé)任投資分為三個步驟，第一步建立企業(yè)負面清單，將受過處罰、重大環(huán)境事件、貪污腐敗造成重大影響、生產(chǎn)殺傷性武器的公司，列入清單。第二步，股票運用ESG評分，前80%的個股進入ESG基金投資備選庫，剩下20%不屬于本基金重點投資方向。第三步，根據(jù)對個股的理解，運用價值投資理念，再結(jié)合ESG評分，綜合決策構(gòu)建投資組合。

二、社會責(zé)任信息批露和責(zé)任投資現(xiàn)狀

1.我國企業(yè)社會責(zé)任披露情況。2021年，我國A股上市公司共批露了1159份ESG報告，占2021年A股上市公司總數(shù)的24.74%，從2011年到2021年批露ESG相關(guān)報告的A股上市公司從594家增長至1159家，表明近年來我國A股上市公司ESG信息批露水平是逐年提升的，但是A股上市公司ESG報告批露相比國外市場還有很大的進步空間。從行業(yè)來看，發(fā)布ESG報告數(shù)量最多的是醫(yī)藥企業(yè)，絕大多數(shù)醫(yī)藥企業(yè)在其ESG報告中公布了2020年度抗疫舉措，金融地產(chǎn)（61%）和公用事業(yè)行業(yè)（48%）公司的披露度較高。上海證券交易所上市公司非財務(wù)信息批露程度顯著高于深圳證券交易所上市公司。2021年底為止，上交所共計2023家上市公司，上交所上市公司共發(fā)布682份報告，占比為33.6%，深交所共計2570家上市公司，深交所上市公司共發(fā)布477份ESG報告，占比為18.6%。

2.我國責(zé)任投資市場動態(tài)?！半p碳目標(biāo)”下引領(lǐng)國內(nèi)政策發(fā)展，引導(dǎo)金融資源向低碳轉(zhuǎn)型配置，金融機構(gòu)的ESG信息披露成為政策和市場的關(guān)注重點，尤其是環(huán)境和氣候相關(guān)風(fēng)險和機遇的強制性信息披露成為趨勢。國內(nèi)公募基金、證券公司和保險資管公司都已在不同程度上進行責(zé)任投資的具體實踐，部分頭部公司已經(jīng)達到業(yè)內(nèi)最佳實踐水平。但是金融機構(gòu)在氣候風(fēng)險與機遇管理方面還停留在初級階段。市場上ESG投資主要是信貸、基金、債券為主，跟別的國家相比，很多情況下更注重權(quán)益類的產(chǎn)品，我們還處在早期的發(fā)力階段，綠色信貸是當(dāng)前綠色金融市場當(dāng)中規(guī)模最大的綠色金融產(chǎn)品，增速非?？?，體量全球第一，但是在總貸款的額度還是比較小的，前進的空間非常大。

三、社會責(zé)任信息批露問題

1.社會責(zé)任報告批露質(zhì)量不高。相比歐洲ESG已經(jīng)成為主流，我國社會責(zé)任信息批露制度起步較晚，深交所2006年頒布了上市企業(yè)社會責(zé)任指引，但是對上市公司如何進行ESG信息批露只有一些原則性的要求，我國目前尚沒有頒布整合的ESG相關(guān)法律文件，主要從環(huán)境和社會責(zé)任兩方面出臺相關(guān)政策，并且對公司ESG信息批露的監(jiān)管文件處于自愿批露階段，就導(dǎo)致很多公司并不會主動批露這些信息。并且上市公司對一些信息會具有較高敏感性，很多指標(biāo)屬于核心機密，如果要求信息過細，質(zhì)量過高，會存在很大的阻礙，還有很多公司會把ESG報告作為一種營銷手段，批露的信息很可能進行夸大，導(dǎo)致信息有效性不充分。對于較大的集團性上市公司，采集的樣本較多，數(shù)據(jù)收集難度大，內(nèi)容實質(zhì)性虛化。

2.缺乏標(biāo)準(zhǔn)化評價指標(biāo)。在國家標(biāo)準(zhǔn)層面，形成了具有指導(dǎo)意義的基礎(chǔ)性系列社會責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)，但是在市場上，我國主要是以第三方服務(wù)商構(gòu)建的中國ESG指標(biāo)體系，包括像潤靈，商業(yè)縱橫，但是不同機構(gòu)對同一家上市公司評價標(biāo)準(zhǔn)不一，難以反應(yīng)企業(yè)有效真實的ESG表現(xiàn)。并且像這種統(tǒng)一的指標(biāo)并不適用于所有行業(yè)，重污染行業(yè)我們更關(guān)注環(huán)境信息批露指標(biāo)，銀行金融業(yè)更關(guān)注承擔(dān)社會責(zé)任，國企更強調(diào)公司治理，尚未建立對不同類型、不同發(fā)展階段的企業(yè)社會責(zé)任從理念到實踐都能發(fā)揮實質(zhì)性的指導(dǎo)促進作用的標(biāo)準(zhǔn)。

3.評價指標(biāo)缺少平衡性。公司在ESG信息批露中，大多批露企業(yè)在履行社會責(zé)任好的方面，包括公益事業(yè)，納稅問題，但是在批露信息中卻缺少對負面指標(biāo)的批露，不好的信息并沒有顯示在ESG報告中，就無法對負面指標(biāo)進行評估，無法預(yù)知后續(xù)企業(yè)是否改進，另外企業(yè)在信息批露過程中缺少對社會熱點問題的回應(yīng)，例如康美藥業(yè)公司造假事件，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并沒有在ESG報告中批露對可能出現(xiàn)同類問題的預(yù)防工作。

4.ESG批露意識缺乏。由于我國目前大多數(shù)批露要求不是強制的，大量企業(yè)并未批露ESG相關(guān)信息，很多企業(yè)尚未意識到ESG信息批露的重要性，把ESG信息批露看做會增加企業(yè)成本，并會對批露的信息進行“漂綠”行為，虛假宣傳環(huán)保的資金投入以及在節(jié)能減排上的貢獻，虛構(gòu)公益捐贈，嚴重影響了這個行業(yè)的環(huán)境績效。

四、社會責(zé)任信息批露建議

1.政策推動，企業(yè)溝通。在政策上，國資委能夠倡導(dǎo)出臺一些相應(yīng)政策，推動地方企業(yè)更高水平來發(fā)布社會責(zé)任報告，在公司方面，能夠成立一個專門的ESG專家評估委員會或者一個專家策略委員會，加強提高信息批露的透明度，并且在每年發(fā)布ESG報告時，能夠和利益相關(guān)方做更好的交流和溝通，尤其在供應(yīng)鏈方面，由于我國企業(yè)通病只在乎自己營運狀況，很少在乎供應(yīng)鏈管控方面，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2.建立新型社會責(zé)任框架。編制報告過程中能夠參考國際主流的標(biāo)準(zhǔn)和指南，能夠識別一體化系統(tǒng)性批露，并針對我國企業(yè)的特點和我國基本國情研究制定一套基于符合國際慣例和國家標(biāo)準(zhǔn)又符合我國企業(yè)狀況的社會評價體系。目前底層反應(yīng)數(shù)據(jù)非?；钴S，數(shù)據(jù)分散，對于不同的利益相關(guān)方，公司監(jiān)管和投資者要滿足不同的信息批露要求，就需要融入監(jiān)管要求，企業(yè)投資者和專家共同努力建立一個不同地區(qū)不同行業(yè)可以比較的新型綜合報告框架。

3.細化社會責(zé)任評價指標(biāo)?！禛RI 可持續(xù)發(fā)展報告指南》是目前最為廣泛使用的標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)包括經(jīng)濟，環(huán)境和社會方面數(shù)十個公司可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)和通用批露方法，但是由于上市公司自身的主營業(yè)務(wù)以及內(nèi)外部環(huán)境不同，可選取的對標(biāo)利益相關(guān)方的指標(biāo)也就有所不同，就要求需要增加對不同行業(yè)批露指標(biāo)的內(nèi)容。另外在目前無特定標(biāo)準(zhǔn)的ESG報告信息批露中，信息批露較靈活，導(dǎo)致批露信息不均衡，需要我們細化某些領(lǐng)域和具有特別的非財務(wù)信息批露標(biāo)準(zhǔn)，例如在環(huán)境治理，內(nèi)部控制等方面，提高報告的可使用性。

4.增加獎懲機制，樹立意識。由于違規(guī)成本低，導(dǎo)致很多企業(yè)漂綠行為一直存在，政府應(yīng)該建立違法違規(guī)的法律紅線，針對一些虛假批露社會責(zé)任信息，造成嚴重社會尾號的公司給予處罰力度，對于一些真實在環(huán)保排放方面做出突出貢獻的企業(yè)給予獎勵。在企業(yè)中，企業(yè)最高管理者應(yīng)樹立典范作用，公告承諾可以培養(yǎng)一種優(yōu)先考慮ESG相關(guān)原則和可支持的文化，推動ESG融入到公司戰(zhàn)略，公司治理，職能管理，運營管理，增加社會責(zé)任信息批露意識。

五、我國責(zé)任投資趨勢

1.促進綠色經(jīng)濟發(fā)展。無論是國際還是國內(nèi)市場，ESG投資規(guī)模都創(chuàng)出歷史新高，新冠疫情下，綠色復(fù)蘇將成為疫后經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力，綠色建筑是減碳的關(guān)鍵一環(huán)。根據(jù)中國建筑節(jié)能協(xié)會統(tǒng)計專委會的預(yù)測，中國建筑行業(yè)的碳排放將繼續(xù)增加，先進的節(jié)能建筑將吸引優(yōu)質(zhì)租戶，他們愿意支付額外租金和服務(wù)費，并在資產(chǎn)保值方面獲得長期的利益。如果一個建筑不符合ESG標(biāo)準(zhǔn)，它將面臨很多挑戰(zhàn)，所以確保建筑有合理的綠色設(shè)計和建造方式是很重要的，因為立法也將會不斷傾向于綠色建筑，而后續(xù)再改造建筑是非常昂貴的。對于房地產(chǎn)開發(fā)商來說，減排和經(jīng)濟效益是互補的，企業(yè)努力減排，E S G分數(shù)就會提升，就可以獲得利率更低的綠色貸款和綠色債券。對于房地產(chǎn)企業(yè)來說 ，融資成本是關(guān)鍵，公司股價表現(xiàn)也可以由此得到改善，綠色建筑還可以獲得租金溢價，這說明做好“綠色轉(zhuǎn)型”可以為房地產(chǎn)公司帶來經(jīng)濟效益。

2.投資體系逐步走向標(biāo)準(zhǔn)化。ESG 投資發(fā)展經(jīng)歷了從篩選、主題投資逐步向 ESG 整合拓展這一泛化到標(biāo)準(zhǔn)化的過程。因為ESG投資在我國起步相對較晚，且面臨信息披露相對有限、尚未形成主流統(tǒng)一的評價體系。未來隨著政策支持的加碼和社?；?、保險資金等資產(chǎn)所有者的 ESG實踐開展，我國 ESG投資體系有望逐漸從泛化走向標(biāo)準(zhǔn)化。國際上，國際財務(wù)報告準(zhǔn)則基金會（IFRS）2021年底宣布成立國際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會（ISSB），擬制定一套綜合性的全球高質(zhì)量可持續(xù)信息披露基準(zhǔn)性標(biāo)準(zhǔn)。2022年將是ISSB的啟動和布局之年，相關(guān)工作值得重視。我們預(yù)計，中國的政府部門將積極參與ISSB相關(guān)工作。

3.助力投資者應(yīng)對氣候風(fēng)險。目前國際上許多投資者將ESG因素納入組合投資考慮，一方面可以讓投資者獲得回報，另一方面能夠幫助企業(yè)更好的履行對股東的義務(wù)，應(yīng)對氣候的風(fēng)險。亞洲投資者氣候變化聯(lián)盟攜手全球合作伙伴聯(lián)合撰寫發(fā)布了《投資者氣候行動計劃》（ICAPs），旨在幫助投資者在自身管理和投資管理中融入氣候相關(guān)因素，鼓勵投資者做出凈零承諾，鼓勵投資者與各國政府聯(lián)合推出有利于推動社會經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的政策及倡議，并建立合作伙伴關(guān)系以督促氣候目標(biāo)在資本市場的實踐。

4.監(jiān)管機構(gòu)和投資者關(guān)注漂綠風(fēng)險。歐洲市場的監(jiān)管機構(gòu)和投資者已經(jīng)關(guān)注到了個別企業(yè)漂綠行為，出臺了《可持續(xù)金融信息披露條例（SFDR）》，對金融機構(gòu)和產(chǎn)品提出了更明確的信息披露要求，中國內(nèi)地的監(jiān)管部門也高度重視，積極防范漂綠風(fēng)險，加強金融機構(gòu)關(guān)于產(chǎn)品的說明和管理框架，引入第三方評估認證，強化信息批露。

六、結(jié)束語

為了推動企業(yè)長期發(fā)展，企業(yè)社會責(zé)任已經(jīng)成為企業(yè)不可回避的重要部分。近幾年我國雖有關(guān)于社會責(zé)任報告等一系列指引，但是上市公司履行社會責(zé)任在對于環(huán)境，社會貢獻和公司治理方面信息批露不全，標(biāo)準(zhǔn)不一，不夠重視，急需政策的推動更高水平的社會責(zé)任報告，建立具有中國特色的ESG評價體系，把社會責(zé)任納入投資決策，改善投資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化投資風(fēng)險，獲取長期利益。中國作為第二大經(jīng)濟體，金融市場日益龐大，投資者結(jié)構(gòu)不算豐富，中國將在全球金融市場發(fā)揮著越來越重要的作用，需要我們在對外投資過程中，把責(zé)任投資的理念和具體的投資結(jié)合，隨著中國責(zé)任投資的覺醒，未來ESG投資前景將越來越廣闊。