對(duì)話楊濤：經(jīng)濟(jì)增速放緩，建筑工程行業(yè)的投資機(jī)會(huì)在哪？

新財(cái)富：如何看待建筑行業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)？

楊濤：近幾年建筑公司的估值一直處于較低水平，這一方面反映了資本市場對(duì)于我國固定資產(chǎn)投資增速放緩的擔(dān)憂，另一方面，建筑行業(yè)本身面臨巨大的挑戰(zhàn)，如勞動(dòng)生產(chǎn)率低下、環(huán)境污染與資源消耗嚴(yán)重、人口紅利減少導(dǎo)致用工荒加劇、業(yè)主對(duì)建筑產(chǎn)品和服務(wù)提出更高要求。多個(gè)問題擺在面前，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入必須要加快變革的十字路口。

站在當(dāng)前看，我認(rèn)為，未來建筑行業(yè)的發(fā)展可以概括為“一大背景，三大趨勢(shì)”。所謂“一大背景”，即拉動(dòng)建筑業(yè)增長的固定資產(chǎn)投資總量相較過去已經(jīng)進(jìn)入低增長期，這是未來行業(yè)發(fā)展將長期面臨的宏觀環(huán)境總基調(diào)?！叭筅厔?shì)”體現(xiàn)在行業(yè)自身上。

第一，龍頭企業(yè)的市占率將不斷提升。近年來，在反腐、營改增、金融監(jiān)管、原材料價(jià)格波動(dòng)、疫情沖擊等諸多因素影響下，行業(yè)集中度已經(jīng)在快速提升，經(jīng)營不規(guī)范、實(shí)力弱的小企業(yè)已然逐漸退出。未來，裝配式、綠色化發(fā)展的技術(shù)壁壘在提高；項(xiàng)目大型化、綜合化、融資化趨勢(shì)明顯；大型企業(yè)集采成本優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化，多個(gè)因素會(huì)加快龍頭市占率的提升。

第二，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入存量經(jīng)濟(jì)時(shí)代，城市更新與運(yùn)維業(yè)務(wù)興起。隨著我國經(jīng)濟(jì)從增量時(shí)代轉(zhuǎn)向存量時(shí)代，城市發(fā)展的主題從建設(shè)轉(zhuǎn)向更新、管理和運(yùn)維。城市更新是“十四五規(guī)劃”重點(diǎn)提及方向，而檢測、物業(yè)管理、養(yǎng)護(hù)租賃相關(guān)領(lǐng)域也陸續(xù)出現(xiàn)成長型企業(yè)，永續(xù)經(jīng)營的邏輯與優(yōu)異的現(xiàn)金流更使其在資本市場享受更高的估值溢價(jià)。

第三，建筑業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)加快，建筑工業(yè)化、信息化、智能化、綠色化催生的市場需求前景廣闊。2021年建筑行業(yè)產(chǎn)值已經(jīng)達(dá)到29萬億元，市場空間廣闊，轉(zhuǎn)型機(jī)遇眾多，一方面，行業(yè)“四化”轉(zhuǎn)型需要科技賦能提供支撐，各類服務(wù)于行業(yè)轉(zhuǎn)型的技術(shù)公司、軟件公司、裝備制造公司、高端服務(wù)公司，作為轉(zhuǎn)型的“賣水者”將顯著受益；另一方面，轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐將深刻改變建筑行業(yè)的產(chǎn)品形態(tài)、管理模式、建造模式，目前產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)值量的分布將得到重構(gòu)，行業(yè)競爭格局將發(fā)生變化。未來的機(jī)會(huì)既存在于傳統(tǒng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，也可能誕生在新興的后起之秀中，我們看好建筑行業(yè)未來長期的投資機(jī)會(huì)。

新財(cái)富：碳達(dá)峰目標(biāo)下，建筑行業(yè)的轉(zhuǎn)型機(jī)遇有哪些？在穩(wěn)增長預(yù)期下，基建投資成為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)抓手，如何看待建筑工程板塊面臨的投資機(jī)會(huì)？

楊濤：“雙碳”1+N政策體系逐步完善，頂層設(shè)計(jì)已經(jīng)發(fā)布，各項(xiàng)配套細(xì)化政策也在陸續(xù)出臺(tái)，有望推動(dòng)建筑行業(yè)綠色發(fā)展加速。我們重點(diǎn)看好三個(gè)方向。

第一，能源綠色轉(zhuǎn)型，新型電力系統(tǒng)加速構(gòu)建。根據(jù)“十四五規(guī)劃”，風(fēng)電、光伏等綠電加快建設(shè)，能源大基地強(qiáng)化龍頭領(lǐng)先地位，央企龍頭依靠產(chǎn)業(yè)鏈及資金優(yōu)勢(shì)延伸清潔能源發(fā)電潛力大；新能源消納需求提升，分布式能源發(fā)展加快，儲(chǔ)能、配電網(wǎng)、智能用電等預(yù)計(jì)將成為未來電力投資重點(diǎn)方向，看好資質(zhì)領(lǐng)先、機(jī)制靈活、具備綜合服務(wù)能力的民營龍頭未來快速增長。

第二，綠色建筑變革深化，看好裝配式建筑、光伏建筑發(fā)展。政策要求2025年城鎮(zhèn)新開工建筑全面達(dá)到綠色建筑標(biāo)準(zhǔn)，裝配式建筑能減少原材料與能源消耗，當(dāng)前行業(yè)景氣度高，“雙碳”目標(biāo)會(huì)強(qiáng)化這一中長期發(fā)展趨勢(shì)。此外，BIPV（光伏與建筑物同時(shí)設(shè)計(jì)、同時(shí)施工和安裝并與建筑物相結(jié)合的光伏發(fā)電系統(tǒng)）/BAPV（附著在建筑物上的光伏組件）是實(shí)現(xiàn)低碳建筑重要方式，在光伏整縣推進(jìn)的政策下，其有望迎來快速發(fā)展。

第三，節(jié)能管理與工業(yè)清潔改造需求快速增長。能耗雙控與電力漲價(jià)推動(dòng)下，中長期看，節(jié)能服務(wù)及能效管理需求有望持續(xù)旺盛，行業(yè)尚處藍(lán)海，看好技術(shù)產(chǎn)品領(lǐng)先、客戶資源豐富、模式可復(fù)制的龍頭企業(yè)。政策大力推進(jìn)鋼鐵、水泥、化工等重點(diǎn)行業(yè)清潔低碳改造，相關(guān)改造需求有望加快釋放，制造業(yè)工程龍頭技術(shù)儲(chǔ)備與實(shí)施能力突出，有望充分受益行業(yè)清潔低碳改造加速推進(jìn)。

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給不足、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的“三重壓力”，近期疫情反彈又形成進(jìn)一步?jīng)_擊，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大。面對(duì)這一形勢(shì)，政治局會(huì)議提出，要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)。要加快落實(shí)已經(jīng)確定的政策，要抓緊謀劃增量政策工具，加大相機(jī)調(diào)控力度?？梢钥闯鲋醒敕€(wěn)增長決心堅(jiān)決。

從中央近期重要會(huì)議表述看，當(dāng)前已對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的戰(zhàn)略定位做出重要調(diào)整，從“托底經(jīng)濟(jì)的工具”上升至國家發(fā)展與國家安全的新高度，基建短期及中長期發(fā)展空間進(jìn)一步打開。預(yù)計(jì)在重要會(huì)議定調(diào)“全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”統(tǒng)一思想后，各部委、地方政府將加緊出臺(tái)落實(shí)政策，促基建政策進(jìn)一步加碼，強(qiáng)化穩(wěn)增長投資。

另一方面，當(dāng)前疫情對(duì)招投標(biāo)、施工節(jié)奏造成擾動(dòng)，預(yù)計(jì)待疫情受控后，地方政府工作重心回到“穩(wěn)增長”，訂單有望加速釋放，建筑企業(yè)也將加快趕工，促行業(yè)景氣度加速回升。

新財(cái)富：新基建的投資機(jī)會(huì)有哪些？

楊濤：新基建主要包括大數(shù)據(jù)中心、軌交、5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、特高壓、人工智能、汽車充電樁7個(gè)領(lǐng)域。

從規(guī)?？矗鶕?jù)我們團(tuán)隊(duì)測算，“十四五規(guī)劃”期間，新基建七大領(lǐng)域合計(jì)投資規(guī)模預(yù)計(jì)接近8萬億元，年均1.6萬億元，約為每年基建投資的10%左右。從增速看，新基建整體的年均增速約20%，高于基建投資整體增速，其中增速較高的細(xì)分領(lǐng)域有汽車充電樁、5G、數(shù)據(jù)中心等。我認(rèn)為，新基建主要功能定位是聚焦于補(bǔ)短板和促創(chuàng)新，其中一部分涉及高科技企業(yè)自主的投資行為，與傳統(tǒng)基建多依靠政府投資不同，隨著國內(nèi)工業(yè)化發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，基建定義預(yù)計(jì)也會(huì)隨之改變，未來新基建的范圍可能也會(huì)不斷拓寬。

中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系，其中新基建相關(guān)方向主要有加強(qiáng)信息科技物流等產(chǎn)業(yè)升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)重大科技基礎(chǔ)設(shè)施布局等。2022年是基建投資大年，新老基建有望共同發(fā)力“穩(wěn)增長”，都有比較好的投資機(jī)會(huì)。