定開基金迎來集中開放期　留存判斷取決于資金屬性

王驊

2020年開始公募基金發(fā)行邁入高峰。切分到每個季度中，一季度銀行、券商歷來的“開門紅”也是全年發(fā)行較為火熱的階段。因此過去三年也積累了不少在一季度相繼成立，并于今年陸續(xù)開放申贖的定開產(chǎn)品。經(jīng)歷了過去一年權(quán)益市場的大幅調(diào)整，部分定開基金的實際業(yè)績情況并不樂觀，在此背景下投資定開基金的基民究竟是走是留？

據(jù)統(tǒng)計，2023年一季度共有超過400只定開基金將打開申贖，其中包括35只倉位較高的主動權(quán)益基金。但是經(jīng)過了過去三年的市場波動，部分長封閉期產(chǎn)品的運作期表現(xiàn)并不理想。

1月19日開放的永贏乾元三年定開成立以來收益率僅為8.11%，2月10日開放的嘉實創(chuàng)業(yè)板2年定開目前還在面值之下。虧損自然是大部分投資者不愿意看到的，以永贏乾元三年定開為例，基金主要持有了銀行在內(nèi)的穩(wěn)定板塊，并在2021年中開始大幅增配保利發(fā)展、金地集團、歐派家居等地產(chǎn)和地產(chǎn)后周期股，在2020年、2021年的結(jié)構(gòu)性牛市中沒有抓住新能源等成長板塊的機遇。雖然在2022年的熊市中回撤也相對有限，但長期下跌導(dǎo)致基金的實際持倉體驗并不好。

另外，導(dǎo)致投資體驗變差的還有封閉期的凈值波動，上述創(chuàng)業(yè)板2年定開基金實際上是針對創(chuàng)業(yè)板指的主動增強基金，創(chuàng)業(yè)板本身經(jīng)歷了2021年末至2022年4月的大幅回撤和隨后的快速拉升，即便基金通過配置?？低曔@類長期盤桓在底部的股票，在指數(shù)回撤過程中降低跌幅以及階段增配康龍化成、新宙邦等細分龍頭獲得了超額收益，但是基金整體波動率仍然不低。持倉收益率回正之后，在2022年年末基金也伴隨著創(chuàng)業(yè)板指處于震蕩狀態(tài)，而在此階段想要兌現(xiàn)收益或者及時退出的投資者，則明顯受限于封閉期限制。

上述兩只基金是全市場定開基金的一個縮影，即定開基金大多在知名基金經(jīng)理的過往投資框架和運作思路基礎(chǔ)上套上了封閉期，和這些基金經(jīng)理的常規(guī)產(chǎn)品相比持倉思路并未有太大區(qū)別。

例如頂流馮明遠目前管理的9只基金中有3只是有封閉期概念的，但比較基金凈值表現(xiàn)和重倉情況，所有基金與其代表產(chǎn)品信達澳亞新能源如出一轍，以新能源電池上游中游以及新能源車零部件為主。對于配置定開基金的投資者來說，可能遇到和上述創(chuàng)業(yè)板2年定開基金所類似的窘境，即集中單一板塊或者主題的產(chǎn)品大都呈現(xiàn)大漲大跌的特征，而封閉期影響了投資者資金的運作效率。

定開型的產(chǎn)品設(shè)計不管對基金運作還是投資者都有益處：一方面，對于基金經(jīng)理來說，定期開放可在一定程度上減少平日申購、贖回帶來的流動性沖擊，有利于提高基金組合的穩(wěn)定性和投資策略的一貫性，能夠讓基金經(jīng)理有更大的主動發(fā)揮空間。

另一方面，偏股型基金長期以來還是可以獲得不錯的絕對收益，截至2022年末，偏股基金指數(shù)近3年、近5年、近10年的漲幅分別超過了23%、34%、137%，權(quán)益投資立足長遠確實能夠過濾掉其中的波動，對于投資者來說，買入之后鎖定也能節(jié)省頻繁擇時和多次買賣所帶來的申購贖回費成本。

數(shù)據(jù)來源：Wind截至2023-1-11

但是結(jié)合上述的例子，“鎖定期”并不意味著對基金業(yè)績形成保障。而普通投資者一旦形成了“鎖定期”有運作優(yōu)勢的預(yù)期，反而會因為最后的業(yè)績高低決定這些定開產(chǎn)品的去留，定開基金近一個鎖定期內(nèi)的“留存度”普遍不高。以節(jié)后2月13日開啟第三輪運作期的匯添富悅享為例，基金第一輪為期2年的運作期內(nèi)基金業(yè)績達到45.95%，但是跟同期的績優(yōu)基金相比仍然有一定差距，因此基金規(guī)模也從成立之初的近10億元銳減至2.5億元，而在第二個運作期中，基金出現(xiàn)了不到10%的下跌，如果拿業(yè)績作為核心考量因素，基金開放申贖后可能還會面臨一定比例的份額贖回。

2022年A股市場回調(diào)幅度較大，權(quán)益類鎖定期基金在鎖定期內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)大多欠佳。近一年來，各類權(quán)益類鎖定期基金的平均收益率均告負，結(jié)合前期定開產(chǎn)品開放之后的規(guī)模變化，恐怕本輪開放潮中面臨贖回壓力的產(chǎn)品也不在少數(shù)。當然，隨著近期市場轉(zhuǎn)暖，華富競爭力優(yōu)選、東方專精特新等普通開放式基金恢復(fù)了大額申購等業(yè)務(wù)，反映了基金經(jīng)理預(yù)計市場行情可能會轉(zhuǎn)好的樂觀態(tài)度，近期新發(fā)的產(chǎn)品中也僅有FOF等少量品種設(shè)置了封閉期。

整體來看，雖然過去一年股票市場受到諸多因素影響賺錢效應(yīng)不佳，諸多變量也在2023年得到改善，但是2023年市場可能仍會維持波動狀態(tài)。對于即將面臨開放的定開基金，投資者仍需保持理性，應(yīng)重點關(guān)注基金管理人的投資能力是否足夠優(yōu)秀、產(chǎn)品風險收益目標是否與自身預(yù)期相匹配以及鎖定期設(shè)置是否符合未來流動性的需求，將定開基金轉(zhuǎn)換成對應(yīng)基金經(jīng)理的普通開放式產(chǎn)品也可作為備選項。

（文中所提基金僅為舉例，不作為買入推薦。）