基于現(xiàn)金流視角的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系構(gòu)建研究
——以Y公司為例

張哲維 袁康來

（湖南農(nóng)業(yè)大學(xué) 商學(xué)院，湖南 長沙 410000）

一、引言

目前，我國對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究逐漸成熟，大部分是通過定量來構(gòu)建相應(yīng)模型，常見的模型包括多變量線性模型、logistic模型、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型及功效系數(shù)法等。而現(xiàn)金流對(duì)于企業(yè)來說尤為重要，缺少足夠現(xiàn)金流的企業(yè)將無法保持正常運(yùn)轉(zhuǎn)，容易引發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更有甚者會(huì)使企業(yè)面臨破產(chǎn)。因此，從現(xiàn)金流視角來對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是十分必要的。

二、Y公司財(cái)務(wù)狀況概述

（一）Y公司簡介

Y公司是生產(chǎn)銅金屬、冶煉加工和進(jìn)出口貿(mào)易的有色金屬公司。Y公司目前生產(chǎn)的產(chǎn)品有180多種，黃金產(chǎn)量位列國內(nèi)第九、白銀產(chǎn)量位居國內(nèi)前列。Y公司目前是中國冶煉及加工銅規(guī)模最大的企業(yè)之一。近幾年，受新冠肺炎疫情的影響，公司存在著產(chǎn)能過剩、收益減少等問題，因此，亟待構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范和控制。

（二）基于現(xiàn)金流的Y公司財(cái)務(wù)指標(biāo)

本文以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)選取了Y公司近三年的14項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)（如表1所示），從五個(gè)方面對(duì)Y公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系進(jìn)行構(gòu)建。

表1 Y公司2019~2021年短期償債能力分析

三、基于功效系數(shù)法的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系搭建

（一）熵值法賦權(quán)

通過熵值法，可以相對(duì)客觀地對(duì)所選財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行賦權(quán)，當(dāng)計(jì)算出的熵值越大，則說明該指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警評(píng)價(jià)作用較小，權(quán)重相應(yīng)較??；反之，權(quán)重將較大。熵值法相關(guān)計(jì)算公式如下：

（二）功效系數(shù)法

功效系數(shù)法通過對(duì)指標(biāo)進(jìn)行多個(gè)擋位的劃分，將標(biāo)準(zhǔn)值與實(shí)際值進(jìn)行比對(duì)最后通過加權(quán)平均，來得出研究對(duì)象的綜合狀況，更具有全面性。

功效系數(shù)法計(jì)算相關(guān)公式如下：

1.上檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)重×上檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)

2.本檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)重×本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)

4.單項(xiàng)指標(biāo)得分=調(diào)整分+本檔基礎(chǔ)分

5.綜合得分=∑單項(xiàng)指標(biāo)得分

四、Y公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系的構(gòu)建與應(yīng)用

（一）選取指標(biāo)

本文為了更全面地分析企業(yè)的真實(shí)狀況，從五個(gè)方面償債能力、獲現(xiàn)能力、發(fā)展能力、營運(yùn)能力，以及財(cái)務(wù)彈性并以現(xiàn)金流為視角選取的14項(xiàng)指標(biāo)編排為X1-X14分別為現(xiàn)金負(fù)債比率、現(xiàn)金支付保障比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)（次）、現(xiàn)金回收率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、銷售收現(xiàn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長率、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金增長率、凈利潤增長率、資本購置比率、全部現(xiàn)金流量比率。

（二）計(jì)算熵值及權(quán)重

本文將選取的14個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行數(shù)據(jù)化以及歸一化處理，并將歸一化處理后的指標(biāo)進(jìn)行賦權(quán)，結(jié)果如表2所示。

表2 賦權(quán)后各指標(biāo)權(quán)重

（三）篩選指標(biāo)

為了能更準(zhǔn)確識(shí)別企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)選取多項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析，但可能會(huì)造成指標(biāo)之間的重復(fù)性，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警不準(zhǔn)確。因此，本文運(yùn)用SPSS對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行pearson相關(guān)性檢驗(yàn)，求出指標(biāo)相互間的相關(guān)系數(shù)。如果存在相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值大于0.9的財(cái)務(wù)指標(biāo)，則保留權(quán)重較大的指標(biāo)；如果相關(guān)性較小，則按權(quán)重大小保留前兩項(xiàng)。下面以償債能力板塊為例，如表3所示，現(xiàn)金負(fù)債比率與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)二者之間pearson相關(guān)系數(shù)為0.958，說明二者指標(biāo)高度相關(guān)，按照上文所述，保留權(quán)重大的現(xiàn)金負(fù)債比率。再看現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金支付比率的相關(guān)系數(shù)為0.637，相關(guān)性一般，按照權(quán)重大小，保留現(xiàn)金支付保障比率。

表3 償債能力指標(biāo)pearson相關(guān)性

通過多次篩選，得到10項(xiàng)指標(biāo)：現(xiàn)金負(fù)債比率、現(xiàn)金支付保障比率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、銷售收現(xiàn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、籌資現(xiàn)金凈流量增長率、全部現(xiàn)金流量比率、資本購置比率。

表4 Y公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型指標(biāo)

（四）確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等級(jí)劃分

本文依照我國國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)所發(fā)布的《企業(yè)業(yè)績綜合評(píng)價(jià)實(shí)施細(xì)則》，并結(jié)合行業(yè)自身的特點(diǎn)將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等級(jí)進(jìn)行劃分，0.85~1為無警、0.6~0.85為輕警、0.4~0.6為中警、0.2~0.4為重警、0.2以下為巨警。

（五）Y公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析

將Y公司2019~2021年已選好的財(cái)務(wù)指標(biāo)用功效系數(shù)法計(jì)算各指標(biāo)的實(shí)際值、調(diào)整分以及功效系數(shù)分等以及所屬風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等級(jí)，再根據(jù)結(jié)果與企業(yè)的實(shí)際狀況進(jìn)行比較。

通過計(jì)算得出Y公司2019~2021年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警評(píng)價(jià)系數(shù)分別為0.677、0.803、0.834（如表5所示），屬于中警-輕警狀態(tài)，Y公司在近三年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警表現(xiàn)一般，其中，Y公司在償債能力方面表現(xiàn)良好，在獲現(xiàn)能力及營運(yùn)能力方面處于輕度預(yù)警狀態(tài)，近幾年，國內(nèi)銅業(yè)總體平穩(wěn)，價(jià)格在高位震蕩，部分企業(yè)的庫存大幅下降，但Y公司的存貨周轉(zhuǎn)處在同行業(yè)中等水平，仍需要繼續(xù)努力。在公司發(fā)展能力及財(cái)務(wù)彈性結(jié)構(gòu)方面為中度預(yù)警，Y公司需要對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行有效的把控，避免出現(xiàn)過多的外部融資成本。

表5 2019~2021年Y公司財(cái)務(wù)指標(biāo)得分

根據(jù)Y公司近三年年報(bào)及相關(guān)資料筆者了解到，2021年全球銅業(yè)正在從新冠肺炎疫情影響中緩慢恢復(fù)，國內(nèi)銅業(yè)經(jīng)濟(jì)效益有明顯提升，但仍需考慮到原材料增長、雙控政策、人力、物力等成本不斷提升，2021年1月~10月我國銅業(yè)冶煉的成本增長了41%、加工成本增長了40%。對(duì)于Y公司來說，要結(jié)合未來市場的供需狀況做好相應(yīng)現(xiàn)金流的預(yù)測，盡量避免管理層在判斷方面失誤造成重大財(cái)務(wù)影響。同時(shí)，2021年銅業(yè)公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均在53.8%，Y公司的資產(chǎn)負(fù)債達(dá)到67%左右，這加大了公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，進(jìn)而影響了公司的經(jīng)營業(yè)績。

五、Y公司加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防和控制的對(duì)策及建議

（一）加強(qiáng)營運(yùn)資金管理

通過上文可以看出，Y公司的存貨周轉(zhuǎn)率在行業(yè)中并不具有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也不穩(wěn)定。Y公司應(yīng)根據(jù)國家的政策扶持及市場調(diào)研加快存貨銷售，盡量減少公司的存貨管理成本，加速公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，釋放公司的營運(yùn)資金，降低公司的營運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)。

（二）提升企業(yè)盈利能力

Y公司近三年的籌資活動(dòng)現(xiàn)金增長率、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金增長率以及凈利潤增長率起伏較大。通過前文可知，Y公司在近幾年處于中警狀態(tài)，由于大環(huán)境原因，整個(gè)銅業(yè)普遍存在產(chǎn)能過剩，并且原材料以及人力物力等成本不斷提升，這極大地增加了公司的成本費(fèi)用。所以，對(duì)于Y公司目前來說，需要繼續(xù)擴(kuò)大市場份額，提高公司的營業(yè)收入同時(shí)盡量降低成本費(fèi)用。

六、結(jié)束語

本文以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)選取了償債能力、營運(yùn)能力、獲現(xiàn)能力、發(fā)展能力、財(cái)務(wù)彈性五個(gè)方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)Y公司構(gòu)建了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，通過驗(yàn)證，基于熵值法與功效系數(shù)法搭建的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型所得出來的結(jié)果與公司的實(shí)際狀況相符，這說明現(xiàn)金流對(duì)于公司的財(cái)務(wù)狀況有著一定的敏感性。本文希望通過該模型的構(gòu)建可以幫助Y公司及相關(guān)類型企業(yè)加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，并及時(shí)采取相應(yīng)措施對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警和控制，從而提升企業(yè)管理水平，促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。