平衡記分卡視角下掌趣科技并購動網(wǎng)先鋒績效評價

彭鈺欽

(東華理工大學(xué), 江西 南昌 330013)

1 引言

隨著我國人民生活質(zhì)量不斷提高、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與網(wǎng)絡(luò)寬帶的普及，網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)迎來了一波新的巔峰。截至2017年6月，我國互聯(lián)網(wǎng)游戲用戶規(guī)模高達4.22億人，上市游戲企業(yè)數(shù)量也達到185家。隨著國內(nèi)網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展，國內(nèi)一些大型網(wǎng)游公司也開始加入以網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟為平臺的第六次并購浪潮中。2013年國內(nèi)網(wǎng)游行業(yè)迎來第一波并購高潮，隨后并購的身影更頻繁地出現(xiàn)于網(wǎng)游行業(yè)之中。

理論上，并購可為企業(yè)帶來增值，但由于不同的行業(yè)并購決策因素及差異化的并購行為模式，易導(dǎo)致不同行業(yè)企業(yè)并購增值效應(yīng)與并購效果影響因素不相對稱。因此，應(yīng)將并購績效評價體系放于細化行業(yè)，根據(jù)不同行業(yè)特征來針對性地具體研究分析?；谏鲜鲈颍疚脑噲D結(jié)合網(wǎng)游行業(yè)的特點，以平衡計分卡這一相對全面的績效評價視角，分析企業(yè)并購前后的績效變化，來研究掌趣科技并購動網(wǎng)先鋒這一案例，同時進行總結(jié)，嘗試得出提高網(wǎng)游行業(yè)企業(yè)并購績效的相關(guān)啟示。

2 掌趣科技并購動網(wǎng)先鋒案例回顧

由于掌趣科技核心業(yè)務(wù)為手機游戲，而頁面游戲發(fā)展較為滯后，要想順應(yīng)行業(yè)多元化發(fā)展趨勢全渠道共同發(fā)展，必須增強其網(wǎng)頁游戲水平。因此，其將目標(biāo)對準(zhǔn)了當(dāng)時在網(wǎng)頁游戲上占有優(yōu)勢的動網(wǎng)先鋒公司。

2013年2月4日，通過發(fā)行股份及現(xiàn)金支付相結(jié)合的方式，掌趣科技公司以總對價8.1億元購入動網(wǎng)先鋒100%股權(quán)。并購雙方將連接掌趣與動網(wǎng)的用戶，借此在網(wǎng)頁游戲產(chǎn)品上掌趣填補公司業(yè)務(wù)空白，創(chuàng)造新的核心競爭力。

3 案例分析

3.1 財務(wù)角度

作為直觀反映企業(yè)績效的相對指標(biāo)，財務(wù)指標(biāo)是網(wǎng)游企業(yè)是否實現(xiàn)成功并購的關(guān)鍵績效考核部分。本文分別選取掌趣并購前一年(2012年)、并購當(dāng)年(2013年)、并購后二年(2014—2015年)財務(wù)指標(biāo)，從盈利、償債、營運和成長四個方面，結(jié)合網(wǎng)游行業(yè)的特征，來全面衡量掌趣科技并購前后的績效變化。

(1)盈利能力。

表1 2012-2015年掌趣科技盈利指標(biāo)分析

銷售凈利率代表企業(yè)一定時期內(nèi)的銷售產(chǎn)品獲利能力，它隨盈利能力同方向增減。由表1可知，在2012年到2015年間，掌趣科技銷售凈利率保持上漲趨勢，且百分比值大。這是因為并購行為擴展了公司規(guī)模，并購帶來的網(wǎng)頁游戲業(yè)務(wù)使掌趣主營業(yè)務(wù)收入大幅提升。理論上，凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)凈利率越高企業(yè)盈利能力越強，而上表同期的兩個指標(biāo)處于逐年小幅遞減趨勢，說明并購后公司股東收益水平略有下降，但由于并購使企業(yè)獲得大量資產(chǎn)，資產(chǎn)上升幅度遠高于利潤上升幅度，因此總資產(chǎn)凈利率有所下降并不完全代表實際公司盈利能力降低。綜上所述，并購給掌趣科技帶來不小的收益，但并購后公司本身盈利能力相比之前并未明顯提升，雖指標(biāo)值在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，但大多是其本身已具有的行業(yè)優(yōu)勢，并且并購后企業(yè)還存在溢價過高、整合不徹底等問題，掌趣科技還需進一步作出調(diào)整改善，才能最大程度發(fā)揮并購效益。

(2)償債能力。

圖1 掌趣科技2012年-2015年償債能力指標(biāo)變化

掌趣科技的流動比率和速動比率自2012年至2015年，均呈現(xiàn)不斷下降的態(tài)勢，特別是2012年到2013年，兩個比率均由40%以上下降至10%以內(nèi)，主要因為并購前掌趣有大量充余資金，并購時這部分資金被使用，盈余資金流出讓流動比率及速動比率回歸到正常值范圍。

產(chǎn)權(quán)比率是反映企業(yè)自有資金對于負債的承受能力，與償債能力成反比。掌趣科技在并購當(dāng)年產(chǎn)權(quán)比率有較大的上升，并購動網(wǎng)增加了掌趣應(yīng)付款項，而發(fā)行股份以及支付現(xiàn)金也給掌趣帶來了一定的負債壓力。雖然如此，掌趣的產(chǎn)權(quán)比率只是從過低值上升為正常值，遠低于100%償債能力零界點。因此總體來說，掌趣并購后負債增加明顯，但無論短期還是長期的償債指標(biāo)，都顯示償債能力處于正常偏優(yōu)水平，當(dāng)然掌趣也需繼續(xù)增強財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健度，以防出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險擴大情況。

(3)運營能力。

表2 2012-2015年掌趣科技運營指標(biāo)分析

對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，并購加強了企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，使得運營能力相關(guān)的周轉(zhuǎn)率發(fā)生變化。通過上表2可看出，并購后掌趣的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐步上升，并購合并了動網(wǎng)先鋒應(yīng)收賬款數(shù)額，因此應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率顯著上升，周轉(zhuǎn)天數(shù)開始減少，但在2015年又回落至并購前水平，說明掌趣在并購后應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度變快，流動資產(chǎn)使用率變高，但保持效果不強。雖然主營業(yè)務(wù)收入也在增多，但并購后資產(chǎn)總額大幅度增加，使得收入增速仍低于資產(chǎn)總額的增速，故此總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降?？傮w上，在并購初期掌趣賬務(wù)管理能力有所提升，但應(yīng)根據(jù)企業(yè)實際情況及時對運營差距與資產(chǎn)利用率的不足進行把控，使得資產(chǎn)管理質(zhì)量與利用效率更穩(wěn)健地上升。

(4)成長能力。

圖2 2012-2015年掌趣科技運營指標(biāo)柱狀圖

2012年至2015年，掌趣科技的成長能力情況如上圖所示。營業(yè)收入增長率與凈利潤增長率同趨勢變化，并購后連續(xù)兩年翻倍增長，2014年分別高達103.6%及115.2%，雖然第三年增長率放緩下降，但仍高于2012年并購前的數(shù)值水平。其原因是掌趣并購后通過整合平臺資源，大大增加了精品游戲數(shù)量，平臺知名度和注冊用戶量顯著上升，更多獲利現(xiàn)金流入增加了企業(yè)利潤，自主運營能力增強?？傎Y產(chǎn)增長率雖然在2015年增速放緩，但均屬于正常增長范圍。掌趣并購后優(yōu)化完善了產(chǎn)業(yè)鏈，加強了資源利用效率，自身發(fā)展能力獲得較大提升，成長趨勢還是好的。

綜上分析所述，財務(wù)維度下掌趣科技并購案短期績效表現(xiàn)優(yōu)秀，盈利、成長能力互相影響、提升明顯，但后期績效略有回落，償債能力穩(wěn)中前進，運營效果有待提升，掌趣還需加強進一步的優(yōu)化整合，增強企業(yè)可持的續(xù)財務(wù)發(fā)展能力。

3.2 客戶角度

客戶維度是以企業(yè)外部利益相關(guān)者的視角對并購績效進行評價。掌趣和動網(wǎng)合并后，在市場占有率及品牌關(guān)注度兩個方面產(chǎn)生了較大的變化。

(1)市場占有率。

圖3 2012-2015年掌趣科技市場占有率變化圖

從圖3可看出，掌趣科技2012到2015年市場占有率變動并不顯著，甚至在并購后，呈小幅度下降態(tài)勢。結(jié)合企業(yè)所處行業(yè)大環(huán)境，發(fā)現(xiàn)在這四年間網(wǎng)游市場規(guī)模增速加快，2013年出現(xiàn)112%的增速新峰值，因此在如此快速的市場發(fā)展環(huán)境下，掌趣科技市場占有率保持穩(wěn)定且未出現(xiàn)大幅下跌，說明并購活動給市場份額帶來了一定正面提升。

(2)品牌關(guān)注度。

客戶數(shù)量是影響品牌關(guān)注度的一大因素，動網(wǎng)先鋒本身就具有《俠義江湖》、《西游降魔篇》等明星頁游產(chǎn)品，并購讓這些高質(zhì)量產(chǎn)品以及動網(wǎng)積累多年的穩(wěn)定客戶資源一并被帶入掌趣的平臺，企業(yè)品牌關(guān)注度大幅提升。同時，根據(jù)歷年中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)百強排行榜顯示，2012年及2013年，北京掌趣科技股份有限公司均未上榜，但并購后頭一年，掌趣便打入榜單第88位，2015年更是前進37名，榮登第51位，這說明并購戰(zhàn)略的實施在總體上提升了掌趣知名度。

3.3 內(nèi)部流程

表3 2012-2015年掌趣科技內(nèi)部流程指標(biāo)分析

內(nèi)部流程維度是改進優(yōu)化內(nèi)部業(yè)務(wù)來提高企業(yè)的績效水平。并購后由于企業(yè)規(guī)模擴張，管理費用逐年增多，但管理費用率保持總體穩(wěn)定小幅波動態(tài)勢，相比并購前未出現(xiàn)顯著節(jié)約效果。而銷售費用率也同樣穩(wěn)定在行業(yè)較低值水平，其中2014年數(shù)值上升近50%，主要原因是當(dāng)年掌趣對股權(quán)激勵費用進行了計提，其余年份上漲也是由于對被并購方原本以及共同開發(fā)的新產(chǎn)品進行發(fā)行宣傳等活動產(chǎn)生的合理支出。從上表年份的銷售費用率穩(wěn)定在較優(yōu)水平來看，并購后掌趣在銷售環(huán)節(jié)成本管控還是頗有成效，但管理效率還有待加強。

3.4 學(xué)習(xí)與成長

在學(xué)習(xí)與成長維度本案例主要選取了企業(yè)人員構(gòu)成指標(biāo)及研發(fā)投入指標(biāo)對掌趣科技并購前后進行考察。

(1)企業(yè)員工情況。

在產(chǎn)品更新?lián)Q代日新月異的網(wǎng)游行業(yè)，研發(fā)人員整體構(gòu)成對企業(yè)未來成長能力具有舉足輕重的影響。并購前研發(fā)人員得益于掌趣總體員工數(shù)量偏少而所占比重大，從并購發(fā)生的當(dāng)年到后一年，研發(fā)人員數(shù)量急速增加，數(shù)量占比超過6成，說明掌趣并購動網(wǎng)后，更加注重了研發(fā)能力培養(yǎng)以及技術(shù)人員的獲取和保留，有效融合雙方研發(fā)能力，利用動網(wǎng)先鋒本身具有網(wǎng)頁游戲的優(yōu)勢特長，實現(xiàn)了新產(chǎn)品研發(fā)能力的突破和快速增長。

表4 2012-2015年掌趣科技研發(fā)人員變化

(2)研發(fā)投入情況。

并購前一年，掌趣科技研發(fā)投入占營業(yè)收入比重為15.88%，并購當(dāng)年由于研發(fā)力度加強，增長為22.59%，隨后，研發(fā)投入也在逐年加大，但營業(yè)收入的同時期增長使得掌趣科技研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重相對平穩(wěn)?？傮w上，并購后掌趣對產(chǎn)品研發(fā)投入了大量資金、技術(shù)、人才，積極增強開發(fā)能力，推出了更多精品游戲。

表5 2012-2015年掌趣科技研發(fā)投入情況

4 結(jié)論及建議

用平衡記分卡方法從多維角度對并購進行績效評價，相比傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)更加深入全面。結(jié)合四個維度分析掌趣科技并購前后情況，發(fā)現(xiàn)短期績效顯著，相比并購前、并購當(dāng)年及后一年的指標(biāo)均有提高，總體上，本次并購產(chǎn)生了較為積極的影響，但2015年起有些盈利指標(biāo)及運營指標(biāo)開始出現(xiàn)下降回落態(tài)勢，也表明績效持續(xù)能力欠缺，需進一步提高企業(yè)后期整合能力，促進并購效益可持續(xù)的發(fā)展。

同時，通過平衡記分卡這一新視角研究掌趣科技并購動網(wǎng)先鋒案例績效，不難發(fā)現(xiàn)網(wǎng)游行業(yè)必須注重并購后的整合工作，特別是后期要不斷保持在戰(zhàn)略決策、組織資源、管理效率、資金協(xié)調(diào)、成本控制、人才穩(wěn)定、文化認同等方面的整合，使網(wǎng)游企業(yè)在行業(yè)產(chǎn)品生命周期較短、更新?lián)Q代快的環(huán)境下，能不斷保持活力，擁有最優(yōu)的運營、研發(fā)、客戶績效指標(biāo)，適應(yīng)市場推出具有大客戶資源的新產(chǎn)品，更好的發(fā)揮保持并購所帶來的積極效應(yīng)。

[1] 李宜霖.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購績效評價研究[D].西安：陜西師范大學(xué),2016.

[2] 劉超然.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購績效研究[D].天津：天津財經(jīng)大學(xué),2016.

[3] 陳善樸.企業(yè)并購績效研究[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2010,22(01):18-19.