輕資產(chǎn)公司并購產(chǎn)生的商譽(yù)問題研究

馬征宇

（黑龍江科技大學(xué)，哈爾濱 150022）

1 引言

輕資產(chǎn)企業(yè)主要指從事人力資源以及資源整合等“虛”業(yè)務(wù)的企業(yè)，此類企業(yè)的商譽(yù)往往屬于“并購”過程中的“亮點(diǎn)”，但面對(duì)輕資產(chǎn)企業(yè)因并購而產(chǎn)生的商譽(yù)減值問題，使得許多企業(yè)束手無策。殊不知，造成此類情況的主要原因，與企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)以及會(huì)計(jì)工作密切相關(guān)，尤其針對(duì)于溢價(jià)并購的相關(guān)決策，其由于未考慮到企業(yè)的實(shí)際情況，使得商譽(yù)貶值風(fēng)險(xiǎn)逐漸上升。為此，唯有先確保輕資產(chǎn)企業(yè)并購的可行性，而后再執(zhí)行相關(guān)的并購計(jì)劃，才能夠確保并購后的風(fēng)險(xiǎn)管控工作順利進(jìn)行。

2 輕資產(chǎn)公司概述以及并購種類介紹

2.1 輕資產(chǎn)公司概述

所謂的“輕”資產(chǎn)企業(yè)，事實(shí)上并不存在一個(gè)特定性的概念，其主要是與其他固定資產(chǎn)企業(yè)相比而產(chǎn)生的一種“輕”概念。通常情況下，輕資產(chǎn)企業(yè)的固定資產(chǎn)較少，反而無形資產(chǎn)占資產(chǎn)總值比例較大，再加上輕資產(chǎn)企業(yè)所從事工作幾乎不具備實(shí)體，因此，被賦予了“輕資產(chǎn)”的名號(hào)[1]。在諸多企業(yè)之中，常見的輕資產(chǎn)企業(yè)包括人力資源、核心技術(shù)研發(fā)、客戶關(guān)系維護(hù)等，都是不具有實(shí)體的。由此不難發(fā)現(xiàn)，輕資產(chǎn)企業(yè)相比其他企業(yè)在運(yùn)營(yíng)方面更容易形成良性循環(huán)，且其具有發(fā)展速度快、品牌效應(yīng)良好的特點(diǎn)，但優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)總是并存，輕資產(chǎn)企業(yè)同時(shí)也具備一定的發(fā)展弊端，例如，由于無形資產(chǎn)所占比重較大，使得輕資產(chǎn)企業(yè)大部分支出難以全面、詳細(xì)地反映在會(huì)計(jì)報(bào)表之上，此種現(xiàn)象造成了輕資產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)虛增、業(yè)績(jī)不實(shí)，無疑會(huì)為企業(yè)未來的發(fā)展造成一定阻礙。

現(xiàn)階段，輕資產(chǎn)企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍愈發(fā)廣泛，其不僅包括傳統(tǒng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、金融行業(yè)，更涉及游戲與自媒體品牌塑造等多方面業(yè)務(wù)內(nèi)容，尤其針對(duì)信息化高速發(fā)展的今天，輕資產(chǎn)企業(yè)良好地抓住了發(fā)展機(jī)遇，扶搖直上，逐漸發(fā)揮出了無形資產(chǎn)“大比重”的優(yōu)勢(shì)，即低投資、高回報(bào)[2]。

2.2 輕資產(chǎn)公司并購種類以及并購風(fēng)險(xiǎn)介紹

基于目前經(jīng)濟(jì)大環(huán)境之下，企業(yè)之間的并購幾乎已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。由于并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)所涉及的空間結(jié)構(gòu)有所出入，使得并購分割為縱向并購與橫向并購以及混合并購三大類。而針對(duì)并購種類的選擇，其主要在于各企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)比例以及所選擇的支付方式，通常情況下，企業(yè)所涉及的支付方式包括現(xiàn)金、股票、債券等，因此兩個(gè)企業(yè)在并購與被并購的過程中，可將交易方式設(shè)定為現(xiàn)金對(duì)股票、股票對(duì)股票以及現(xiàn)金對(duì)資產(chǎn)、股票對(duì)債券等，其中最常應(yīng)用的交易方式為股票對(duì)股票、現(xiàn)金對(duì)資產(chǎn)等[3]。

輕資產(chǎn)企業(yè)自身的“軟實(shí)力”無法充分體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表之上，使得輕資產(chǎn)企業(yè)價(jià)值虛增，自然而然也就成為了各企業(yè)爭(zhēng)相并購的對(duì)象。許多企業(yè)愿意采取溢價(jià)并購的方式，實(shí)現(xiàn)對(duì)輕資產(chǎn)企業(yè)的百分之百控股，如此便使得該企業(yè)承擔(dān)較大的并購風(fēng)險(xiǎn)。另外，輕資產(chǎn)企業(yè)價(jià)值虛增，也為商譽(yù)減值埋下了巨大隱患，也就意味著商譽(yù)“爆雷”現(xiàn)象隨時(shí)可能發(fā)生。若要在此種情況下，確保企業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)，就必須在并購過程中，提高對(duì)并購決策的要求，以求減少商業(yè)“爆雷”的發(fā)生幾率。

3 商譽(yù)及商譽(yù)減值概述

3.1 商譽(yù)的定義

商譽(yù)早期被定義為：以企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為基礎(chǔ)所取得的“額外”優(yōu)勢(shì)或有利條件，后又隨著企業(yè)會(huì)計(jì)的發(fā)展演變?yōu)椋浩髽I(yè)與客戶之間友好關(guān)系的一種象征。但又有學(xué)者發(fā)現(xiàn)：其實(shí)企業(yè)的組織形式與商譽(yù)的作用并不止于此，應(yīng)按照表現(xiàn)形式的不同，將企業(yè)利潤(rùn)分為正常營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與附加超額利潤(rùn)兩部分，其中正常營(yíng)業(yè)利潤(rùn)幾乎等同于我國(guó)現(xiàn)在會(huì)計(jì)學(xué)中的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（包括營(yíng)業(yè)外收支），而附加超額利潤(rùn)則代表著企業(yè)的商譽(yù)。雖然此種觀點(diǎn)并未延續(xù)至今，但其卻為商譽(yù)的后續(xù)研究指明了一定方向，同時(shí)也為商譽(yù)計(jì)量的研究奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

商譽(yù)既不屬于企業(yè)的固定資產(chǎn)也不屬于企業(yè)的無形資產(chǎn)，但其卻是企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的重要組成部分，能夠在一定程度上為企業(yè)謀取經(jīng)營(yíng)以外的利潤(rùn)。在現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)中，存在著一種企業(yè)自創(chuàng)的商譽(yù)，其與宏觀上的商譽(yù)并無本質(zhì)區(qū)別，但此種商譽(yù)的存在，卻切實(shí)影響了企業(yè)的費(fèi)用變動(dòng)[4]。造成此種情況的具體原因?yàn)椋荷套u(yù)無法像固定資產(chǎn)、費(fèi)用或成本一樣入賬，因此為了簡(jiǎn)化會(huì)計(jì)核算，確保企業(yè)利潤(rùn)真實(shí)，只能夠?qū)⑸套u(yù)歸集為費(fèi)用。

3.2 商譽(yù)減值特點(diǎn)

現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)理論中指出：并購商譽(yù)的產(chǎn)生與企業(yè)并購過程中的一項(xiàng)差額，具體表現(xiàn)為“并購合并成本與被并購企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值之間的差額”，也就是并購合并成本減被并購企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額。此部分差額一直被各企業(yè)視為“商譽(yù)”的存在，事實(shí)上，此種定義相比傳統(tǒng)的商譽(yù)定義更有利于將商譽(yù)從無形資產(chǎn)中剝離出來，更好地確保商譽(yù)計(jì)量的準(zhǔn)確性。通常情況下，在輕資產(chǎn)企業(yè)完成并購過后，一般都要求并購企業(yè)每年針對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，若測(cè)試結(jié)果與商譽(yù)原值相比下降，則應(yīng)計(jì)提減值準(zhǔn)備，且后期即便商譽(yù)有所增值，已計(jì)提的減值準(zhǔn)備也不允許轉(zhuǎn)回[5]。因此，商譽(yù)減值特點(diǎn)可歸集為：不可逆性。商譽(yù)減值的此種特點(diǎn)，會(huì)影響并購企業(yè)每年的經(jīng)營(yíng)成果，導(dǎo)致企業(yè)造成無法挽回的損失。

3.3 影響商譽(yù)減值的重要因素

3.3.1 企業(yè)經(jīng)營(yíng)不當(dāng)

輕資產(chǎn)企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)的核心在于無形資產(chǎn)，因此，若僅立足于輕資產(chǎn)企業(yè)賬面層次分析，則輕資產(chǎn)企業(yè)所呈現(xiàn)的低投資、高回報(bào)特點(diǎn)十分明顯。多數(shù)輕資產(chǎn)企業(yè)都將低成本作為自身對(duì)抗融資風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，而后再將逐年所積累的留存收益與負(fù)債轉(zhuǎn)化為投資，由此不難看出，輕資產(chǎn)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)所需資金多數(shù)來源于此，即留存收益。但輕資產(chǎn)企業(yè)突出的“軟實(shí)力”卻也成為自身的缺點(diǎn)，其主要表現(xiàn)在：固定資產(chǎn)所占比重較低，難以將固定資產(chǎn)的抵押效應(yīng)充分發(fā)揮出來，自然也就不能夠通過固定資產(chǎn)的抵押換取高額借款[6]。而股權(quán)籌資風(fēng)險(xiǎn)普遍高于負(fù)債性籌資，且若采用股權(quán)籌資，便會(huì)在一定程度上分散股東的控制權(quán)，若采取負(fù)債方式籌資，雖然成本較低，但必定會(huì)使企業(yè)面臨定期還本付息的壓力，使得輕資產(chǎn)企業(yè)籌資渠道受限。再加上輕資產(chǎn)企業(yè)無形資產(chǎn)所占比重較大的問題，導(dǎo)致企業(yè)在投資前期就已經(jīng)將所籌資金消耗殆盡，無法形成良好的投資回報(bào)，長(zhǎng)此以往，必定會(huì)使得輕資產(chǎn)企業(yè)在投資方面形成惡性循環(huán)。如此，輕資產(chǎn)企業(yè)在資金報(bào)酬率與技術(shù)革新的壓力下，很可能無法滿足并購時(shí)的各項(xiàng)條件，使得自身商譽(yù)受到重創(chuàng)，大幅度貶值。

3.3.2 實(shí)施溢價(jià)并購，使得業(yè)績(jī)估計(jì)缺乏科學(xué)性

溢價(jià)并購的根源在于并購企業(yè)雙方信息不對(duì)等，使得并購企業(yè)難以通過所掌握的信息，了解目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況與業(yè)務(wù)能力，如此，并購企業(yè)便容易高估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，進(jìn)而對(duì)其實(shí)施溢價(jià)并購。另外，部分目標(biāo)企業(yè)為了能夠使并購企業(yè)對(duì)自身實(shí)施溢價(jià)并購，而有意不將企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況等信息提供給并購企業(yè)，以此達(dá)到使并購企業(yè)溢價(jià)并購的目的。再加上目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值本身就容易被過高估計(jì)，使得并購企業(yè)在其并購過程中不得不面對(duì)較大的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)[7]。事實(shí)上，若并購企業(yè)能夠確保自身業(yè)績(jī)估計(jì)的科學(xué)性，便可在很大程度上避免此種情況的發(fā)生，但依據(jù)目前情況分析，顯然大部分并購企業(yè)都未做到此點(diǎn)。

3.3.3 會(huì)計(jì)工作缺乏規(guī)范性

我國(guó)大多數(shù)輕資產(chǎn)企業(yè)目前所采用的資產(chǎn)估值方法為“收益法”，因此，折現(xiàn)率、收益期、未來現(xiàn)金流量情況也就成為影響輕資產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)估值的主要因素。另外，輕資產(chǎn)企業(yè)也需在期末對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，但與大多數(shù)企業(yè)不同的是，輕資產(chǎn)企業(yè)將資產(chǎn)組合設(shè)定為商譽(yù)分?jǐn)倶?biāo)準(zhǔn)，使得商譽(yù)在分?jǐn)傔^程中具有一定的不確定性，而會(huì)計(jì)為了提高標(biāo)的企業(yè)盈余管理能力，會(huì)對(duì)報(bào)表進(jìn)行適當(dāng)調(diào)節(jié)與粉飾，進(jìn)而造成商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

4 輕資產(chǎn)企業(yè)因并購產(chǎn)生商譽(yù)問題的后果

4.1 企業(yè)盈利能力大幅度下降

并購的目的在于進(jìn)一步豐富雙方企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源，進(jìn)而打造多元化的企業(yè)發(fā)展前景，屬于一種“雙贏”的做法。但溢價(jià)并購卻對(duì)并購企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益帶來了一定負(fù)面影響，并間接造成了企業(yè)運(yùn)營(yíng)與成本的把控壓力，此種情況很可能會(huì)隨著企業(yè)的發(fā)展而根深蒂固，成為影響企業(yè)發(fā)展但卻無法將其沖減的不利因素之一。因此，基于此種情況之下，一旦輕資產(chǎn)企業(yè)由于達(dá)不到目標(biāo)價(jià)值，而發(fā)生違約的情況，則商譽(yù)必定大幅度下降，甚至?xí)淌善髽I(yè)除營(yíng)業(yè)外收支之外的利潤(rùn)總額。另外，商譽(yù)的下降，也會(huì)為品牌帶來一定的負(fù)面影響，使得品牌影響力下降，如此，便會(huì)出現(xiàn)企業(yè)計(jì)提商譽(yù)減值之前的資產(chǎn)額十分龐大，但計(jì)提減值準(zhǔn)備后，資產(chǎn)額持續(xù)下降的情況，更有些企業(yè)，在計(jì)提商譽(yù)的減值準(zhǔn)備后，資產(chǎn)額甚至出現(xiàn)了“變負(fù)數(shù)”的情況[8]。當(dāng)投資者面對(duì)此種情況時(shí)，對(duì)企業(yè)的信任度便會(huì)逐漸下降，促使著企業(yè)不得不增加融資成本，以此維持企業(yè)的運(yùn)營(yíng)。但此種做法無疑是“拆東墻補(bǔ)西墻”，只會(huì)讓企業(yè)陷入融資的惡性循環(huán)之中，非常不利于企業(yè)籌資渠道的開拓與未來資金的流動(dòng)，最終使得企業(yè)盈利能力大幅度下降。

4.2 投資者自身利益受到侵害

投資者其實(shí)對(duì)于部分輕資產(chǎn)企業(yè)計(jì)提減值準(zhǔn)備的舉動(dòng)缺乏正確認(rèn)知，一直認(rèn)為，計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備是一種“事不關(guān)己”的企業(yè)活動(dòng)。若企業(yè)突然出現(xiàn)商譽(yù)減值的現(xiàn)象，各投資者便非常容易產(chǎn)生恐慌心理。因此，少部分投資經(jīng)驗(yàn)較為豐富的投資者，往往在選擇投資公司時(shí)，會(huì)充分考慮企業(yè)整體運(yùn)營(yíng)情況與商譽(yù)現(xiàn)狀，進(jìn)而選擇運(yùn)營(yíng)情況平穩(wěn)、商譽(yù)良好的企業(yè)進(jìn)行投資，以此確保自身的投資收益。在此過程中，也有部分投資者會(huì)將企業(yè)的商譽(yù)看作企業(yè)未來發(fā)展的能力，若企業(yè)商譽(yù)度較低，則大體說明該企業(yè)未來發(fā)展能力較差，反之，則預(yù)示著企業(yè)未來發(fā)展能力較強(qiáng)。

由此不難看出，投資者十分看重被投資企業(yè)的商譽(yù)，一旦被投資企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)無法達(dá)到并購時(shí)的業(yè)績(jī)承諾，則大部分投資者會(huì)立即以減少持股量的方式，達(dá)到短期套利的目的?；诖朔N情況之下，中小股東必定會(huì)淪為企業(yè)商譽(yù)減值的“炮灰”，成為企業(yè)并購的犧牲品。

5 輕資產(chǎn)公司因并購產(chǎn)生商譽(yù)問題的相關(guān)處理建議

5.1 依據(jù)實(shí)際情況估計(jì)標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)，確保并購的可行性

并購的前提便是需要具備一定的可行性，而可行性又要以當(dāng)下目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況為依據(jù)進(jìn)行判斷，科學(xué)、合理的并購策略不僅能夠在一定程度上幫助輕資產(chǎn)企業(yè)拓寬未來經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，而且還能夠確保企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展、持續(xù)獲利。但溢價(jià)并購卻始終是輕資產(chǎn)企業(yè)并購的一個(gè)毒瘤，使得企業(yè)在并購后難以在短期內(nèi)擺脫成本壓力。在輕資產(chǎn)企業(yè)并購的過程中，雙方企業(yè)都必須面向?qū)Ψ介_展有效審核，確定企業(yè)雙方有意進(jìn)行并購后，應(yīng)立足于當(dāng)下自身與經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的實(shí)際環(huán)境，對(duì)被并購企業(yè)的盈利能力、運(yùn)營(yíng)情況、商譽(yù)情況進(jìn)行調(diào)查，并將其作為依據(jù)，測(cè)算被并購企業(yè)的潛在發(fā)展力[9]。另外，并購與被并購雙方，也應(yīng)結(jié)合實(shí)際情況，決定是否采用市場(chǎng)調(diào)查法，進(jìn)一步分析市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)另一方企業(yè)獲利能力以及商譽(yù)的影響，并針對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)提出合理假設(shè)，確定市場(chǎng)波動(dòng)企業(yè)發(fā)展能力的影響、預(yù)測(cè)對(duì)方企業(yè)在未來幾年內(nèi)的發(fā)展趨勢(shì)以及發(fā)展情況，得出評(píng)估結(jié)果，以此增強(qiáng)并購說服力。此外，也可通過列舉具體事項(xiàng)的方式，為測(cè)算提供強(qiáng)有力的信息支持，并反映標(biāo)的企業(yè)真正的價(jià)值，以免由于評(píng)估不全面等問題，造成商譽(yù)“爆雷”的現(xiàn)象。

5.2 針對(duì)輕資產(chǎn)公司制定階段性并購計(jì)劃，遇到不利情況及時(shí)止損

將并購目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)輕資產(chǎn)企業(yè)（達(dá)到百分之百控股），便意味著并購企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)必須面對(duì)巨大的經(jīng)濟(jì)問題，甚至?xí)绊懖①徠髽I(yè)的后續(xù)發(fā)展，進(jìn)而出現(xiàn)企業(yè)反向發(fā)展的情況。經(jīng)濟(jì)利益的下降、商譽(yù)的受損都將會(huì)影響并購企業(yè)的前進(jìn)與發(fā)展，因此，并購企業(yè)應(yīng)在確保自身經(jīng)濟(jì)利益不受到影響，或?qū)⒔?jīng)濟(jì)利益影響維持在可控范圍內(nèi)的前提下進(jìn)行并購，且在并購的過程中，若自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力并不雄厚，則即便要達(dá)到百分之百控股，也不能一蹴而就，否則即便達(dá)到了百分之百控股，也早就背離了并購的初衷[10]。為此，可針對(duì)并購制定階段性計(jì)劃，也就是實(shí)行“分步走”的并購方針，將每一次動(dòng)用的股權(quán)都維持在自身可控的范圍之內(nèi)，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)企業(yè)并購的“軟著陸”。另外，“軟著陸”還應(yīng)秉持著“多次少量”的原則，也就是在每一次動(dòng)用股權(quán)后，便為下一步并購行動(dòng)作好鋪墊，針對(duì)標(biāo)的企業(yè)開始實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，詳細(xì)記錄其在被并購過程中的商譽(yù)與整體價(jià)值變化情況。若在此過程中，因市場(chǎng)波動(dòng)等因素，為標(biāo)的企業(yè)未來發(fā)展前景或商譽(yù)帶來不利影響，則應(yīng)做到“及時(shí)止損”。

5.3 全面開展并購后的風(fēng)險(xiǎn)管控工作，確保企業(yè)自身獲利穩(wěn)定

基于高溢價(jià)的并購背景之下，多數(shù)并購雙方企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表仍由各自保存。依據(jù)會(huì)計(jì)相關(guān)法律法規(guī)，在雙方企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購后，會(huì)計(jì)報(bào)表不應(yīng)由各自保管，而應(yīng)合并在一起編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表，但由于并購企業(yè)未切實(shí)做到此點(diǎn)，使得目標(biāo)企業(yè)無法按照并購承諾達(dá)到相應(yīng)的業(yè)績(jī)。通常情況下，此種情況便會(huì)使得股東權(quán)益偏移，最終造成并購雙方的內(nèi)在矛盾，不利于雙方企業(yè)的發(fā)展[11]。

面對(duì)此種情況，應(yīng)全面開展并購后的風(fēng)險(xiǎn)管控工作，同時(shí)也應(yīng)加大合并報(bào)表的督促力度，防止大股東權(quán)益偏移的情況出現(xiàn)，以此確保集體利益的穩(wěn)定。

6 結(jié)語

綜上所述，本文針對(duì)輕資產(chǎn)企業(yè)商譽(yù)減值特點(diǎn)以及并購種類進(jìn)行了簡(jiǎn)要概述，同時(shí)也立足于當(dāng)下輕資產(chǎn)企業(yè)并購的實(shí)際情況，分析了影響商譽(yù)減值的重要因素，以及商譽(yù)減值為并購企業(yè)所帶來的后果。最后，本文針對(duì)輕資產(chǎn)企業(yè)因并購所產(chǎn)生的商譽(yù)問題，提出了針對(duì)性的建議與對(duì)策，希望能夠?yàn)榫徑廨p資產(chǎn)企業(yè)在并購中的商譽(yù)問題，提供一些有效參考。