高溢價(jià)并購(gòu)下輕資產(chǎn)企業(yè)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)分析

□文/陳 英

（蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 甘肅·蘭州）

［提要］基于企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生商譽(yù)的視角，分析輕資產(chǎn)企業(yè)高溢價(jià)并購(gòu)形成巨額商譽(yù)的原因及商譽(yù)減值的影響因素，發(fā)現(xiàn)商譽(yù)減值帶來(lái)的不利后果，并提出一些防范高溢價(jià)并購(gòu)導(dǎo)致商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的措施，以期企業(yè)在今后并購(gòu)中更加客觀、理性，最大限度地減少高溢價(jià)并購(gòu)的負(fù)面影響。

受多種復(fù)雜的宏觀環(huán)境因素的影響，各類(lèi)大小型企業(yè)通過(guò)并購(gòu)來(lái)尋求企業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間，提高企業(yè)整體的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！盁o(wú)并購(gòu)，不商譽(yù)”，商譽(yù)是一種潛在的不可辨認(rèn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，可以在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，為企業(yè)帶來(lái)不確定的超額利潤(rùn)。中國(guó)資本市場(chǎng)上的并購(gòu)活動(dòng)激增，導(dǎo)致商譽(yù)規(guī)模逐年擴(kuò)大，形成了巨大的商譽(yù)泡沫。高溢價(jià)并購(gòu)的背后，是對(duì)被并購(gòu)資產(chǎn)的高估值，而高估值往往伴隨著高業(yè)績(jī)承諾，當(dāng)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生變化，商譽(yù)就可能發(fā)生減值，損害企業(yè)的利益，給投資者造成巨大的損失。

一、高溢價(jià)并購(gòu)下巨額商譽(yù)形成的原因

（一）輕資產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)的確認(rèn)。企業(yè)原有資源結(jié)構(gòu)在知識(shí)和科技的推動(dòng)下發(fā)生轉(zhuǎn)變，輕資產(chǎn)企業(yè)通過(guò)專(zhuān)利技術(shù)、人力資源、銷(xiāo)售方式、品牌形象等無(wú)形資源獲取利潤(rùn)，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。但是由于評(píng)估機(jī)構(gòu)無(wú)法像傳統(tǒng)行業(yè)那樣用有形資產(chǎn)來(lái)衡量公司的價(jià)值，所以企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值并不能代表企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)力資源的無(wú)形性，輕資產(chǎn)企業(yè)的整體估值與真實(shí)價(jià)值之間的金額存在一定的差別，最終導(dǎo)致高溢價(jià)、高商譽(yù)。

（二）高業(yè)績(jī)承諾推高并購(gòu)溢價(jià)形成巨額商譽(yù)。鑒于以往并購(gòu)失敗的原因，并購(gòu)方通常會(huì)要求被并購(gòu)方做出業(yè)績(jī)承諾，業(yè)績(jī)承諾逐漸成為企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中不可或缺的一部分。業(yè)績(jī)承諾原本是為保護(hù)并購(gòu)方設(shè)立的，在一定程度上可以減少并購(gòu)中潛在的道德風(fēng)險(xiǎn)，然而隨著并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展，簽訂的業(yè)績(jī)承諾不單單是違背了初心，而且更是造成了巨額的商譽(yù)；被并購(gòu)方有意地提高承諾業(yè)績(jī)以達(dá)成抬高企業(yè)估值的目的，將高業(yè)績(jī)承諾作為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好的信號(hào)和吸引并購(gòu)方的手段，高溢價(jià)被高業(yè)績(jī)承諾換取，形成了巨額的商譽(yù)，不切實(shí)際的高業(yè)績(jī)承諾因?yàn)榈屯瓿陕蕦?dǎo)致商譽(yù)減值，從而影響利潤(rùn)。

（三）價(jià)值評(píng)估選擇收益法。選擇收益法作為并購(gòu)的估值方法時(shí)，其適用的基礎(chǔ)是：公司能夠持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，資本與盈利成正比，企業(yè)未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)是可以預(yù)測(cè)并且能夠準(zhǔn)確計(jì)量的。收益法基于評(píng)估中的大量的假設(shè)，如國(guó)家相關(guān)的經(jīng)濟(jì)政策支持引導(dǎo)、交易環(huán)境穩(wěn)定、行業(yè)發(fā)展情況沒(méi)有重大變化、被并購(gòu)方可以保持目前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力等，評(píng)估機(jī)構(gòu)往往對(duì)被并購(gòu)方的發(fā)展前景和未來(lái)收做出樂(lè)觀的預(yù)測(cè)，忽視市場(chǎng)飽和度、產(chǎn)品生命周期等風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)歷史收益信息預(yù)測(cè)公司有良好的發(fā)展收益是不合理的，由于這一預(yù)測(cè)的高度的不可預(yù)見(jiàn)性，可能會(huì)高估企業(yè)價(jià)值，導(dǎo)致形成高溢價(jià)、巨額商譽(yù)；如果評(píng)估依據(jù)的假設(shè)發(fā)生變化，或者企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況開(kāi)始惡化不能達(dá)到預(yù)計(jì)的業(yè)績(jī)，那么由高溢價(jià)帶來(lái)的巨額商譽(yù)就會(huì)存在減值風(fēng)險(xiǎn)。

二、高溢價(jià)對(duì)巨額商譽(yù)減值的影響因素分析

（一）國(guó)家政策的引導(dǎo)。證監(jiān)會(huì)修訂相關(guān)的并購(gòu)政策是為了盤(pán)存市場(chǎng)上的剩余資產(chǎn)、拉動(dòng)企業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)并購(gòu)重組活動(dòng)不斷發(fā)生，受?chē)?guó)家推行“走出去”政策影響，并購(gòu)重組活動(dòng)在海外市場(chǎng)上也愈演愈烈。隨著并購(gòu)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的逐漸放寬，受?chē)?guó)家政策的影響，中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)不斷發(fā)展，并且使得巨額商譽(yù)不斷累積。具體的商譽(yù)減值要求和標(biāo)準(zhǔn)的變化也會(huì)引起商譽(yù)的減值，證監(jiān)會(huì)提出了更多的要求使得企業(yè)商譽(yù)減值更加細(xì)致、更加具體，企業(yè)通過(guò)商譽(yù)減值方便操作業(yè)績(jī)的自主空間被壓縮。另外，超過(guò)一半的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)委員贊同對(duì)商譽(yù)進(jìn)行攤銷(xiāo)，并且他們都認(rèn)為攤銷(xiāo)法下的商譽(yù)可以更及時(shí)、準(zhǔn)確，但是對(duì)于商譽(yù)金額過(guò)大的企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果開(kāi)始攤銷(xiāo)，就很可能會(huì)使商譽(yù)攤銷(xiāo)的金額大于利潤(rùn)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下降甚至開(kāi)始出現(xiàn)虧損，因此在這些政策的影響下，企業(yè)會(huì)先計(jì)提大量的商譽(yù)減值以防商譽(yù)攤銷(xiāo)帶來(lái)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)后果。

（二）高業(yè)績(jī)承諾不達(dá)預(yù)期。在并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)商譽(yù)的減值與企業(yè)簽訂的業(yè)績(jī)承諾沒(méi)有什么必然的聯(lián)系，但是并購(gòu)方會(huì)因?yàn)闃I(yè)績(jī)承諾的存在去支付過(guò)高的溢價(jià)并確定更高的商譽(yù)。輕資產(chǎn)行業(yè)存在高成長(zhǎng)和高市場(chǎng)熱度的特征，并購(gòu)方在并購(gòu)時(shí)擔(dān)心其未來(lái)的盈利能力。在一定程度上，業(yè)績(jī)承諾在未來(lái)可以用于對(duì)被并購(gòu)方的激勵(lì)，使其能用心經(jīng)營(yíng)企業(yè)，保護(hù)并購(gòu)方的利益。然而，被并購(gòu)方會(huì)通過(guò)難以達(dá)到的高業(yè)績(jī)承諾來(lái)提升企業(yè)的并購(gòu)估值，并購(gòu)方則會(huì)為了獲取眼前的利益，盡快完成并購(gòu)，對(duì)未來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有予以重視，這樣相對(duì)較高的業(yè)績(jī)承諾有很可能會(huì)掩蓋企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。如果被并購(gòu)方?jīng)]有完成其做出的業(yè)績(jī)承諾或者企業(yè)的整體盈利能力在業(yè)績(jī)承諾有效期后下降，并購(gòu)方就存在巨額商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)被高估。并購(gòu)后，雙方應(yīng)整合技術(shù)和客戶(hù)等方面的資源，以實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方無(wú)形資源方面的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，使協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮最大作用，但高溢價(jià)產(chǎn)生了高商譽(yù)，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)過(guò)多地虛假增長(zhǎng)，而且并購(gòu)方的業(yè)務(wù)規(guī)模會(huì)因?yàn)樾略龅牟①?gòu)業(yè)務(wù)急速擴(kuò)大，雙方如果在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與管理理念方面無(wú)法做到真正的契合，就會(huì)很難實(shí)現(xiàn)減值風(fēng)險(xiǎn)的控制。在并購(gòu)?fù)瓿珊螅①?gòu)方要及時(shí)調(diào)整原有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，否則會(huì)在業(yè)務(wù)管理、客戶(hù)資源、研發(fā)設(shè)計(jì)等多個(gè)方面存在差異，導(dǎo)致決策沖突，資源整合效果達(dá)不到預(yù)期，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的管理成本逐步攀升，影響協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮。并購(gòu)?fù)瓿珊螅①?gòu)雙方可能在整合上存在沖突，無(wú)法確定整合結(jié)果，并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)規(guī)模與業(yè)績(jī)會(huì)受到一定程度的影響，因此對(duì)協(xié)同效應(yīng)持有樂(lè)觀的態(tài)度，會(huì)使被并購(gòu)方的價(jià)值被高估，出現(xiàn)高溢價(jià)，計(jì)提巨額商譽(yù)，存在較高的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

（四）存在盈余管理的動(dòng)機(jī)。我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，在每年年度終了時(shí)企業(yè)要對(duì)并購(gòu)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，但是當(dāng)前對(duì)減值測(cè)試方法的要求不夠細(xì)致，內(nèi)容還不夠清晰明了。在實(shí)際生活中，商譽(yù)減值測(cè)試有較強(qiáng)的自主性，容易操縱。企業(yè)的可回收金額通常選擇收益法來(lái)測(cè)算，商譽(yù)的減值與否通過(guò)比較可回收金額與商譽(yù)的賬面價(jià)值的大小來(lái)確定，因此管理層在選擇減值的時(shí)點(diǎn)時(shí)，會(huì)優(yōu)先考慮與自身利益密切相關(guān)的因素，更加傾向于通過(guò)商譽(yù)減值實(shí)施盈余管理的企圖，借助相關(guān)減值規(guī)定的“彈性”漏洞在業(yè)績(jī)上升的時(shí)候避免商譽(yù)的減值，通過(guò)大量計(jì)提、少計(jì)提和不計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備三種手段在業(yè)績(jī)下滑或者利潤(rùn)為負(fù)時(shí)維持財(cái)務(wù)報(bào)表中穩(wěn)定的盈利水平。

三、高溢價(jià)并購(gòu)商譽(yù)減值后果分析

（一）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降。商譽(yù)減值在財(cái)務(wù)報(bào)表中計(jì)入資產(chǎn)減值科目，企業(yè)的凈利潤(rùn)會(huì)因此產(chǎn)生影響，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模與業(yè)績(jī)會(huì)因?yàn)樯套u(yù)的減值出現(xiàn)下滑，造成巨大的虧損。商譽(yù)減值在影響公司利潤(rùn)的同時(shí)，會(huì)帶來(lái)不可預(yù)知的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)使投資者的利益受到不同程度的損害，令其對(duì)公司經(jīng)營(yíng)逐漸失去信心。

（二）股價(jià)下跌，利益受損。商譽(yù)減值意味著以高價(jià)收購(gòu)的樂(lè)觀企業(yè)的業(yè)績(jī)沒(méi)有達(dá)到曾經(jīng)的預(yù)期，因此高溢價(jià)并購(gòu)的商譽(yù)減值會(huì)造成企業(yè)股價(jià)的變動(dòng)，不利于企業(yè)的發(fā)展，會(huì)使企業(yè)面臨業(yè)績(jī)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)股價(jià)的漲跌，受制于信息不對(duì)稱(chēng)，看好企業(yè)發(fā)展而入股的中小投資者處于被動(dòng)的一方，在企業(yè)年末計(jì)提商譽(yù)之后，將承受股價(jià)下跌的損失，失去對(duì)企業(yè)的信心，造成資本流失。

四、高溢價(jià)并購(gòu)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)防范措施

（一）加強(qiáng)并購(gòu)前的評(píng)估調(diào)查。加強(qiáng)并購(gòu)前的調(diào)查，降低行業(yè)并購(gòu)所帶來(lái)的“高商譽(yù)”“高商譽(yù)減值”的風(fēng)險(xiǎn)，為后續(xù)商譽(yù)價(jià)值管理打好基礎(chǔ)。并購(gòu)前情況的調(diào)查不僅包括國(guó)家相關(guān)政策、行業(yè)發(fā)展前景、被并購(gòu)方可持續(xù)發(fā)展情況以及未來(lái)走勢(shì)等，也要評(píng)估自身是否有足夠的能力整合并購(gòu)的資源，不盲目樂(lè)觀估計(jì)被并購(gòu)方未來(lái)效益。調(diào)查可以降低并購(gòu)失誤的可能性，減少資源的浪費(fèi)，提高并購(gòu)效率。

（二）客觀對(duì)待企業(yè)估值。被并購(gòu)方的估值會(huì)影響對(duì)合并對(duì)價(jià)的制定，應(yīng)該客觀對(duì)待估值結(jié)果，不過(guò)分依賴(lài)估值結(jié)果。首先，對(duì)被并購(gòu)方進(jìn)行評(píng)估時(shí)要聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的專(zhuān)業(yè)評(píng)估人員，減少因價(jià)值評(píng)估過(guò)高而導(dǎo)致的商譽(yù)價(jià)值被高估，使企業(yè)承擔(dān)商譽(yù)過(guò)多減值的風(fēng)險(xiǎn)。其次，要考慮輕資產(chǎn)行業(yè)的獨(dú)特性質(zhì)選擇合適的估值方法，輕資產(chǎn)的估值不同于其他可以準(zhǔn)確計(jì)量的資產(chǎn)評(píng)估，需要考慮更多更復(fù)雜的因素，可以結(jié)合實(shí)地評(píng)估，來(lái)確保被并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)且有效，降低因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱(chēng)產(chǎn)生的并購(gòu)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。再次，由于評(píng)估困難，并購(gòu)方可能會(huì)很難獲取被并購(gòu)方的真實(shí)財(cái)務(wù)信息，且被并購(gòu)方也可能會(huì)惡意抬高并購(gòu)對(duì)價(jià)，因此評(píng)估機(jī)構(gòu)必須采取謹(jǐn)慎的態(tài)度來(lái)核實(shí)被并購(gòu)方提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，做出公允的評(píng)估。最后，在評(píng)估過(guò)程中，評(píng)估人員應(yīng)該全面考慮到被并購(gòu)方的情況，不僅要考慮相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可靠性，也要考慮到綜合業(yè)務(wù)的非財(cái)務(wù)信息，尤其是公司內(nèi)部的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、核心競(jìng)爭(zhēng)力、發(fā)展方向等。

（三）正確看待并簽訂合理的業(yè)績(jī)承諾。目前，巨額商譽(yù)發(fā)生減值的重要原因之一是被并購(gòu)方無(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾，高業(yè)績(jī)承諾在很大程度上增加了并購(gòu)方的并購(gòu)溢價(jià)，抬高了被并購(gòu)方的估值。業(yè)績(jī)承諾在企業(yè)并購(gòu)中起著關(guān)鍵的作用，因此我們應(yīng)該理性對(duì)待業(yè)績(jī)承諾，不應(yīng)該輕易相信簽訂的業(yè)績(jī)承諾，不完全地相信被并購(gòu)企業(yè)的業(yè)績(jī)，協(xié)同效應(yīng)在并購(gòu)后的充分發(fā)揮可以規(guī)避商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。合理業(yè)績(jī)承諾協(xié)議的簽訂，至少考慮以下兩個(gè)方面：第一，并購(gòu)方承諾要完成的業(yè)績(jī)與日常的盈利能力一致；第二，為了確保追責(zé)機(jī)制清晰明了，業(yè)績(jī)承諾絕對(duì)不能附加其他兜底的協(xié)議。只有被并購(gòu)方做出客觀、真實(shí)、可實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)承諾，才能更好地確保并購(gòu)給并購(gòu)雙方帶來(lái)積極影響，規(guī)避商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

（四）優(yōu)化商譽(yù)后續(xù)減值測(cè)試。由于輕資產(chǎn)企業(yè)所獨(dú)有的特性，在并購(gòu)過(guò)程中商譽(yù)期末減值的測(cè)試容易產(chǎn)生較高的商譽(yù)，但是測(cè)試方法自主性強(qiáng)、難度大、不夠透明、可操控性強(qiáng)，借助商譽(yù)減值規(guī)定中的漏洞對(duì)企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)行盈余管理相對(duì)比較容易，因此對(duì)商譽(yù)后續(xù)的減值測(cè)試進(jìn)行完善處理是非常有必要的。合理地分期攤銷(xiāo)商譽(yù)減值前的商譽(yù)價(jià)值，一旦出現(xiàn)商譽(yù)減值，就做“商譽(yù)減值”的一系列處理。在一定程度上，分期攤銷(xiāo)可以減少確認(rèn)為商譽(yù)的無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生的不良影響，可以壓縮在現(xiàn)行方法下估算企業(yè)預(yù)期回報(bào)、選擇減值時(shí)點(diǎn)、計(jì)提減值金額等方面的自主空間，對(duì)企業(yè)的自主性有降低的效果，從根本上打消企業(yè)管理層試圖借助商譽(yù)實(shí)行盈余管理的想法，達(dá)成減少商譽(yù)減值的目的。同時(shí)，在并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)始時(shí)并購(gòu)方就更加謹(jǐn)慎地對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值，使并購(gòu)活動(dòng)中產(chǎn)生的商譽(yù)回歸合理。

（五）注重并購(gòu)后的資源整合。并購(gòu)活動(dòng)是提高企業(yè)收益及轉(zhuǎn)換企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)項(xiàng)目的最直接、最有效的方式，其目的是想借助優(yōu)質(zhì)資源實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)和發(fā)展。如果并購(gòu)方無(wú)法及時(shí)、有效地進(jìn)行資源整合，最終會(huì)導(dǎo)致被并購(gòu)方的資源流失、競(jìng)爭(zhēng)力喪失和企業(yè)貶值，造成大量商譽(yù)減值。企業(yè)并購(gòu)不僅局限于完成并購(gòu)計(jì)劃，后續(xù)資源整合也是非常重要的，加強(qiáng)并購(gòu)后的資源整合可以達(dá)到企業(yè)增值的目的，降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)?？梢詮漠a(chǎn)品品牌、人力資源、研發(fā)技術(shù)、企業(yè)文化等方面進(jìn)行資源整合。在選擇被并購(gòu)企業(yè)時(shí)，應(yīng)該優(yōu)先考慮行業(yè)與市場(chǎng)環(huán)境，從自身角度出發(fā)選擇并購(gòu)目標(biāo)，根據(jù)未來(lái)發(fā)展方向?qū)?zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行協(xié)調(diào)整合，協(xié)同效應(yīng)才能發(fā)揮出最大作用。

（六）加大外部監(jiān)管力度。最重要的規(guī)避商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的方法是從根本上控制巨額商譽(yù)的產(chǎn)生，努力遏制“高溢價(jià)”的并購(gòu)。會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)多關(guān)注期末商譽(yù)金額相對(duì)較大的輕資產(chǎn)企業(yè)，檢查確認(rèn)的商譽(yù)和計(jì)提減值準(zhǔn)備的金額是否準(zhǔn)確、合理，重要的參與者包括事務(wù)所在內(nèi)，都應(yīng)當(dāng)認(rèn)真履行自己的職責(zé)。評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)該接受更嚴(yán)格的監(jiān)管，在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中保持獨(dú)立，避免可能出現(xiàn)的內(nèi)幕交易和人為的操縱，根據(jù)實(shí)際情況做出真實(shí)的判斷，以防止過(guò)多的不合理商譽(yù)的累積和巨額的商譽(yù)減值。評(píng)估機(jī)構(gòu)需要對(duì)自己的判斷負(fù)責(zé)，增強(qiáng)責(zé)任感，確保企業(yè)的估值謹(jǐn)慎合理。

在并購(gòu)前，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該對(duì)業(yè)績(jī)承諾中存在的與事實(shí)不符的事項(xiàng)立即發(fā)函詢(xún)問(wèn)并購(gòu)的雙方，除非有真實(shí)的證據(jù)來(lái)支持這種不符合的情況，否則取消并購(gòu)的實(shí)施。監(jiān)管部門(mén)必須提高對(duì)高業(yè)績(jī)承諾并購(gòu)的關(guān)注和監(jiān)管，嚴(yán)懲擅自變更或逃避業(yè)績(jī)承諾的企業(yè)。

綜上，高溢價(jià)并購(gòu)必然會(huì)造成高減值風(fēng)險(xiǎn)，尤其是輕資產(chǎn)行業(yè)在并購(gòu)后產(chǎn)生的高額溢價(jià)與實(shí)際價(jià)值嚴(yán)重不符，隨之而來(lái)的便是巨額商譽(yù)的減值，商譽(yù)的減值會(huì)因?yàn)楦咭鐑r(jià)的存在而存在，溢價(jià)越高，那么減值的風(fēng)險(xiǎn)就越大。計(jì)提巨額商譽(yù)的減值最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳、盈利能力喪失等諸多嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果。企業(yè)并購(gòu)受諸多復(fù)雜的因素影響而無(wú)法達(dá)到預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，因此輕資產(chǎn)行業(yè)如果在并購(gòu)時(shí)利用好了并購(gòu)這把“雙刃劍”，就可以充分意識(shí)到并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎決策；在并購(gòu)后注重資源整合，就能有效地預(yù)防商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)地應(yīng)對(duì)其他可能存在的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。