利率并軌政策下商業(yè)銀行定價(jià)策略

□文/梁 斌

（鄭州大學(xué) 河南·鄭州）

［提要］近年來，人民銀行穩(wěn)妥推進(jìn)利率并軌政策，實(shí)施貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）新政策，推動(dòng)市場(chǎng)化貸款定價(jià)措施，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降低融資成本。同時(shí)，出臺(tái)存款新規(guī)，通過宏觀審慎監(jiān)管、微觀監(jiān)管和自律機(jī)制，推進(jìn)存款降成本。對(duì)此，本文闡述研究利率改革政策，講解最新政策影響，并提出商業(yè)銀行盈利模式的改變和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型思路。

2019年以來，人民銀行穩(wěn)妥推進(jìn)利率“兩軌并一軌”，完善市場(chǎng)化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。所謂利率“兩軌”，即一方面央行仍公布存貸款基準(zhǔn)利率；另一方面又存在由市場(chǎng)決定的貨幣市場(chǎng)利率。利率并軌就是推動(dòng)兩個(gè)軌道的利率逐漸統(tǒng)一，形成完全市場(chǎng)化的利率體系。

一、為什么要推進(jìn)利率并軌

利率并軌是我國(guó)利率市場(chǎng)化改革步入“深水區(qū)”之后的必然選擇，是完成利率市場(chǎng)化的“最后一公里”。

利率“雙軌”帶來一系列不利影響。從貨幣政策角度看，利率“雙軌”阻礙貨幣政策的順暢傳導(dǎo)。一般而言，央行調(diào)整政策利率后，就能影響貨幣市場(chǎng)利率，進(jìn)而傳導(dǎo)至存貸款利率，即形成“央行政策利率體系-貨幣市場(chǎng)-債券市場(chǎng)-信貸市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)”的傳導(dǎo)鏈條。但是，由于利率“雙軌”，央行的調(diào)控機(jī)制很難從市場(chǎng)化利率傳導(dǎo)至被管制的存貸款利率，使得央行政策調(diào)控的難度加大。

以某商業(yè)銀行（以下簡(jiǎn)稱A銀行）為例，從當(dāng)時(shí)的內(nèi)部情況看，資產(chǎn)端定價(jià)主要參照央行基準(zhǔn)利率，并與全額模式下總行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價(jià)格FTP密切相關(guān)，且A銀行總行FTP收益率曲線中市場(chǎng)化權(quán)重僅為50%，不能完全同步反映市場(chǎng)變化。此外，雖然貸款基礎(chǔ)利率LPR已經(jīng)推出較長(zhǎng)時(shí)間，A銀行對(duì)LPR貸款占比也有明確考核要求，但在實(shí)際應(yīng)用中，大部分LPR貸款仍為參照貸款基準(zhǔn)利率，與市場(chǎng)利率的直接關(guān)聯(lián)度并不高。

從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度看，利率“雙軌”會(huì)加劇存款分流現(xiàn)象，造成信貸錯(cuò)配。例如，2018年央行通過全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)、MLF等方式向市場(chǎng)釋放了約2.3萬億元流動(dòng)性資金，但社會(huì)融資規(guī)模增速卻逐月下降，年末同比增速9.8%，較上年末下降3.6個(gè)百分點(diǎn)。究其原因，央行投放的資金很大一部分流向理財(cái)、貨幣基金等渠道，表內(nèi)一般存款增長(zhǎng)不足，一定程度上制約了銀行的信貸投放，導(dǎo)致銀行信貸資源向重點(diǎn)大客戶傾斜，而民營(yíng)、小微企業(yè)“融資難”“融資貴”問題依然突出。

從金融市場(chǎng)角度看，利率“雙軌”導(dǎo)致銀行存款利率被壓低，而市場(chǎng)化利率（如理財(cái)產(chǎn)品利率）偏高，為影子銀行規(guī)模擴(kuò)張和加杠桿套利提供了空間。此外，表外理財(cái)會(huì)通過對(duì)接高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)放大金融風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)因?yàn)橘Y金池或剛性兌付的存在而造成利率定價(jià)扭曲。例如，前期部分資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通過滾動(dòng)發(fā)行、期限錯(cuò)配等方式，將募集的低價(jià)、短期資金投放到長(zhǎng)期的債權(quán)或股權(quán)項(xiàng)目，一旦難以募集到后續(xù)資金，便可能引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。可見，雙軌利率容易滋生金融風(fēng)險(xiǎn)，不利于整個(gè)金融市場(chǎng)的健康運(yùn)行。

二、我國(guó)利率并軌政策演進(jìn)

回顧歷史，1993～2007年是我國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化的基礎(chǔ)階段，主要工作集中在各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度文件的準(zhǔn)備和規(guī)則制定方面，這一階段可稱之為利率市場(chǎng)化改革的“準(zhǔn)備區(qū)”；2012～2017年，央行逐步放開人民幣存款利率上限和貸款利率下限管制，陸續(xù)推出貸款基礎(chǔ)利率（LPR）、大額存單產(chǎn)品、利率定價(jià)自律機(jī)制、宏觀審慎管理體系（MPA）等，這一階段可稱之為利率市場(chǎng)化改革的“加速區(qū)”，至此，貨幣當(dāng)局對(duì)利率的直接管制基本上只剩下一個(gè)工具，即央行公布的存貸款基準(zhǔn)利率；2018年以來，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革開始步入“深水區(qū)”，主要任務(wù)是理順政策傳導(dǎo)機(jī)制，打破市場(chǎng)分割，解決利率“雙軌制”的各種弊端，并最終實(shí)現(xiàn)利率的完全市場(chǎng)化。

2019年，人民銀行發(fā)布公告，決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，利率市場(chǎng)化改革又邁出關(guān)鍵一步。2020年3月4日，人民銀行發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)存款利率管理的通知》（銀發(fā)［2020］59號(hào)文），規(guī)定“人民銀行指導(dǎo)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，加強(qiáng)存款利率自律管理，并將結(jié)構(gòu)性存款保底收益率納入自律管理范圍”“人民銀行將存款類金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行存款利率管理規(guī)定和自律要求情況納入MPA8，同時(shí)指導(dǎo)自律機(jī)制將上述情況納入金融機(jī)構(gòu)合格審慎評(píng)估”。

由此，人民銀行強(qiáng)化利率管理，是降低企業(yè)融資成本、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要，有助于規(guī)范存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，降低銀行負(fù)債成本，打通負(fù)債端與資產(chǎn)端之間的利率傳導(dǎo)。

三、貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）機(jī)制解讀

LPR起源于1929年美國(guó)大蕭條時(shí)期推出的最優(yōu)惠利率，簡(jiǎn)單理解就是金融機(jī)構(gòu)對(duì)其最優(yōu)客戶執(zhí)行的貸款利率。2013年，我國(guó)全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，取消了貸款利率下限；為防止市場(chǎng)定價(jià)混亂，同年10月央行參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)正式推出貸款基礎(chǔ)利率（LPR）集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制。此時(shí)，LPR的確定過程如下：

在每個(gè)工作日，由篩選出的10家全國(guó)性銀行作為報(bào)價(jià)行根據(jù)自身對(duì)行內(nèi)最優(yōu)客戶執(zhí)行的貸款利率，向全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心報(bào)送本行LPR報(bào)價(jià)，由后者剔除最高和最低報(bào)價(jià)后，將剩余有效報(bào)價(jià)通過加權(quán)平均得出貸款基礎(chǔ)利率（LPR）報(bào)價(jià)并對(duì)外公布，期限品種只有一年期。2019年8月16日，人民銀行決定對(duì)LPR形成機(jī)制進(jìn)行改革，主要做了四個(gè)方面的調(diào)整：（1）調(diào)整報(bào)價(jià)頻率。自8月20日起，由原來的每日?qǐng)?bào)價(jià)改為每月報(bào)價(jià)（20日，遇節(jié)假日順延）。（2）調(diào)整報(bào)價(jià)行數(shù)量。由原來的10家商業(yè)銀行擴(kuò)大到18家，增加城商行、農(nóng)商行、外資銀行和民營(yíng)銀行各2家。（3）新增報(bào)價(jià)品種。由原來只設(shè)一年期一個(gè)期限品種擴(kuò)大到一年期和五年期以上兩個(gè)期限品種。（4）調(diào)整報(bào)價(jià)機(jī)制。報(bào)價(jià)行由原來主要參考貸款基準(zhǔn)利率形成報(bào)價(jià)的方式，調(diào)整為按公開市場(chǎng)操作利率（主要指中期借貸便利MLF4利率）加點(diǎn)形成的方式，向全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心報(bào)價(jià)，去掉最高和最低報(bào)價(jià)后，通過算術(shù)平均計(jì)算得出對(duì)外公布的LPR3利率。至此，LPR實(shí)現(xiàn)了“華麗轉(zhuǎn)身”，名稱也由“貸款基礎(chǔ)利率”換成了更加市場(chǎng)化的“貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率”。

從宏觀角度看，LPR改革是利率市場(chǎng)化改革的新節(jié)點(diǎn)，由于報(bào)價(jià)基礎(chǔ)發(fā)生了重大改變，理論上央行通過調(diào)節(jié)中期借貸便利MLF利率，就可以直接影響貸款利率，傳導(dǎo)環(huán)節(jié)進(jìn)一步打通，央行貨幣政策的傳導(dǎo)效率將大幅提升，有助于切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

從央行要求看，中國(guó)人民銀行要求自公告之日起，存量貸款的利率仍按原合同約定執(zhí)行，新發(fā)放貸款應(yīng)主要參考新LPR利率定價(jià)，并在浮動(dòng)利率貸款合同中采用新LPR利率作為定價(jià)基準(zhǔn)。自2019年三季度起，將LPR運(yùn)用情況及貸款利率競(jìng)爭(zhēng)行為納入宏觀審慎評(píng)估（MPA），并明確要求各銀行不得通過協(xié)同行為以任何形式設(shè)定貸款利率定價(jià)的隱性下限。

從商業(yè)銀行角度看，央行通過定向降準(zhǔn)、公開市場(chǎng)操作等方式持續(xù)釋放流動(dòng)性，貨幣政策相對(duì)寬松，由此帶動(dòng)市場(chǎng)利率持續(xù)下行。在此背景下，LPR機(jī)制改革對(duì)商業(yè)銀行造成一定的壓力和風(fēng)險(xiǎn)，增加了利差壓力。由于貸款利率隱性下限被打破，在負(fù)債端成本持續(xù)高位運(yùn)行的形勢(shì)下，通過提高貸款定價(jià)消化成本的可能性進(jìn)一步降低，利差面臨持續(xù)收窄壓力。

四、人民銀行存款利率管理新規(guī)

2020年以來，受新冠肺炎疫情影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)較大，黨和政府連續(xù)出臺(tái)了一系列加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、降低企業(yè)融資成本的政策要求，各商業(yè)銀行盈利空間受到擠壓，經(jīng)營(yíng)壓力明顯加大，一定程度上制約了其支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。因此，央行出臺(tái)存款新規(guī)，通過宏觀審慎監(jiān)管、微觀監(jiān)管和自律機(jī)制，協(xié)同推進(jìn)存款降成本，即通過遏制銀行負(fù)債成本不斷攀升的情況，緩釋其貸款利率下行周期的經(jīng)營(yíng)壓力，為降低資產(chǎn)端信貸利率價(jià)格掃清障礙，提高銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)性和有效性。

從規(guī)范市場(chǎng)角度看，前期自律機(jī)制已經(jīng)要求各商業(yè)銀行停辦活期存款創(chuàng)新產(chǎn)品以及定期存款提前支取靠檔計(jì)息產(chǎn)品，人民銀行需要將結(jié)構(gòu)性存款保底收益率納入自律管理加以規(guī)范，以維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序。從商業(yè)銀行角度看，一方面管理新規(guī)給存款產(chǎn)品加上了“定價(jià)鎖”，存款利率下行可能性較大，勢(shì)必增加各家商業(yè)銀行攬儲(chǔ)的難度，倒逼各行從競(jìng)相提價(jià)的白熱化競(jìng)爭(zhēng)回歸到業(yè)務(wù)本質(zhì)和服務(wù)質(zhì)量的比拼；另一方面由于中小銀行更依賴于“創(chuàng)新”產(chǎn)品吸收存款，受新規(guī)的影響更為直接，這對(duì)于國(guó)有大行來說意味著新的機(jī)遇。同時(shí)，規(guī)范高息存款產(chǎn)品也有利于各行優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低存款成本，改善利差。

五、當(dāng)前環(huán)境下商業(yè)銀行利率應(yīng)對(duì)策略

作為利率市場(chǎng)化改革的“關(guān)鍵一躍”，實(shí)現(xiàn)利率并軌，意味著商業(yè)銀行可以根據(jù)市場(chǎng)供求和自身發(fā)展需要來制定有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格，有利于商業(yè)銀行構(gòu)建更加科學(xué)的定價(jià)體系，提高資源配置效率。但是，利率并軌也會(huì)進(jìn)一步收窄存貸款利差，考驗(yàn)商業(yè)銀行的盈利能力，增加經(jīng)營(yíng)管理難度。為此，商業(yè)銀行要高度重視，順勢(shì)而為，通過自身高質(zhì)量發(fā)展，化解利率并軌可能帶來的不利影響。商業(yè)銀行應(yīng)嚴(yán)格落實(shí)人民銀行和當(dāng)?shù)刈月蓹C(jī)制的監(jiān)管要求，決不觸碰“紅線”，堅(jiān)決停售不規(guī)范的存款“創(chuàng)新”產(chǎn)品。同時(shí)，嚴(yán)格落實(shí)自律機(jī)制對(duì)“結(jié)構(gòu)性存款”保底收益率的監(jiān)管要求，不開辦、不銷售保底收益超過當(dāng)?shù)刈月蓹C(jī)制要求的定制類結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，確保合規(guī)經(jīng)營(yíng)。

第一，提高自主定價(jià)能力。隨著利率管制放松，銀行作為獨(dú)立的市場(chǎng)主體，將在競(jìng)爭(zhēng)中獲得更大自主權(quán)和定價(jià)權(quán)，對(duì)各行的定價(jià)能力將提出更高要求。同時(shí)，實(shí)施利率并軌，預(yù)計(jì)在一定時(shí)期內(nèi)存貸款利率波動(dòng)將會(huì)表現(xiàn)的較為劇烈，各行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)將更加直觀，自身利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力也將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。銀行應(yīng)立足于練好“內(nèi)功”，一方面強(qiáng)化“價(jià)值創(chuàng)造”理念，充分發(fā)揮FTP價(jià)格導(dǎo)向作用，高度關(guān)注市場(chǎng)收益率曲線變化，提高自主定價(jià)能力；另一方面應(yīng)提高利率風(fēng)險(xiǎn)管理主動(dòng)性，增強(qiáng)工作前瞻性，認(rèn)真學(xué)習(xí)利率風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)機(jī)制，了解如何使用利率互換等衍生品工具開展對(duì)沖操作，有效防范利率風(fēng)險(xiǎn)。要加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理，合理擺布新發(fā)生貸款浮動(dòng)周期，在續(xù)做長(zhǎng)期公司貸款時(shí)，合理控制浮動(dòng)周期短于1年（不含1年）的業(yè)務(wù)規(guī)模和占比，避免市場(chǎng)利率下行時(shí)銀行貸款收益過快下降。

第二，加強(qiáng)負(fù)債主動(dòng)管理。利率并軌過程中，一般存款收益率與市場(chǎng)化存款替代品收益率將逐漸趨同，一方面會(huì)減少一般存款向理財(cái)和互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品“搬家”現(xiàn)象，增強(qiáng)存款穩(wěn)定性；另一方面會(huì)持續(xù)抬升負(fù)債成本，進(jìn)一步擠壓利差空間。商業(yè)銀行應(yīng)結(jié)合本行實(shí)際，加強(qiáng)負(fù)債主動(dòng)管理，在保持量?jī)r(jià)平衡的前提下，合理安排負(fù)債結(jié)構(gòu)，不斷拓寬資金來源，更好地應(yīng)對(duì)利率并軌帶來的負(fù)債成本上升壓力。做大全量資產(chǎn)，狠抓核心存款，堅(jiān)持存款在全量客戶金融資產(chǎn)中的核心地位。商業(yè)銀行要堅(jiān)持“存款立行”理念，一方面抓住當(dāng)前個(gè)人存款市場(chǎng)增長(zhǎng)機(jī)遇，大力拓展市場(chǎng)轉(zhuǎn)換中產(chǎn)生的流量資金，有效吸納行外資金，促進(jìn)資金在銀行體內(nèi)循環(huán)，在做大全量金融資產(chǎn)總量的前提下，努力提高存款市場(chǎng)份額；另一方面及時(shí)調(diào)整公司存款營(yíng)銷策略，緊盯重點(diǎn)項(xiàng)目資金，強(qiáng)化重點(diǎn)行業(yè)營(yíng)銷，加快實(shí)現(xiàn)企業(yè)存款提升，努力夯實(shí)資金基礎(chǔ)。

第三，大力拓展中間業(yè)務(wù)。從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)看，其中間業(yè)務(wù)收入占比普遍高達(dá)30%以上，而我國(guó)銀行業(yè)主要利潤(rùn)來源仍是存貸款利差。以A銀行為例，目前非利息凈收入占比為26%，與發(fā)達(dá)國(guó)家水平相比仍有較大差距。在去杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)壓力下，強(qiáng)監(jiān)管將成為常態(tài)，大力拓展中間業(yè)務(wù)是有效應(yīng)對(duì)利差收窄的最佳選擇。

第四，強(qiáng)化成本意識(shí)，持續(xù)改善利差。存貸利差是衡量銀行集約化轉(zhuǎn)型成效和高質(zhì)量發(fā)展水平的標(biāo)志性指標(biāo)。利差水平高低，既關(guān)系到利息收入增長(zhǎng)，也關(guān)系到機(jī)構(gòu)績(jī)效考核。商業(yè)銀行要從可持續(xù)發(fā)展的角度出發(fā)，堅(jiān)持降成本、擴(kuò)利差，做好量?jī)r(jià)平衡。一方面要持續(xù)擴(kuò)大存款規(guī)模，做大基數(shù)，形成規(guī)模效益；另一方面要順應(yīng)存款降息趨勢(shì)，持續(xù)優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)，合理控制長(zhǎng)期限、高利率，尤其是內(nèi)外部利率倒掛的存款規(guī)模，有效降低存款成本，提高收益。

第五，樹立逆向思維，爭(zhēng)取變危為機(jī)。受新冠肺炎疫情、企業(yè)復(fù)工延緩等多重因素影響，商業(yè)銀行整體業(yè)務(wù)發(fā)展和收入增長(zhǎng)受到一定影響。困難面前，更需要開拓思路，主動(dòng)立足自身優(yōu)勢(shì)，尋找業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)。例如，疫情期間要另辟蹊徑，支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，綜合帶動(dòng)普惠金融貸款、對(duì)公結(jié)算賬戶、手機(jī)銀行、快捷支付、商戶等全面發(fā)展，有效吸收低成本存款。

第六，加快推進(jìn)轉(zhuǎn)型發(fā)展。利率市場(chǎng)化對(duì)銀行盈利模式與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)提出了更高要求，銀行應(yīng)順勢(shì)而為，主動(dòng)應(yīng)對(duì)。一方面大力拓展中間業(yè)務(wù)，持續(xù)提升非息收入占比，從收入源頭上化解存貸利差持續(xù)收窄的不利影響；另一方面加快產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，積極培育差異化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，堅(jiān)持以合理定價(jià)、優(yōu)質(zhì)服務(wù)、綜合營(yíng)銷等全面金融服務(wù)獲客、活客，通過提升客戶體驗(yàn)拓展利潤(rùn)來源。

第七，提升服務(wù)能力，增強(qiáng)客戶黏性。未來，存款市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將更趨激烈，客戶對(duì)銀行產(chǎn)品和服務(wù)的需求將更加差異化、多樣化，加之手機(jī)銀行和智能柜臺(tái)的大規(guī)模普及，要求商業(yè)銀行在合規(guī)前提下，加快變革服務(wù)模式，優(yōu)化服務(wù)流程，提高服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，從線下到線上，從產(chǎn)品、流程、渠道上下功夫，豐富客戶體驗(yàn)，推動(dòng)服務(wù)品質(zhì)提升，提高客戶忠誠(chéng)度、活躍度、貢獻(xiàn)度，為存款增長(zhǎng)和效益增長(zhǎng)提供強(qiáng)大支撐。

綜上，人民銀行利率市場(chǎng)化改革之下，降低企業(yè)融資成本、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要有助于規(guī)范存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序。商業(yè)銀行要順勢(shì)而為，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，強(qiáng)化主動(dòng)管理，提升定價(jià)能力，積極應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化帶來的挑戰(zhàn)，打通負(fù)債端與資產(chǎn)端之間的利率傳導(dǎo)。商業(yè)銀行要搶抓發(fā)展機(jī)遇，創(chuàng)新拓展方式，提升服務(wù)能力，狠抓全量資產(chǎn)，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，控制存款成本，實(shí)現(xiàn)存貸款的持續(xù)增長(zhǎng)和效益的穩(wěn)步提升。