上海市發(fā)展融資性票據(jù)的現(xiàn)實(shí)意義

王玉興等

摘要：《票據(jù)法》禁止融資性票據(jù)的發(fā)行的規(guī)定，在票據(jù)市場發(fā)展初期階段，確實(shí)能夠降低市場風(fēng)險(xiǎn)，提高穩(wěn)定性，可是卻在很大程度上限制了票據(jù)融資性功能的發(fā)揮。上海市作為全國商業(yè)活動(dòng)最活躍的地區(qū)之一，同樣也是信用體系最為完善的地區(qū)之一，票據(jù)市場較為發(fā)達(dá)，試行融資性票據(jù)不僅有利于上海市商業(yè)活動(dòng)的發(fā)展，更將進(jìn)一步推動(dòng)我國票據(jù)市場的進(jìn)一步完善。

關(guān)鍵詞：融資性票據(jù)；融資成本

中圖分類號(hào)：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：16723198（2015）07011603

1緒論

融資性票據(jù)是指票據(jù)持有人通過非貿(mào)易的方式取得商業(yè)匯票，并以該票據(jù)向銀行申請貼現(xiàn)套取資金，實(shí)現(xiàn)融資目的。融資性票據(jù)的產(chǎn)生缺乏真實(shí)貿(mào)易、交易背景，所以會(huì)使該票據(jù)缺乏自償性，從而使兌付帶來不確定性，在一定程度上增加了票據(jù)持有者的風(fēng)險(xiǎn)。為禁止當(dāng)事人在沒有真實(shí)經(jīng)濟(jì)關(guān)系簽發(fā)票據(jù)，利用票據(jù)進(jìn)行詐騙，1995年制定、2004年修訂的《中華人民共和國票據(jù)法》（以下簡稱《票據(jù)法》）第10條規(guī)定：“票據(jù)的簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓，應(yīng)當(dāng)遵循誠實(shí)信用的原則，具有真實(shí)的交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系。票據(jù)的取得，必須給付對價(jià)，即應(yīng)當(dāng)給付票據(jù)雙方當(dāng)事人認(rèn)可的相對應(yīng)的代價(jià)?！?/p>

在商業(yè)信用發(fā)展初期階段以及社會(huì)信用體系未建立之時(shí)，堅(jiān)持票據(jù)真實(shí)性原則利大于弊，可是現(xiàn)今條件下，上海市作為全國商業(yè)活動(dòng)最活躍的地區(qū)之一，同樣也是信用體系最為完善的地區(qū)之一，是否可以在上海市放開融資性票據(jù)的發(fā)行，需要從多方面進(jìn)行衡量。上海是我國最早開展票據(jù)業(yè)務(wù)的地區(qū)，近年來上海票據(jù)市場規(guī)模增長迅速，表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭，但同時(shí)，上海票據(jù)市場也進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段，仍舊存在票據(jù)市場發(fā)展的制約因素，迫切需要深化相關(guān)金融改革，實(shí)現(xiàn)市場發(fā)展的新突破。

2上海市融資性票據(jù)市場發(fā)展現(xiàn)狀

2.1票據(jù)市場規(guī)模呈逐步增長之勢

上世紀(jì)80年代中期，上海成為第一筆同城票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)和第一筆跨區(qū)域票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的誕生地。經(jīng)過上世紀(jì)80-90年代票據(jù)業(yè)務(wù)推廣應(yīng)用和新世紀(jì)以來票據(jù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展兩個(gè)階段的發(fā)展之后，商業(yè)匯票已成為企業(yè)大量使用的結(jié)算手段和市場上募集短期流動(dòng)資金的主要融資工具，上海市票據(jù)市場整體規(guī)模也呈現(xiàn)逐步增長之勢，如表1所示。2012年末，上海市金融機(jī)構(gòu)票據(jù)貼現(xiàn)余額2141.6億元，較年初明顯增加39.5%；年末再貼現(xiàn)余額為38.8億元，同比大幅增長198.9%；2012年累計(jì)發(fā)生再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)148.2億元，同比大幅增長76.5%。

2.2票據(jù)融資所占比重較小，票據(jù)融資的作用并未完全發(fā)揮

企業(yè)通過商業(yè)票據(jù)融資成本相對低于銀行短期貸款，而且方便靈活，相對銀行短期融資更具有優(yōu)勢。近年來，上海市票據(jù)融資額有較大幅度增加，2012年達(dá)到2045.7億元，同比增加33.8%。但是，票據(jù)融資額在金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額所占比重仍然處于較低水平，僅為5.01%，如表2所示。商業(yè)票據(jù)并沒有充分發(fā)揮其應(yīng)有的短期融資作用。同時(shí)，上海市票據(jù)融資支持制造業(yè)和批發(fā)、零售業(yè)的作用尚未完全發(fā)揮。從長三角的上海、浙江和江蘇三省市票據(jù)融資與限額以上批發(fā)零售業(yè)銷售額數(shù)據(jù)對比中可以看出，2012年上海GDP分別為江蘇省和浙江省GDP的37.33%和5822%，上海限額以上批發(fā)零售企業(yè)銷售總額分別為江蘇和浙江省限額以上批發(fā)零售業(yè)銷售總額的1.53倍和1.58倍，但上海票據(jù)累計(jì)承兌量67584億元僅相當(dāng)于浙江票據(jù)承兌量23179.6億元的29.16%和江蘇票據(jù)累計(jì)承兌量27038.7億元的25.01%。如表3所示。在票據(jù)承兌業(yè)務(wù)支持制造業(yè)和批發(fā)、零售行業(yè)發(fā)展的數(shù)據(jù)對比中，上海與浙江和江蘇均具有較大差距，上海市票據(jù)融資支持制造業(yè)和批發(fā)、零售業(yè)的作用尚未完全發(fā)揮，上海市票據(jù)業(yè)務(wù)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度仍有較大的提升空間。

2.3融資性票據(jù)大量存在

《票據(jù)法》在法律層面上禁止融資性票據(jù)的發(fā)行與流通。但是我們通過分析，認(rèn)為上海市具備融資性票據(jù)流通的市場基礎(chǔ)，并且事實(shí)上大量存在融資性票據(jù)。

（1）《票據(jù)法》關(guān)于真實(shí)性票據(jù)的規(guī)定存在缺陷。

《票據(jù)法》要求企業(yè)開具票據(jù)時(shí)必須提供發(fā)票和合同等形式要件，這樣并不能有效約束融資性票據(jù)的產(chǎn)生。融資性票據(jù)大多發(fā)生在兩個(gè)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間，完全能夠提供足夠多的、合法的、真實(shí)的增值稅發(fā)票和交易合同，但這些發(fā)票和合同與融資性票據(jù)的給付卻無任何對價(jià)關(guān)系。銀行為了業(yè)務(wù)發(fā)展需要，同時(shí)也會(huì)放松對票據(jù)真實(shí)性的檢查。因此通過票據(jù)貼現(xiàn)必須提供發(fā)票和合同等形式要件的規(guī)定并不能有效約束融資性票據(jù)的產(chǎn)生。

（2）票據(jù)承兌發(fā)生額占企業(yè)銷售額的比重過高。

在實(shí)際應(yīng)用中，只有部分企業(yè)會(huì)使用商業(yè)票據(jù)進(jìn)行結(jié)算或融資。在市場中，無法確切衡量真實(shí)性票據(jù)或融資性票據(jù)的數(shù)量。但是，如果按照真實(shí)票據(jù)原則，商業(yè)票據(jù)在企業(yè)支付過程中所占的比重應(yīng)該與票據(jù)融資占貸款余額比重接近。而我們通過對相關(guān)數(shù)據(jù)的對比分析發(fā)現(xiàn)，2012年上海市限額以上批發(fā)業(yè)企業(yè)銷售總額為42533.1億元，而商業(yè)票據(jù)承兌發(fā)生額為67584億元，占比為15.89%。2012年末，上海市金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額為33814.1億元，票據(jù)融資額為2045.7億元，占比為6.05%。前者明顯大于后者，可以間接說明上海市存在大量沒有真實(shí)交易背景的以融資為目的的融資性票據(jù)。

3上海市發(fā)展融資性票據(jù)的現(xiàn)實(shí)意義

3.1發(fā)展融資性票據(jù)有利于商業(yè)銀行提高盈利能力

隨著國內(nèi)金融體系的逐步完善以及利率市場化進(jìn)程的加快，商業(yè)銀行業(yè)內(nèi)部競爭日趨白熱化的同時(shí)，外部也面臨“金融脫媒”以及互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰(zhàn)。在這種激烈的競爭環(huán)境下，商業(yè)銀行如何提高經(jīng)營績效，提高盈利能力，增強(qiáng)自身競爭力變得尤為重要。票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)等票據(jù)業(yè)務(wù)近年來得到眾多商業(yè)銀行的重視，其本身具有的低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重、低資本耗用優(yōu)勢，以及高流動(dòng)性、集約化經(jīng)營等業(yè)務(wù)特點(diǎn)，成為商業(yè)銀行改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、拓展利潤空間及提高績效的突破點(diǎn)。新形勢下，發(fā)展融資性票據(jù)業(yè)務(wù)將能進(jìn)一步提高商業(yè)銀行盈利能力。

從收益角度來看，票據(jù)業(yè)務(wù)本身具有收益率相對較高的優(yōu)勢。如表4所示，2012年，工商銀行票據(jù)貼現(xiàn)利息收入達(dá)到144.95億元，比上年增加41.79億元，同比增加40.5%。票據(jù)貼現(xiàn)平均收益率達(dá)到7.54%，高于同期公司類貸款、個(gè)人業(yè)務(wù)以及境外業(yè)務(wù)的平均收益率。對于企業(yè)來說，融資性票據(jù)相對融資成本更低，如果在一定條件下允許優(yōu)質(zhì)的企業(yè)發(fā)行融資性票據(jù)，會(huì)給票據(jù)市場帶來眾多優(yōu)質(zhì)的參與者，票據(jù)市場規(guī)模將會(huì)大幅度增加。商業(yè)銀行通過發(fā)展融資性票據(jù)業(yè)務(wù)會(huì)取得更大的收益。

從風(fēng)險(xiǎn)控制角度看，上海票據(jù)市場中存在監(jiān)管之外的非法的融資性票據(jù)存在，這部分融資性票據(jù)構(gòu)成對銀行的隱性風(fēng)險(xiǎn)。一方面，現(xiàn)階段上海票據(jù)市場中以銀行承兌匯票為主，票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)集中在銀行。通過發(fā)展融資性票據(jù)可以在一定程度上降低銀行開展票據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。從上文的分析可以發(fā)現(xiàn)發(fā)展融資性票據(jù)，促進(jìn)商業(yè)信用的票據(jù)化，降低銀行信用所占的比重，降低整個(gè)銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，違法發(fā)行融資性票據(jù)的成本較大，如果監(jiān)管者設(shè)定合理的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，放開融資性票據(jù)的發(fā)行，為達(dá)到低成本融資目標(biāo)，企業(yè)會(huì)主動(dòng)向準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)靠近。這將會(huì)在提高票據(jù)發(fā)行企業(yè)信用質(zhì)量達(dá)到凈化票據(jù)市場的目的，同時(shí)，可以減少票據(jù)市場中非法的融資性票據(jù)的數(shù)量。

3.2發(fā)展融資性票據(jù)有利于自貿(mào)區(qū)投資與貿(mào)易便利化

2013年9月29日，中國自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)（Pilot Free Trade Zone）簡稱上海自由貿(mào)易區(qū)或上海自貿(mào)區(qū)，正式掛牌成立。建設(shè)上海自貿(mào)區(qū)的重要意義在于加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)對外開放，提高貿(mào)易、投資便利化。其在貿(mào)易、投資便利兩個(gè)領(lǐng)域的政策創(chuàng)新是上海自貿(mào)區(qū)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵。為此，金融支持上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)的重點(diǎn)應(yīng)在為貿(mào)易、投資便利提供高效、便捷的結(jié)算及融資便利。

從金融支持上海自貿(mào)區(qū)貿(mào)易、投資便利的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展方向，在政策創(chuàng)新上適時(shí)放開融資性票據(jù)的發(fā)行，將在很大程度上增強(qiáng)票據(jù)便利，從而進(jìn)一步增強(qiáng)票據(jù)服務(wù)貿(mào)易、投資便利的功能。據(jù)上海自貿(mào)區(qū)管委會(huì)披露信息顯示，當(dāng)前獲批入駐自貿(mào)區(qū)的企業(yè)已近1500家，其中涉及貿(mào)易、物流企業(yè)數(shù)約430家，接近三分之一。批發(fā)、物流企業(yè)相對集中的貿(mào)易和服務(wù)行業(yè)是用票集中行業(yè)，該類行業(yè)企業(yè)的商業(yè)匯票在票據(jù)市場上的占比約35%左右。上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)將帶動(dòng)上海和長三角地區(qū)進(jìn)出口貿(mào)易、加工制造等業(yè)務(wù)發(fā)展，物資結(jié)算需求及短期融資需求也必將迅速增加，票據(jù)作為一種重要和便利的結(jié)算、融資工具，以更具優(yōu)勢的資金成本、更加便捷的融資服務(wù)、更加可靠的支付保障，其在自貿(mào)區(qū)的應(yīng)用和流通將具有很大發(fā)展空間。融資性票據(jù)市場的發(fā)展以及自貿(mào)區(qū)內(nèi)貿(mào)易、投資便利化將形成相互促進(jìn)、共同發(fā)展的良好局面。

3.3發(fā)展融資性票據(jù)有利于降低企業(yè)融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

中國信用結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是以銀行信貸為主，目前幾乎100%的個(gè)人信用和80%的企業(yè)信用來自商業(yè)銀行。企業(yè)進(jìn)行融資的主要方式是通過銀行貸款，尤其是短期融資過度倚重銀行貸款。企業(yè)融資面臨一定困難。一方面，銀行設(shè)定的準(zhǔn)入門檻較高，眾多中小企業(yè)難以獲得銀行貸款，無法實(shí)現(xiàn)融資；另一方面，企業(yè)通過向銀行申請短期貸款的方式進(jìn)行融資，其融資成本居高不下。企業(yè)通過票據(jù)進(jìn)行融資，其加權(quán)平均利率相對低于一般貸款平均利率。如圖1所示。票據(jù)融資加權(quán)平均利率長期以來低于一般貸款平均加權(quán)利率。而進(jìn)入2013年，金融機(jī)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、壓縮票據(jù)業(yè)務(wù)，嚴(yán)重影響到了票據(jù)市場的供求狀況發(fā)生變化，導(dǎo)致票據(jù)融資加權(quán)利率顯著上升。通過放開融資性票據(jù)的發(fā)行，選擇有信譽(yù)和實(shí)力的企業(yè)通過商業(yè)票據(jù)市場進(jìn)行融資，可以起到提高短期融資效率、降低資金成本的作用，使金融業(yè)更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

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